一、湖南省固定資產(chǎn)投資情況概述

（一）湖南省固定資產(chǎn)投資總量情況

1.總量增長(zhǎng)迅速且周期性波動(dòng)大。

湖南省固定資產(chǎn)投資總量在近28年里呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，且上世紀(jì)90年代以后尤為明顯。截至2007年末全省固定資產(chǎn)投資總量4294.5億元，比1980年增加132倍，年均增長(zhǎng)速度19.9%。尤其進(jìn)入上世紀(jì)90年代后，湖南省固定資產(chǎn)投資呈快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，平均增速達(dá)23.2%。

湖南省固定資產(chǎn)投資年增長(zhǎng)率在近28年里波動(dòng)較大，但在2000年以后逐漸平穩(wěn)。將“每年實(shí)際增長(zhǎng)速度與平均增長(zhǎng)速度（19.9%）之差的絕對(duì)值”作為衡量波動(dòng)程度的指標(biāo)（定義為波動(dòng)值），那么在這28年間，只有3年的波動(dòng)值控制在5%的范圍內(nèi)，平均波動(dòng)值達(dá)到10.7%。進(jìn)入21世紀(jì)后，全省固定資產(chǎn)投資波動(dòng)值開(kāi)始逐步穩(wěn)定，2001年到2007年的平均波動(dòng)值為7.8%。

2.固定資產(chǎn)投資規(guī)模低于全國(guó)平均水平

在分析湖南省固定資產(chǎn)投資基本趨勢(shì)的基礎(chǔ)上，還有必要進(jìn)一步分析省內(nèi)投資規(guī)模是否過(guò)大。具體指標(biāo)，一是固定資產(chǎn)投資率，二是湖南省固定資產(chǎn)投資總量在全國(guó)的占比。

（1）湖南省固定資產(chǎn)投資率低于全國(guó)的固定資產(chǎn)投資率。從1981年到2007年，湖南省的平均固定資產(chǎn)投資率為26.3%，低于全國(guó)平均水平8.1個(gè)百分點(diǎn)。而且這種差距在1992年以后尤為突出，1992年至今湖南省平均固定資產(chǎn)投資率為30.8%，低于全國(guó)平均水平9.9個(gè)百分點(diǎn)。因此，湖南省的固定資產(chǎn)投資率與全國(guó)相比還不是很高。

（2）湖南省固定資產(chǎn)投資總量在全國(guó)的占比逐漸下降，并于現(xiàn)階段趨于穩(wěn)定。上世紀(jì)80年代十年間，湖南省固定資產(chǎn)投資總量占全國(guó)總量的平均比重為3.3%。但在上世紀(jì)90年代的十年里，該平均比重下降到2.8%，說(shuō)明在這段時(shí)期里湖南省的固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)速度完全跟不上全國(guó)的增長(zhǎng)速度。進(jìn)入21世紀(jì)以后，該占比指標(biāo)穩(wěn)步回升，并維持在3%的平均水平。

（二）湖南省固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)情況

固定資產(chǎn)投資的產(chǎn)業(yè)投向結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。從2004年至今，湖南省固定資產(chǎn)投資在第一、二、三產(chǎn)業(yè)中的投向比重穩(wěn)定，但也出現(xiàn)了微小的變化。第三產(chǎn)業(yè)的投入最多，平均維持在總投入量的62.6%；第二產(chǎn)業(yè)的投入量次之，平均維持在總投入量的36.3%；第一產(chǎn)業(yè)的投入量最少，平均不到總量的1%。在投資結(jié)構(gòu)相對(duì)穩(wěn)定的同時(shí)，現(xiàn)階段也出現(xiàn)了一些微小的變動(dòng)。一方面，第一產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)率在近期內(nèi)達(dá)到了75%以上，但是由于存量規(guī)模太小，不會(huì)大幅度改變第一產(chǎn)業(yè)占總投入量的比重。另一方面，投向第三產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)投資在輕微下降，逐步轉(zhuǎn)移到第二產(chǎn)業(yè)中。根據(jù)2008年9月末的情況，第三產(chǎn)業(yè)的投資量占總投資的比重60%，下降了2.6個(gè)百分點(diǎn)；第二產(chǎn)業(yè)投資量的占比38.9%，上升了2.6個(gè)百分點(diǎn)。

綜上所述，從總量看，湖南省固定資產(chǎn)投資保持著較高的增長(zhǎng)速度，特別在近期內(nèi)尤為突出，但與全國(guó)相比，湖南省固定資產(chǎn)投資的規(guī)模還不是很大，只占全國(guó)總量的3%左右，而且固定資產(chǎn)投資率也遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平。因此，與全國(guó)相比，湖南省固定資產(chǎn)投資的總量和增速較為合理。從結(jié)構(gòu)看，湖南省固定資產(chǎn)投資的產(chǎn)業(yè)投向結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了一些微小的變動(dòng)趨勢(shì)，但是總體上比較穩(wěn)定，基本上投向于二、三產(chǎn)業(yè)。

