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        銀行理財產(chǎn)品評價分析10月報

        2008-03-04 08:23:04中國社會科學院金融研究所理財產(chǎn)品中心
        卓越理財 2008年12期
        關鍵詞:銀行價值產(chǎn)品

        中國社會科學院金融研究所理財產(chǎn)品中心

        理財產(chǎn)品市場綜述據(jù)理財產(chǎn)品中心統(tǒng)計,10月份共發(fā)行銀行理財產(chǎn)品517款,月環(huán)比下降近11%,其中普通類產(chǎn)品發(fā)行495款,占本月產(chǎn)品總量的96%,月環(huán)比下降8%;結構類產(chǎn)品發(fā)行22款,占本月產(chǎn)品總量的4%,月環(huán)比下降50%。10月份共有358款產(chǎn)品到期,月同比增長近20%,本月所有到期產(chǎn)品均期限明確,平均委托期限為0.3年,到期年收益平均值為4.6%,期限和收益較上月均略有下降。

        普通類產(chǎn)品的平均委托期限為4.3個月,比上月(5.1個月)略有縮短,銀行提供的平均預期收益率為4.1%,比上月(4.68%)下降近60基點,略高于下調(diào)后的銀行一年期定期存款利率。此外,本月東亞銀行發(fā)售一款信貸類人民幣理財產(chǎn)品。結構類理財產(chǎn)品的數(shù)量大幅減少。

        從資產(chǎn)分布來看,本月僅發(fā)行股票、利率和匯率類理財產(chǎn)品。從銀行分布來看,結構類理財產(chǎn)品全由外資銀行發(fā)行,中資銀行未發(fā)結構類產(chǎn)品。從期限分布來看,本月結構類產(chǎn)品的平均委托期限為0.97年。從行業(yè)分布來看,股票類產(chǎn)品的行業(yè)分布集中在亞太區(qū)股票市場,尤其是香港股票市場,利率類產(chǎn)品大都掛鉤3個月美元Libor。

        基本信息分布特點

        下面分別從銀行、期限、幣種、資產(chǎn)四個方面逐一分析本月產(chǎn)品的基本信息特點。

        銀行分布特點

        上市股份制銀行依然是普通類產(chǎn)品的主要發(fā)行機構,但占比呈逐月下降趨勢,國有控股銀行位居第二,其次是城市商業(yè)銀行,二者占比均有所增加,外資銀行僅發(fā)行一款普通類理財產(chǎn)品。

        本月結構類理財產(chǎn)品均由外資銀行發(fā)行,其中前三甲為渣打銀行、荷蘭銀行和匯豐銀行,占比分別為33%、2 4%和24%,其余依次為花旗銀行和恒生銀行。

        期限分布特點

        本月理財產(chǎn)品的期限跨度較上月出現(xiàn)了明顯變化,主要表現(xiàn)在:(1)短期產(chǎn)品發(fā)行量飆升,期限小于三月的產(chǎn)品較上月占比激增約14%,但期限在3到6個月的產(chǎn)品數(shù)量占比下降;(2)長期產(chǎn)品數(shù)量驟減,期限在一年以上的產(chǎn)品數(shù)量占比下降1%;3)占比排序較上月無明顯變化。

        幣種分布特點

        幣種分布情況較上月無明顯變化,但人民幣產(chǎn)品數(shù)量下降和美元產(chǎn)品數(shù)量上升這一事實仍值得深思。澳元產(chǎn)品所占的比重較上月遞增70基點,這一現(xiàn)象同樣值得思考。按幣種分類發(fā)行量的前三甲為人民幣、美元和澳元。

        資產(chǎn)分布特點

        本月,銀行理財產(chǎn)品市場的資產(chǎn)分布特點較上月有如下幾點變化:(1)雖然信用類產(chǎn)品的數(shù)量仍然最多,但較上月下降了12個百分點;(2)利率類產(chǎn)品占比飆升15個百分點;(3)結構類產(chǎn)品數(shù)量萎縮,但股票類產(chǎn)品絕對數(shù)量略有上漲,本月未發(fā)混合類產(chǎn)品;(4)按掛鉤資產(chǎn)分類發(fā)行量的前三名依次為信用、利率和股票。

        投資價值分布特點

        以下,我們從銀行、幣種和資產(chǎn)這三個方面介紹產(chǎn)品的投資價值分布特點。

        銀行分類

        本月按銀行分類的各類銀行產(chǎn)品投資價值遠低于上月,呈持續(xù)下降趨勢。具體而言,銀行分類星空圖有如下幾個方面的特點:(1)外資銀行理財產(chǎn)品的投資價值較上月略有提高,超額收益的增大足以彌補風險的提高;(2)中資銀行產(chǎn)品的超額收益處在同一水平上,但上市股份制銀行的風險較低,其次是國有控股銀行和城市商業(yè)銀行。如按Markowitz的均值-方差理論來看,上市股份制的投資價值最高,因其在相同收益水平下的風險最低。

