2008年9月，美國(guó)次貸危機(jī)蔓延并惡化，爆發(fā)了自1929年大蕭條后最嚴(yán)重的金融危機(jī)。這次金融危機(jī)表明，上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)，采納了許多金融自由化創(chuàng)新內(nèi)容的現(xiàn)代金融體系缺乏制度規(guī)范。美國(guó)政府和聯(lián)儲(chǔ)會(huì)直接出面急救，雖然可以保全美國(guó)乃至全球的金融系統(tǒng)不至于毀于一旦，但是，隨之而來(lái)的將是一場(chǎng)不可比避免的長(zhǎng)痛。本文試圖對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)走向進(jìn)行一般性的分析。

一、政府救助計(jì)劃代價(jià)過(guò)大

下屆由奧巴馬總統(tǒng)領(lǐng)導(dǎo)的新政府，至少在4年任期中，擺脫不了國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的做法。過(guò)去主導(dǎo)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)的自由主義將在現(xiàn)實(shí)中暫失光彩。為幫助主要金融機(jī)構(gòu)擺脫困境，美國(guó)政府需要新發(fā)行約5000億美元國(guó)債，這會(huì)使美國(guó)財(cái)政赤字激增，美國(guó)經(jīng)濟(jì)因此受損。

美國(guó)政府的救助行動(dòng)會(huì)給未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)問(wèn)題。政府不得不在它援助和獲得控股的金融和保險(xiǎn)公司的重組和運(yùn)作中扮演重要的角色。它用納稅人的錢(qián)從銀行業(yè)收購(gòu)的與房地產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的巨額呆滯壞賬，也需要政府去處理和消化。而且，政府干預(yù)這個(gè)頭一開(kāi)，就有剎不住車(chē)的可能。在美國(guó)政府直接或間接干預(yù)下，摩根大通收購(gòu)美國(guó)第五大投資銀行貝爾斯登，美國(guó)銀行收購(gòu)第三大投資銀行美林證券公司，這種兼并將締造新的金融寡頭，政府日后可能更容易被大型企業(yè)“綁架”，為將來(lái)的金融穩(wěn)定埋下隱患。

既然政府可以用納稅人的錢(qián)來(lái)解救，甚至直接接管某些大的金融公司，那么當(dāng)其他行業(yè)發(fā)生危機(jī)，政府到底要不要管？現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)不景氣，加上日本等國(guó)汽車(chē)業(yè)的強(qiáng)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)，美國(guó)的通用，福特和克萊斯特三大汽車(chē)公司，都出現(xiàn)了嚴(yán)重虧損，也有維持不下去的跡象。這三大汽車(chē)公司的存亡，同樣關(guān)系到幾十萬(wàn)雇員就業(yè)問(wèn)題。三大汽車(chē)廠(chǎng)已向政府提出250億的資助。如果政府一路管下去，民眾將看到一個(gè)越來(lái)越大的政府。政府的支出也會(huì)不斷增長(zhǎng)。本年度的國(guó)債完全有可能達(dá)到政府要求國(guó)會(huì)批準(zhǔn)的最高法定限額的11.3兆，大大高于去年的水平。在這種情況下，錢(qián)從哪里來(lái)？政府只有兩條路可走，一是加稅；二是開(kāi)動(dòng)印刷機(jī)，用通貨膨脹，化解債務(wù)，增加貨幣供應(yīng)；或者交錯(cuò)進(jìn)行，或者兩手兼用。盡管本月24日美國(guó)國(guó)會(huì)剛剛通過(guò)了1000億美元的減稅方案，但將來(lái)能否減得起還是個(gè)未知數(shù)。