二、固定資產(chǎn)投資在三次產(chǎn)業(yè)中的效益分析

為獲得固定資產(chǎn)投資在第一、二、三產(chǎn)業(yè)中的資本產(chǎn)出彈性，本文運(yùn)用建模實(shí)證。在建模之前，有以下假設(shè)前提：一是在樣本期內(nèi)，固定資產(chǎn)投資的產(chǎn)業(yè)投向結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生巨大變動(dòng)。二是在樣本期內(nèi)，勞動(dòng)力要素在產(chǎn)業(yè)間的投放結(jié)構(gòu)沒(méi)有發(fā)生巨大的變動(dòng)。三是第一、二、三產(chǎn)業(yè)在短期內(nèi)不存在互動(dòng)效應(yīng)。為此，選取樣本點(diǎn)的時(shí)間段較小，為2001年到2007年間湖南省的季度數(shù)據(jù)。

（一）模型構(gòu)建及數(shù)據(jù)采集

引入了五個(gè)變量，四組方程。五個(gè)變量分別為湖南省固定資產(chǎn)投資總量（I），湖南省內(nèi)國(guó)民生產(chǎn)總值（GDP）和省內(nèi)第一、二、三產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值（GDP1、GDP2、GDP3）。對(duì)五個(gè)變量取對(duì)數(shù)后，分別為L(zhǎng)I、LGDP、LGDP1、LGDP2和LGDP3，構(gòu)建下列四組方程：

LGDP=α+β×LI+E(1)

LGDP₁=α+β₁×LI+E₁(2)

LGDP₂=α₂+β₂×LI+E₂(3)

LGDP₃=α₃+β₃×LI+E₃(4)

其中：β、β₁、β₂和β₃分別為投資在國(guó)民生產(chǎn)總值和一、二、三產(chǎn)業(yè)中的資本產(chǎn)出彈性；α、α₁、α₂和α₃分別為所在方程中的截距；E為對(duì)應(yīng)方程的誤差項(xiàng)。樣本空間為2001年4季度到2007年4季度。

（二）實(shí)證分析

由于使用時(shí)間序列進(jìn)行實(shí)證分析，為防止謬回歸，本文使用兩變量的協(xié)整和誤差修正模型測(cè)算資本產(chǎn)出彈性，使用Engle和Granger于1987年提出的兩步法檢驗(yàn)（EG檢驗(yàn)）。采用的統(tǒng)計(jì)軟件為Eviews3.1。

1.變量的平穩(wěn)性檢驗(yàn)

采用增強(qiáng)的Dickey-Fuller方法（ADF檢驗(yàn)）來(lái)檢驗(yàn)方程中五個(gè)變量是否平穩(wěn)。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1。

注：以上結(jié)果來(lái)源于Eviews 3.1?！皺z驗(yàn)形式”中“截距”項(xiàng)C代表有截距，“趨勢(shì)”項(xiàng)T代表有趨勢(shì)。

從表3可以看出，在最小的AIC值的條件下，五個(gè)變量的ADF值都小于1%的臨界水平，通過(guò)了平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

2.協(xié)整分析

在五變量都平穩(wěn)的條件下，分析LI與LGDP、LGDP1、LGDP2、LGDP3是否存在協(xié)整關(guān)系。

首先，用最小二乘法對(duì)方程（1）、（2）、（3）和（4）回歸，結(jié)果如下：

LGDP=4.436+0.451×LI+E(5)

(0.0000)(0.0000)

LGDP₁=0.882×LI+E₁(6)

(0.0000)

LGDP₂=3.555+0.445×LI+E₂(7)

(0.0000)(0.0000)

LGDP₃=4.277+0.329×LI+E₃(8)

(0.0000)(0.0028)

其次，檢驗(yàn)方程中的誤差修正項(xiàng)是否平穩(wěn)。如果平穩(wěn)，說(shuō)明該方程中兩變量的協(xié)整關(guān)系存在。檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。

注：以上結(jié)果來(lái)源于Eviews 3.1。“檢驗(yàn)形式”中“截距”項(xiàng)C代表有截距，“檢驗(yàn)形式”中“趨勢(shì)”項(xiàng)T代表有趨勢(shì)。

從表4可以看出，在最小的AIC值的條件下，四組誤差項(xiàng)的ADF值都小于1%的臨界水平，誤差修正項(xiàng)都通過(guò)了平穩(wěn)性檢驗(yàn)，同為平穩(wěn)序列。因此，LI與LGDP、LGDP1、LGDP2、LGDP3存在著長(zhǎng)期協(xié)整關(guān)系。

