摘要：目前，由次級(jí)債引發(fā)的金融危機(jī)正愈演愈烈，大有向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)擴(kuò)散的趨勢(shì)。危機(jī)產(chǎn)生的范圍也不僅僅局限于美國(guó)，世界各大金融市場(chǎng)都被卷入其中，產(chǎn)生了一場(chǎng)世界性的金融危機(jī)。世界經(jīng)濟(jì)的衰退也成了越來(lái)越多人的共識(shí)與擔(dān)憂。

關(guān)鍵詞：金融 自由 債務(wù)

金融危機(jī)并不是一個(gè)新生事物，它的產(chǎn)生有著深刻歷史原因。自從上世紀(jì)中期以來(lái)，金融自由化浪潮席卷全球，許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家也開(kāi)始以金融自由化為標(biāo)準(zhǔn)加快本國(guó)金融改革步伐。這期間發(fā)展中國(guó)家在金融自由化進(jìn)程中取得了一定進(jìn)展，但是同時(shí)也出現(xiàn)了很多新的問(wèn)題?？偨Y(jié)這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)對(duì)正在逐步開(kāi)放金融市場(chǎng)的中國(guó)來(lái)說(shuō)具有很大的啟示作用。尤其在次級(jí)債引起的金融危機(jī)局面的今天，分析金融自由化產(chǎn)生的背景、原因以及它的發(fā)展趨勢(shì)對(duì)我們國(guó)家防范風(fēng)險(xiǎn)、解決危機(jī)中出現(xiàn)的問(wèn)題都有莫大幫助。

一、發(fā)展中國(guó)家金融自由化的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

1、拉美國(guó)家的金融自由化。20世紀(jì)70年代以來(lái)，以拉美國(guó)家為代表的發(fā)展中國(guó)家首先進(jìn)行了以金融自由化為核心的金融體制改革。拉美國(guó)家在傳統(tǒng)上受新自由主義影響較深，尤其是美國(guó)和國(guó)際貨幣基金組織在拉美國(guó)家改革中發(fā)揮著重要的影響。拉美國(guó)家的金融自由化具有典型的激進(jìn)特征。拉美有過(guò)兩次引人注目的金融自由化：第一次始于7()年代中期，80年代初債務(wù)危機(jī)爆發(fā)后逐漸趨于停頓；第二次始于80年代末，90年代上半期達(dá)到高潮。第一次實(shí)施的金融自由化措施主要包括：(1)實(shí)行利率市場(chǎng)化；(2)取消定向貸款；(3)降低銀行儲(chǔ)備金比率。第二次金融自由化具有以下兩個(gè)特點(diǎn)：第一，實(shí)施金融自由化的國(guó)家不再限于少數(shù)，而是幾乎遍布整個(gè)拉美大陸；第二，第二次金融自由化還采取了對(duì)國(guó)有銀行實(shí)施私有化、積極引進(jìn)外國(guó)銀行的參與及加強(qiáng)中央銀行的獨(dú)立性等措施。

拉美國(guó)家實(shí)施的金融自由化在一定程度上緩解了“金融抑制”。此外，它還使拉美國(guó)家吸引了大量外資，并增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)為投資項(xiàng)目融資的能力。但是，金H融自由化在推動(dòng)“金融深化”的過(guò)程中也加重了銀行部門(mén)的脆弱性。就整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)而言，更為嚴(yán)重的問(wèn)題就是金融自由化為銀行部門(mén)帶來(lái)了問(wèn)題。在改革之后，當(dāng)大量外資的流入導(dǎo)致信貸的供給增加時(shí)，銀行的風(fēng)險(xiǎn)也隨之?dāng)U大。如果這些國(guó)家借的是外國(guó)貨幣，那么問(wèn)題會(huì)變得更加嚴(yán)重，因?yàn)橘Y本流向的逆轉(zhuǎn)會(huì)造成貨幣貶值，從而使債務(wù)負(fù)擔(dān)變得更加沉重。80年代以來(lái)，拉美發(fā)生了多次銀行危機(jī)。拉美銀行危機(jī)的根源當(dāng)然是多方面的，但就拉美國(guó)家遇到的大多數(shù)銀行危機(jī)而言，政府在實(shí)施金融自由化后對(duì)銀行部門(mén)放松監(jiān)管無(wú)疑是最重要的根源之一。

