[摘要] 我國的外匯儲(chǔ)備在2007年第二季度末已高達(dá)13326億美元。由于在一國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，儲(chǔ)備擔(dān)負(fù)著平衡國際收支差額、穩(wěn)定貨幣匯率、引資的信用擔(dān)保、意外的緊急支付等的資金保障任務(wù)，所以儲(chǔ)備必須保持一定規(guī)模，并從制度角度加強(qiáng)管理。

[關(guān)鍵詞] 外匯儲(chǔ)備 制度創(chuàng)新

一、設(shè)立強(qiáng)制性的外匯儲(chǔ)備法律保障制度

為保證政府對(duì)本國外匯儲(chǔ)備的管理強(qiáng)制而有效、亦為保證外匯儲(chǔ)備的職能、用途和作用得到切實(shí)的發(fā)揮，積極探究建立《中國儲(chǔ)備法》是當(dāng)務(wù)之急。目前我國的《中國人民銀行法》在第4條和第32條，對(duì)外匯儲(chǔ)備經(jīng)營有原則性規(guī)定；作為中國外匯管理基本法規(guī)的《外匯管理?xiàng)l例》，對(duì)外匯儲(chǔ)備界定也比較粗略。建議設(shè)立《中國外匯儲(chǔ)備法》，就包括外匯儲(chǔ)備在內(nèi)的我國儲(chǔ)備資產(chǎn)的種類、規(guī)模、性質(zhì)、職能、用途、管理方式、管理機(jī)構(gòu)、管理權(quán)限、使用程序及管理模式做出準(zhǔn)確的界定和相應(yīng)的安排。改變目前我國儲(chǔ)備資產(chǎn)管理與使用上無法可依、盲目、被動(dòng)、長官意志、政府行為等局面。用法律的形式對(duì)這部分資產(chǎn)建立強(qiáng)制性的制度保障，這樣既可以避免儲(chǔ)備無序增長、高風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)行、高機(jī)會(huì)成本及政府隨意挪用（注資于商業(yè)銀行）等問題的發(fā)生，又能使儲(chǔ)備的管理有法可依。

二、健全外匯儲(chǔ)備管理的組織制度。目前我國的外匯儲(chǔ)備由中

央銀行代為管理，尚無專職的外匯儲(chǔ)備管理的組織機(jī)構(gòu)。英、美等發(fā)達(dá)國家早在上世紀(jì)30年代，就設(shè)立了專職管理外匯儲(chǔ)備的外匯平準(zhǔn)基金組織，對(duì)儲(chǔ)備進(jìn)行專職管理。近年來新加坡、挪威等國也先后設(shè)立了國家外匯投資公司，以提高外匯儲(chǔ)備的專業(yè)化管理效率，提高盈利能力，改變過于單一的外匯儲(chǔ)備管理方式。如：在新加坡對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理主要是對(duì)交易性和預(yù)防性需求，建立高流動(dòng)性組合，交由貨幣當(dāng)局新加坡金管局MAS管理；對(duì)盈利性和發(fā)展性需求分別建立專業(yè)化的投資管理公司GIC，該機(jī)構(gòu)成立于1981年5月，專司外匯儲(chǔ)備的長期管理。主要負(fù)責(zé)進(jìn)行固定收益?zhèn)?、房地產(chǎn)和私人股票投資。目前GIC管理的儲(chǔ)備資金超過1000億美元。這些成功的基經(jīng)驗(yàn)和良好的模式可供我們學(xué)習(xí)與借鑒。

三、實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。浮動(dòng)匯率制度是貨幣匯率隨市場供求的變化而變化，無上下限制約的匯率制度

2005年我國進(jìn)行了匯改，從管制匯率走向了富有彈性的匯率制度。但是，由于升值幅度還難以滿足對(duì)國際收支順差的調(diào)節(jié)要求，加之央行承諾將穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的升值，一方面是升值對(duì)國際收支順差的調(diào)節(jié)效率有限，另一方面，等于公開向市場和投機(jī)商提供了投機(jī)與人民幣無風(fēng)險(xiǎn)暗示，隨之熱錢大量涌入，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了順差額度和升值壓力。

