摘要：本文從政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的扶持對(duì)象和扶持方式、組織機(jī)構(gòu)和職能、利益分配和退出方式、監(jiān)督-和風(fēng)險(xiǎn)防范等方面設(shè)計(jì)政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金的運(yùn)行管理模式，探討建立引導(dǎo)基金的運(yùn)行機(jī)制、內(nèi)部控制和激勵(lì)機(jī)制，完善公司治理，加強(qiáng)監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)防范，防止內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險(xiǎn)，以保證政府引導(dǎo)基金的功能、效率和安全，確保國有資本的保值增值和再投資的良性循環(huán)。

關(guān)鍵詞：創(chuàng)投引導(dǎo)基金；功能定位；運(yùn)作管理模式；監(jiān)督

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-1428(2008)04-0035-05

一、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的國際經(jīng)驗(yàn)和國內(nèi)探索

(一)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的國際經(jīng)驗(yàn)

從國際經(jīng)驗(yàn)看，美國、以色列、英國和我國臺(tái)灣地區(qū)的創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)之所以發(fā)展迅速并在支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)方面發(fā)揮了重要作用，一條很寶貴的經(jīng)驗(yàn)便是通過政策性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的杠桿放大作用，有效地引導(dǎo)了民間資金進(jìn)人創(chuàng)業(yè)投資這種高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。如美國的“小企業(yè)投資公司計(jì)劃(SBIC)”是政府創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金最著名的范例。美國政府提供信用擔(dān)保并財(cái)政出資，由小企業(yè)管理局(SBA)作為計(jì)劃的管理機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)選擇合格的創(chuàng)投基金管理公司，按管理公司募集私人資本的一定比例提供資金，并監(jiān)管創(chuàng)業(yè)投資基金的運(yùn)營。政府發(fā)債募集資金后以優(yōu)先股方式參股創(chuàng)投基金?；鹩?，政府代其支付債券利息；創(chuàng)投基金盈利后，首先償還代墊債券利息并支付到期本金。作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償及收益激勵(lì)，政府出資部分所得投資收益的90％由私人投資者享有。又如：以色列的YOZMA基金，以色列政府于1993年出資1億美元組建母基金，通過參股引導(dǎo)民間資金設(shè)立了10家商業(yè)性創(chuàng)業(yè)投資基金，在基金成熟時(shí)，逐漸把政府投資的股權(quán)隨著社會(huì)資本的進(jìn)入出售給社會(huì)投資者，最終退出母基金。YOZMA基金對(duì)以色列創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)起到了良好的示范作用，推動(dòng)了高科技企業(yè)的發(fā)展。臺(tái)灣的開發(fā)基金運(yùn)作模式也與此類似。

(二)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的國內(nèi)探索

1、政府通過財(cái)政出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

2007年7月，中央財(cái)政安排1億元，正式啟動(dòng)了首個(gè)國家級(jí)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，旨在支持科技型中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。在地方政府層面，“浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金”的模式較為典型。

2006年10月，上海浦東新區(qū)政府設(shè)立政策性專項(xiàng)資金——“浦東新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金”，資金總規(guī)模為10億元。目的是引導(dǎo)海內(nèi)外創(chuàng)業(yè)投資資本、管理機(jī)構(gòu)和高水平的人才聚集，通過發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。該引導(dǎo)基金原則上不直接進(jìn)行項(xiàng)目投資決策，而是與創(chuàng)投企業(yè)建立契約合作關(guān)系，雙方簽訂合作投資協(xié)議，確定投資比例和合作關(guān)系共同投資，也與海內(nèi)外創(chuàng)投企業(yè)共同出資設(shè)立專門的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并委托該創(chuàng)投企業(yè)對(duì)投資基金進(jìn)行管理。該引導(dǎo)基金分為生物醫(yī)藥、集成電路、軟件、新能源與新材料、科技農(nóng)業(yè)等業(yè)務(wù)板塊，按照統(tǒng)一的運(yùn)行和管理規(guī)則，與上述產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域內(nèi)的若干家創(chuàng)業(yè)投資基金及其管理機(jī)構(gòu)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系。

