摘要：本文首先提出人民幣匯率改革應(yīng)明確一個(gè)前提：人民幣匯率政策的目標(biāo)是，使匯率服務(wù)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的需要。在具體分析了人民幣匯率與幾大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的關(guān)系后，接下來(lái)闡述了人民幣匯率改革的方向：一是在匯率形成機(jī)制上，隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深化，逐步加大人民幣匯率的浮動(dòng)彈性，實(shí)現(xiàn)真正的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度；二是在匯率水平上，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相伴隨，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率水平的穩(wěn)中有升。本文進(jìn)一步探討了人民幣匯率改革的階段性目標(biāo)。最后，針對(duì)當(dāng)前人民幣匯率改革面臨的問(wèn)題。筆者提出了相關(guān)政策建議，以求實(shí)現(xiàn)更為合理的人民幣匯率形成機(jī)制，從而為人民幣匯率改革長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)打下基礎(chǔ)。

關(guān)鍵詞：匯率；人民幣匯率；經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F833 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2008)05-0066-04

一、人民幣匯率政策的目標(biāo)

一般而言，匯率政策是為一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服務(wù)的，這些目標(biāo)包括：充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定、國(guó)際收支平衡以及在此基礎(chǔ)上的經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。匯率不僅需要在調(diào)節(jié)一國(guó)經(jīng)濟(jì)外部均衡上發(fā)揮作用，也同時(shí)需要通過(guò)外部均衡的實(shí)現(xiàn)來(lái)調(diào)節(jié)內(nèi)部均衡。并且，從維持一國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的角度來(lái)講，匯率政策目標(biāo)應(yīng)將內(nèi)部均衡的實(shí)現(xiàn)放到更為重要的位置，即匯率制度的選擇和匯率水平的確定應(yīng)首先服從于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)均衡增長(zhǎng)的需要。

具體到我國(guó)目前而言，人民幣匯率制度改革與否、怎樣改、改到什么程度等等，都應(yīng)該以我國(guó)當(dāng)前國(guó)情為依據(jù)，以實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期內(nèi)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的均衡穩(wěn)定增長(zhǎng)為首要目標(biāo)。因此，人民幣匯率改革不能僅就某種匯率制度的優(yōu)劣進(jìn)行談?wù)?，我們不能因?yàn)槔碚撋瞎潭▍R率制比浮動(dòng)匯率制劣勢(shì)相對(duì)較多，就得出人民幣一定要實(shí)行浮動(dòng)匯率制的結(jié)論；也不能僅僅因?yàn)閲?guó)際收支順差較高就馬上認(rèn)為人民幣需要升值。我們必須通過(guò)分析人民幣匯率在當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)現(xiàn)存的及潛在的影響，從而才能得出人民幣匯率改革的方向和路徑。

1、人民幣匯率與國(guó)內(nèi)就業(yè)。

匯率對(duì)就業(yè)的影響是通過(guò)影響進(jìn)出口而間接實(shí)現(xiàn)的。改革開(kāi)放以來(lái)，出口加工業(yè)的發(fā)展使我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易量成倍數(shù)增長(zhǎng)。從2004年起，我國(guó)已成為世界第四大出口國(guó)，出口占GDP的比重超過(guò)30％，成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)增加的主要?jiǎng)恿?。匯率對(duì)進(jìn)出口的影響包括兩方面，一是我們所熟悉的匯率變動(dòng)影響進(jìn)出口貿(mào)易品價(jià)格，從而影響進(jìn)出口貿(mào)易量；二是對(duì)貿(mào)易條件的影響，而這一點(diǎn)對(duì)當(dāng)前中國(guó)顯得尤其重要，因?yàn)橹忻蕾Q(mào)易順差的上升，同時(shí)歐元對(duì)美元的持續(xù)走高，使得目前的人民幣匯率水平在國(guó)際社會(huì)受到很大的升值壓力，而如果人民幣匯率始終保持穩(wěn)定，不作任何重估，那么美歐等國(guó)將會(huì)對(duì)中國(guó)采取單邊行動(dòng)，通過(guò)配額、專(zhuān)利保護(hù)、反傾銷(xiāo)等方式限制中國(guó)的產(chǎn)品出口，而這勢(shì)必惡化我國(guó)的貿(mào)易環(huán)境，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)出口加工產(chǎn)業(yè)造成影響，惡化就業(yè)水平。