在匯率政策對(duì)國際收支調(diào)節(jié)效率有限的情況下，順差得不到有效調(diào)整的結(jié)果是外匯大量流入，儲(chǔ)備迅猛增長、基礎(chǔ)貨幣過度投放、流動(dòng)性嚴(yán)重過剩、通脹壓力增大，CPI指數(shù)上升、股市、樓市過熱、貨幣政策忙于應(yīng)付國內(nèi)的通脹，而不得不緊縮。殊不知緊縮的貨幣政策在降低社會(huì)總需求、緩解通脹壓力的同時(shí)，將使進(jìn)口需求下降，在不考慮其他因素的情況下，可能使已經(jīng)存在的順差擴(kuò)大。關(guān)于不同匯率制度下貨幣政策的有效性問題，20世紀(jì)60 年代發(fā)展起來的蒙代爾-弗萊明模型對(duì)此做出了經(jīng)典的分析。假定資本是自由流動(dòng)的，那么在浮動(dòng)匯率下，如果實(shí)施貨幣擴(kuò)張，利率下降，貨幣擴(kuò)張帶來的本幣貶值將導(dǎo)致本國商品的國際競爭力上升，出口上升，進(jìn)口下降，隨著LM曲線的向右移動(dòng)，IS曲線亦向右移動(dòng)貨幣政策的作用顯現(xiàn)。

顯然，貨幣政策在浮動(dòng)匯率制度下是有效的。而且，面對(duì)N個(gè)政策目標(biāo)，至少需要N個(gè)線性無關(guān)的政策工具的“丁伯根”法則，也告訴我們作為調(diào)節(jié)國際收支的支出增減政策（財(cái)政、貨幣政策）和支出轉(zhuǎn)換（匯率）政策的作用是不可或缺與不可相互替代的。在貨幣政策難以兼顧內(nèi)外均衡的條件下，浮動(dòng)匯率制度的實(shí)施勢在必行。我國目前實(shí)行的是以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，管制是匯率制度的主基調(diào)。由于在匯率有管制的情況下，貨幣政策的獨(dú)立性難以保證。作為發(fā)展中國家，在內(nèi)部經(jīng)濟(jì)還比較脆弱的情況下，選擇貨幣政策的自主性和獨(dú)立性，放開匯率的管制幅度，實(shí)行市場匯率就成為了明智選擇。

四、改革相關(guān)的配套制度

我國目前的外匯儲(chǔ)備規(guī)模已經(jīng)處于歷史高位?？紤]到制約我國外匯儲(chǔ)備增加的上限因素，目前，我國外匯儲(chǔ)備水平應(yīng)穩(wěn)定為佳。由于我國的外匯儲(chǔ)備主要來源于經(jīng)常、資本項(xiàng)目順差，外匯儲(chǔ)備債權(quán)性特征正逐步顯現(xiàn)。如果繼續(xù)保持現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備的增速，不但沒有必要，我國經(jīng)濟(jì)也將無法承受。

同時(shí)可以考慮采取相應(yīng)辦法適當(dāng)減少過多的儲(chǔ)備量，如：鼓勵(lì)資本輸出、放松外匯管制等、改革結(jié)售匯制度。將外匯保留在企業(yè)和個(gè)人手中，“藏富于民”，以扭轉(zhuǎn)國家外匯儲(chǔ)備變動(dòng)的被動(dòng)性。目前，國家對(duì)企業(yè)外匯實(shí)行強(qiáng)制的結(jié)售匯制，對(duì)外匯指定銀行的結(jié)算周轉(zhuǎn)外匯實(shí)行幅度比例管理，導(dǎo)致中央行在銀行外匯市場的被動(dòng)操作。其結(jié)果可能是外匯儲(chǔ)備的剛性增加。因此，在目前外匯儲(chǔ)備快速增加的情況下，我國應(yīng)加快改革，選擇更加寬松的外匯管理制度。進(jìn)一步放寬外匯收匯企業(yè)的留匯制度，再逐步改變一些項(xiàng)目的強(qiáng)制結(jié)售匯為意愿結(jié)售匯，以增加個(gè)人和企業(yè)的外匯儲(chǔ)備，調(diào)整國家的儲(chǔ)備規(guī)模。外匯儲(chǔ)備過快增長的勢頭一定會(huì)得到有效的遏制，對(duì)此我們充滿了信心。

參考文獻(xiàn)：

[1]王妮娜:《戰(zhàn)略意圖深遠(yuǎn)新加坡政府投資為高外匯儲(chǔ)備解憂》，中國證券報(bào)，2006年9月13日

[2]江波克:《國際金融新編》，復(fù)旦大學(xué)出版社，2001年