2、政府聯(lián)合國家開發(fā)銀行設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。

政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金在最初設(shè)立母基金時(shí)，根據(jù)《關(guān)于實(shí)施<國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006-2020年>)若干配套政策的通知》，公司型基金可以向國家開發(fā)銀行申請(qǐng)軟貸款，滿足公司的資本金要求，從而較快組建母基金。2006年3月，由國家開發(fā)銀行與中新創(chuàng)投共同組建“蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，總規(guī)模將達(dá)到10億元；2007年2月，天津市濱海新區(qū)管委會(huì)與國家開發(fā)銀行共同出資設(shè)立天津?yàn)I海新區(qū)創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，總規(guī)模為20億元；2007年8月27日，山西省政府與國家開發(fā)銀行共同設(shè)立了山西省創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資引導(dǎo)基金，首期金額為8億元。

(三)國內(nèi)外創(chuàng)投引導(dǎo)基金的經(jīng)驗(yàn)啟示和國內(nèi)運(yùn)作中存在的問題

無論美國的SBIC計(jì)劃，還是我國正在探索的模式，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金在科技型中小企業(yè)發(fā)展過程中應(yīng)作為積極推動(dòng)者和引導(dǎo)者，都是通過政府行為和讓渡利益，吸引社會(huì)資本共同參與，充分發(fā)揮政府資金的放大和引導(dǎo)作用。政府預(yù)先制定投資政策，但不干預(yù)創(chuàng)投基金具體的投資決策。同時(shí)政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金應(yīng)制定科學(xué)的利益分配機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)投資基金管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)和監(jiān)督，確保國有資本的安全和保值增值。

自《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》頒布以來，一些地方政府已經(jīng)設(shè)立了規(guī)模不等的創(chuàng)投引導(dǎo)基金。但由于對(duì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的認(rèn)識(shí)存在一些偏差，有些地方性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的設(shè)立與運(yùn)作不夠規(guī)范：(1)有的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金直接從事創(chuàng)業(yè)投資，沒有起到引導(dǎo)社會(huì)資金的作用。引導(dǎo)基金既要發(fā)揮杠桿效應(yīng)，也要產(chǎn)生導(dǎo)向效應(yīng)，吸引社會(huì)資金投向創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新企業(yè)；(2)有些地方政府出現(xiàn)了多頭設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的現(xiàn)象，使有限的財(cái)政資金難以形成有效引導(dǎo)社會(huì)資金的合力，并因?yàn)槎囝^管理而可能出現(xiàn)管理風(fēng)險(xiǎn)；(3)有些地方政府將原本用于無償資助創(chuàng)新項(xiàng)目的專項(xiàng)資金轉(zhuǎn)用為創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，出現(xiàn)了不同性質(zhì)政府基金的職能錯(cuò)位現(xiàn)象；(4)政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金作為國有資本，存在“所有者虛位”問題，容易產(chǎn)生內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險(xiǎn)，難以保證國有資本的效率和安全；(5)政府性引導(dǎo)基金應(yīng)建立有效的利益分配和激勵(lì)機(jī)制及風(fēng)險(xiǎn)約束監(jiān)督機(jī)制；(6)政府性引導(dǎo)基金應(yīng)建立科學(xué)的退出機(jī)制。

二、對(duì)我國創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的認(rèn)識(shí)

(一)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的性質(zhì)和功能定位

政府通過財(cái)政出資設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，作為母基金，按照市場(chǎng)規(guī)律引導(dǎo)社會(huì)資金投資設(shè)立各類創(chuàng)業(yè)投資子基金，由創(chuàng)業(yè)投資子基金投資處于種子期、發(fā)展期的科技型企業(yè)。為確保創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金所扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)能夠堅(jiān)持“市場(chǎng)化運(yùn)作原則”，政府引導(dǎo)基金以引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域?yàn)槟康?，不直接從事?chuàng)業(yè)投資，不干預(yù)子基金經(jīng)營管理，投資決策應(yīng)由一流的創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)做出。政府主要落實(shí)相關(guān)的財(cái)政金融優(yōu)惠政策，并提供良好的市場(chǎng)環(huán)境。

