素有“門(mén)口的野蠻人”之稱(chēng)的并購(gòu)基金和私募股權(quán)基金日前將注意力轉(zhuǎn)向基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。這些金融巨頭們紛紛組建基礎(chǔ)設(shè)施投資基金，搖身一變成為建設(shè)者，參與到投資國(guó)家公路、電站、港口、機(jī)場(chǎng)的建設(shè)項(xiàng)目中來(lái)。

亞歷山大·菲爾德（Alexander Field）是一家位于美國(guó)加州的私募股權(quán)基金的合伙人，這天他乘飛機(jī)飛往印度與當(dāng)?shù)氐囊患臆浖具M(jìn)行投資最后階段的洽談。當(dāng)他降落在班加羅爾（Bangalore）機(jī)場(chǎng)的時(shí)候，眼前的景象讓興致勃勃想一覽印度美景的菲爾德大失所望，原本輕松愉悅的心情也蕩然無(wú)存。

候機(jī)大廳里擠滿(mǎn)了人，甚至連找個(gè)落腳的地方都很難，更不用說(shuō)是找到一個(gè)可以休息的空椅子了。由于飛越了半個(gè)地球，疲憊的菲爾德帶著巨大的行李箱希望能夠盡快找到一個(gè)手推車(chē)，離開(kāi)這個(gè)擁擠的空間，但是事與愿違，在班加羅爾機(jī)場(chǎng)想找一個(gè)空的手推車(chē)是多么奢侈的愿望??！無(wú)助而沮喪的菲爾德心想：比起印度發(fā)達(dá)的軟件行業(yè)，或許印度的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更需要投資。

“野蠻人”轉(zhuǎn)向

菲爾德并不是第一個(gè)發(fā)現(xiàn)投資基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)會(huì)的投資人，近來(lái)全球掀起了一股建立基礎(chǔ)設(shè)施基金的熱潮。被稱(chēng)為“門(mén)口的野蠻人”的并購(gòu)基金公司紛紛追趕此次浪潮，希望成為浪尖的弄潮兒。

今年5月，美國(guó)并購(gòu)巨頭KKR開(kāi)始成立一支進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的全球團(tuán)隊(duì)，并期望開(kāi)始募集KKR的第一支基礎(chǔ)設(shè)施基金。Lazard顧問(wèn)公司前董事總經(jīng)理喬治·比利塞克（George Bilicic）已經(jīng)接受了KKR的邀請(qǐng)，加入并領(lǐng)導(dǎo)KKR基礎(chǔ)設(shè)施基金的全球團(tuán)隊(duì)。

比利塞克曾在Lazard顧問(wèn)公司的基礎(chǔ)設(shè)施部門(mén)擔(dān)任負(fù)責(zé)人兼董事總經(jīng)理，負(fù)責(zé)發(fā)電、能源和基礎(chǔ)設(shè)施投資。去年，在KKR聯(lián)合德州太平洋、高盛以450億美元購(gòu)得TXU電力公司的收購(gòu)案中，比利塞克擔(dān)任顧問(wèn)。正是這次并購(gòu)中出色的表現(xiàn)，為今天比利塞克加入KKR奠定了基礎(chǔ)。未來(lái)比利塞克將向KKR歐洲運(yùn)營(yíng)負(fù)責(zé)人約翰尼斯·休斯（Johannes Huth）報(bào)告。KKR能源、電力及自然資源集團(tuán)的馬克·利浦斯圖爾茨（Marc Lipschultz）和佛瑞德·高茨（Fred Goltz）將負(fù)責(zé)監(jiān)督這支新的團(tuán)隊(duì)。

KKR高級(jí)顧問(wèn)約翰·布考特（John Bookout）和克林特·約翰斯通（Clint Johnstone）將負(fù)責(zé)幫助這支基礎(chǔ)設(shè)施基金。約翰斯通和比利塞克將會(huì)和這支基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊(duì)一起尋找，評(píng)估和監(jiān)督投資。

KKR聯(lián)合創(chuàng)始人亨利·克拉維斯（Henry Kravis）和喬治·羅伯茨（George Roberts）說(shuō)：“基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是一個(gè)數(shù)萬(wàn)億的全球市場(chǎng)，它對(duì)私募股權(quán)投資有著強(qiáng)烈的需求。KKR認(rèn)為基礎(chǔ)設(shè)施投資在發(fā)達(dá)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)里都扮演著異常重要的角色。此次建立基礎(chǔ)設(shè)施基金對(duì)KKR來(lái)說(shuō)是一個(gè)合理的擴(kuò)張。”

