如果說2007年宣告了中國(guó)企業(yè)大規(guī)模境外投資的新起步，2008年只會(huì)見到規(guī)模再創(chuàng)新高

次貸危與機(jī)

對(duì)于貝爾斯登的CEO艾倫施瓦茨來說，2008年有一點(diǎn)與過去不大一樣。除了眼下不得不努力應(yīng)對(duì)的次貸危機(jī)，他還需要在未來的股東大會(huì)上，面對(duì)幾張中國(guó)人的面孔。2007年11月初，中信證券與貝爾斯登達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方各出資10億美元購(gòu)買對(duì)方的可轉(zhuǎn)股單位。

2007年，中國(guó)資本在國(guó)際上展現(xiàn)了從未有過的風(fēng)光：5月，中國(guó)第一只主權(quán)財(cái)富基金——中國(guó)投資有限責(zé)任公司（下稱中投）出資30億美元入股百仕通（Blackstone）；7月，國(guó)家開發(fā)銀行（下稱國(guó)開行）出資15億英鎊，獲取巴克萊銀行約3.1％股份，助其與蘇格蘭皇家銀行競(jìng)購(gòu)荷蘭銀行；10月，中國(guó)工商銀行（下稱工行）出資54.6億美元，購(gòu)買非洲第一大銀行南非標(biāo)準(zhǔn)銀行20％股權(quán)，成為其第一大股東，造就中國(guó)海外最大一筆投資；12月，中投又向摩根士丹利公司投資50億美元。

此外，中國(guó)平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司斥資18.1億歐元，買入歐洲金融機(jī)構(gòu)富通集團(tuán)（Fortis，下稱富通）總計(jì)4.18％的股票，一舉成為其最大的單一股東。這是中國(guó)的保險(xiǎn)公司迄今最大一筆海外投資。

一時(shí)間，全世界都在驚呼中國(guó)資本的到來。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》說，“如今，沒有哪場(chǎng)收購(gòu)戰(zhàn)抑或哪宗資產(chǎn)出售交易，在塵埃落定前，外界不會(huì)猜測(cè)可能有來自中國(guó)的競(jìng)購(gòu)者。” 根據(jù)湯姆遜金融（Thomson Financial）統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2007年，中國(guó)企業(yè)赴境外收購(gòu)和兼并交易金額為295億美元，不僅高于流向中國(guó)的228億美元，也比上一年大幅增加約40％——根據(jù)中國(guó)商務(wù)部等部門統(tǒng)計(jì)，2006年中國(guó)對(duì)外直接投資金額為211.6億美元。

2007年中國(guó)大舉投資境外金融機(jī)構(gòu)，一個(gè)主要原因是美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)，發(fā)達(dá)國(guó)家主要金融機(jī)構(gòu)虧損嚴(yán)重，不得不引進(jìn)外部資金充實(shí)股本。在風(fēng)雨飄搖時(shí)，美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)向來自中東、亞洲和中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金及金融機(jī)構(gòu)。

湯姆遜金融的統(tǒng)計(jì)顯示，2007年，中國(guó)企業(yè)境外前五大交易的投資對(duì)象均為金融機(jī)構(gòu)，分別是工行入股南非標(biāo)準(zhǔn)銀行、中投投資摩根士丹利、中投入股百仕通、國(guó)開行入股巴克萊和平安入投富通。

一般認(rèn)為，這些針對(duì)國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的海外投資，還不足以幫助中國(guó)金融機(jī)構(gòu)自己擴(kuò)張海外的業(yè)務(wù)。高盛一位投資銀行家對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，僅僅從回報(bào)角度看，現(xiàn)在確是投資歐美金融機(jī)構(gòu)的好機(jī)會(huì)，可是論管理水平和金融產(chǎn)品，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)離國(guó)際一流水平仍有很大差距。

對(duì)此，中投副總經(jīng)理汪建熙也有清晰認(rèn)識(shí)，他曾對(duì)《財(cái)經(jīng)》記者表示，投資摩根士丹利是純粹的財(cái)務(wù)投資。

2008年以來，次貸危機(jī)不僅余波未消，反而愈演愈烈，有將整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)拖入衰退之勢(shì)，同時(shí)，美國(guó)金融機(jī)構(gòu)披露的損失也更加令人震驚?？梢灶A(yù)見，在次貸危機(jī)影響全面消除以前，仍將有不少金融機(jī)構(gòu)叩響中國(guó)金融機(jī)構(gòu)的大門，尋求中國(guó)資本的入股。