我國(guó)是一個(gè)勞動(dòng)力供給大國(guó)，尤其在低技能勞動(dòng)力供給過(guò)剩，這決定了在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的一個(gè)重要目標(biāo)是保證較高的就業(yè)規(guī)模。因此，人民幣匯率變動(dòng)必須有利于國(guó)內(nèi)就業(yè)水平的維持和提升，既要考慮長(zhǎng)期中匯率保持一定低估對(duì)增進(jìn)就業(yè)的好處，也要兼顧目前匯率因素帶來(lái)的對(duì)外貿(mào)易條件的惡化趨向。

2、人民幣匯率與物價(jià)穩(wěn)定。

匯率與通貨膨脹關(guān)系密切。就中國(guó)當(dāng)前情況而言，由于普遍存在的人民幣匯率升值預(yù)期，使得國(guó)際投機(jī)性資金大量涌入，資本項(xiàng)目順差大幅上升；另一方面，為穩(wěn)定現(xiàn)行匯率，并且由于我國(guó)實(shí)行強(qiáng)制結(jié)匯，央行必然要對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行外匯買(mǎi)人的操作。于是，國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目的“雙順差”導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備在近年來(lái)大幅度增長(zhǎng)，2007年底，外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)到1.53萬(wàn)億美元。外匯儲(chǔ)備增加的后果之一是央行增加基礎(chǔ)貨幣投放，導(dǎo)致M2貨幣量迅速增加，高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和物價(jià)上漲速度之和，造成國(guó)內(nèi)需求加大，助長(zhǎng)了能源、基礎(chǔ)物質(zhì)價(jià)格漲幅巨大，這使得國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力增大。

從上述機(jī)制中我們可以看到，人民幣匯率對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹的影響主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是持續(xù)、較高的匯率升值預(yù)期；二是國(guó)內(nèi)外匯管理制度在日益開(kāi)放的資本市場(chǎng)下顯現(xiàn)出的弊端。

3、人民幣匯率與國(guó)際收支平衡。

匯率對(duì)國(guó)際收支的影響是最直接也是最顯而易見(jiàn)的。當(dāng)前國(guó)際收支的“雙順差”也從結(jié)果上說(shuō)明人民幣匯率水平和目前的匯率形成機(jī)制存在值得改進(jìn)的地方。然后，有一點(diǎn)需要明確的是，不能為了國(guó)際收支平衡而犧牲經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)內(nèi)充分就業(yè)等目標(biāo)，因?yàn)殚L(zhǎng)期的國(guó)際收支平衡正是建立在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)之上的。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，當(dāng)一國(guó)作為新興工業(yè)國(guó)家處于經(jīng)濟(jì)快速成長(zhǎng)期時(shí)，其貿(mào)易順差與資本項(xiàng)目下的凈流入往往是必須的。

4、人民幣匯率與經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

從短期來(lái)看，由于目前我國(guó)屬于對(duì)外依存度比較大的國(guó)家，因此，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，對(duì)于減輕外部對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊具有非常重要的意義；同時(shí)，適當(dāng)水平的匯率低估，也有利于出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；但人民幣匯率低估的前提是保持穩(wěn)定，因?yàn)樵趨R率低估情況下，持續(xù)保持國(guó)際收支順差意味著本國(guó)持有的外匯資產(chǎn)不斷增加，造成市場(chǎng)對(duì)本幣升值的預(yù)期，而升值預(yù)期又會(huì)進(jìn)一步刺激短期資本投機(jī)，加重外匯市場(chǎng)上供大于求的壓力，從而構(gòu)成更大的升值壓力，因此必須依靠可信的匯率穩(wěn)定來(lái)緩解升值預(yù)期。

