摘要：中小企業(yè)融資難一直阻礙著中小企業(yè)的發(fā)展。金融物流集成融資產(chǎn)品通過(guò)其有效的降低金融機(jī)構(gòu)的借款風(fēng)險(xiǎn)和各參與主體共贏的特點(diǎn)，可以在一定程度上緩解中小企業(yè)的融資難問(wèn)題。因此，研究金融物流集成融資產(chǎn)品的各參與主體及其關(guān)系、融資原理與本質(zhì)、融資模式和融資優(yōu)勢(shì)等，可以促進(jìn)其更加廣泛的應(yīng)用于中小企業(yè)的融資實(shí)踐中。

關(guān)鍵詞：金融物流；中小企業(yè)；融資

金融物流集成式產(chǎn)品主要解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，通常這些中小融資企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中處于弱勢(shì)或處于成長(zhǎng)階段，其流動(dòng)性資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大，具有較大的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押融資服務(wù)需求。其主體主要包括金融機(jī)構(gòu)、第三方物流企業(yè)、融資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈主導(dǎo)企業(yè)等。

本文研究的融資企業(yè)主要考慮中小型企業(yè)，其特點(diǎn)表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重較大；二是于產(chǎn)業(yè)鏈中處弱勢(shì)地位，上游的供應(yīng)商和下游的需求方均具有較強(qiáng)的實(shí)力，導(dǎo)致中小型企業(yè)在正?，F(xiàn)金流需求方面存在困難。融資企業(yè)對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)品的需求，與企業(yè)本身現(xiàn)金需求、銀行提供貸款的利率、以及融資工具產(chǎn)生的效益三方面密切相關(guān)。

一、金融物流集成融資產(chǎn)品的基本原理與本質(zhì)

金融物流融資產(chǎn)品運(yùn)作的基本原理是：生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)先以其采購(gòu)的原材料或產(chǎn)成品作為質(zhì)押物或反擔(dān)保品存入第三方物流企業(yè)開設(shè)的物流倉(cāng)庫(kù)中，并據(jù)此獲得協(xié)作銀行的貸款，然后在其后續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中或質(zhì)押產(chǎn)品銷售過(guò)程中分階段還款。第三方物流企業(yè)提供質(zhì)押物品的保管、價(jià)值評(píng)估、去向監(jiān)管，信用擔(dān)保等服務(wù)，從而架起銀企間資金融通的橋梁。金融物流不僅能為客戶提供間接或直接的金融服務(wù)，還為客戶提供高質(zhì)量、高附加值的物流與加工服務(wù)，以提高產(chǎn)業(yè)鏈整體績(jī)效和客戶的經(jīng)營(yíng)和資本運(yùn)作效率等。

金融物流融資的本質(zhì)是將銀行不太愿意接受的動(dòng)產(chǎn)(主要是原材料、產(chǎn)成品等)轉(zhuǎn)變成其樂(lè)意接受的動(dòng)產(chǎn)質(zhì)押品，并以此作為質(zhì)押品或反擔(dān)保品進(jìn)行信貸融資。因此，無(wú)論是從提高中小企業(yè)融資的有效性，還是從金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品、機(jī)制和融資渠道方面的改革，特別是加大金融創(chuàng)新的力度方面，金融物流集成式產(chǎn)品的研究都有著重要意義。

現(xiàn)實(shí)世界里，“資金”、“原材料”、“庫(kù)存”這三種資產(chǎn)形態(tài)經(jīng)常相互轉(zhuǎn)換，而轉(zhuǎn)換過(guò)程通常很難受到全程不間斷地跟蹤，特別是“物流”的過(guò)程在先進(jìn)的通訊和信息技術(shù)得以廣泛應(yīng)用之前是很難被考察的。因而傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)學(xué)和金融學(xué)在研究企業(yè)運(yùn)作時(shí)通常取其“現(xiàn)金”或“庫(kù)存”的靜止?fàn)顟B(tài)進(jìn)行分析，很少涉及動(dòng)態(tài)的轉(zhuǎn)換?！敖鹑谖锪鳌钡拈L(zhǎng)處就是能解決運(yùn)動(dòng)中或處在不穩(wěn)定狀態(tài)下的資產(chǎn)利用的問(wèn)題。它好比社會(huì)科學(xué)中的“微積分”，使商業(yè)領(lǐng)域中的變量可以計(jì)量。

