張　潔

A股不景氣，使基金的凈值也開始下跌，這個時(shí)候要選擇一個好的基金就要學(xué)會規(guī)避基金的風(fēng)險(xiǎn)，但是我們怎么評測基金的風(fēng)險(xiǎn)呢？

經(jīng)歷了A股市場牛氣沖天的2007年，投資者往往忽略風(fēng)險(xiǎn)，而信奉“收益至上”的信條。但是步入2008年的投資者似乎被這突如其來的大熊市“打倒”，不知在熊市陰影的籠罩下，基民是否從恍惚中清醒，是否意識到基金投資并不是“一勞永逸”的。在注重收益的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)更為重要，而且建議投資者在做任何一項(xiàng)投資時(shí)，在了解投資產(chǎn)品的內(nèi)容后，必須先衡量風(fēng)險(xiǎn)，再考慮收益，均衡風(fēng)險(xiǎn)和收益之后再出手投資，所謂“知己知彼，百戰(zhàn)不殆”的兵法同樣適用于基金投資。這里，就給基民投資者介紹衡量基金風(fēng)險(xiǎn)度的最直觀、簡單的方法，在未來的投資中選擇最適合自己風(fēng)險(xiǎn)屬性的基金。

首先，判斷基金風(fēng)險(xiǎn)高低的最直觀的方法就是看股票倉位的高低。由于指數(shù)型基金的投資特點(diǎn)是被動跟蹤指數(shù)的表現(xiàn)，按比例購入做跟蹤指數(shù)的成分股，一般不需要基金經(jīng)理的主動調(diào)倉，因而其股票倉位一般比較高，基本上都在90%以上，最高的為易方達(dá)深100ETF99.52%的股票倉位。指數(shù)型基金保持股票的高倉位若是不得已而為之的話，那么有許多股票型基金是可以主動調(diào)倉并且股票倉位可以降低至60%。

但是截至20 08年第三季度末，仍然有主動投資的股票型基金的股票倉位是保持在9 0%以上的高倉位，例如中國優(yōu)勢、中郵核心優(yōu)選、光大量化核心和東方精選等等，經(jīng)歷了牛熊轉(zhuǎn)換可以看出這類基金的投資特點(diǎn)就是時(shí)刻保持高的股票倉位，以不變應(yīng)萬變，在牛市中這類基金表現(xiàn)是非常優(yōu)異的，在20 07年的牛市行情中位居前列凈值增長率都在150%以上，但是2008年峰回路轉(zhuǎn)的熊市行情中，這類仍舊保留90%的股票倉位的基金就“英雄無用武之地”了，今年以來的跌幅均超過了60%，甚至比指數(shù)型基金的跌幅還要大。那么這類基金就屬于風(fēng)險(xiǎn)性非常高的基金了，在牛市中高收益掩蓋了其高風(fēng)險(xiǎn)，但是只要市場開始調(diào)整它們的高風(fēng)險(xiǎn)性就會迅速暴露得淋漓盡致，甚至有時(shí)容不得投資者操作，所以這類高風(fēng)險(xiǎn)基金必然只適合于部分高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資者，大部分投資者更適合持有業(yè)績持續(xù)能力較強(qiáng)的基金。