而從長(zhǎng)期來(lái)看，更為靈活并且持續(xù)適度升值的人民幣匯率似乎更能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的要求。理由有三：(1)加入WTO后，我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放程度將進(jìn)一步深入，經(jīng)濟(jì)和金融全球化對(duì)我國(guó)的影響也日趨顯著，國(guó)際金融體系對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)開(kāi)放提出了要求，因此，擴(kuò)大人民幣匯率制度的彈性顯得十分必要。(2)從國(guó)內(nèi)部門(mén)結(jié)構(gòu)看，匯率低估對(duì)可持續(xù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)嚴(yán)重負(fù)面影響。因?yàn)閰R率低估抬高了貿(mào)易品部門(mén)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，但是壓低了非貿(mào)易品部門(mén)產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格，使經(jīng)濟(jì)資源更多地流入了貿(mào)易品部門(mén)，長(zhǎng)期來(lái)看，出口部門(mén)的增長(zhǎng)，其實(shí)是以國(guó)內(nèi)非貿(mào)易品部門(mén)的發(fā)展受阻為代價(jià)的。(3)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的源泉是勞動(dòng)生產(chǎn)率的不斷提升，而勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升必然要求匯率隨之升值。此外，從提高國(guó)民福利、優(yōu)化社會(huì)再分配等角度來(lái)看，長(zhǎng)期里人民幣匯率升值也是一個(gè)必然選擇。

二、人民幣匯率改革的方向、階段性目標(biāo)

前面我們分析了人民幣匯率與幾大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間的關(guān)系，也從現(xiàn)實(shí)角度討論了幾大宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)對(duì)當(dāng)前及未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)人民幣匯率水平及匯率機(jī)制的要求。值得強(qiáng)調(diào)的是，在這里，這種對(duì)人民幣匯率的要求涉及到“機(jī)制”與“水平”兩個(gè)方面。并非僅僅是匯率水平問(wèn)題，也并非單純是人民幣升值問(wèn)題。恰恰是機(jī)制問(wèn)題是人民幣匯率制度改革的核心。如果沒(méi)有完善的人民幣匯率形成機(jī)制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定就是空中樓閣。因此，完善機(jī)制問(wèn)題是人民幣匯率制度改革的首要任務(wù)。

在明確這一點(diǎn)后，我們可以總結(jié)人民幣匯率改革的方向和階段性目標(biāo)。

1、人民幣匯率改革的方向。

根據(jù)前面的分析，在保證國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提下，我國(guó)人民幣匯率改革的大方向應(yīng)該是：在匯率形成機(jī)制上，隨著我國(guó)金融體制改革的不斷深化，逐步加大人民幣匯率的浮動(dòng)彈性，實(shí)現(xiàn)真正的以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的有管理的浮動(dòng)匯率制度；在匯率水平上，與我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相伴隨，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率水平的穩(wěn)中有升。而對(duì)于匯率形成機(jī)制，其基本內(nèi)涵又可以體現(xiàn)在市場(chǎng)供求、有管理與浮動(dòng)匯率三個(gè)方面：

首先，真正反映市場(chǎng)的供求關(guān)系。在防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適當(dāng)放松外匯管制，擴(kuò)大外匯管制區(qū)間，使經(jīng)濟(jì)主體的自愿選擇盡可能落在外匯管制區(qū)間內(nèi)，反映市場(chǎng)供求變化，體現(xiàn)廣泛的市場(chǎng)參與者的真實(shí)交易意愿，為匯率進(jìn)一步市場(chǎng)化奠定基礎(chǔ)。

其次，管理的方式和手段多樣化。既有中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的直接干預(yù)，也應(yīng)包括結(jié)合當(dāng)時(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，通過(guò)調(diào)節(jié)本外幣的供求量、利率水平的調(diào)整等手段進(jìn)行綜合調(diào)節(jié)。

最后，擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)區(qū)間，促進(jìn)人民幣匯率從現(xiàn)行較為僵化的狀態(tài)中解脫出來(lái)，增加人民幣匯率的彈性。