二、金融物流集成融資產(chǎn)品的融資模式

由于中小企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)需求較高，現(xiàn)金流管理困難，下圖表明現(xiàn)金缺口在生產(chǎn)服務(wù)經(jīng)營(yíng)周期內(nèi)占據(jù)較大的時(shí)間區(qū)間比例，而且現(xiàn)金流缺口產(chǎn)生于庫(kù)存?zhèn)}儲(chǔ)期間以及應(yīng)收帳款期間。因此，為提高中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)效率和資產(chǎn)利用率，結(jié)合中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)管理周期特點(diǎn)，企業(yè)需要在現(xiàn)金流缺口存在的期間解決現(xiàn)金流問(wèn)題。（1）在“賣出存貨”與“收到現(xiàn)金”期間采用基于應(yīng)收帳款管理的金融物流集成式產(chǎn)品服務(wù)；（2）在“支付現(xiàn)金”至“賣出存貨”期間采用基于存貨融資的金融物流集成式產(chǎn)品服務(wù)。

（一）應(yīng)收賬款融資模式

企業(yè)現(xiàn)金流管理主要內(nèi)容在于加強(qiáng)存貨與應(yīng)收帳款的變現(xiàn)能力，應(yīng)收帳款管理對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)性命攸關(guān)。中小企業(yè)最為發(fā)達(dá)的美國(guó)有一項(xiàng)調(diào)查表明，約有50%的破產(chǎn)發(fā)生在實(shí)現(xiàn)最高水平銷售額后的一年之內(nèi)。首先，因?yàn)榇蠖鄶?shù)中小企業(yè)在早期都有一個(gè)高速增長(zhǎng)時(shí)期，處于迅速成長(zhǎng)之中的中小企業(yè)由于很自然的預(yù)期會(huì)進(jìn)一步發(fā)展，通常需要將大量資金用于庫(kù)存和應(yīng)收帳款，而一旦銷售沒(méi)能有效實(shí)現(xiàn)，應(yīng)收帳款累積過(guò)大導(dǎo)致無(wú)法及時(shí)收回，企業(yè)便會(huì)遭遇現(xiàn)金流危機(jī)。加上中小企業(yè)較低的融資能力，現(xiàn)金流危機(jī)便轉(zhuǎn)為生存危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)的典型特征是：利潤(rùn)表上企業(yè)擁有大量利潤(rùn)，但現(xiàn)金流量表上卻出現(xiàn)危機(jī)，大量的利潤(rùn)只以應(yīng)收帳款表現(xiàn)，企業(yè)因缺乏正常運(yùn)營(yíng)資金無(wú)法進(jìn)行日常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理活動(dòng)。因此，成長(zhǎng)中的中小企業(yè)一個(gè)很重要的問(wèn)題便是對(duì)應(yīng)收帳款的管理和融資。典型企業(yè)有為行業(yè)龍頭企業(yè)提供零組件生產(chǎn)的配套企業(yè)，如汽車、電器廠商的部件生產(chǎn)企業(yè)；為大型基礎(chǔ)建設(shè)提供施工服務(wù)的承包商等。

基于金融物流集成的應(yīng)收賬款融資模式，是指以中小企業(yè)對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上核心大企業(yè)的應(yīng)收賬款單據(jù)憑證作為質(zhì)押擔(dān)保物，向商業(yè)銀行申請(qǐng)期限不超過(guò)應(yīng)收賬款賬齡的短期貸款，由銀行為處于產(chǎn)業(yè)鏈上游的中小企業(yè)提供融資的方式。在該融資模式下，債權(quán)企業(yè)（中小企業(yè)）、債務(wù)企業(yè)（核心大企業(yè)）和銀行都要參與其中，且債務(wù)企業(yè)在整個(gè)運(yùn)作中起著反擔(dān)保的作用，一旦融資企業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題，債務(wù)企業(yè)也將承擔(dān)彌補(bǔ)銀行損失的責(zé)任。其具體操作流程如圖所示：

①融資企業(yè)與還款企業(yè)進(jìn)行貨物交易

②融資企業(yè)收到貨物購(gòu)買方的應(yīng)收帳款單據(jù)，貨物購(gòu)買方成為還款企業(yè)