1、創(chuàng)投引導(dǎo)基金的杠桿效應(yīng)。

政策性創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為母基金通過借款、參股、擔(dān)保等方式，并改革現(xiàn)行的政府主導(dǎo)型籌集風(fēng)險(xiǎn)投資和組建基金的方式，既調(diào)動(dòng)民間資金，又調(diào)動(dòng)保險(xiǎn)資金、銀行資金、證券基金等金融機(jī)構(gòu)等作為投資主體，共同發(fā)起設(shè)立多元投資主體的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金，形成國有資本、境內(nèi)民間資本、海外資本共同參與的多元投資格局，多方位、多渠道、多形式拓展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資資本融資渠道，建立多層次的支持科技創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)化的資本市場(chǎng)體系，發(fā)揮政府財(cái)政資金的杠桿放大效應(yīng)。

2、創(chuàng)投引導(dǎo)基金的導(dǎo)向效應(yīng)。

引導(dǎo)基金所扶持的創(chuàng)投企業(yè)投資方向應(yīng)當(dāng)是符合國家產(chǎn)業(yè)政策、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化、具有良好市場(chǎng)前景的產(chǎn)業(yè)，包括信息產(chǎn)業(yè)、生物產(chǎn)業(yè)、航空產(chǎn)業(yè)、航天產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)、先進(jìn)制造、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、海洋等領(lǐng)域。投資處于種子期、起步期等初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，中小高科技創(chuàng)新企業(yè)是重點(diǎn)，這些企業(yè)由于存在很多風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)性資本不愿意進(jìn)入，通過創(chuàng)投引導(dǎo)基金和相關(guān)政策的引導(dǎo)，從而克服單純通過市場(chǎng)配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場(chǎng)失靈問題。

(二)與創(chuàng)業(yè)投資基金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金的關(guān)系

1、與創(chuàng)業(yè)投資基金的關(guān)系。

政府為支持創(chuàng)投企業(yè)而出資成立的國有或國有控股的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，主要通過直接從事創(chuàng)業(yè)投資支持科技型中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)，而政府引導(dǎo)基金是作為母基金，不直接從事創(chuàng)業(yè)投資，其設(shè)立目的是引導(dǎo)地方各級(jí)政府資金和國內(nèi)外社會(huì)資本成立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，以“基金的基金”方式進(jìn)行運(yùn)作，不能代替社會(huì)資金成為創(chuàng)業(yè)投資資金的主要來源。

2、與科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金的關(guān)系。

我國科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金主要以無償資助方式支持尚未體現(xiàn)商業(yè)前景的科技型中小企業(yè)創(chuàng)新項(xiàng)目，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金則是以有償投資方式支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，再通過創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)支持已初步顯現(xiàn)商業(yè)前景但風(fēng)險(xiǎn)仍然較大的初創(chuàng)期企業(yè)。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金主要是彌補(bǔ)社會(huì)資金投資于中小高科技企業(yè)初創(chuàng)期企業(yè)資金的不足，克服市場(chǎng)缺陷，而且當(dāng)中小科技企業(yè)進(jìn)入發(fā)展期，融資難問題得到有效解決時(shí)，引導(dǎo)基金可以逐步退出。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金無法替代科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金等無償資助性基金的作用。

目前在我國，無論是尚未體現(xiàn)商業(yè)前景的創(chuàng)新項(xiàng)目，還是已初步顯現(xiàn)商業(yè)前景但風(fēng)險(xiǎn)仍然較大的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，都面臨著資金短缺問題。所以，只有形成科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金等無償資助性基金、創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金、創(chuàng)業(yè)投資基金之間的良性分工和相互合作關(guān)系，才能打造好完整的支持創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的資金鏈條。

(三)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的利益分配原則

1、與被引導(dǎo)的社會(huì)資本的利益分配。

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金參股設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照“讓利于民、有償使用”原則，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金作為股東所獲取的股息率參照同期國債利率，所參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的超額收益由非創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金股東分享；以提供融資擔(dān)保方式可適當(dāng)收取擔(dān)保費(fèi)。這樣，既能有效引導(dǎo)社會(huì)資金流向創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，又能保證引導(dǎo)基金的可持續(xù)發(fā)展。

