摘要：本文利用因子分析方法，選取釀酒行業(yè)24家上市公司2007年全年相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，借助spss16.0軟件，對(duì)釀酒行業(yè)上市公司的績(jī)效進(jìn)行比較，以期為公司經(jīng)營(yíng)者和投資者提供相關(guān)依據(jù)。

關(guān)鍵詞：績(jī)效；上市公司；因子分析

一、指標(biāo)體系的建立和樣本數(shù)據(jù)的選取

（一）指標(biāo)體系的建立

本文根據(jù)釀酒行業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，并在此基礎(chǔ)上吸取各行各業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)的經(jīng)驗(yàn)，主要從釀酒行業(yè)上市公司的營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力和股本擴(kuò)張能力五個(gè)方面來(lái)構(gòu)建指標(biāo)體系[1]。營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（x1）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（x2）、存貨周轉(zhuǎn)率（x3）；盈利能力指標(biāo)：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（x4）、銷售毛利率（x5）、銷售凈利率（x6）、凈資產(chǎn)收益率（x7）；償債能力指標(biāo)：資產(chǎn)負(fù)債率（x8）流動(dòng)比率（x9）速動(dòng)比率（x10）；成長(zhǎng)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（x11）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（x12）凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（x13）；股本擴(kuò)張能力指標(biāo)：每股凈資產(chǎn)（x14）每股資本公積（x15）每股未分配利潤(rùn)（x16）。

（二）數(shù)據(jù)的選取

本文選取瀘州老窖、古井貢酒、貴州茅臺(tái)和山西汾酒等釀酒行業(yè)24家上市公司的數(shù)據(jù)為樣本。數(shù)據(jù)來(lái)源于招商證券2007年12月31日公布的年度財(cái)務(wù)報(bào)表和證券之星網(wǎng)站上的相關(guān)數(shù)據(jù)。由于原始數(shù)據(jù)繁多，現(xiàn)不在本文中列出。

二、因子分析過(guò)程

（一）指標(biāo)的處理

上述指標(biāo)體系中，用于償債能力分析的3個(gè)項(xiàng)目為適度指標(biāo)，其他13個(gè)均為正向指標(biāo)。因此，在分析前應(yīng)先對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率這3個(gè)指標(biāo)進(jìn)行趨同化處理。同時(shí)，為了消除各指標(biāo)之間的量綱影響，在趨同化后，我們對(duì)所有指標(biāo)進(jìn)行無(wú)量綱化處理，具體方法采用了在正態(tài)分布假設(shè)下的正態(tài)標(biāo)準(zhǔn)化處理方法：

Zij=(Xij-Mj)/Sj(i=1，2，…，m;j=1，2，…，n)

其中n代表樣本個(gè)數(shù)；m代表指標(biāo)變量個(gè)數(shù)；Zij代表無(wú)量綱化后的樣本值；Mj與Sj分別為x的均值與標(biāo)準(zhǔn)差。

（二）因子分析適用條件的檢驗(yàn)

本文采用標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)，運(yùn)用SPSS軟件，得出KMO和Bartlett球形檢驗(yàn)結(jié)果如下表1：

其中檢驗(yàn)KMO值為0.674，較接近1所以適合做因子分析。另外，巴特利特球體檢驗(yàn)的統(tǒng)計(jì)值Bartlett＝1148.703，相伴概率為0.000，即相關(guān)矩陣不是一個(gè)單位矩陣，故考慮進(jìn)行因子分析。

（三）公共因子的方差貢獻(xiàn)

利用SPSS16.0對(duì)16個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，得出因子變量的方差貢獻(xiàn)及其貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)最小特征值標(biāo)準(zhǔn)，即取大于1的特征值，所以只保留前5個(gè)因子。且前5個(gè)因子累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為82.435%，已萃取了16個(gè)指標(biāo)的主要信息，為此，我們?nèi)∏?個(gè)因子為主成分因子。如表2：

（四）旋轉(zhuǎn)后的因子載荷陣

為了明確解釋5個(gè)主成分因子的經(jīng)濟(jì)含義，對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行方差最大化旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣。如表3：

