王小勇

繼上個(gè)月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)鐵道部的2萬(wàn)億元鐵路投資計(jì)劃后，交通運(yùn)輸部門正在醞釀一個(gè)未來(lái)3～5年內(nèi)投資5萬(wàn)億元的計(jì)劃。這5萬(wàn)億規(guī)模的投資，包括在建項(xiàng)目、已經(jīng)規(guī)劃的項(xiàng)目和追加投資，將涉及公路、水路、港口和碼頭建設(shè)等。按照計(jì)劃，到2010年，全國(guó)公路總里程達(dá)到230萬(wàn)公里，全國(guó)高速公路通車?yán)锍踢_(dá)到6.5萬(wàn)公里，二級(jí)及以上公路里程達(dá)到45萬(wàn)公里，縣鄉(xiāng)公路達(dá)到180萬(wàn)公里。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，用加大基礎(chǔ)建設(shè)投資來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需極為必要。5萬(wàn)億交運(yùn)投資涉及到的板塊品種情況。

水泥行業(yè)：整合再度升溫

第三季度，18家主營(yíng)水泥業(yè)務(wù)的上市公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入164.1億元，同比增長(zhǎng)32.4%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)15.51億元，同比下降11.84%。從三季度單季情況看，企業(yè)增收不增利的情況非常突出。主要是因?yàn)榻衲耆径让禾績(jī)r(jià)格漲至近幾年的最高點(diǎn)，同時(shí)電力價(jià)格也有上調(diào)，水泥價(jià)格無(wú)力覆蓋成本的上升，盈利快速回落。

截至9月底，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)累計(jì)完成投資2.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)29.2%。如果剔除物價(jià)指數(shù)的影響，實(shí)際投資增速已經(jīng)出現(xiàn)大幅下滑。我國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資的累積增速持續(xù)下滑，已嚴(yán)重影響了水泥產(chǎn)品的需求。

針對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)的下滑，政府通過(guò)增加財(cái)政支出來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的意圖較為明顯。對(duì)于需求嚴(yán)重依賴固定資產(chǎn)投資的水泥產(chǎn)品，我們認(rèn)為，未來(lái)中央和地方政府的政策取向值得關(guān)注。如果政府大幅增加基建建設(shè)的投資，那么，水泥的需求會(huì)受到明顯的拉動(dòng)。

從水泥行業(yè)的盈利趨勢(shì)看，三季度盈利下滑之勢(shì)剛剛開始。我們認(rèn)為，本輪水泥行業(yè)的景氣度回調(diào)持續(xù)時(shí)間，很大程度上取決于宏觀面和房地產(chǎn)行業(yè)。固定資產(chǎn)投資實(shí)際增速觸底回升，或者房地產(chǎn)開發(fā)投資增速及新開工面積增速觸底反彈，都將有效地刺激水泥產(chǎn)品的需求，從而帶動(dòng)水泥企業(yè)盈利觸底回升。

此外，在行業(yè)景氣度較差的時(shí)候，產(chǎn)業(yè)資本的整合也將明顯加速，水泥產(chǎn)業(yè)的整合將再度升溫。尤其像華東區(qū)域，通過(guò)行業(yè)洗牌來(lái)繼續(xù)完成市場(chǎng)瓜分的可能性較大。10月下旬，工信部公示了《2008年應(yīng)予淘汰落后水泥產(chǎn)能的企業(yè)名單》，水泥落后產(chǎn)能淘汰的步伐加快。

由于股票市場(chǎng)持續(xù)的調(diào)整，水泥股的估值都處于歷史估值的底部，考慮長(zhǎng)期的投資價(jià)值，我們依然看好海螺水泥、冀東水泥和華新水泥。由于西部區(qū)域受房地產(chǎn)行業(yè)的影響相對(duì)較小且煤炭絕對(duì)價(jià)格低、成本壓力小，也存在一定的投資機(jī)會(huì)。

機(jī)械行業(yè)：基金看好總體持倉(cāng)上升所持個(gè)股更集中

從全部基金已經(jīng)公布完2008年3季度報(bào)告比較了機(jī)械板塊股票中基金重倉(cāng)股在2008年3季度和2008年2季度的增減變化情況。