發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)的不只有KKR，摩根士丹利（Morgan Stanley）也是弄潮兒之一。近日摩根士丹利宣布成功募集40億美元，這是一支專(zhuān)注于投資基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的新基金。

摩根士丹利基礎(chǔ)設(shè)施基金將會(huì)在全球范圍內(nèi)投資，它的分支機(jī)構(gòu)將延伸至紐約、倫敦和中國(guó)臺(tái)灣。這支基金已經(jīng)收購(gòu)了Agora Investimenti SpA 16.4%的股份，后者擁有并經(jīng)營(yíng)意大利的威尼斯機(jī)場(chǎng)，它曾在去年購(gòu)買(mǎi)了加拿大蒙特利爾的一家基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)商。

一份公開(kāi)的聲明顯示，此次摩根士丹利募集到40億美元超過(guò)了它預(yù)期的募集額25億美元。這支基金將會(huì)用于投資在交通、能源、公共設(shè)施、社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施和通訊領(lǐng)域中能夠提供公共商品或基礎(chǔ)服務(wù)的資產(chǎn)。

盡管有些分析師擔(dān)心需求是遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這個(gè)領(lǐng)域所能提供的具有吸引力的機(jī)會(huì)，還是有大批的并購(gòu)基金涌入基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域。全球金融巨頭3i集團(tuán)、花旗集團(tuán)、瑞士信貸集團(tuán)、高盛等都在高調(diào)進(jìn)入該投資領(lǐng)域。

利益驅(qū)使

并購(gòu)基金公司進(jìn)入基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域是因?yàn)槟壳叭蚴袌?chǎng)充滿(mǎn)了太多的不穩(wěn)定性，而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)這一領(lǐng)域的投資相對(duì)來(lái)說(shuō)更為穩(wěn)固。Private Equity Intelligence提供的數(shù)據(jù)顯示，目前有61支基礎(chǔ)設(shè)施基金共計(jì)募集了800億美元。2006年全球募集的基礎(chǔ)設(shè)施基金為150億美元，2007年達(dá)到315億美元，今年已經(jīng)募集完成的基礎(chǔ)設(shè)施基金已經(jīng)達(dá)到92億美元。有報(bào)道預(yù)測(cè)KKR的第一支基礎(chǔ)設(shè)施基金預(yù)計(jì)將能募到50億美元。

巨額資金流動(dòng)最大的獲益者最終還是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域。很明顯，國(guó)家城鎮(zhèn)的發(fā)展都需要高品質(zhì)的發(fā)電站、公路、港口。很多巨額的投資都被吸引到了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，令投資者歡喜的是這里還需要更多的錢(qián)。

英國(guó)并購(gòu)公司3i集團(tuán)執(zhí)行合伙人邁克爾·奎恩（Michael Queen）透露，3i集團(tuán)計(jì)劃在未來(lái)的兩到三年內(nèi)為在美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施投資募集一個(gè)公開(kāi)上市的載體。在英國(guó)3i集團(tuán)已經(jīng)成立了一支公開(kāi)上市的基礎(chǔ)設(shè)施基金，未來(lái)新成立的3i集團(tuán)美國(guó)公司將與這支18億美元的英國(guó)基金相似。3i集團(tuán)計(jì)劃用它的英國(guó)基金作為美國(guó)市場(chǎng)的接入點(diǎn)，最終這支美國(guó)基金也將會(huì)從美國(guó)的捐贈(zèng)基金和養(yǎng)老基金處募集資金。3i集團(tuán)計(jì)劃先在美國(guó)投資小數(shù)量的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以建立起3i集團(tuán)在美國(guó)的種子期投資組合。作出一些成績(jī)之后再通過(guò)從公共市場(chǎng)募集資金進(jìn)入美國(guó)市場(chǎng)。

公開(kāi)上市的公司要求很高的透明度，與私有合伙制相比，對(duì)于長(zhǎng)期的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目來(lái)講，公開(kāi)上市公司有其固有的政治敏感性。公開(kāi)上市公司可以有助于政府了解項(xiàng)目利潤(rùn)的去向。同時(shí)公開(kāi)上市的基礎(chǔ)設(shè)施基金將會(huì)允許更多的普通民眾來(lái)參與投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)并分享利潤(rùn)?？髡J(rèn)為，社會(huì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)有很多機(jī)會(huì)，尤其是在美國(guó)的教育領(lǐng)域。這里需要很多資金來(lái)幫助實(shí)現(xiàn)設(shè)備的現(xiàn)代化，尤其是公立學(xué)校。像美國(guó)和英國(guó)這種發(fā)達(dá)國(guó)家，在醫(yī)療健康和學(xué)校的投資是非常不足的。

