金融危機造成的股票拋售，也為價值投資者提供了機會。

10月16日，百事可樂——世界最大的快餐服務(wù)商和排名第二的軟飲料提供商，公告的季度利潤低于分析家預(yù)期，并且宣布調(diào)低年度贏利預(yù)期，同時計劃削減3300個職位，導(dǎo)致其股價大跌12％，這是26年來公司股價最糟糕的一天。

百事可樂過去一年的最高價格是79.79美元，10月17日的收盤價是53.88美元，52周里的最低價格是50.65美元。

魚龍混雜

一直以來，美國股市充斥著“世紀(jì)機遇”的胡言亂語?？v覽上市的股票，我的基本觀點是，大多數(shù)股票是被高估的。但是，針對特定的股票，確實存在世紀(jì)機遇。比如百事可樂——世界上最具有競爭力的消費行業(yè)特許經(jīng)營商，股價已然達到了歷史低點。要具備如此觀點，讓我們先對當(dāng)前市場形勢做一分析。

美國股市現(xiàn)在可謂一塌糊涂。一波又一波的拋售潮幾乎淹沒了短期回補與片刻的喘息。在價格劇烈波動的情況下，交易無從談起。當(dāng)你剛確定好一個新的交易策略，急劇變化的環(huán)境又改變了游戲規(guī)則，要求更新的交易策略以應(yīng)對。

但自1890以來的歷史經(jīng)驗告訴我們，大規(guī)模拋售股票也類似于普通物品的拋售，會給人們帶來很大的吸引力。幾個月來價值指標(biāo)已經(jīng)出現(xiàn)了“買入”的信號。當(dāng)銀行、對沖基金和其他杠桿投資者出售股票——不是由于基本面的變化——而是由于在其他與投資無關(guān)的方面遭受的損失而被迫清倉，市場就出現(xiàn)了超賣，并提供了大量的價值投資的機會。

這就是問題所在。在這樣一個市場里，傳統(tǒng)的價值指標(biāo)(比如市贏率，市凈率，市銷率或其他)不能如常規(guī)發(fā)揮作用，這使得逢低買盤成為更具挑戰(zhàn)性，也更具風(fēng)險性的一項活動。因此，在后面的陳述中，我們忽略股價的短期預(yù)測。

目前的市場，情緒已經(jīng)超越了指導(dǎo)投資者買賣的理性思維。這種情況下，你幾乎可以相信，散戶投資者常常做出錯誤的行動，這正是你所期望的：沒有人在最高點賣出，也沒有人在2002年調(diào)整的最低點買入。

這次危機發(fā)生系統(tǒng)性拋售的原因在于脆弱的高杠桿的金融體系而不是美國整體經(jīng)濟的發(fā)展?jié)摿Γ捎阢y行對借貸方的財務(wù)狀況的不信任，他們不再借出資金而是保留現(xiàn)金頭寸，美國經(jīng)濟的血液(信用)開始斷流，阻礙了經(jīng)濟的增長。

我們已經(jīng)看到全球各國政府與中央銀行為此采取的連續(xù)積極的政策措施。這些政策有足夠的能力減少并扭轉(zhuǎn)拋售的局面，同時刺激經(jīng)濟在明年年中恢復(fù)增長。

在這種局面下，基本面良好的公司仍然如基本面壞的公司一樣被拋售，原因有兩個：(1)金融危機中差的公司將會倒閉，而“好”公司卻因為少數(shù)金融機構(gòu)融資交易的規(guī)定而被投資者賣出，以使他們能夠保留現(xiàn)金頭寸或降低負債水平，從而能“勇敢”(或愚蠢地)面對危機；(2)金融機構(gòu)也是同樣的道理。他們極力改變高財務(wù)杠桿狀況以扭轉(zhuǎn)困境。大多數(shù)杠桿交易者除了恐慌之外，只能被迫提高流動性以償還債務(wù)。

正是在這些急劇動蕩和困難的情況下，價值投資者卻能夠?qū)ふ业竭B同洗澡水一同倒掉的嬰兒。就讓我們看看百事可樂的例子。

淘金者

百事可樂成立于1898年，該公司已經(jīng)渡過了曾經(jīng)震撼美國經(jīng)濟的數(shù)次衰退，經(jīng)濟大蕭條，以及兩次世界大戰(zhàn)。百事可樂在每一次動蕩后成長卻更穩(wěn)健?？春冒偈鹿具€有一個很好的理由：百事公司提供的是非周期循環(huán)的消費品，即使在經(jīng)濟最壞的時期所受的影響也不大。