3.誤差修正模型

協(xié)整分析表明湖南省固定資產(chǎn)投資總量和產(chǎn)業(yè)總量之間存在著長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，為了進(jìn)一步分析他們之間的短期波動(dòng)關(guān)系，還需建立誤差修正模型。根據(jù)Eviews 3.1的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，誤差修正模型的基本形式為：

D（LGDP）=0.388×D(LI)-0.754×E(-1)(9)

(0.0000) (0.0030)

D（LGDP₁）=0.599×D(LI)-1.191×E1(-1)(10)

(0.0005) (0.0001)

D（LGDP₂）=0.431D(LI)-0.844×E₂(-1)(11)

(0.0000) (0.0040)

D（LGDP₃）=0.277×D(LI)-0.971×E₃(-1)(12)

(0.0007) (0.0010)

其中：D(LI)、D(LGDP)、D(LGDP1)、D(LGDP2)和D(LGDP3)分別為對(duì)應(yīng)變量的差分項(xiàng)；E(-1)、E1(-1)、E2(-1)和E3(-1)分別為協(xié)整方程（5）、（6）、（7）和（8）誤差修正項(xiàng)的滯后一階。

（三）結(jié)論

根據(jù)協(xié)整和誤差修正模型，可以得到以下結(jié)論：

1.從四個(gè)協(xié)整關(guān)系來(lái)看，即方程（5）到（8），在長(zhǎng)期內(nèi)湖南省固定資產(chǎn)投資總量增加1%，會(huì)導(dǎo)致全省經(jīng)濟(jì)總量增加0.451%，其中第一產(chǎn)業(yè)增加0.882%、第二產(chǎn)業(yè)增加0.445%、第三產(chǎn)業(yè)增加0.329%。從長(zhǎng)期看，資本在湖南省第一產(chǎn)業(yè)中的效益最大，在第三產(chǎn)業(yè)中的效益最低。

2.從四個(gè)誤差修正模型來(lái)看，即方程（9）到（12），在短期內(nèi)湖南省固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1%，立即可以使全省經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.388%，其中第一產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)0.599%、第二產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)0.431%、第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)0.277%。從短期看，資本在湖南省第一產(chǎn)業(yè)中的效益仍然最大，在第三產(chǎn)業(yè)中的效益仍然最低。

3.四個(gè)誤差修正模型中誤差修正項(xiàng)的系數(shù)都比較大，說(shuō)明在短期內(nèi)，反向修正機(jī)制作用很強(qiáng)，湖南省經(jīng)濟(jì)中的不穩(wěn)定因素能夠在短期內(nèi)消除。

（四）對(duì)結(jié)論的解釋

無(wú)論在長(zhǎng)期還是短期內(nèi)，資本投資于湖南省第一產(chǎn)業(yè)的效益都遠(yuǎn)高于二、三產(chǎn)業(yè)，主要原因是在湖南省現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)下，第一產(chǎn)業(yè)與二、三產(chǎn)業(yè)相比，吸納資本要素的能力較弱、吸納勞動(dòng)力要素的能力較強(qiáng)，在生產(chǎn)要素邊際生產(chǎn)效率遞減的情況下，第一產(chǎn)業(yè)中資本要素的邊際生產(chǎn)效率高、勞動(dòng)力要素的邊際生產(chǎn)效率低。如2007年，湖南省第一產(chǎn)業(yè)中固定資產(chǎn)投資占投資總量的比重僅為1%左右，但卻吸納了全省50.3%的勞動(dòng)力人口。

三、政策建議

以上實(shí)證結(jié)果表明，必須通過(guò)生產(chǎn)要素在產(chǎn)業(yè)間的轉(zhuǎn)移，優(yōu)化湖南省投資結(jié)構(gòu)。基本途徑為：一是充分利用第一產(chǎn)業(yè)的高資本產(chǎn)出彈性優(yōu)勢(shì)，在控制部分過(guò)熱行業(yè)資本投入的同時(shí)，加大對(duì)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的固定資產(chǎn)投資；二是加大對(duì)二、三產(chǎn)業(yè)勞動(dòng)力要素的投入，優(yōu)化要素結(jié)構(gòu)、提高二、三產(chǎn)業(yè)的資本產(chǎn)出彈性。

1.以信貸支持“公司＋農(nóng)戶”模式為切入點(diǎn)，推動(dòng)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，提高農(nóng)村地區(qū)資本吸納能力。2.以加快小城鎮(zhèn)建設(shè)為著力點(diǎn)，擴(kuò)大縣域經(jīng)濟(jì)的非農(nóng)人口吸納能力，充分利用生產(chǎn)要素資源。3.以完善生產(chǎn)要素轉(zhuǎn)移的外部條件為立足點(diǎn)，提高生產(chǎn)要素在各產(chǎn)業(yè)間的轉(zhuǎn)移效率。

（作者單位：湖南益陽(yáng)職業(yè)技術(shù)學(xué)院、中國(guó)人民銀行長(zhǎng)沙中心支行）