拉美國(guó)家金融自由化的教訓(xùn)是：(1)在缺乏監(jiān)管或監(jiān)管不力的情況下實(shí)施金融自由化，會(huì)產(chǎn)生許多嚴(yán)重的不良后果；(2)在實(shí)施金融自由化的過(guò)程中，有必要控制銀行的放貸規(guī)模；(3)在實(shí)施金融自由化的過(guò)程中不能單純追求利率市場(chǎng)化；(4)由于銀行在一個(gè)國(guó)家的金融體系中占據(jù)著舉足輕重的地位，因此，在金融自由化的過(guò)程中加強(qiáng)監(jiān)管更為必要。

2、東南亞國(guó)家的金融自由化。與拉美國(guó)家不同的是，東南亞國(guó)家的金融自由化進(jìn)程要平緩得多，除了個(gè)別國(guó)家，東南亞國(guó)家的金融自由化主要采取漸進(jìn)式的自由化戰(zhàn)略。相對(duì)于拉美國(guó)家，東南亞國(guó)家的金融改革起步較晚，成效較為顯著，曾被譽(yù)為一個(gè)成功的范例。但是，隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)逐漸步入轉(zhuǎn)型期，一些國(guó)家金融改革與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型不相適應(yīng)，金融自由化進(jìn)程過(guò)快，金融改革政策失誤，終于釀成嚴(yán)重的金融危機(jī)。從東南亞金融自由化改革到金融危機(jī)的爆發(fā)，它對(duì)發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展與改革敲響了警鐘。

東南亞國(guó)家金融自由化的教訓(xùn)，總結(jié)起來(lái)主要有以下幾點(diǎn)：第一，對(duì)金融自由化缺乏足夠的準(zhǔn)備。在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不夠穩(wěn)定的情況下，倉(cāng)促實(shí)施自由化改革措施。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定是阻礙市場(chǎng)機(jī)制正常運(yùn)行、影響東盟國(guó)家金融改革措施順利實(shí)施主要因素。第二、國(guó)內(nèi)金融制度與監(jiān)管體系不健全。隨著金融自由化改革，除新加坡外，其他國(guó)家的商業(yè)銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)迅速發(fā)展。而中央銀行的調(diào)控能力降低。尤其是泰國(guó)和印尼中央銀行的資產(chǎn)增長(zhǎng)率要比商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)低得多，因而中央銀行直接控制和管理的金融資產(chǎn)不斷下降，直接削弱中央銀行的調(diào)控能力。第三，金融市場(chǎng)過(guò)度開(kāi)放導(dǎo)致國(guó)際短期資本大量涌入。在實(shí)踐中東南亞國(guó)家放寬金融管制，包括取消外匯管制，提高外資在上市公司的持股比率，放松外資銀行準(zhǔn)入條件等，加快國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，促使外國(guó)資本大量涌入。由于國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚不規(guī)范，政府缺乏有效監(jiān)管措施，這些國(guó)際短期資本流動(dòng)性大，投機(jī)性強(qiáng)，易于對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)帶來(lái)較大的沖擊。第四，自由化改革的注意力主要集中在利率自由化的改革上，忽視了利率的市場(chǎng)化改革要受到平均利潤(rùn)水平等因素的制約。第五，金融自由化缺乏一系列的相互配套改革。從東南亞國(guó)家金融自由化過(guò)程看，金融改革措施及其與非金融政策的改革不配套。這些缺乏系統(tǒng)性的金融改革措施，不僅降低金融改革的成效，而且更易于引起金融動(dòng)蕩。

二、對(duì)我國(guó)的啟示

發(fā)展中國(guó)家金融自由化改革的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn)對(duì)我國(guó)的啟示主要有以下五個(gè)方面。

