陳　川

金融危機下全球資本市場緊縮,由于受到整個市場環(huán)境的影響，投資項目數(shù)量將變少，投資金額會減少，投資人對項目的估值也會降低。風(fēng)險投資人變得比以前更加謹(jǐn)慎和理性，有時候即使項目沒有投到，也不會覺得惋惜。

10月上旬，達(dá)晨創(chuàng)投牽頭，聯(lián)合北京德誠盛景、深圳創(chuàng)東方等機構(gòu)，正式與上海網(wǎng)宿科技股份有限公司（以下簡稱網(wǎng)宿）簽訂投資協(xié)議，金額為4000萬元。在目前的金融環(huán)境下，還能夠順利融資，網(wǎng)宿CEO彭清也不免感慨難得。

從去年下半年以來，網(wǎng)宿將再次融資的傳言頻傳。內(nèi)部人士透露，近一年來網(wǎng)宿和多家創(chuàng)投有過接觸。今年7月，達(dá)晨創(chuàng)投開始考察網(wǎng)宿，三個月后，雙方就敲定了合作意向。這是達(dá)晨創(chuàng)投對網(wǎng)宿的第二次投資，也是網(wǎng)宿的第二輪融資?！皬?月份開始我就覺得形勢比較嚴(yán)峻，尤其是國內(nèi)的宏觀調(diào)控，可能會波及到我們互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)……當(dāng)時第一個感覺就是要鞏固我們的行業(yè)地位；第二個感覺就是要過冬了，手上一定要有現(xiàn)金流。比較慶幸的是危機爆發(fā)的時候，我們的融資已經(jīng)基本上結(jié)束了。像現(xiàn)在這種危機爆發(fā)的時候，再去拿錢就很難了?！?/p>

網(wǎng)宿是幸運的。幾乎在網(wǎng)宿簽訂融資協(xié)議的同時，10月9日，紅杉資本在其硅谷總部的辦公室召開了旗下所有投資公司的CEO全體大會，所用幻燈片的標(biāo)題為:“安息吧：黃金時代。”

在會上，紅衫資本主要合伙人均對當(dāng)前形勢預(yù)期悲觀，要求旗下公司節(jié)省資金，削減成本，同時警告其所投資的創(chuàng)業(yè)公司要著力儲備資金，盡量增加現(xiàn)金收入。比如要求公司不再租用昂貴的辦公樓，不要鋪張浪費；要聘請一些年輕聰慧的移民，他們有拼勁且薪水低；解散吃得肥頭大耳的銷售團(tuán)隊，控制底薪；要明察市場，打擊競爭對手；要盡量保存現(xiàn)金等等。作為投資過谷歌、YouTube、蘋果等眾多成功IT企業(yè)的風(fēng)投公司，紅杉資本的行動有著風(fēng)向標(biāo)式的意義。這意味著，全球的VC、PE們正在收緊荷包，企業(yè)要想獲得他們的大筆投資將異常艱難。

金融危機將對創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生什么樣的影響呢？智基創(chuàng)投總經(jīng)理、合伙人陳友忠曾做過詳細(xì)的分析。

他說，創(chuàng)業(yè)投資包括四個環(huán)節(jié)：募集資金、投資項目、增值服務(wù)及項目退出?；鸸芾砣嗽谀技Y金后，積極尋找項目進(jìn)行投資，然后通過增值服務(wù)，管理已投項目，最后通過IPO或被并購而退出。

金融危機下全球資本市場緊縮，首先對創(chuàng)投產(chǎn)業(yè)的退出環(huán)節(jié)造成直接影響。資本市場震蕩，導(dǎo)致原先計劃IPO的企業(yè)推遲上市。一個創(chuàng)投公司原先手上可能有7-8個項目計劃上市，由于時機不好突然減少到了2-3家。在這種情況下，投資的公司即使上市，市值也會受到影響，沒有預(yù)期高，企業(yè)通過IPO募集到的資金也會大幅減少。

金融危機的負(fù)面影響也間接滲透到創(chuàng)投的其它三個環(huán)節(jié)。對于增值服務(wù)及項目管理環(huán)節(jié)，企業(yè)會因為IPO募款延后而更加節(jié)省地使用現(xiàn)有的錢，不會輕易采取擴張策略，用錢的速度也變得保守。

由于受到整個市場環(huán)境的影響，投資企業(yè)的數(shù)量會變少，與此同時，投資金額也會減少。比如原來計劃投資標(biāo)的為5000萬人民幣，現(xiàn)在可能會降低到3000萬人民幣。另外，投資人對項目的估值也會降低。比如原來計劃15倍，現(xiàn)在只肯給到8-10倍。風(fēng)險投資人的投資行為、心態(tài)、理念開始調(diào)整，盡職調(diào)查變得比以前更加謹(jǐn)慎和理性，不會像以前一樣在短時間內(nèi)去爭搶項目?，F(xiàn)在的心態(tài)是更加求穩(wěn)，有時候即使項目沒有投到，也不會覺得惋惜。

對于投資人的心態(tài)，易凱網(wǎng)絡(luò)資本公司首席執(zhí)行官王冉，在其博客上精辟地概括為：怕傻叉和揀便宜?！俺悄阕屗麄兛吹奖仨毘鍪值睦碛桑麄円怀鲩T臉上就掛著‘可有可無的表情?！?/p>

對于那些有融資計劃的企業(yè)來說，這很糟糕。王冉說，對創(chuàng)業(yè)者來說，大致有三條路經(jīng)可以選擇：第一，如果是“必須要融資”，就要調(diào)整心態(tài)，現(xiàn)在不是忽悠的時候；第二，通過內(nèi)部運營商的調(diào)整把“必須要”變成“可有可無”，等待冬去春來；第三，把“必須要”的規(guī)模降低，把一次融資拆成兩次，先做一小輪給自己穿上件衣服取取暖，然后從容等待市道轉(zhuǎn)暖再做一輪大的融資。