剔除中國(guó)南車影響，基金重倉(cāng)持股比例上升不大。

2008年第三季度，基金重倉(cāng)持有機(jī)械板塊個(gè)股的總股數(shù)為12.82億股，比二季度大幅上升136.08%。其中持股總數(shù)大幅上升主要是受到中國(guó)南車的推動(dòng)作用，基金重倉(cāng)持有中國(guó)南車的總股數(shù)為5.22億股，占基金重倉(cāng)持有的機(jī)械板塊總股數(shù)的40.75%，若剔除中國(guó)南車的影響，機(jī)械板塊基金重倉(cāng)持股比例(基金重倉(cāng)持股數(shù)與機(jī)械板塊總股本之比)第三季度為4.1%，相比于第二季度的3.8%僅上升0.3個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為持股比例上升幅度較小的原因主要有：

(1)國(guó)內(nèi)、國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)的影響使得機(jī)械行業(yè)需求下降，行業(yè)的整體盈利能力下降；

(2)國(guó)際金融危機(jī)引發(fā)了投資者的擔(dān)憂，使得三季度以來(lái)二級(jí)市場(chǎng)整體表現(xiàn)低迷，機(jī)械個(gè)股股價(jià)普遍下跌，對(duì)基金的吸引力下降。

從持倉(cāng)結(jié)構(gòu)上看，工程機(jī)械仍是投資熱點(diǎn)。

2008年三季度前十大重倉(cāng)股(按持股數(shù))依次為中國(guó)南車、中聯(lián)重科、三一重工、大族激光、天地科技、徐工科技、振華港機(jī)、上海機(jī)電、山推股份、西飛國(guó)際，共計(jì)持股數(shù)為11.55億股，占機(jī)械板塊基金重倉(cāng)持股總數(shù)的90.11%。上述公司按照基金重倉(cāng)持有的原因可以分為三大類：

(1)某些公司所處的細(xì)分子行業(yè)處于景氣周期且公司業(yè)績(jī)可以實(shí)現(xiàn)確定性增長(zhǎng)，如中國(guó)南車、大族激光等。

(2)某些公司具有資產(chǎn)注入及整合概念，如上海機(jī)電具有收購(gòu)光華、秋山印包資產(chǎn)的預(yù)期；

(3)某些公司是行業(yè)龍頭，未來(lái)利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)明確，估值已經(jīng)具有較大投資價(jià)值，如中聯(lián)重科、三一重工、山推股份、振華港機(jī)等。綜合來(lái)看，工程機(jī)械在三季度仍為投資熱點(diǎn)，軍工行業(yè)基金持倉(cāng)則略有下降。

基金持倉(cāng)個(gè)股變動(dòng)。

三季度基金公司新增的機(jī)械板塊重倉(cāng)股有7只，分別是中國(guó)南車、昆明機(jī)床、秦川發(fā)展、晉西車軸、中捷股份、法因數(shù)控和川潤(rùn)股份；剔除的機(jī)械板塊重倉(cāng)股有6只，分別是廈工股份、山河智能、巨輪股份、華銳鑄鋼、成發(fā)科技和中鼎股份。

基金增倉(cāng)幅度較大的公司。

2008年三季度，基金持股數(shù)占流通股比例增幅較大的前三家公司(中國(guó)南車除外)依次為中聯(lián)重科、上海機(jī)電和昆明機(jī)床，分別較二季度提高了13.49、8.68和5.85個(gè)百分點(diǎn)。增持的主要原因是中聯(lián)重科是工程機(jī)械行業(yè)龍頭，再加上收購(gòu)CIFA公司使得公司實(shí)力大增，海外市場(chǎng)前景廣闊，已經(jīng)具有較大投資價(jià)值；上海機(jī)電是上海本地概念股，同時(shí)收購(gòu)光華和秋山的印包資產(chǎn)注入公司的預(yù)期比較強(qiáng)烈；昆明機(jī)床的主營(yíng)產(chǎn)品屬于重型機(jī)床領(lǐng)域，目前需求旺盛，訂單充沛，可以保證未來(lái)兩年的穩(wěn)定發(fā)展。

看好裝備制造業(yè)未來(lái)發(fā)展。

在國(guó)家政策的推動(dòng)下，以及宏觀調(diào)整政策的放松，預(yù)計(jì)未來(lái)三年裝備制造業(yè)將保持穩(wěn)定發(fā)展，繼續(xù)看好裝備制造業(yè)中的工程機(jī)械、航天航空等子行業(yè)，并積極關(guān)注行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，維持對(duì)工程機(jī)械行業(yè)中的中聯(lián)重科“買入”的評(píng)級(jí)，對(duì)柳工、山推股份“增持”的評(píng)級(jí)；同時(shí)對(duì)軍工、航天板塊的力源液壓、西飛國(guó)際給予“增持”的評(píng)級(jí)，對(duì)涉足軸承和機(jī)床兩個(gè)行業(yè)的天馬股份繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí)。