二、房地產(chǎn)市場(chǎng)短期內(nèi)難以復(fù)蘇

房地產(chǎn)市場(chǎng)會(huì)很難在短期內(nèi)復(fù)蘇。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是由看不見(jiàn)的手來(lái)調(diào)節(jié)的。當(dāng)某一行業(yè)出現(xiàn)泡沫，如果投資人受利益的驅(qū)使，判斷失誤，不知進(jìn)退，一旦泡沫爆破，許多公司和個(gè)人就會(huì)破產(chǎn)。該行業(yè)的投入就會(huì)減少，從事該行業(yè)的公司就要從新洗牌，有的破產(chǎn)，有的重組，供需之間趨向于均衡。從上個(gè)世紀(jì)末開(kāi)始到2006年，美國(guó)以及世界各國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)幾乎翻了一番，個(gè)別城市如紐約，波士頓等大城市甚至翻了兩到三番，與此同時(shí)，美國(guó)的家庭和個(gè)人的收入并沒(méi)有相應(yīng)的增長(zhǎng)幅度。房地產(chǎn)價(jià)格的增長(zhǎng)，靠的是市場(chǎng)上過(guò)于寬松的資本供給，以及金融業(yè)不計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的放貸。盡管華爾街從2006年起就不斷地抱怨房?jī)r(jià)下跌，房市交易不景氣，拖累了整個(gè)經(jīng)濟(jì)，但事實(shí)上，房?jī)r(jià)并沒(méi)有跌到與消費(fèi)者的收入相適應(yīng)的水平。像紐約市房?jī)r(jià)還剛剛開(kāi)始下跌，其周?chē)拈L(zhǎng)島地區(qū)僅跌了5%左右，即使大跌的地區(qū)，也還沒(méi)跌到與有實(shí)際支付能力的需求接近的水平。

現(xiàn)在，政府向金融業(yè)注入資金，援助付不出房貸的個(gè)人減免或延緩支付放貸的時(shí)間，扭曲市場(chǎng)的自然調(diào)節(jié)，將阻滯房地產(chǎn)市場(chǎng)的健康復(fù)蘇：一方面，手中握有大量壞房貸的金融公司和銀行，甚至房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，獲得了政府資金的注入，不必降低價(jià)格出售或拍賣(mài)收回的房地產(chǎn)，房市的價(jià)格下跌受到人為的阻力；另一方面，這些注入資金不僅不能提高民眾的購(gòu)買(mǎi)力，反而要從民眾的口袋里掏錢(qián)出來(lái)，房地產(chǎn)市場(chǎng)的有效需求不增反減。一個(gè)有價(jià)無(wú)市，長(zhǎng)時(shí)間得不到消化的房地產(chǎn)市場(chǎng)將來(lái)不知道又會(huì)給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)怎樣的震蕩。

三、失業(yè)率高企

失業(yè)率上升，個(gè)人債務(wù)加重，消費(fèi)者支出將出現(xiàn)緊縮。這一波的金融危機(jī)，即使政府直接干預(yù)，購(gòu)買(mǎi)金融業(yè)的壞賬，減少了金融業(yè)的壓力，但這個(gè)行業(yè)的許多公司，經(jīng)過(guò)的破產(chǎn)、重組、并購(gòu)、接管等一系列折騰，還是要大幅削減雇員才能起死。美國(guó)金融部門(mén)，去年已裁掉15萬(wàn)3千個(gè)工作機(jī)會(huì)，今年又裁去10萬(wàn)3千個(gè)，加上最近的震蕩，裁員總額將超過(guò)去年的水平。一般來(lái)說(shuō)，金融業(yè)一個(gè)工作機(jī)會(huì)，可以帶動(dòng)其他行業(yè)兩個(gè)產(chǎn)生兩個(gè)工作機(jī)。金融業(yè)失去一個(gè)工作機(jī)會(huì)，相關(guān)行業(yè)也要流失兩個(gè)工作機(jī)會(huì)。美國(guó)勞工部的報(bào)告說(shuō)，美國(guó)的失業(yè)率8月份已達(dá)6.1%。今年以來(lái)，美國(guó)已經(jīng)有60多萬(wàn)人失去了工作。經(jīng)濟(jì)不景氣，失業(yè)率增加，加上納稅人必須分擔(dān)政府救援的開(kāi)銷(xiāo)，美國(guó)民眾的債務(wù)將進(jìn)一步增長(zhǎng)。2007，美國(guó)各級(jí)政府和民眾欠債總額已達(dá)53兆，幾乎4倍于2007年美國(guó)的GDP總。平均每人欠債175，154美元，每個(gè)四口之家欠700，616元，比2006年增長(zhǎng)33，781元。（1）僅信用卡一項(xiàng)，平均每個(gè)家庭欠9，200元。儲(chǔ)蓄低，負(fù)債高，勢(shì)必影響消費(fèi)者的支出。消費(fèi)者支出占美國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的2/3，消費(fèi)支出縮小，與消費(fèi)支出相關(guān)的行業(yè)，特別是零售業(yè)將受到?jīng)_擊，可以預(yù)料，今年圣誕節(jié)后，我們將看到一波零售商破產(chǎn)的高潮。