從建設(shè)現(xiàn)有的和新的基礎(chǔ)設(shè)施的角度來(lái)看，在未來(lái)的五至十年美國(guó)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將成為全球基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的主導(dǎo)。

從國(guó)際的角度來(lái)說(shuō)，目前印度是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目最好的市場(chǎng)，那里有很多很新的環(huán)保項(xiàng)目。印度市場(chǎng)的回報(bào)反映出很典型的私募股權(quán)類(lèi)的回報(bào)。UTI Venture Fund的CEO K.E.C. Raja Kumar說(shuō)：“印度政府也在考慮采取公－私合伙制（Private Public Partnership）的模式從私募股權(quán)投資人那里拿到資金來(lái)改善基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。”

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)大多數(shù)由政府控制，但是在有限的財(cái)政支出中專(zhuān)向用于國(guó)家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的資金為數(shù)不多。然而基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是一個(gè)國(guó)家民生、經(jīng)濟(jì)發(fā)展的命脈，是國(guó)家不得不發(fā)展的項(xiàng)目，需要投入的資金量很大。

盡管投入大，但還是難以遮掩基礎(chǔ)設(shè)施投資耀眼的吸引力。它吸引注意力的原因在于基礎(chǔ)設(shè)施投資有可預(yù)期的長(zhǎng)期回報(bào)。基礎(chǔ)設(shè)施投資的收益高而穩(wěn)定，并且市場(chǎng)波動(dòng)性小。不僅僅是私募股權(quán)基金，養(yǎng)老基金也被基礎(chǔ)設(shè)施卓越的表現(xiàn)吸引著。去年9月，美國(guó)最大的公共養(yǎng)老基金Calpers通過(guò)了一項(xiàng)試行計(jì)劃，該計(jì)劃將投資15億美元在全球范圍內(nèi)尋找適合的基礎(chǔ)實(shí)施項(xiàng)目。

前方的路

在過(guò)去的兩到三年內(nèi)，有超過(guò)200億英鎊的股權(quán)資本投資在英國(guó)和整個(gè)歐洲。由于次債危機(jī)導(dǎo)致了全球大宗并購(gòu)以及股權(quán)投資數(shù)量急劇下降，然而，基礎(chǔ)設(shè)施基金卻展現(xiàn)了良好的活力。

然而，Private Equity Intelligence，最近通過(guò)調(diào)查18支基礎(chǔ)設(shè)施基金的情況來(lái)看，基礎(chǔ)設(shè)施基金投入的項(xiàng)目和可投資的機(jī)會(huì)是斷裂的。從回報(bào)的角度來(lái)看，大多數(shù)基金傾向于投資新興市場(chǎng)和少部分傳統(tǒng)資產(chǎn)類(lèi)型的投資。但也有基金質(zhì)疑在英國(guó)和西歐估值較高的傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，例如機(jī)場(chǎng)、公共事業(yè)、港口、收費(fèi)公路等，是否能長(zhǎng)期獲得標(biāo)準(zhǔn)的收益。

總體來(lái)說(shuō)，盡管歐洲、北美洲、印度和中國(guó)被看作是最具吸引力的市場(chǎng)，大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施基金仍相信亞洲、中東歐和南美洲這些新興市場(chǎng)在未來(lái)一段時(shí)間將會(huì)持續(xù)投資不足的狀態(tài)。

目前除傳統(tǒng)發(fā)達(dá)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)以外的投資不足，有部分原因是因?yàn)楹芏嗷鹪谥卸唐趦?nèi)保持觀(guān)望的態(tài)度，他們不確定可以用哪種貨幣去投資，同時(shí)由于很多投資基金的投資人越來(lái)越謹(jǐn)慎，短期內(nèi)他們不愿意考慮基礎(chǔ)實(shí)施類(lèi)的項(xiàng)目致使投資此類(lèi)項(xiàng)目的資金不足。

但是銀行和其他的投資人仍對(duì)已經(jīng)發(fā)生投資的領(lǐng)域非常有興趣。盡管受次貸危機(jī)的影響，其他領(lǐng)域的并購(gòu)活動(dòng)都有所減緩，但是2007年下半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資領(lǐng)域仍發(fā)生了兩筆數(shù)億英鎊的投資。

有少數(shù)基金希望通過(guò)投資需要改造的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來(lái)獲取類(lèi)似私募股權(quán)投資水平的收益，但對(duì)于大多數(shù)投資基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的基金來(lái)說(shuō)，他們期望的平均預(yù)期目標(biāo)收益率為13%-14%。平均現(xiàn)金收益率超過(guò)5%。