不過，2007年間發(fā)生的多起中國(guó)機(jī)構(gòu)對(duì)外投資已出現(xiàn)巨額浮動(dòng)虧損，這使得中方對(duì)次貸危機(jī)影響評(píng)估更趨謹(jǐn)慎。另外，并非所有中國(guó)金融機(jī)構(gòu)都可以避免次貸危機(jī)影響，中國(guó)銀行和工行都已提高對(duì)次貸的撥備，顯示真實(shí)的損失規(guī)模較原估計(jì)要高。

礦業(yè)整合潮

除了金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際上的頻頻露臉，中國(guó)礦業(yè)公司在過去一年開展的境外投資和收購(gòu)，也令人有應(yīng)接不暇之感。從澳大利亞的鐵礦和鎳礦、幾內(nèi)亞的鋁土礦、印度尼西亞煤礦、俄羅斯的鉛鋅礦、津巴布韋的鉻礦到阿富汗的銅礦，似乎每天都聽到與中國(guó)礦業(yè)公司有關(guān)的人腳步匆匆，四處尋找可能的收購(gòu)對(duì)象。

中國(guó)礦業(yè)公司“走出去”可謂順應(yīng)潮流：一方面，要維持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)的確需要大量礦產(chǎn)資源，并且未來對(duì)外依賴程度將不斷增加；另一方面，全球礦業(yè)處于兼并與收購(gòu)浪潮之中，中國(guó)企業(yè)如不趁勢(shì)參與，未來只會(huì)更加被動(dòng)?！拔覀儾皇且灰獏⒓舆@個(gè)游戲，而是已在其中?！鄙袢A能源股份有限公司總裁凌文曾告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

2007年11月，全球第一大礦業(yè)公司必和必拓提出對(duì)第三大礦業(yè)公司力拓的收購(gòu)建議，將這輪合并浪潮推向高峰。這一消息無疑也對(duì)中國(guó)政府與企業(yè)帶來巨大沖擊，因?yàn)閮杉液喜⒖刂迫蜩F礦石供應(yīng)的37％。不過，針對(duì)這一交易，迄今為止，中國(guó)仍在等待事態(tài)的進(jìn)展，避免發(fā)表官方評(píng)論。

2008年2月6日，是英國(guó)并購(gòu)委員會(huì)為必和必拓設(shè)定的提出收購(gòu)期限，倘若必和必拓正式提出收購(gòu)要約，必將會(huì)重新激起更多中國(guó)礦業(yè)公司赴境外收購(gòu)。其實(shí)，去年四季度，已有多家中國(guó)礦業(yè)公司宣布海外投資和收購(gòu)交易——這或許并非巧合。據(jù)湯姆遜金融統(tǒng)計(jì)，在去年295億美元中國(guó)企業(yè)境外收購(gòu)與兼并交易金額中，四季度的交易金額高達(dá)173億美元。

在中國(guó)礦業(yè)公司最近宣布的交易中，大部分屬于中國(guó)企業(yè)參股，極少控股。這也可視做中國(guó)企業(yè)境外投資的態(tài)度正在變得日益務(wù)實(shí)。

一家澳大利亞大型鐵礦負(fù)責(zé)人曾告訴《財(cái)經(jīng)》記者，2005年，該公司欲引入中國(guó)企業(yè)投資，但發(fā)改委提出中方必須控股的要求，最終被賣家拒絕，令中國(guó)企業(yè)錯(cuò)失良機(jī)。

在控股權(quán)難得的情況下，通過參股來保障資源供應(yīng)，是一個(gè)更加現(xiàn)實(shí)的選擇，或?qū)⒊蔀槲磥碇袊?guó)礦業(yè)公司海外投資的主流。

對(duì)金融機(jī)構(gòu)的投資，或許還需要分辨是追求財(cái)務(wù)回報(bào)還是業(yè)務(wù)擴(kuò)張。對(duì)礦業(yè)資源的投資，動(dòng)機(jī)看起來更加簡(jiǎn)單，即保障資源供應(yīng)，滿足自身需求。未來一段時(shí)期，以這一目的為訴求的投資，仍將主導(dǎo)著中國(guó)企業(yè)的境外投資。

因此，中國(guó)礦業(yè)公司大量“走出去”，并不意味著中國(guó)企業(yè)在進(jìn)軍海外市場(chǎng)和實(shí)現(xiàn)國(guó)際化方面有了大的飛躍。至少對(duì)于2004年6月昂首向歐洲人宣布中國(guó)企業(yè)到來的TCL，2007年仍未結(jié)束收購(gòu)法國(guó)老牌彩電廠商湯姆遜帶來的噩夢(mèng)，三年累計(jì)共虧損超過30億歐元。2008年，TCL將面臨如何重振的選擇。