百事公司剛剛公告第三季度利潤下降9.6％，比分析師預(yù)期的低2美分。而其競爭對手可口可樂第三季度利潤上升14％，高于分析師預(yù)期值6美分。兩家公司都在致力削減成本。百事公司將裁減3300職位，相當(dāng)于其全球雇員的1.8％，同時計劃關(guān)閉6家工廠。這些措施將在第四季度耗費公司5.5億美元和6億美元，但在今后3年節(jié)省12億美元費用。

百事公司近50％收入來自美國之外的海外市場。更重要的是，不考慮美國市場，百事第二、三季度的銷售收入實際上保持增長。公司第二季度凈利率的下降使贏利減少，但因為其商品套期保值交易而使公司具備贏利的增長空間。第二季度以來，百事公司的原材料價格實際是下降的，再考慮到成本節(jié)省措施，我們相信，公司利潤率將會提高。

盡管公司的銷售在美國和歐洲將遭受一些額外的輕微下降——這是每一次經(jīng)濟衰退中正常的現(xiàn)象——但公司卻受益于在新興市場的銷售擴張，正在增長的利潤水平和新產(chǎn)品推廣將使百事可樂的財務(wù)狀況恢復(fù)到行業(yè)領(lǐng)先地位。

新興市場即使可能比以前增長減緩，國際貨幣基金組織仍然估計明年能達到6％的增長率。七國集團的救援政策，將在全球范圍恢復(fù)金融市場的流動性，使新興經(jīng)濟體在貨幣、財政、外貿(mào)領(lǐng)域具備更大的操作空間，刺激經(jīng)濟增長。

潛力股

新興經(jīng)濟體刺激內(nèi)需的政策，將導(dǎo)致區(qū)域內(nèi)的收入增加，使得碳酸軟飲料與快餐食品的消費增加。

另一方面，伴隨美國嚴峻的經(jīng)濟形勢，美國人選擇呆在家中來代替外出就餐，這也預(yù)示百事公司的軟飲料與多品牌快餐產(chǎn)品的良好銷售前景。美國人選擇在家里渡過金融風(fēng)暴，看體育比賽，電影或是電視真人秀，有什么東西比碳酸飲料和快餐小吃能更好地幫助打發(fā)時間?這些因素都將增加公司的銷量和利潤。

在銀行缺乏流動性的時代，百事公司具備的另一個強有力的積極因素是：現(xiàn)金至上。百事公司現(xiàn)金及短期投資約為20億美元，每年經(jīng)營可以另外提供40億美元現(xiàn)金流入，考慮到其優(yōu)越的債務(wù)評級指數(shù)，百事公司就像一部印鈔機。

百事公司的債券，即使在最糟糕的時期，報價也僅僅比美國國庫券利率高200個基點，利率略超過5％。股息率截至10月17日收盤價是3.16％，接近美國國債利息支付水平。然而，投資者在百事可樂投資中還可以獲得資本升值潛力。

這是一個保險的投資，它不可能像美國國際集團(AIG)一樣突然面臨困境，相反，公司在美國面臨金融危機引起的經(jīng)濟衰退狀況中，還可能切實地提高其利潤率和利潤水平。

公司剛剛宣布的成本削減計劃，說明管理團隊也正在努力恢復(fù)這一一貫表現(xiàn)。百事公司的經(jīng)營歷史，再結(jié)合管理層最近的重整計劃，將對那些尋求穩(wěn)定的增長與低風(fēng)險的投資者產(chǎn)生強大的吸引力，即使前不久公告公司收入低于預(yù)期。

當(dāng)然，信心需要一些時間才能恢復(fù)，而公司執(zhí)行其削減成本的戰(zhàn)略也需要時間才能顯現(xiàn)成果。

綜上所述，我的建議是：買入百事可樂公司。

百事公司目前市贏率是13，PEG是1.43。鑒于其高質(zhì)量的特許經(jīng)營水平與長期穩(wěn)定的贏利回報，百事公司應(yīng)該成為當(dāng)前市場下不錯的投資標(biāo)的?？紤]到市場的波動性，應(yīng)立足于長線，在今后10周內(nèi)，逐步建倉百事可樂股票，最終會帶來巨大的收益。