基金減倉(cāng)幅度較大的公司。

2008年三季度，基金持股數(shù)占流通股比例減幅較大的前三家公司依次為天馬股份、中鼎股份和天地科技，分別較二季度下降了10.24、9.62和5.70個(gè)百分點(diǎn)。重倉(cāng)持有天馬股份的基金家數(shù)從08年2季度的6家減少到4家，基金重倉(cāng)持股占流通股比例則18.91%驟降至8.67%。08年第二季度還被德盛精選重倉(cāng)持有的中鼎股份(基金重倉(cāng)持股占流通股比例高達(dá)9.62%)在第三季度已經(jīng)從重倉(cāng)股名單中消失。

重倉(cāng)持有天地科技的基金家數(shù)則從12家下降到8家，持股占流通股比例從20.44%下降到14.74%。天馬股份被大幅減倉(cāng)的原因是在外圍經(jīng)濟(jì)放緩的情況下，產(chǎn)品需求受到影響，對(duì)公司盈利能力的預(yù)期下降；中鼎股份的基本面并沒(méi)有發(fā)生太大變化，并且原來(lái)持股的基金僅有一家，我們認(rèn)為公司被減倉(cāng)的原因主要系原持有基金調(diào)倉(cāng)所致；天地科技被減倉(cāng)的主要原因是公司主營(yíng)產(chǎn)品礦山自動(dòng)化、機(jī)械化裝備，由于下游煤炭行業(yè)景氣度下滑，導(dǎo)致公司產(chǎn)品的需求預(yù)期下降。

建筑行業(yè)：薄霧散去青山見(jiàn)更待彩練當(dāng)空舞

通過(guò)大規(guī)模鐵路網(wǎng)的建設(shè)來(lái)拉動(dòng)內(nèi)需促進(jìn)增長(zhǎng)的宏觀大背景下，中國(guó)中鐵、中國(guó)鐵建憑借其技術(shù)、經(jīng)驗(yàn)、設(shè)備等優(yōu)勢(shì)以及其良好的與相關(guān)政府部門之間的關(guān)系定能獲取其中絕大部分的市場(chǎng)份額。本次澳元匯兌損失對(duì)公司短期業(yè)績(jī)有所影響，但畢竟是非主業(yè)的、非經(jīng)常性的，并不影響公司的長(zhǎng)期發(fā)展。兩家公司的主業(yè)經(jīng)營(yíng)良好，鐵路合同大單獲取勢(shì)頭不減，毛利率在鐵路定額調(diào)整、鋼鐵等原材料價(jià)格下降等因素的影響下將穩(wěn)步增長(zhǎng)。我們認(rèn)為，兩家公司的股票的大幅向下調(diào)整為市場(chǎng)逢低吸納的良好機(jī)會(huì)，我們?nèi)匀粓?jiān)持中國(guó)中鐵價(jià)格在5元以下、中國(guó)鐵建在9元以下堅(jiān)決買入的觀點(diǎn)。

隨著我國(guó)通過(guò)基建拉動(dòng)內(nèi)需來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的措施的不斷推進(jìn)，未來(lái)鐵路建設(shè)將面臨一個(gè)新的建設(shè)高峰，我國(guó)的鐵建建設(shè)“十一五”規(guī)劃僅僅這個(gè)高峰的序幕。未來(lái)我國(guó)的高速鐵路歷程將達(dá)到2萬(wàn)～5萬(wàn)公里，屆時(shí)我國(guó)的大中城市將全部通過(guò)高鐵相連。我國(guó)各省的鐵路規(guī)劃顯示，到2020年，各省的鐵路規(guī)劃里程將是2010年的一倍。

公路建設(shè)在當(dāng)時(shí)的歷史經(jīng)濟(jì)條件，由于其投資少、工期短、見(jiàn)效快的特點(diǎn)，解決了我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展亟需解決的問(wèn)題。目前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到了一個(gè)前所未有的高度，公路作為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果不再明顯，公路骨架基本成型，加上公路運(yùn)輸?shù)木窒扌约次廴敬?、占地廣、運(yùn)量低等，促使我國(guó)必須發(fā)展鐵路這種運(yùn)輸方式來(lái)解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展的瓶頸。鐵路相對(duì)公路而言，其運(yùn)量大、占地少、污染小的特點(diǎn)，使得其將成為本次全球性金融風(fēng)暴中拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新動(dòng)力。