2、與管理團(tuán)隊(duì)人力資本的分配。

從人力資本與非人力資本(貨幣資本)的產(chǎn)權(quán)特征來看，在締約初期非人力資本具有獲得全部剩余索取權(quán)與剩余控制權(quán)優(yōu)勢(shì)。但在創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和創(chuàng)業(yè)投資子基金的實(shí)際運(yùn)行過程中，所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)是分離的，經(jīng)營管理權(quán)掌握在投資管理團(tuán)隊(duì)(人力資本擁有者)手中，由于合約不完全性、信息不對(duì)稱、內(nèi)部人與外部人的知識(shí)結(jié)構(gòu)和能力不等同，加之許多專業(yè)的經(jīng)營機(jī)密不應(yīng)披露，制度監(jiān)督也難以消除內(nèi)部人控制的問題，因而投資管理團(tuán)隊(duì)(人力資本擁有者)擁有事實(shí)上的剩余控制權(quán)，同時(shí)，由于投資經(jīng)理可利用他們所掌握的項(xiàng)目在成本與剩余之間的內(nèi)在轉(zhuǎn)化過程中，決策可供分配的最終剩余的多寡及股權(quán)處置收益，使剩余索取權(quán)轉(zhuǎn)移給投資經(jīng)理所擁有。

其實(shí)，投資管理者的人力資本也是資本，是構(gòu)成創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)運(yùn)行發(fā)展的重要的且最具有活力的要素，因而，投資管理者的人力資本也應(yīng)該同非人力資本(貨幣資本)一樣，應(yīng)通過享有股權(quán)的方式使其收益與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的利潤掛鉤，同時(shí)，也將部分超額收益分配給創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)，作為其人力資本的報(bào)酬和激勵(lì)。

按國際慣例，有關(guān)法律通常禁止證券投資基金的管理人獲取業(yè)績報(bào)酬，以免有可能誘導(dǎo)基金管理人通過冒高風(fēng)險(xiǎn)獲取高收益而贏得高額業(yè)績報(bào)酬，讓基金的投資者承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)；而對(duì)于創(chuàng)業(yè)投資基金而言，由于它所從事的是長期投資，而且往往是一種參與決策型投資，基金業(yè)績與管理人管理水平的相關(guān)性較大，為了更好地激勵(lì)基金管理人，克服創(chuàng)業(yè)投資所特有的高度的信息不對(duì)稱性，通常對(duì)創(chuàng)投基金管理人實(shí)行業(yè)績報(bào)酬機(jī)制并允許基金經(jīng)理持有一定比例的股權(quán)。

三、我國創(chuàng)投引導(dǎo)基金的運(yùn)作與管理模式的構(gòu)想

創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的目的是引導(dǎo)社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資處于種子期、起步期等初創(chuàng)期的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，發(fā)揮政府財(cái)政資金的杠桿效應(yīng)和導(dǎo)向效應(yīng)，同時(shí)，政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金作為國有資本，存在“所有者虛位”問題，因此，政府引導(dǎo)基金應(yīng)完善公司治理，建立科學(xué)的組織結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化組織職能，明確引導(dǎo)方式，實(shí)現(xiàn)引導(dǎo)基金的職能，提高運(yùn)作效率；同時(shí)必須拓寬和規(guī)范股權(quán)退出渠道，建立科學(xué)的利益分配機(jī)制，加強(qiáng)監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)防范，防止內(nèi)部人控制和道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，確保國有資本保值增值和再投資的良性循環(huán)。

(一)創(chuàng)投引導(dǎo)基金組織結(jié)構(gòu)和職能

政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金應(yīng)當(dāng)成立管理委員會(huì)，對(duì)引導(dǎo)基金的扶持方案進(jìn)行評(píng)審與決策，并建立“評(píng)審決策和實(shí)施相分離”的內(nèi)部控制機(jī)制，以確保引導(dǎo)基金運(yùn)作的科學(xué)性和公正性。