        幣種分類

        本月,按幣種分類的各類產(chǎn)品投資價值相對分散,但基本在一條主對角線上,投資價值的前三甲依次為澳元、歐元和英鎊,澳元產(chǎn)品的高投資價值緣于當前澳元基準利率的不斷下調(diào)。較上月而言,美元和港幣產(chǎn)品的投資價值略有降低。

        資產(chǎn)分類

        本月,利率、匯率和信用類產(chǎn)品的投資價值相當,股票類產(chǎn)品依然是高風險高收益的代名詞。細微之處在于利率類產(chǎn)品的投資價值相對較高,原因在于在幾近相同的風險水平下,利率類產(chǎn)品的收益較高,理論依據(jù)同樣是Markowitz的均值-方差理論。較上月而言,本月股票和匯率產(chǎn)品的投資價值略有提高。

        各類產(chǎn)品收益率

        本月,除兩年期限以上結構類產(chǎn)品超額收益高于普通類產(chǎn)品外,其余期限跨度普通類產(chǎn)品的超額收益均不低于結構類產(chǎn)品的超額收益,期限跨度在一到兩年的結構類產(chǎn)品投資價值明顯低于普通類產(chǎn)品的投資價值。普通類產(chǎn)品的收益率曲線走勢平穩(wěn),其一年期左右產(chǎn)品的投資價值較低。無論結構類產(chǎn)品還是普通類產(chǎn)品,其超額收益都不低于上月。

        到期收益分布特點

        本節(jié),從銀行、期限和幣種三個方面分別闡述本月到期產(chǎn)品的收益分布情況。

        銀行分布特點

        從到期數(shù)量來看,上市股份制銀行的到期收益產(chǎn)品數(shù)量依然最多,高達292只,其次是國有控股銀行和城市商業(yè)銀行,外資銀行有4款產(chǎn)品到期。從到期收益來看,外資銀行表現(xiàn)最好,其次是上市股份制銀行和城市商業(yè)銀行,表現(xiàn)最差的是國有控股銀行。到期產(chǎn)品數(shù)量和收益分布情況較上月無明顯變化。

        期限分布特點

        從發(fā)行數(shù)量上來看,緣于普通類產(chǎn)品的較大比重,大部分產(chǎn)品的期限跨度集中在一年以內(nèi),期限小于6個月的數(shù)量仍然最多,其次是期限在一年左右的產(chǎn)品數(shù)量較多。從到期收益來看,一年以上產(chǎn)品的到期收益最高,其次是期限小于一年(含一年)和半年期左右產(chǎn)品的收益較高。較上月而言,產(chǎn)品期限收益率曲線從上月的倒“V”型轉(zhuǎn)換為本月向上傾斜的“M”型,發(fā)生了一定變化。

        幣種分布特點

        從到期產(chǎn)品數(shù)量上來看,人民幣產(chǎn)品的數(shù)量依然位居榜首,其次是美元產(chǎn)品和港元產(chǎn)品。從到期收益來看,澳元產(chǎn)品表現(xiàn)最好,其次是歐元和美元產(chǎn)品。較上月而言,澳元產(chǎn)品替代美元產(chǎn)品躍居絕對收益的首位,而美元產(chǎn)品僅名列“探花”,人民幣產(chǎn)品表現(xiàn)最差,收益率曲線呈向上傾斜的“M”型。

        總結

        目前,在全球金融危機不斷加深和國內(nèi)利率不斷調(diào)整的雙重壓力下,理財產(chǎn)品市場發(fā)生了一定的變化,具體表現(xiàn)有: 緣于國慶長假的影響,雖然產(chǎn)品絕對數(shù)量明顯下降,但日歷日平均量不降反增,平均日增3款產(chǎn)品,這表明理財產(chǎn)品市場并未出現(xiàn)所謂的“拐點”; 普通類人民幣產(chǎn)品數(shù)量占比明顯下降,預期收益不斷降低,東亞銀行發(fā)行一款普通類銀行理財產(chǎn)品;結構類產(chǎn)品數(shù)量明顯萎縮,緣于境外衍生品市場的崩盤和產(chǎn)品自身負面消息的不斷披露,但股票類產(chǎn)品發(fā)行量有所回升且創(chuàng)新不斷; 外資銀行、一年期以上和澳元產(chǎn)品的到期收益較高,人民幣產(chǎn)品到期收益較低,原因之一在于央行調(diào)整利率而導致的產(chǎn)品提前終止; 產(chǎn)品公開信息的透明度問題依然存在。

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