摘要：盡管前人已對(duì)股票價(jià)格變化影響宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行了大量的研究，但其研究均以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)存量流量模型為基礎(chǔ)的。本文基于企業(yè)成本收益核算模型，以一個(gè)新的理論框架解釋了股票價(jià)格影響宏觀經(jīng)濟(jì)的機(jī)理，并重點(diǎn)關(guān)注了股票價(jià)格變化對(duì)貸款存量的影響。其次，本文對(duì)中國(guó)股票市場(chǎng)價(jià)格指數(shù)漲幅與貸款余額近年的月度數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，從而對(duì)理論分析的結(jié)果進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)。根據(jù)檢驗(yàn)，指出中國(guó)股票價(jià)格的漲跌是實(shí)體經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張和收縮的必要條件。

關(guān)鍵詞：股票價(jià)格；宏觀經(jīng)濟(jì)；成本收益核算；貸款

中圖分類號(hào)：F830，91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2008)05-0008-04

一、理論綜述

針對(duì)股票市場(chǎng)與宏觀經(jīng)濟(jì)的關(guān)系問題，前人已經(jīng)進(jìn)行了大量的研究，并取得了豐碩的成果。

部分西方學(xué)者將研究的重點(diǎn)放在股票市場(chǎng)如何影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)上。M，F(xiàn)riedman曾指出，股票市場(chǎng)影響貨幣需求的途徑和機(jī)制體現(xiàn)在四個(gè)方面：財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)組合效應(yīng)、交易效應(yīng)和替代效應(yīng)。財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)組合效應(yīng)和交易效應(yīng)會(huì)增加貨幣需求，替代效應(yīng)則會(huì)減少貨幣需求。而另一些學(xué)者則主要關(guān)注貨幣政策對(duì)股票價(jià)格的影響，并提出了多種不同的解釋。

我國(guó)在這一問題上的研究成果相對(duì)較匱乏，而且國(guó)內(nèi)研究多偏重于股票市場(chǎng)對(duì)貨幣需求與供給的影響。易綱、王召(2002)和余元全(2004)基于經(jīng)典的IS-LM模型，從宏觀上分析了股票市場(chǎng)作為貨幣政策傳導(dǎo)渠道的機(jī)理。中國(guó)人民銀行研究局課題組(2002)運(yùn)用多元線性回歸模型實(shí)證分析了我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)貨幣需求的影響，研究結(jié)果表明股票價(jià)格的上漲會(huì)使貨幣流動(dòng)性有所增強(qiáng)。此外，還有黨芳(2004)，張笑冰(2007)，賈煒、蔡維、樊瑛(2007)等人在我國(guó)貨幣需求和股票價(jià)格的實(shí)證研究關(guān)系的問題上做過實(shí)證研究。

然而，上述關(guān)于股票價(jià)格變動(dòng)與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究都是以傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)存量流量模型為基礎(chǔ)進(jìn)行的。本文試圖在一個(gè)新的理論框架下，基于企業(yè)成本收益核算模型，對(duì)股票價(jià)格影響宏觀經(jīng)濟(jì)的機(jī)理進(jìn)行解釋，重點(diǎn)關(guān)注股票價(jià)格變化對(duì)貸款的影響，最后用我國(guó)的股票市場(chǎng)數(shù)據(jù)和宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)對(duì)理論分析的結(jié)論進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。

二、基于企業(yè)成本收益核算的收入流量模型

在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)流量模型的基礎(chǔ)上，加入對(duì)企業(yè)成本收益的核算，可以建立一個(gè)新的，反映企業(yè)以貨幣量值為基礎(chǔ)的成本收益核算模型。

假設(shè)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)由居民、銀行、企業(yè)和政府四個(gè)部門組成，則采用收入法，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值可以表示成：

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