引導(dǎo)基金管理委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“管委會(huì)”)由政府領(lǐng)導(dǎo)，備案管理部門、財(cái)政部門、相關(guān)職能部門(業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門、中小企業(yè)管理部門、科技管理部門、相關(guān)行業(yè)管理部門)和有關(guān)方面專家組成。引導(dǎo)基金管委會(huì)下設(shè)管理機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門和財(cái)務(wù)監(jiān)管部門。管理機(jī)構(gòu)可由管委會(huì)指定的創(chuàng)業(yè)投資專業(yè)公司或?yàn)樾鲁闪⒌氖聵I(yè)法人單位組成。管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)、選擇、管理直至退出投資等具體運(yùn)作，財(cái)務(wù)監(jiān)管部門和業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門負(fù)責(zé)最終審核，形成“職責(zé)明晰、運(yùn)作高效”的監(jiān)督管理體制(見圖1：政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金組織結(jié)構(gòu)圖)。

創(chuàng)投引導(dǎo)基金組織職能：(1)引導(dǎo)基金管委會(huì)不直接干預(yù)和參與引導(dǎo)基金運(yùn)作，其主要職責(zé)是制定引導(dǎo)基金發(fā)展規(guī)劃和扶持政策；審議引導(dǎo)基金的年度經(jīng)營計(jì)劃和工作報(bào)告；審議批準(zhǔn)關(guān)于引導(dǎo)基金參與組建或投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的方案。(2)引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的具體運(yùn)作：研究提出引導(dǎo)基金年度工作計(jì)劃和年度預(yù)算草案；受理需要引導(dǎo)基金扶持的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的申請(qǐng)，遵照引導(dǎo)基金章程規(guī)定的評(píng)審標(biāo)準(zhǔn)與決策程序，組織對(duì)引導(dǎo)基金擬扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的評(píng)審與決策工作，同有合作意向的各級(jí)政府資金、國內(nèi)外商業(yè)資本及民間資本就合作事宜進(jìn)行談判和磋商，共同發(fā)起設(shè)立多元化投資主體的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)；組織實(shí)施經(jīng)引導(dǎo)基金評(píng)審與決策委員會(huì)通過的支持方案；制定管理團(tuán)隊(duì)的激勵(lì)和約束方案。(3)業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門負(fù)責(zé)業(yè)務(wù)監(jiān)督和備案管理工作：監(jiān)督檢查引導(dǎo)基金年度工作計(jì)劃的執(zhí)行情況；會(huì)同財(cái)務(wù)監(jiān)督部門審查批準(zhǔn)引導(dǎo)基金年度工作計(jì)劃、執(zhí)行情況報(bào)告，報(bào)告；審查引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)的方案并監(jiān)督其實(shí)施；協(xié)助政府備案管理部門進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的備案管理。(4)財(cái)務(wù)監(jiān)管部門負(fù)責(zé)引導(dǎo)基金的財(cái)務(wù)監(jiān)督職責(zé)：審查批準(zhǔn)引導(dǎo)基金年度預(yù)算；監(jiān)督檢查引導(dǎo)基金的資金使用情況和子基金的利益分配情況；參與審查引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)編制的引導(dǎo)基金年度報(bào)告，并聯(lián)合向引導(dǎo)基金設(shè)立主體轉(zhuǎn)報(bào)。

(二)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的引導(dǎo)方式

引導(dǎo)基金可以以參股方式(權(quán)益、優(yōu)先股)扶持新設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)到民間或國外募集股本，或以跟進(jìn)投資、提供融資擔(dān)保方式扶持已設(shè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行債權(quán)融資。引導(dǎo)基金以參股方式或以提供融資擔(dān)保方式扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)應(yīng)當(dāng)設(shè)定適當(dāng)參股比例和擔(dān)保金額。目前，國內(nèi)有人提議將引導(dǎo)基金拿出部分作為補(bǔ)償基金，為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的融資提供擔(dān)保及違約的補(bǔ)償，作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)助和投資保障，但目前在實(shí)際運(yùn)作中，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)融資違約責(zé)任和道德風(fēng)險(xiǎn)難以甄別和控制，當(dāng)信用體系和監(jiān)管能力提高后，可以進(jìn)行嘗試。