四、信貸危機(jī)向貨幣市場(chǎng)蔓延

美國(guó)愈演愈烈的信貸危機(jī)正在向貨幣市場(chǎng)蔓延。美國(guó)主要基金公司PUTNAM投資公司18日突然宣布，由于機(jī)構(gòu)投資者贖回壓力增大，其決定將旗下一只規(guī)模120億美元的貨幣市場(chǎng)基金清盤(pán)。

貨幣市場(chǎng)多用于短期資金融通，通常被認(rèn)為收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)很低。購(gòu)買(mǎi)投資這類(lèi)市場(chǎng)的基金，也被認(rèn)為是儲(chǔ)蓄的一種很好的替代方式。不過(guò)，由于目前美國(guó)的金融形勢(shì)動(dòng)蕩，投資者信心不穩(wěn)，紛紛將各類(lèi)資產(chǎn)變現(xiàn)，貨幣市場(chǎng)也受到波及。

17日，一只大型零售貨幣基金RPF遭遇大規(guī)模贖回，導(dǎo)致其每單位美元資產(chǎn)凈值大降，跌破1美元。這意味著投資者出現(xiàn)損失。不過(guò)，PUTNAM公司稱(chēng)，其決定關(guān)閉的這只基金的凈值仍在1美元之上，且不存在資產(chǎn)信用質(zhì)量下降的問(wèn)題。但考慮到市場(chǎng)的流動(dòng)性緊缺現(xiàn)狀及客戶(hù)贖回要求，基金受托管人投票決定清盤(pán)并盡快將資金返還投資者。據(jù)悉，這只基金只針對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)金管理公司等機(jī)構(gòu)投資者銷(xiāo)售。

80年代末，美國(guó)的房市泡沫和接踵而來(lái)的房貸危機(jī)，曾使美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入衰退。后來(lái)靠著新興的高科技帶動(dòng)才走出困境。但是，上一波高科技的未來(lái)收益早就被預(yù)算在股價(jià)中，提前消費(fèi)掉了，有的甚至還超額消費(fèi)了。從現(xiàn)在的情況看，更新，更有經(jīng)濟(jì)前景的創(chuàng)新還沒(méi)有出現(xiàn)。所以，美國(guó)的房市，金融業(yè)，進(jìn)而言之，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)要從這次的低谷中走出來(lái)，可能要比上次需要的時(shí)間更長(zhǎng)，也更加困難。

但是，美國(guó)畢竟地大物博，人口數(shù)量適度，經(jīng)濟(jì)和科技的基礎(chǔ)仍然雄踞世界之首。即使采用最近幾年通過(guò)出售未來(lái)的辦法來(lái)應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)危機(jī)或衰退，保障國(guó)家和民眾的消費(fèi)需要，這個(gè)辦法或許能幫助美國(guó)渡過(guò)此次金融危機(jī)。對(duì)美國(guó)現(xiàn)在的問(wèn)題不能不擔(dān)心，對(duì)美國(guó)的未來(lái)又不必過(guò)于擔(dān)心。

（作者單位：江西理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理）