其次，基金持股集中度也會影響基金的風(fēng)險(xiǎn)性。換句話說，如果一只基金在一個行業(yè)上超配，那么這個行業(yè)的未來發(fā)展前景和潛力也具有非常大的不確定性，一旦超配的行業(yè)出現(xiàn)不利的因素，那么對于該基金業(yè)績的影響是非常巨大的，而且就算基金經(jīng)理意識到超配行業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)要減持，減持也是有過程的，而且在減持的過程中又會對該行業(yè)的股票有進(jìn)一步下跌的推動力，使得基金凈值表現(xiàn)在減持的過程中必然跌幅較大。例如今年以來跌幅較大的摩根華鑫基礎(chǔ)行業(yè)股票倉位為70%左右，在偏股型基金中屬于股票倉位中等水平，但是今年以來的跌幅卻為70.08%，獲得跌幅季軍，僅次于友邦紅利ETF和具有杠桿效應(yīng)的國投瑞福進(jìn)取，致使其跌幅巨大的原因就在于該基金持股集中度較高，重倉了采掘業(yè)和信息技術(shù)業(yè)，而信息技術(shù)行業(yè)和采掘業(yè)在今年以來的行情中跌幅居前，分別為70.66%和75.44%，所以由于重倉單一行業(yè)過重，風(fēng)險(xiǎn)也會集聚起來。而那些分散投資在各個行業(yè)、產(chǎn)業(yè)的股票型基金就不易出現(xiàn)這種情況，俗話說“東邊不亮，西邊亮”，不會每個行業(yè)都跌幅慘重，總有表現(xiàn)較好的行業(yè)或者抗跌的行業(yè)，使得分散投資的基金凈值不至于跌幅過大。

最后，再說說相對較為專業(yè)評價(jià)風(fēng)險(xiǎn)水平的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)的認(rèn)識。一般，投資者都可以看到評價(jià)基金風(fēng)險(xiǎn)的定量指標(biāo)，比如夏普比率、波動幅度、特雷諾指數(shù)、信息比率、β系數(shù)等等。這里給投資者介紹最常見的夏普比率和波動幅度對于鑒別基金風(fēng)險(xiǎn)的使用方法。夏普比率又被稱為夏普指數(shù)，反映了基金承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的高于同期無風(fēng)險(xiǎn)收益的超額回報(bào)率，一般情況下，該比率越高意味著基金承擔(dān)單位風(fēng)險(xiǎn)得到的超額回報(bào)率越高，那么相當(dāng)于風(fēng)險(xiǎn)性較低。波動幅度，一般用方差或標(biāo)準(zhǔn)差來表示其波動幅度，即偏離比較基準(zhǔn)的幅度。一般而言，標(biāo)準(zhǔn)差越大，波動幅度也越大，表示基金凈值的漲跌幅較劇烈，從而風(fēng)險(xiǎn)程度也較大。也就是說，波動幅度越大，風(fēng)險(xiǎn)越高；夏普比率越高，同等風(fēng)險(xiǎn)下的收益越高，那么風(fēng)險(xiǎn)相對越低。從下面這個例子，也許投資者能夠有點(diǎn)心得。

這里用A、B、C、D四個字母代表具有不同特點(diǎn)的基金，A基金波動幅度低，而夏普比率高，那么在一般情況下，該基金是性價(jià)比非常高的基金，在承受相對較低的風(fēng)險(xiǎn)下能夠享受相對較高的收益；B是屬于中庸型的基金，風(fēng)險(xiǎn)和收益都屬于中等水平，因此其無論是今年以來的跌幅，還是近兩年的年化漲幅都處于中等水平；C類就屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益的品種了，該基金往往業(yè)績持續(xù)能力并不強(qiáng)，但在某一特定時(shí)間業(yè)績會比較突出，適合在基金組合中當(dāng)作“衛(wèi)星”配置，如上表所示，其兩年的收益低于A就是由于其波動幅度較大，業(yè)績持續(xù)能力不如A所致，但是業(yè)績水平卻高于其他特性的基金。然而，D類應(yīng)該就是最不可取的基金了，其波動幅度較高，但是夏普比率偏低，說明該基金承受的風(fēng)險(xiǎn)要高于所獲得的收益，所以其無論是在今年以來還是近兩年的回報(bào)率都處于劣勢。

所以說，基金也要“精挑細(xì)選”，切勿操之過急，分析其投資方向、投資策略、投資風(fēng)格，更重要是要認(rèn)識到基金的風(fēng)險(xiǎn)特征，否則您的腰包會由豐滿變苗條，可能會有減肥的結(jié)果了。