第一，國(guó)家要注重金融改革對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵作用。發(fā)展中國(guó)家在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性矛盾日益突出，而金融改革在其中起著至關(guān)重要的作用，金融改革的成敗直接影響國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和轉(zhuǎn)型。若金融自由化過(guò)快，改革政策失誤，它不僅不能促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)，反而會(huì)造成國(guó)內(nèi)金融無(wú)序狀況，最終導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。金融改革是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，必須循序漸進(jìn)。

第二，對(duì)資本市場(chǎng)的開(kāi)放進(jìn)程應(yīng)比以往更為謹(jǐn)慎。在國(guó)家缺乏有效金融調(diào)控能力的條件下，過(guò)早和過(guò)快地全面放開(kāi)資本項(xiàng)目，對(duì)外國(guó)資本流動(dòng)不加任何約束，它必然對(duì)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全造成巨大的沖擊。因?yàn)樾屡d國(guó)家開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)后，一般是難以對(duì)大規(guī)模國(guó)際資本流動(dòng)進(jìn)行調(diào)控。我國(guó)的資本市場(chǎng)開(kāi)放要遵循謹(jǐn)慎原則。尤其在國(guó)際游資頻繁流動(dòng)的今天，資本市場(chǎng)就是我國(guó)金融安全的防火墻。在沒(méi)有完善國(guó)內(nèi)各項(xiàng)金融制度、壯大金融機(jī)構(gòu)之前，資本市場(chǎng)仍需謹(jǐn)慎。

第三，進(jìn)一步健全金融調(diào)控與風(fēng)險(xiǎn)管理體制。東南亞金融危機(jī)爆發(fā)的深層原因，是本國(guó)金融體系的不成熟和不健全。也就是說(shuō)，國(guó)內(nèi)金融開(kāi)放速度與政府宏觀調(diào)控能力不相適應(yīng)。在金融危機(jī)中，健全的國(guó)內(nèi)金融制度、完善的金融法規(guī)體系是可以有效緩解金融危機(jī)的影響程度。另外要加強(qiáng)對(duì)中外金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，只有這樣才能防范于未然。

第四，重視對(duì)引進(jìn)外資的規(guī)模與結(jié)構(gòu)的調(diào)控。東南亞金融危機(jī)已經(jīng)表明，一國(guó)吸收外資的規(guī)模過(guò)大，外資、外債結(jié)構(gòu)不合理，長(zhǎng)期直接投資過(guò)少，短期投資過(guò)多，本國(guó)對(duì)外負(fù)債依賴度過(guò)高，且短期外債所占比重過(guò)大，將不利于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。所以在引進(jìn)外資的時(shí)候，不但要看外資規(guī)模的大小，還要注重外資投資的去向。在總體上控制外資投資結(jié)構(gòu)，使其向長(zhǎng)期性、技術(shù)性、資本性投資靠攏，防止短期、頻繁式的外資。

第五、要重視金融結(jié)構(gòu)升級(jí)。發(fā)展中國(guó)家通過(guò)實(shí)施金融自由化改革，使國(guó)內(nèi)的金融結(jié)構(gòu)不同程度地發(fā)生變化，非銀行金融機(jī)構(gòu)增多，股票、證券等資本市場(chǎng)得到很大程度的發(fā)展。但從本質(zhì)上說(shuō)，其金融結(jié)構(gòu)并未得到應(yīng)有的提升，且并未隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而得到相應(yīng)的調(diào)整。若任由這種落后、單一的金融結(jié)構(gòu)與政府的腐敗行為相結(jié)合，最終成為導(dǎo)致金融危機(jī)爆發(fā)的主要原因。因此，提升金融結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展資本市場(chǎng)和直接融資等多種投資、融資方式，改變企業(yè)融資過(guò)度依賴銀行的狀況，分散金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的多元化競(jìng)爭(zhēng)，是包括我國(guó)在內(nèi)的發(fā)展中國(guó)家金融改革和發(fā)展中應(yīng)予十分重視的問(wèn)題。