幕后無“黑手”

對(duì)于中國(guó)企業(yè)的境外投資與收購(gòu)，外界曾抱有不小敵意，其中原因既有所謂的保護(hù)主義，也夾雜著許多誤解成分。

2005年，中國(guó)海洋石油有限公司（下稱中海油）試圖收購(gòu)加州石油公司尤尼科，遭遇巨大政治阻力。當(dāng)時(shí)，甚至在加州的雜貨店里都可以看到抵制中海油的標(biāo)語?？墒?，美國(guó)參議員們或許沒有告訴那些雜貨店店主，尤尼科的主要資產(chǎn)其實(shí)并不在加州，而是在亞洲。

此番，中國(guó)金融資本趁著次貸危機(jī)“出?！笔召?gòu)，似乎并未遇到太多政治上的抵制。主要資產(chǎn)在亞洲的石油公司尤尼科，帶有部分美國(guó)大亨摩根血統(tǒng)的摩根士丹利，哪一個(gè)不應(yīng)該賣給中國(guó)投資者？答案應(yīng)該是都可以賣，只要價(jià)格對(duì)雙方合適。

作為新登臺(tái)的買家——中國(guó)來說，這更是一個(gè)挑戰(zhàn)。中投投資百仕通是在其上市之前，后者上市之后即遭遇次貸危機(jī)，其股價(jià)從36.45美元/股發(fā)行價(jià)，一路跌至眼下19美元/股左右。中投這筆投資，迄今賬面浮動(dòng)虧損將近10億美元。

針對(duì)中投這筆投資的質(zhì)疑聲一直不斷，中投也已開始選擇專業(yè)的基金管理公司，幫助其共同管理投資。

對(duì)于那些以為在中國(guó)企業(yè)海外收購(gòu)背后有一只“看不見的手”的人，只需看一個(gè)簡(jiǎn)單的例子，就可以知道這種想法是多么不切實(shí)際。

2006年10月，中信集團(tuán)出資19.1億美元，收購(gòu)加拿大內(nèi)森斯能源公司（Nations Energy Company Ltd.，下稱內(nèi)森斯）在哈薩克斯坦的石油資產(chǎn)。在收購(gòu)過程中，中信曾遭到另一家中國(guó)國(guó)有石油公司的強(qiáng)力阻擊，頻頻競(jìng)價(jià)，一度相持不下。事實(shí)上，即使同為中國(guó)國(guó)有企業(yè)，由于各家企業(yè)和管理者的利益所在，他們不可避免地相互競(jìng)爭(zhēng)。而在很多時(shí)候，政府在其中扮演的只是協(xié)調(diào)者而非推動(dòng)者的角色。

迄今為止，走出去開展收購(gòu)與兼并的中國(guó)企業(yè)，多數(shù)仍是具有國(guó)資背景的大型國(guó)有國(guó)企，如TCL這般規(guī)模的民營(yíng)企業(yè)站到國(guó)際舞臺(tái)上，仍顯得有些勢(shì)單力薄；中國(guó)的鄰國(guó)印度在這方面已經(jīng)走在前列，誕生了如TATA、米塔爾等大型跨國(guó)公司。

澳大利亞投資銀行麥格里中國(guó)區(qū)總裁翟雋認(rèn)為，中國(guó)還需加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)“走出去”的扶持力度，特別是提供資金方面的支持。不過，短期內(nèi)這種想法似乎難以實(shí)現(xiàn)。

如果說2007年宣告了中國(guó)企業(yè)大規(guī)模境外投資的新開始，2008年只會(huì)見到規(guī)模再創(chuàng)新高。2007年年末，中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)與菲律賓當(dāng)?shù)貎杉移髽I(yè)聯(lián)合，在菲律賓國(guó)家輸電公司25年特許經(jīng)營(yíng)權(quán)競(jìng)標(biāo)中獲得第一名。中國(guó)企業(yè)走出去的隊(duì)伍中，新添了電力巨頭的身影。

在爭(zhēng)先恐后地涌入這股“出國(guó)潮”時(shí)，仔細(xì)辨別眼前的機(jī)會(huì)與風(fēng)險(xiǎn)，依然是中國(guó)企業(yè)決策者在簽出支票前應(yīng)當(dāng)仔細(xì)考慮的。與此同時(shí)，對(duì)那些已經(jīng)或正在“走出去”的企業(yè)而言，另一個(gè)急需考慮的問題是：中國(guó)的這些海外投資能為當(dāng)?shù)貛硎裁?？?duì)這個(gè)問題的回答，將決定中國(guó)大部分海外投資的成效，以及中國(guó)是否能在世界各地真正獲得歡迎。