(三)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的利益分配

政府引導(dǎo)基金為非盈利性基金，引導(dǎo)基金作為優(yōu)先股股東所獲取的股息率參照同期國債利率，在收回本金和少量優(yōu)先股息的前提下，所參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的超額收益由非引導(dǎo)基金股東分享，作為社會(huì)資本承擔(dān)政府特定目標(biāo)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)價(jià)，以提高社會(huì)民間資本、國外風(fēng)險(xiǎn)投資者和資金參與創(chuàng)業(yè)投資的積極性。

政府引導(dǎo)基金可根據(jù)地區(qū)經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政情況、創(chuàng)投子基金的股本結(jié)構(gòu)、資金投向、管理團(tuán)隊(duì)等按下列思路具體確定利潤分配：(1)按照接受高比例收益分配，承擔(dān)多風(fēng)險(xiǎn)成本的原則，非引導(dǎo)基金股東必須承擔(dān)與其利潤分配同等比例的項(xiàng)目投資失利風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)基金具有優(yōu)先獲得補(bǔ)償?shù)臋?quán)利；(2)如果政府希望強(qiáng)化吸引資本的力度，可建立合適的利益誘導(dǎo)制衡機(jī)制，為社會(huì)資本提供本金安全保障，如果創(chuàng)投基金虧損，政府引導(dǎo)資金首先承擔(dān)虧損；(3)在參股創(chuàng)投子基金中采用優(yōu)先股形式，子基金設(shè)立前3年里政府引導(dǎo)基金不收取股息，從第4年起以較低的標(biāo)準(zhǔn)收取優(yōu)先股息。

同時(shí)，允許創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)持有一定比例的股權(quán)，使其收益與創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的利潤掛鉤，也可將部分超額收益分配給創(chuàng)業(yè)投資管理團(tuán)隊(duì)。

所參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)向非引導(dǎo)基金股東分配收益、向管理團(tuán)隊(duì)分配業(yè)績報(bào)酬之前，必須先全額支付引導(dǎo)基金的本金和優(yōu)先股股息。

政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金為已成立的創(chuàng)投企業(yè)的債權(quán)融資提供融資擔(dān)保方式，應(yīng)適當(dāng)收取擔(dān)保費(fèi)。

(四)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的股權(quán)退出

政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金采用參股方式成立創(chuàng)投子基金，通常要經(jīng)過發(fā)起期(一般指前三年)、出資期(一般指4—10年)和回收期(一般指11—13年)，管理機(jī)構(gòu)可根據(jù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃和實(shí)際發(fā)展情況，根據(jù)發(fā)起設(shè)立子基金的協(xié)議，提出國有資本退出計(jì)劃，積極尋求退出渠道，回收子基金收益和投資成本并對(duì)收益進(jìn)行再分配。

退出渠道是創(chuàng)業(yè)投資資本得以實(shí)現(xiàn)增值和再投資良性循環(huán)的關(guān)鍵。當(dāng)前，我國創(chuàng)業(yè)資本的退出渠道包括證券市場(chǎng)上市、由創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)回購、在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)出售所持有的股份等，但主要通過證券市場(chǎng)上市，由于中小企業(yè)板市場(chǎng)容量有限，遠(yuǎn)不能滿足創(chuàng)業(yè)投資業(yè)日益發(fā)展的需要。北京市中關(guān)村科技園區(qū)的非上市公司被批準(zhǔn)進(jìn)入證券公司代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(俗稱“三板”)掛牌交易，深交所創(chuàng)業(yè)板也即將推出，這為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)拓寬了資本退出渠道，一定程度上解決了困擾創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)多年的投資退出機(jī)制問題。

(五)對(duì)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范

為更好發(fā)揮創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的作用，提高引導(dǎo)基金的運(yùn)作效率，確保國有資本的安全和保值增值，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)投引導(dǎo)基金的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)防范。