2、人民幣匯率改革的階段性目標(biāo)。

人民幣匯率改革顯然不是一日之功。我們可以分短期、中期和長(zhǎng)期三個(gè)階段來(lái)看。

短期，即當(dāng)前，由于較大的就業(yè)壓力的存在，并且金融業(yè)尤其是銀行業(yè)改革才剛剛起步，金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放度不高，在已有小幅升值的基礎(chǔ)上，人民幣匯率保持穩(wěn)定尤顯重要，這不僅是保障經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和充分就業(yè)的需要，也是緩解人民幣升值壓力從而為中長(zhǎng)期人民幣匯率機(jī)制的改革準(zhǔn)備了條件。

中期內(nèi)，隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的不斷完善，在利率市場(chǎng)化程度逐步提高，資本項(xiàng)目放松管制條件逐步成熟等條件下，應(yīng)重點(diǎn)對(duì)人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行改革，使得人民幣匯率在一個(gè)均衡區(qū)間內(nèi)進(jìn)行有管理的浮動(dòng)。

長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣匯率是否走向完全浮動(dòng)匯率制我們還難以斷言，因?yàn)楦鶕?jù)國(guó)際金融中的“三元悖論”，貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性和資本的完全自由流動(dòng)三個(gè)目標(biāo)不能同時(shí)完全達(dá)到，而對(duì)我國(guó)這樣一個(gè)經(jīng)濟(jì)和人口大國(guó)而言，獨(dú)立的貨幣政策又似乎是必不可少的，因此，完全浮動(dòng)匯率制未必適合我國(guó)。但有一點(diǎn)可以肯定，一旦人民幣匯率的浮動(dòng)區(qū)間是由市場(chǎng)均衡決定的，那么隨著我國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率的上升，人民幣在長(zhǎng)期中的持續(xù)升值是可以預(yù)期的。

三、對(duì)當(dāng)前人民幣匯率改革的政策建議

以上分析了我國(guó)人民幣匯率改革的方向和目標(biāo)。盡管當(dāng)前我們有穩(wěn)定人民幣匯率的充分理由，但另一方面，我們?nèi)杂斜匾獜谋ＷC經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的前提出發(fā)，對(duì)更為合理的人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)行探索，為以后人民幣匯率改革長(zhǎng)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)打下基礎(chǔ)。

1、培育健全的外匯市場(chǎng)。

包括：完善央行的外匯市場(chǎng)干預(yù)機(jī)制，從部分強(qiáng)制結(jié)售匯制過(guò)渡到意愿結(jié)售匯制，進(jìn)一步增加市場(chǎng)交易主體，避免大機(jī)構(gòu)集中性的交易壟斷市場(chǎng)價(jià)格水平，為市場(chǎng)交易主體提供更多有效的交易工具和避險(xiǎn)工具?？傊?，推動(dòng)我國(guó)外匯交易的市場(chǎng)化進(jìn)程。

2、逐步擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間。

根據(jù)市場(chǎng)交易情況，適當(dāng)放寬人民幣匯率的波動(dòng)幅度，使市場(chǎng)交易主體能夠比較自由地根據(jù)匯率信號(hào)做出反應(yīng)，使匯率能夠比較真實(shí)地反應(yīng)外匯市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，從而進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制與調(diào)節(jié)機(jī)制。

3、建立與匯率改革相適應(yīng)的貨幣政策框架。

匯率靈活性增強(qiáng)的初期往往伴隨著匯率的頻繁波動(dòng)，經(jīng)濟(jì)中的不確定性增加。因此，當(dāng)一國(guó)從固定匯率制轉(zhuǎn)向浮動(dòng)匯率制時(shí)，需要建立與新匯率制度相適應(yīng)的新的貨幣政策框架，以維持市場(chǎng)對(duì)一國(guó)貨幣政策及新匯率制度的信心，這在轉(zhuǎn)型初期尤為重要。在貨幣政策方面，我國(guó)應(yīng)逐步從控制貨幣供應(yīng)量過(guò)渡到通貨膨脹目標(biāo)制度?？尚械穆窂绞嵌唐趦?nèi)仍將貨幣供應(yīng)量作為通貨膨脹目標(biāo)的補(bǔ)充來(lái)逐步過(guò)渡，過(guò)渡期內(nèi)利用資本管制、信貸控制等多種手段，確保在物價(jià)穩(wěn)定的前提下保持匯率穩(wěn)定或者是微調(diào)匯率水平；同時(shí)加強(qiáng)貨幣政策與匯率政策的協(xié)調(diào)，避免為了保持匯率基本穩(wěn)定而犧牲貨幣政策的獨(dú)立性和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。

