近年來，隨著股票期權(quán)制度在我國推進(jìn)步伐的加快，國內(nèi)對(duì)于股票期權(quán)的研究也日漸升溫，《公司法》、《證券法》的修定和上市公司股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)為股票期權(quán)制度的推廣掃清了障礙，提供了相應(yīng)的法律依據(jù)。但是許多地方建立股票期權(quán)制度是自行設(shè)計(jì)、自行實(shí)施，所以建立評(píng)價(jià)股票期權(quán)制度體系，規(guī)范、推進(jìn)股票期權(quán)制度發(fā)展，為期權(quán)制度創(chuàng)造良好的制度環(huán)境是目前亟待解決的問題。根據(jù)我國現(xiàn)有的企業(yè)外部環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部管理現(xiàn)狀，本文認(rèn)為要充分地發(fā)揮股票期權(quán)的激勵(lì)作用必須做好以下幾方面的工作：

1.建立市場(chǎng)化的經(jīng)營者選拔機(jī)制

建立企業(yè)經(jīng)營者的市場(chǎng)選拔機(jī)制，逐步廢除經(jīng)營者由行政機(jī)關(guān)任命的制度，實(shí)行社會(huì)招聘，將經(jīng)營者的選聘市場(chǎng)化，建立經(jīng)營者信譽(yù)制度，加大信譽(yù)不良的經(jīng)營者擇業(yè)和從業(yè)的難度，對(duì)經(jīng)營者形成有效的激勵(lì)和約束機(jī)制。

2.公司監(jiān)督機(jī)制的建立

針對(duì)上市公司監(jiān)督機(jī)制薄弱的問題，應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)管，通過及時(shí)報(bào)告、備案，委派財(cái)務(wù)總監(jiān)、監(jiān)事、完善審計(jì)制度等，解決信息不對(duì)稱問題，同時(shí)要保證經(jīng)營者股票期權(quán)計(jì)劃規(guī)范進(jìn)行，對(duì)公司的高管的持股、行權(quán)等方面信息披露提出更高的要求。

3.建立有效的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系

目前，我國乃至美國、英國等西方國家推行股票期權(quán)的公司往往采取單一的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)——股價(jià)。這種單一的標(biāo)準(zhǔn)存在著明顯的弊端：

第一，股價(jià)作為一個(gè)指標(biāo)，不僅與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績相關(guān)，而且可能受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境等各種因素的綜合影響，這決定了我國新興資本市場(chǎng)上的股價(jià)有時(shí)并不能夠充分反映企業(yè)管理當(dāng)局的努力投入程度。

第二，利率、匯率因素仍然可能影響股票的價(jià)格。以利率為例，由于我國銀行近年來不斷調(diào)低利率，再加上利息稅的開征，這使得居民儲(chǔ)蓄的回報(bào)率日益降低，經(jīng)濟(jì)人追逐個(gè)人效用最大化的特點(diǎn)必然導(dǎo)致相當(dāng)大的一部分資金流向資本市場(chǎng)；面對(duì)涌入資本市場(chǎng)的大量資金，股票出現(xiàn)暫時(shí)的供小于求的局面；其結(jié)果導(dǎo)致股票價(jià)格仍然居高不下。如果此時(shí)再以股價(jià)作為股票期權(quán)行權(quán)的惟一標(biāo)準(zhǔn)，那么股票期權(quán)的存在將既無法對(duì)管理當(dāng)局進(jìn)行恰當(dāng)?shù)募?lì)，也容易產(chǎn)生激勵(lì)的扭曲性。