③融資企業(yè)將應(yīng)收帳款單據(jù)質(zhì)押給商業(yè)銀行

④還款企業(yè)向銀行出具應(yīng)收帳款單據(jù)證明，以及付款承諾書

⑤銀行貸款給融資企業(yè)

⑥融資后購(gòu)買原材料和其他生產(chǎn)要素

⑦還款企業(yè)銷售產(chǎn)品，收到貨款

⑧還款企業(yè)將應(yīng)付賬款金額支付到融資企業(yè)在銀行指定的賬號(hào)

⑨應(yīng)收帳款質(zhì)押合同注銷

（二）存貨融資模式

存貨融資在歐洲的工業(yè)企業(yè)、貿(mào)易公司和銀行界已有200多年的歷史。這是一種成熟的對(duì)政府和企業(yè)都相當(dāng)保險(xiǎn)的資本營(yíng)運(yùn)。存貨融資就是在貨物運(yùn)輸或倉(cāng)儲(chǔ)過(guò)程中，將貨權(quán)轉(zhuǎn)移給銀行，銀行根據(jù)市場(chǎng)情況按一定比例提供融資。當(dāng)生產(chǎn)商、貿(mào)易商或運(yùn)輸商向銀行償還融資金額后，銀行向負(fù)責(zé)運(yùn)輸或倉(cāng)儲(chǔ)的機(jī)構(gòu)發(fā)出放貨指示，將貨權(quán)還給原貨主。當(dāng)然，如果貸款人不能在規(guī)定的融資期內(nèi)向銀行償還融資金額，銀行可以在國(guó)際、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上拍賣掌握在銀行手中的貨物。

存貨融資的目的是用資金流盤活物流，同時(shí)利用物流拉動(dòng)資金流，從而幫助中小企業(yè)解決融資問(wèn)題，彌補(bǔ)供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)中的資金缺口。目前，基于存貨融資主要有兩種模式：

一是垂直授信的業(yè)務(wù)模式，即由商業(yè)銀行根據(jù)第三方物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的企業(yè)規(guī)模和運(yùn)營(yíng)能力，將一定的授信額度授與第三方物流企業(yè)，再由其根據(jù)客戶的需求和條件對(duì)企業(yè)提供信貸融資的服務(wù)模式。第三方物流企業(yè)向商業(yè)銀行按企業(yè)信用擔(dān)保管理的有關(guān)規(guī)定和要求提供信用擔(dān)保，并直接利用這些信貸額度向相關(guān)企業(yè)提供靈活的信貸融資業(yè)務(wù)。在該模式下由物流企業(yè)直接負(fù)責(zé)融資企業(yè)貸款的運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)管理，這樣既可以優(yōu)化銀行的信貸業(yè)務(wù)流程，減少原有信貸融資中一些繁瑣的工作環(huán)節(jié)，便于金融機(jī)構(gòu)、第三方物流企業(yè)和融資企業(yè)更加靈活的開展質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，有利于中小企業(yè)更加便捷地獲得融資；同時(shí)也可以轉(zhuǎn)移銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，降低其經(jīng)營(yíng)成本。

另一類，則是橫向的業(yè)務(wù)模式，即由商業(yè)銀行通過(guò)與第三方物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)的業(yè)務(wù)合作，共同為中小企業(yè)提供存貨融資服務(wù)，并由第三方物流倉(cāng)儲(chǔ)企業(yè)在融資服務(wù)中對(duì)企業(yè)物流進(jìn)行監(jiān)管的模式。具體來(lái)說(shuō)，首先由融資企業(yè)將存貨放入融通倉(cāng)，同時(shí)把存貨倉(cāng)單交給銀行提出貸款申請(qǐng)；第三方物流企業(yè)負(fù)責(zé)對(duì)貨物進(jìn)行驗(yàn)收、價(jià)值評(píng)估與監(jiān)管，并據(jù)此向銀行開具證明文件；銀行根據(jù)貸款申請(qǐng)和價(jià)值評(píng)估資對(duì)企業(yè)提供貸款；銀行在質(zhì)押期間不定期對(duì)貨物情況進(jìn)行檢查，物流企業(yè)負(fù)責(zé)向銀行匯報(bào)貨物情況；最后，待融資企業(yè)償清銀行貸款后，銀行歸還倉(cāng)單給融資企業(yè)，融資企業(yè)憑倉(cāng)單提貨。兩種模式的基本操作流程如圖所示：