1、要對(duì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金進(jìn)行必要的監(jiān)管和指導(dǎo)。創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金財(cái)務(wù)監(jiān)管部門對(duì)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金預(yù)算進(jìn)行審查和監(jiān)督，檢查創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金資金使用情況。對(duì)引導(dǎo)基金扶持方案有異議的，業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門應(yīng)會(huì)同財(cái)務(wù)監(jiān)督部門進(jìn)行處理。

2、引導(dǎo)基金在以參股方式扶持新設(shè)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)后，引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)向所參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)派駐董事，并由派駐董事代表引導(dǎo)基金行使引導(dǎo)基金的股東權(quán)利和承擔(dān)相應(yīng)義務(wù)和責(zé)任。管理機(jī)構(gòu)參與設(shè)立多元化投資主體的創(chuàng)業(yè)投資公司時(shí)，管理機(jī)構(gòu)應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)管理人員進(jìn)行管理。

3、引導(dǎo)基金派駐董事不得干預(yù)所參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的具體運(yùn)作事宜，但當(dāng)所參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)違背企業(yè)章程規(guī)定的投資方向或從事違法活動(dòng)時(shí)，引導(dǎo)基金派駐董事可以在所參股創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的董事會(huì)決議中行使一票否決權(quán)。

4、對(duì)提供融資擔(dān)保的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)督創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)貸款運(yùn)作情況，并監(jiān)督其還款計(jì)劃的執(zhí)行情況。

5、創(chuàng)投引導(dǎo)基金應(yīng)設(shè)立監(jiān)事會(huì)。監(jiān)事會(huì)組成人員應(yīng)包括政府有關(guān)部門負(fù)責(zé)人和專業(yè)人員。監(jiān)事會(huì)行使監(jiān)督職權(quán)。

6、信息披露。創(chuàng)投公司在每季末及年末應(yīng)及時(shí)編制財(cái)務(wù)報(bào)告和經(jīng)營情況報(bào)告，并提交管理機(jī)構(gòu)。在不涉及泄露引導(dǎo)基金扶持項(xiàng)目商業(yè)機(jī)密的前提下，引導(dǎo)基金管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)通過在公開報(bào)刊、網(wǎng)絡(luò)等媒體予以公示的方式，建立健全信息披露制度，自覺接受社會(huì)監(jiān)督。

7、備案管理。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，政府發(fā)展和改革委員會(huì)為創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)備案管理部門，業(yè)務(wù)指導(dǎo)部門協(xié)助發(fā)改委對(duì)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)進(jìn)行備案管理，包括：經(jīng)營范圍、資本金規(guī)模、資本資產(chǎn)分布、投資退出情況和合格的高管人員情況。并督促創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和子基金加強(qiáng)制度建設(shè)。

四、發(fā)展創(chuàng)投引導(dǎo)基金尚存在的困難與建議

我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)的發(fā)展，僅有十幾年歷史，政府對(duì)創(chuàng)業(yè)投資支持意識(shí)和行為模式以及創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)本身的投融資實(shí)踐等方面，還僅僅處在起步階段，相關(guān)的法律法規(guī)、政策環(huán)境還很不完善，創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的發(fā)展還面臨很多的困難，如：目前，我國資本市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)，創(chuàng)投資本的退出渠道及相關(guān)法律法規(guī)需要完善，這直接關(guān)系到創(chuàng)投基金的發(fā)展；創(chuàng)業(yè)投資是風(fēng)險(xiǎn)性很高的投資，投資初期往往處于虧損狀態(tài)，甚至很多項(xiàng)目徹底失敗，而且，引導(dǎo)基金作為政策性基金，不以盈利為目的，因此，應(yīng)盡快出臺(tái)和完善符合創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)特點(diǎn)的創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策體系，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金的管理機(jī)構(gòu)以及管理機(jī)構(gòu)的個(gè)人股東給予所得稅優(yōu)惠；同時(shí)，應(yīng)進(jìn)一步拓寬國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資資本來源的渠道，從法律法規(guī)上允許政策性銀行、全國社?；鸬葯C(jī)構(gòu)投資創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。

(責(zé)任編輯：昝劍飛)