考慮到我國資本市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)，以及我國企業(yè)經(jīng)理人員的“內(nèi)部人控制”問題，我們認(rèn)為在我國推行股票期權(quán)的過程中，不應(yīng)該單獨(dú)以股價(jià)作為股票期權(quán)行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)。在關(guān)注股價(jià)的基礎(chǔ)上，應(yīng)該同時(shí)輔以對(duì)企業(yè)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核。因?yàn)楸M管經(jīng)理人員可以在短期內(nèi)利用我國資本市場(chǎng)的不完善性蓄意操縱股價(jià)，但是其要立即對(duì)若干財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行完全的操縱，困難不小。因?yàn)樨?cái)務(wù)指標(biāo)之間存在著相互鉤稽和此增彼減的關(guān)系，那么企業(yè)管理當(dāng)局要想同時(shí)操縱財(cái)務(wù)指標(biāo)并使之朝著有利于自己私人利益的方向發(fā)展，幾乎不可能！

4.股票期權(quán)制度健康運(yùn)轉(zhuǎn)的機(jī)制設(shè)計(jì)

我們認(rèn)為，股票期權(quán)制度要想健康地運(yùn)轉(zhuǎn)，必須能夠有效解決并抑制可能誘致財(cái)務(wù)欺詐與股票期權(quán)魔術(shù)的諸多因素。因此，必須在以下方面進(jìn)行革新：

(1)盡可能縮減可供企業(yè)管理當(dāng)局選擇的會(huì)計(jì)政策的范圍

由于目前的會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則往往允許多種會(huì)計(jì)政策和方法的存在，所以管理當(dāng)局經(jīng)常從個(gè)人的私人利益出發(fā)，選擇一種最有利于自己的會(huì)計(jì)政策，并按照此編制財(cái)務(wù)報(bào)告，向資本市場(chǎng)提供會(huì)計(jì)信息。由此提供的會(huì)計(jì)信息往往缺乏基本的公允性，無法促使社會(huì)資源的趨利性流動(dòng)，而且往往可能不恰當(dāng)?shù)赜绊懫髽I(yè)的股價(jià)，由此導(dǎo)致管理當(dāng)局從高漲的股價(jià)中謀取暴利，但投資者卻因此受到損失，使管理當(dāng)局不恰當(dāng)?shù)貜墓蓶|手中掠奪財(cái)富。

(2)關(guān)注股票期權(quán)制度推行的經(jīng)濟(jì)后果

股票期權(quán)制度之所以成為財(cái)務(wù)欺詐和舞弊的溫床，一個(gè)主要的原因可以歸結(jié)為股票期權(quán)價(jià)值并未計(jì)入企業(yè)的成本。而將股票期權(quán)價(jià)值費(fèi)用化，則可以正確地衡量管理當(dāng)局的努力程度，使股票期權(quán)的激勵(lì)作用得以正確的發(fā)揮。

(3)由股價(jià)和綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)體系共同決定行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)

將股價(jià)作為惟一的行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的缺陷在于其往往會(huì)促使企業(yè)管理當(dāng)局希望通過操縱利潤來抬高股價(jià)來謀取股票期權(quán)行權(quán)后的巨大利益。因此我們認(rèn)為，不應(yīng)該單獨(dú)以股價(jià)作為股票期權(quán)行權(quán)的標(biāo)準(zhǔn)。而是在關(guān)注股價(jià)的基礎(chǔ)上，應(yīng)該同時(shí)輔以對(duì)企業(yè)核心財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核。為此，我們認(rèn)為在堅(jiān)持股價(jià)作為行權(quán)標(biāo)準(zhǔn)的同時(shí)，應(yīng)該考慮一些能夠綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)健康程度的指標(biāo)如選擇能夠綜合體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的十個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，它們分別是凈資產(chǎn)收益率、資本保值增值率、成本費(fèi)用利潤率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、社會(huì)貢獻(xiàn)率、市場(chǎng)份額增長率、技術(shù)創(chuàng)新投入率等。通過這些指標(biāo)，管理當(dāng)局可以綜合衡量是否將其擁有的股票期權(quán)進(jìn)行行權(quán)。惟此才能夠從源頭上遏止股價(jià)的缺陷和財(cái)務(wù)欺詐之風(fēng)。