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷陣

根據(jù)上表顯示的旋轉(zhuǎn)后因子載荷矩陣，在各因子上選取載荷大于0.5的指標(biāo)，可得到各主成分因子較明確的經(jīng)濟(jì)意義。

公共因子F1在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（X4），銷售凈利率（X6），凈資產(chǎn)收益率（X7），總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X11）的值比較大，所以這些指標(biāo)主要反映了盈利能力及成長(zhǎng)能力；F2在資產(chǎn)負(fù)債率（X8），流動(dòng)比率（X6），速動(dòng)比率（X10）上的值比較大，因此這些指標(biāo)主要反映了償債能力；F3在每股凈資產(chǎn)（X14），每股資本公積（X15）上的值比較大，這些指標(biāo)主要反映了股本擴(kuò)張能力；F4在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X1），存貨周轉(zhuǎn)率（X3）上的值比較大，這些指標(biāo)主要反映了營(yíng)運(yùn)能力；F4在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X12）的值較大，該指標(biāo)主要反映了成長(zhǎng)能力。

（五）因子得分

SPSS16.0可以計(jì)算24個(gè)樣本的5個(gè)因子得分，并且將5個(gè)因子得分作為新變量，保存在SPSS數(shù)據(jù)編輯窗口中（分別為fac1-1、fac2-1、fac3-1、fac4-1、fac5-1），如表4所示：

表4 因子得分表

為了對(duì)所選上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，我們需要利用上表中的因子得分，以各自的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重求得各綜合得分及排序。利用下面綜合得分公式：

F=（27.481F1+21.372F2+12.953F3+11.619F4+9.009F5）/82.435

計(jì)算后，5個(gè)因子綜合得分排序和公司綜合得分排序如表5：

三、結(jié)論

本文所選的指標(biāo)較為全面，評(píng)價(jià)方法較為客觀。從表5可以看出，貴州茅臺(tái)、張?jiān)、青島啤酒等14家上市公司綜合得分為正數(shù)，古越龍山、莫高股份等10家綜合得分為負(fù)數(shù)，總體來(lái)說(shuō)，得分為正的公司綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效較好，為負(fù)的則較差。

首先，綜合來(lái)看，貴州茅臺(tái)的綜合因子得分最高，因此在釀酒行業(yè)其綜合競(jìng)爭(zhēng)能力最強(qiáng)。從貴州茅臺(tái)的各個(gè)因子得分來(lái)看，除了反映營(yíng)運(yùn)能力的公共因子F4以外，其余的幾個(gè)公共因子也排在前列。因此貴州茅臺(tái)要想繼續(xù)取得行業(yè)領(lǐng)頭羊的優(yōu)勢(shì)，就需要在營(yíng)運(yùn)能力方面作些努力。

其次，釀酒行業(yè)上市公司的內(nèi)部發(fā)展不均。從表5可以得出，無(wú)論是排在靠前的張?jiān)還是排在靠中的水井坊，其各個(gè)公共因子的得分和綜合得分都不均衡，這說(shuō)明這些公司在以后的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要不斷發(fā)揮自己的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，同時(shí)要針對(duì)自己的不足，努力改善，進(jìn)而推動(dòng)公司平衡發(fā)展。

最后，釀酒行業(yè)上市公司發(fā)展差距較大。根據(jù)表5可以看出，排在最前面的貴州茅臺(tái)和排在最后面的通葡股份，無(wú)論是公共因子得分還是綜合得分，差距都很大。這說(shuō)明行業(yè)內(nèi)部的發(fā)展也是參差不齊。經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)較差的公司，需要在以后的發(fā)展中，針對(duì)自己的薄弱環(huán)節(jié)，努力改進(jìn)，以便提高公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

參考文獻(xiàn)：

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本文受到中南林業(yè)科技大學(xué)引進(jìn)高層次人才項(xiàng)目（101-0626）的資助

（作者單位：中南林業(yè)科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院）

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文