統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，很多主要資金來(lái)自海外的VC、PE投資已明顯放緩，而且投資人在市場(chǎng)趨勢(shì)未明確的情況下更趨于謹(jǐn)慎。

隨著雷曼兄弟的倒下和美林被閃電收購(gòu)，美國(guó)華爾街以及全球金融市場(chǎng)都度過(guò)了一個(gè)黑色的周末，由次貸危機(jī)的冰山一角延伸出的金融海嘯開(kāi)始逐步蔓延。而中國(guó)VC、PE市場(chǎng)也在短短幾個(gè)月之間，經(jīng)歷了從熱度逼人到理性回歸的過(guò)程。

根據(jù)清科研究中心統(tǒng)計(jì)的8月份數(shù)據(jù)，1億美元規(guī)模以上（含1億美元）的大額VC或PE投資在近三個(gè)月以來(lái)首次出現(xiàn)空白。8月披露投資金額的14個(gè)案例涉及投資總額3.65億美元，平均單筆投資金額為2607.35萬(wàn)美元，投資案例數(shù)量與7月份環(huán)比減少27.3%，投資金額環(huán)比減少72.4%，單筆投資額下降，創(chuàng)投及私募市場(chǎng)表現(xiàn)平淡。

與8月份投資金額、成交數(shù)量環(huán)比下降截然相反的是，二季度創(chuàng)投市場(chǎng)十分活躍。PE募資水平同比大幅增長(zhǎng)，10只基金共募集120.22億美元；而VC市場(chǎng)也依舊熱度逼人，本土創(chuàng)投全面發(fā)力，募資超30億美元，投資同比增七成。有159家企業(yè)得到創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的資金支持，已披露投資額達(dá)到12.04億美元，比上年同期分別增長(zhǎng)了31.4%和73.5%。

雖不能說(shuō)是驟然遇冷，但可以看到很多主要資金來(lái)自海外的VC、PE投資已明顯放緩，而且投資人在市場(chǎng)趨勢(shì)未明確的情況下更趨于謹(jǐn)慎。

雖然被投中國(guó)企業(yè)紛紛宣稱(chēng)受雷曼兄弟一事影響不大，但這場(chǎng)金融風(fēng)暴對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響將是深遠(yuǎn)的，次貸危機(jī)所牽連的金融機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，歐美日等主要國(guó)家的私人投資者投資意愿降低，在中國(guó)市場(chǎng)上很多以前仰賴(lài)美國(guó)資金來(lái)源的投資機(jī)構(gòu)，將繼續(xù)放緩?fù)顿Y步伐、縮減投資規(guī)模，部分機(jī)構(gòu)甚至可能面臨斷炊之虞。這對(duì)那些希望在境外資本市場(chǎng)上市并順利退出的企業(yè)來(lái)說(shuō)，無(wú)疑增加了操作的難度。同時(shí)由于證券市場(chǎng)提前遇冷，國(guó)內(nèi)的創(chuàng)投企業(yè)上市步伐也明顯放緩，投資機(jī)構(gòu)難以借助企業(yè)上市出售股份獲益離開(kāi)，眾多因素的互相影響，導(dǎo)致了創(chuàng)投市場(chǎng)觀望情緒的擴(kuò)散。

不過(guò)回過(guò)頭來(lái)看，這場(chǎng)金融風(fēng)暴對(duì)于中國(guó)的VC、PE機(jī)構(gòu)的沖擊需要分別考量。全球股市下挫對(duì)VC、PE的短期影響并不直接，但長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)使市場(chǎng)的盈利預(yù)期回調(diào)到一個(gè)更加理性的水平。那些關(guān)注高科技及初創(chuàng)企業(yè)的VC機(jī)構(gòu)，其資金來(lái)源更多地是依靠富有個(gè)人和大型企業(yè)，受到的沖擊相對(duì)較??；而資金來(lái)源依靠大型機(jī)構(gòu)的PE，以及一些熱衷于房地產(chǎn)、證券等的對(duì)沖基金等，受到的影響將更為明顯。在這個(gè)時(shí)期的VC、PE投資，一方面進(jìn)入企業(yè)的成本降低，可以得到更多較高“性?xún)r(jià)比”的投資機(jī)會(huì)；另一方面，在近期的退出獲益縮水的情況，會(huì)促使投融資雙方繼續(xù)“結(jié)伴過(guò)冬”，投資機(jī)構(gòu)會(huì)與企業(yè)一起做“基本功”，幫助企業(yè)確立核心優(yōu)勢(shì)，控制成本、管理財(cái)務(wù)，等待新的投資機(jī)遇。能夠“抱團(tuán)”走過(guò)這一輪調(diào)整的投融資雙方，將更有可能在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)后重獲生機(jī)，迎來(lái)更有前景的下一輪發(fā)展。在這個(gè)階段，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的VC/PE機(jī)構(gòu)所體現(xiàn)的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)和附加值將更顯寶貴。

值得注意的是，各國(guó)政府積極救市的信號(hào)和國(guó)內(nèi)各項(xiàng)利好政策的陸續(xù)出爐，也體現(xiàn)了監(jiān)管層面的暖市意愿。9月5日，滬深證券交易所發(fā)布修訂后的股票上市規(guī)則，修改了IPO中有關(guān)持股人的股份流通限制，將IPO前一年內(nèi)入股的鎖定期由3年縮短至1年，這意味著參與上市前股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)將從中獲益；9月16日起，中國(guó)人民銀行下調(diào)人民幣貸款基準(zhǔn)利率和中小金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率，成為2008年的央行首次降息，為保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)而開(kāi)始松綁貨幣政策；9月19日起，證券交易印花稅首開(kāi)單邊征收和其他利多消息，促使兩市一度全線(xiàn)漲停。這些信號(hào)都為投資者迎接和渡過(guò)金融危機(jī)增加了一份“強(qiáng)心劑”。在新的充滿(mǎn)不確定性因素的環(huán)境中，積極調(diào)整投資心態(tài)和投資策略，將是VC/PE們的必修課。

鄭杏果清科研究中心副總裁