[摘要] 項目投資具有投資內(nèi)容獨特、投資數(shù)額多、影響時間長、發(fā)生頻率低、變現(xiàn)能力差和投資風(fēng)險大的特點。這也就決定了項目投資決策的重要，如何取舍，要通過評價指標進行測算，保證企業(yè)的項目投資決策不失誤。

[關(guān)鍵詞] 評價指標 折現(xiàn)指標 非折現(xiàn)指標

投資決策評價指標，是指用于衡量和比較投資項目可行性，以便據(jù)以進行方案決策的定量化標準與尺度。從財務(wù)評價的角度，投資決策評價指標主要包括投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率。前兩個指標是非折現(xiàn)指標，在計算過程中不考慮資金時間價值因素；后四個指標是折現(xiàn)指標，在指標計算過程中充分考慮和利用了資金時間價值。

一、非折現(xiàn)指標

1.投資收益率。按照這種方法，如果某方案的投資收益率低于無風(fēng)險投資利潤率方案為不可行方案，投資項目的投資利潤率越高越好。

投資收益率＝×100%

2.靜態(tài)投資回收期。

(1)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量相等時

不包括建設(shè)期的投資回收期＝

(2)經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量不等時

包含建設(shè)期的投資回收期＝M＋

式中：M為現(xiàn)金流量累計由負變正的頭一年。投資回收期能夠直觀地反映原始總投資的返本期限，便于理解，計算也不難。

二、非折現(xiàn)指標

1.凈現(xiàn)值。決策標準是凈現(xiàn)值大于零或等于零，方案可行，若凈現(xiàn)值小于零，則方案不可性；如果幾個方案的投資額相同，且凈現(xiàn)值大于零，那么凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)方案。以行業(yè)平均收益率ic作為項目折現(xiàn)率。

一般方法：凈現(xiàn)值(NPV)＝

2.特殊方法。

(1)當(dāng)全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后1年～n年每年凈現(xiàn)金流量相等時。公式：

NPV＝NCF0＋NCFl～n(P／A，ic，n)

(2)當(dāng)全部投資在建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(不含回收額)相等，但終結(jié)點第n年有回收額R。公式:NPV＝NCF0＋NCF1～（n-1）(P／A，ic，n-1)＋NCFn(P/F，ic，n)

(3)若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)起點一次性投入，投產(chǎn)后(S＋1)年～n年每年凈現(xiàn)金流量相等。公式：

NPV＝NCF0＋NCF(s＋1)～n〔(P／A，ic，n)－(P／A，ic，s)〕或＝NCF0＋NCF(s＋1)～n·(P／A，ic，n－s)·(P/F，ic，s)

(4)若建設(shè)期為S，全部投資在建設(shè)期內(nèi)分次投入，投產(chǎn)(S+1)年～n年每年凈現(xiàn)金流量相等。公式：

NPV＝NCF0＋NCF1·(P／F，ic，1)＋…＋NCFs·(P／F，ic，s)＋

NCF(s+l)～n·〔(P／A，ie，n)－(P／A，ic，s)〕

凈現(xiàn)值優(yōu)點是考慮了貨幣時間價值，增強了投資經(jīng)濟性的評價。但不能直接用于投資額或項目計算期不相等的多方案比較決策。

3.凈現(xiàn)值率。如果某投資方案的凈現(xiàn)值率大于或等于零，就可以斷定該方案具有財務(wù)可行性；反之，就可斷定該方案不可行。

凈現(xiàn)值率＝

4.獲利指數(shù)。決策標準是：如果投資方案的獲利指數(shù)大于或等于1，該方案為可行方案；如果投資方案的獲利指數(shù)小于1，該方案為不可行方案；如果幾個方案的獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。獲利指數(shù)＝1+凈現(xiàn)值率。

5.內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率是指項目投資實際可望達到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。按照這種方法，只要內(nèi)部收益率大于資金成本，投資項目就是可取的。

一般方法:(1)先估計一下折現(xiàn)率r1并以此率計算NPV1并進行下面的判斷。(2)若NPV1＝0，則IRR＝r1計算結(jié)束；若NPV1＞0，則IRR＞r1。

該指標優(yōu)點是非常注重資金時間價值，能從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益水平，且不受行業(yè)基準收益率高低的影響，比較客觀。但該指標計算麻煩，當(dāng)經(jīng)營期大量追加投資時，又有可能導(dǎo)致多個IRR出現(xiàn)，或偏高或偏低。

三、非折現(xiàn)指標和折現(xiàn)指標的比較

1.靜態(tài)投資回收期指標只說明投資回收的時間，但不能說明投資回收后的收益情況。投資回收后有無收益及收益多少卻無法揭示，從而造成決策失敗。

2.投資利潤率指標以相對數(shù)彌補了靜態(tài)投資回收期指標的第一個缺點，無法彌補由于沒有考慮時間價值而產(chǎn)生的第二個缺點，仍然可能造成決策失敗。

3.折現(xiàn)評價指標考慮了時間價值，彌補了非折現(xiàn)評價指標的缺點。凈現(xiàn)值NPV、凈現(xiàn)值率NPVR、獲利指數(shù)PI、內(nèi)部收益率IRR指標之間存在以下數(shù)量關(guān)系：

當(dāng)NPV＞0時，NPVR＞0，PI＞1，IRR＞ic

當(dāng)NPV=0時，NPVR=0， PI=1，IRR= ic

當(dāng)NPV＜0時，NPVR＜0，PI＜1，IRR＜ic

這些指標都會受到建設(shè)期長短、投資方式，以及各年凈現(xiàn)金流量的數(shù)量特征的影響。

總之，折現(xiàn)指標和非折現(xiàn)指標各有利弊，在應(yīng)用時，要充分考慮各個指標的優(yōu)勢和不足，但是，當(dāng)非折現(xiàn)評價指標的評價結(jié)論和折現(xiàn)評價指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)以折現(xiàn)評價指標的評價結(jié)論為準。

參考文獻:

財政部會計資格評價中心《財務(wù)管理》中國經(jīng)濟出版社2006、12

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文。