①融資企業(yè)、銀行、物流企業(yè)簽訂三方協(xié)議，協(xié)議質(zhì)押對(duì)象、質(zhì)押期間、倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、質(zhì)押比率等。

②融資企業(yè)把存貨倉(cāng)單交給銀行，并獲得銀行貸款。

③銀行在質(zhì)押期間可以不定期檢查貨物情況，物流企業(yè)有義務(wù)向銀行匯報(bào)貨物情況。

④融資企業(yè)還款，銀行歸還倉(cāng)單給融資企業(yè)。

⑤融資企業(yè)憑倉(cāng)單提貨。

三、金融物流集成融資產(chǎn)品的融資優(yōu)勢(shì)

（一）金融物流集成式產(chǎn)品可以更為有效的解決中小企業(yè)的融資難的關(guān)鍵原因

目前，融資難是困擾中小企業(yè)發(fā)展的主要問(wèn)題，而信息不對(duì)稱、信用缺失以及體制障礙是造成中小企業(yè)融資難的主要原因。通過(guò)使用金融物流集成產(chǎn)品，中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)既可以減少信息不對(duì)稱，也有利于中小企業(yè)信用體系的建立，從而降低中小企業(yè)在融資過(guò)程中的逆向選擇、道德風(fēng)險(xiǎn)和提高銀行對(duì)中小企業(yè)貸款的積極性。

首先，在金融物流集成產(chǎn)品的各方關(guān)系中，作為金融機(jī)構(gòu)委托方的物流企業(yè)對(duì)中小企業(yè)的物流信息有著詳細(xì)、動(dòng)態(tài)的了解，因此金融機(jī)構(gòu)能及時(shí)獲取中小企業(yè)內(nèi)部的準(zhǔn)確信息，并且能夠在這些信息的基礎(chǔ)上對(duì)中小企業(yè)的盈利能力和還款能力進(jìn)行科學(xué)判斷，從而保證資金的安全性和收益性。同時(shí)，第三方物流企業(yè)獲取的物流信息是其物流業(yè)務(wù)的副產(chǎn)品，因此銀行獲取中小企業(yè)信息的成本非常低，銀行與中小企業(yè)之間的交易成水也將大大降低，中小企業(yè)就更容易獲得銀行貸款。

其次，由于第三方物流企業(yè)既是銀行的委托方，又是中小企業(yè)的物流業(yè)務(wù)伙伴，同此通過(guò)第一方物流企業(yè)中小企業(yè)和銀行將建立長(zhǎng)期固定的合作關(guān)系從而使雙方利益關(guān)系也由短期、臨時(shí)轉(zhuǎn)向長(zhǎng)期、固定。在這種利益關(guān)系下，中小企業(yè)的信用機(jī)制將會(huì)大大加強(qiáng)，因?yàn)橹行∑髽I(yè)的信用缺失不僅會(huì)影響銀行對(duì)企業(yè)今后的貸款，而目也將影響到自己的物流業(yè)務(wù)，從而使自身的經(jīng)營(yíng)受到影響，換句話說(shuō)，在長(zhǎng)期利益關(guān)系下，中小企業(yè)的信用缺失成本將會(huì)很高。得益于中小企業(yè)信用機(jī)制的加強(qiáng)銀行對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行貸款的積極性將大大增強(qiáng)，中小企業(yè)也必將獲得更多的貸款。

再次，從成本角度分析也是可行的。金融物流集成產(chǎn)品融資中所涉及到的倉(cāng)儲(chǔ)保管、價(jià)值評(píng)估、貨款結(jié)算等大多數(shù)服務(wù)環(huán)節(jié)與第三方物流企業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)是相重疊的，所以不會(huì)增加太多服務(wù)成本。而通過(guò)物流金融融資卻可以大幅降低信息成本；通過(guò)將物流金融服務(wù)各環(huán)節(jié)的分工與協(xié)作程序化、制度化、計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)化，又可將融資交易成本降到最低；通過(guò)物流金融服務(wù)降低了風(fēng)險(xiǎn)，銀行可以因貸款風(fēng)險(xiǎn)下降而減少提取風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備，從而降低利率；第三方物流企業(yè)因客戶增加、規(guī)模擴(kuò)大從而發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)；中小企業(yè)可以得到專業(yè)化的物流服務(wù)而降低物流成本，而且還可以減少采用非正規(guī)融資手段和渠道所支出的關(guān)系成本。因此，與成本的大幅下降相比，通過(guò)物流金融方式融資所增加的成本是微不足道的。

