受全球經(jīng)濟(jì)下滑及金融危機(jī)等因素影響，內(nèi)地與香港兩地股市在過去的一年中經(jīng)歷了大幅調(diào)整。由于香港、上海及深圳股市的市值共占全球市場(chǎng)約9 %，加上中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍高于大部分已發(fā)展國(guó)家，因此，中國(guó)企業(yè)仍是全球投資者不可忽略的投資對(duì)象。

由于內(nèi)地與香港市場(chǎng)因各種限制而不能互通，故過去兩年來雖然有愈來愈多公司以A股及H股形式同時(shí)在兩地掛牌上市，但同一家公司的股價(jià)卻出現(xiàn)重大差異，致使投資者研究A股與H股市場(chǎng)的關(guān)系及互動(dòng)的興趣日益增加。

A股與H股的價(jià)差縮窄

恒生A/H股溢價(jià)指數(shù)（溢價(jià)指數(shù)）是一項(xiàng)用以量度A股相對(duì)H股平均溢價(jià)的指針，數(shù)值反映A股相對(duì)H股的價(jià)格差異。在2006年間，由于A股與H股的升幅相近，溢價(jià)指數(shù)大致于100點(diǎn)水平徘徊，表示A股與H股的股價(jià)大體相同。然而，自2007年開始，A股的升幅遠(yuǎn)較H股為高，兩者的價(jià)差擴(kuò)大，而溢價(jià)指數(shù)也于2008年1月上升至歷史高位的208點(diǎn)，反映A股的價(jià)格曾經(jīng)較H股高出一倍還多。在近期兩地股市調(diào)整期間，A股的回落幅度較H股大，溢價(jià)指數(shù)反復(fù)下跌至110點(diǎn)的水平，表示A股與H股的價(jià)差大幅縮窄，并回復(fù)至2007年初的水平。

A股與H股市場(chǎng)相關(guān)性增加

在2003年至2005年這3年間，上證綜合指數(shù)維持在1000點(diǎn)至1800點(diǎn)間，期間下跌了約14%；而恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)（國(guó)企指數(shù)）則反復(fù)上升，升幅達(dá)1.7倍，內(nèi)地與香港兩地市場(chǎng)的表現(xiàn)截然不同。兩項(xiàng)指數(shù)于這段期間的相關(guān)系數(shù)只有0.18，表示了兩個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性很低，同步上升或下跌的情況并不明顯。

雖然恒生A / H 股溢價(jià)指數(shù)在2007至2008年間大幅波動(dòng)，期間A股H股的價(jià)差出現(xiàn)重大變化，但A股與H股市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)性卻增強(qiáng)了。

從2006年開始，內(nèi)地及香港股市展開了升浪，上證綜合指數(shù)及國(guó)企指數(shù)先后于2007年10月創(chuàng)出歷史新高，相對(duì)2006年年初分別上升了約5倍及3.5倍，但在近期股市調(diào)整后，兩項(xiàng)指數(shù)相對(duì)2006年年初只分別上升了約94%及63％。兩項(xiàng)指數(shù)在這期間的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.49，表示兩個(gè)市場(chǎng)的相關(guān)性比以前增加了。

兩地市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)及價(jià)差隨著投資者情緒、政策的執(zhí)行（如QDII及QFII配額的批出）、以及未來跨境投資的規(guī)劃等因素影響而變化。恒生A/H股溢價(jià)指數(shù)可為投資者提供重要指針及數(shù)據(jù)，據(jù)此作出分析及投資部署。

注：本文之任何內(nèi)容均不代表恒生指數(shù)有限公司或恒生銀行有限公司對(duì)于任何投資的建議、說明或者暗示。投資涉及風(fēng)險(xiǎn)，任何人士如有投資之需求，須根據(jù)投資目的、財(cái)務(wù)狀況及獨(dú)特需要作出決定，并咨詢獨(dú)立投資顧問。