4、協(xié)調(diào)好資本項(xiàng)目開(kāi)放與人民幣匯率改革的關(guān)系。

從匯率政策與資本管制政策的配合來(lái)講，兩者之間應(yīng)當(dāng)協(xié)調(diào)互動(dòng)。隨著匯率波動(dòng)幅度的擴(kuò)大，盡管一方面可能增加投機(jī)炒作者的交易成本；但是另一方面隨著價(jià)差的擴(kuò)大，也容易助長(zhǎng)投機(jī)行為的加劇。近期來(lái)看，資本項(xiàng)目管制將是抵御國(guó)際投機(jī)資本沖擊，保證匯率穩(wěn)定的一項(xiàng)重要措施。因此，需要在保證資金正常需求滿足的前提下，對(duì)資金，尤其是短期資本流入進(jìn)行必要的管制，以保證匯率穩(wěn)定。從中長(zhǎng)期來(lái)看，資本項(xiàng)目交易放開(kāi)，要求貨幣體現(xiàn)真實(shí)價(jià)值，而反映真實(shí)價(jià)值的匯率也能約束資本項(xiàng)目交易及匯兌行為。資本管制的放松將為人民幣匯率生成機(jī)制的市場(chǎng)化和均衡匯率的形成創(chuàng)造條件，從而可以采取更靈活的匯率制度。而匯率靈活性的增加可以減輕資本管制的壓力，緩解外來(lái)沖擊的不利影響。

5、建立匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系。

匯率靈活性的增強(qiáng)對(duì)建立匯率風(fēng)險(xiǎn)控制體系、提高國(guó)家對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控能力提出了現(xiàn)實(shí)的需求。這一系統(tǒng)應(yīng)該包括兩個(gè)層面：國(guó)家整體以及企業(yè)與個(gè)人所面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，在宏觀與微觀兩個(gè)層次上建立全面有效的外匯風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系，及時(shí)把握銀行體系、企業(yè)及國(guó)家整體所面，臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)，包括根據(jù)外匯不同期限、不同幣種的凈頭寸以及外匯資產(chǎn)與負(fù)債期限狀況等方面，制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制措施就越發(fā)顯得重要。

6、其他配套改革措施要同步進(jìn)行。

健康的金融體系是更好地應(yīng)對(duì)靈活匯率帶來(lái)的貨幣風(fēng)險(xiǎn)，形成金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)。這其中，銀行業(yè)對(duì)匯率改革的支持作用是十分重要的，因?yàn)橘Q(mào)易、投資、貨幣流通、結(jié)算、儲(chǔ)備等流程都離不開(kāi)銀行，對(duì)于匯率改革而言，加強(qiáng)銀行競(jìng)爭(zhēng)力本身就是人民幣匯率改革的核心要素。因此，加快國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改造等改革刻不容緩。此外，匯率機(jī)制的調(diào)整類(lèi)似于利率市場(chǎng)化，人民幣匯率形成機(jī)制改革客觀上也要求利率市場(chǎng)化改革的步伐進(jìn)一步加快。就我國(guó)當(dāng)前而言，金融市場(chǎng)發(fā)展和利率、匯率市場(chǎng)化應(yīng)該相互促進(jìn)，促進(jìn)匯率形成機(jī)制的市場(chǎng)化的同時(shí)，還應(yīng)采取積極措施推進(jìn)短期貨幣市場(chǎng)建設(shè)，放松國(guó)內(nèi)利率的管理，使匯率機(jī)制的調(diào)整與推動(dòng)利率市場(chǎng)化的改革同步進(jìn)行。