（二）金融物流集成產(chǎn)品可以給銀行、第三方物流企業(yè)、中小企業(yè)帶來(lái)多贏的結(jié)果

在金融物流集成產(chǎn)品的各方關(guān)系中，把中小企業(yè)看成是大企業(yè)的生產(chǎn)部門；商業(yè)銀行改變信用中介的傳統(tǒng)角色，以銀行和核心企業(yè)信用提升產(chǎn)業(yè)鏈中的中小企業(yè)信用等級(jí)，創(chuàng)新服務(wù)，不失為解決困擾中小企業(yè)融資難以及成本較高的有效路徑。

同時(shí)，使商業(yè)銀行調(diào)整了風(fēng)險(xiǎn)控制思路和手段，由原來(lái)靜態(tài)、孤立的風(fēng)險(xiǎn)控制理念變?yōu)閯?dòng)態(tài)、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制理念。金融物流集成模式更加有效地控制了對(duì)中小企業(yè)的授信風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)操作中實(shí)現(xiàn)物流、資金流和信息流的高度統(tǒng)一，為銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理提供了一條新途徑。在該模式下，銀行不再片面強(qiáng)調(diào)授信主體的財(cái)務(wù)特征和行業(yè)地位，而是認(rèn)真分析產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)之間真實(shí)的商品貿(mào)易和交易情況，在考察授信企業(yè)資信實(shí)力的同時(shí)，更強(qiáng)調(diào)整條產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定性以及授信企業(yè)交易對(duì)手的資信和實(shí)力；另外，該融資產(chǎn)品具有突出的自償性特點(diǎn)，使銀行能夠以授信合同規(guī)定的商品銷售收入作為直接還款來(lái)源；最后，在融資授信金額、期限上其更注重與真實(shí)交易相匹配，從而可以實(shí)現(xiàn)靈活的授信額度使用控制，規(guī)避了向中小企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

最后，還可以促進(jìn)我國(guó)第三方物流的發(fā)展。在現(xiàn)代物流業(yè)務(wù)中，基礎(chǔ)性的物流操作如倉(cāng)儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)睦麧?rùn)率已越來(lái)越低，主要利潤(rùn)來(lái)源已轉(zhuǎn)向各種增值服務(wù)，包括物流方案設(shè)計(jì)、包裝分裝、多式聯(lián)運(yùn)等，物流金融業(yè)務(wù)更是新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。像馬士基、UPS這樣的巨型國(guó)際物流公司，第一位的利潤(rùn)來(lái)源現(xiàn)已由物流金融取代，它們能為客戶提供多種的金融性服務(wù)，如開具信用證、倉(cāng)單質(zhì)押、票據(jù)擔(dān)保、結(jié)算融資等。我國(guó)物流公司參與為中小企業(yè)提供金融服務(wù)

也將是今后發(fā)展的一大趨勢(shì)，物流管理已從物的處理提升到物的附加值方案管理，可以為客戶提供金融服務(wù)的物流公司在市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力將會(huì)大大增強(qiáng)。

通過(guò)眾多學(xué)者的努力，金融物流的理論體系初步建立，明確了融資、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等主要職能，總結(jié)出替代采購(gòu)、信用證擔(dān)保、倉(cāng)單質(zhì)押、買方信貸、授信融資和反向擔(dān)保等服務(wù)模式，在實(shí)踐中收到成效。UPS的綜合性物流金融服務(wù)、中儲(chǔ)股份的倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、廣發(fā)銀行的“物流銀行”、TCL應(yīng)用融通倉(cāng)思想開拓手機(jī)市場(chǎng)等案例對(duì)理論做出很好的印證。由此可見，金融物流集成產(chǎn)品所具有的參與各方多贏的特性，既可為中小企業(yè)融資，又可提升金融機(jī)構(gòu)資本運(yùn)用的效率，還可增強(qiáng)第三方物流企業(yè)的業(yè)務(wù)能力及效益，使其具有廣闊的發(fā)展應(yīng)用前景。

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（作者單位：蘇州職業(yè)大學(xué)）