華平投資的歐洲醫(yī)療健康國際、3i集團投資的Ambea成了目前市場上爭相購買的香餑餑。這是否預示著醫(yī)療行業(yè)正在面臨一場新的投資機會？

5月16日，經(jīng)過第一輪緊張的較量之后，有關華平（Warburg Pincus）投資的歐洲醫(yī)療健康國際（Euromedic International）的競拍進入了第二階段，有消息稱EQT、Montagu Private Equity、BC Partners和美林的并購部門同意以超過8億歐元的價格競購歐洲醫(yī)療健康國際，并進入第二輪的競價。其余的五家并購公司在一番激烈的爭斗后退出競爭，他們分別是3i、Apax Partners、Bridgepoint、Cinven和CVC Capital Partners。

盡管離華平的預期目標10億歐元還有一定的差距，但僅僅一個月的時間歐洲醫(yī)療健康國際的售價已經(jīng)從最初的7億歐元上漲至現(xiàn)在的8億歐元。歐洲醫(yī)療健康國際是一家有關血液透析治療、腫瘤學和病理學的服務提供商，業(yè)務遍及全球14個國家，在波蘭、匈牙利、羅馬尼亞、俄羅斯、克羅地亞、波黑、希臘、土耳其和捷克都設有醫(yī)療健康中心。歐洲醫(yī)療健康國際的優(yōu)勢在于它大部分的醫(yī)療健康中心都位于公立醫(yī)院內(nèi)或附近，同時其還是診斷器材制造商，出售整體醫(yī)療診斷器材或部件。

同樣在今年五月，英國私募股權(quán)巨頭3i集團投資的Ambea的競價也在如火如荼的進行。美林私募股權(quán)部、法國并購公司PAI Partners和英國的Doughty Hanson相互競爭，希望能夠以9億歐元（約14億美元）拿下Ambea的購買權(quán)。位于瑞典斯德哥爾摩的Ambea旗下有門診部、醫(yī)院，同時提供殘疾人和老齡人口的家庭護理服務。Ambea的前身是H-Careholding，它通過Carema和Mehilainen兩個品牌分別向公共領域和私人領域提供醫(yī)療健康服務。Ambea的業(yè)務主要分布在瑞典、挪威和芬蘭。3i及旗下的3i基金共持有Ambea 75%的股份，新加坡政府投資有限公司（GIC）擁有15.9%的股份，剩余9.1%的股份歸Ambea的管理層所有。

由于美國次級抵押貸款危機威脅到經(jīng)濟增長，從而進一步抑制了企業(yè)并購。過去，這些金融大鱷們時常將目標瞄準在十幾億歐元的巨額并購項目上，但經(jīng)過次貸的洗禮，他們將注意力更多地集中在了新興市場的中型項目上，例如醫(yī)療健康領域中規(guī)模在1億歐元左右的項目。

對于受到次貸重創(chuàng)的私募股權(quán)機構(gòu)來說，將關注點轉(zhuǎn)移到醫(yī)療健康領域以求在受次貸危機影響的全球低迷市場中尋找更加穩(wěn)固的經(jīng)營項目。這樣的投資在這個非常時刻看來更為穩(wěn)妥。根據(jù)數(shù)據(jù)提供商Dealogic出具的報告顯示，與2007年1－5月相比，全球?qū)︶t(yī)療健康行業(yè)的關注度已從第五位攀升到第二位，歐洲關注度由第三位晉升至第一位。在醫(yī)療健康領域，去年歐洲共有70筆投資，總金額達到120億美元，全球共發(fā)生163筆投資，總計450億美元。

增肥與瘦身

產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展離不開不斷的擴充，快速的擴充取決于正確的策略。有的企業(yè)采取并購其他企業(yè)的策略來壯大自己的規(guī)模，有的企業(yè)采取剝離不相關的商業(yè)部門來強化自身的業(yè)務能力。家庭醫(yī)療集團（Healthcare Homes Group）和布里斯托爾公司（Bristol-Myers Squibb Company）就是個中好手。

當2005年August Equity以3700萬英鎊收購家庭醫(yī)療集團的時候，該集團還僅僅是一個擁有4家護理院和100個床位的專注于老年人護理的小型養(yǎng)老院，經(jīng)過三年多的發(fā)展，家庭醫(yī)療集團發(fā)展成為目前擁有21家護理院和800張床位，在英國有重要影響力的全方位護理服務提供商。這三年來家庭醫(yī)療集團不僅僅在規(guī)模上有了翻天覆地的變化，同時它的價值也有了成倍的增長。2008年4月，Bowmark Capital以7500萬英鎊的價格通過二次并購獲得了這家專業(yè)的社區(qū)護理院集團。

是什么讓家庭醫(yī)療集團能夠在短時間內(nèi)有如此迅猛的發(fā)展呢？這離不開August Equity和家庭醫(yī)療集團推行的“購買+建設”的策略。August Equity合伙人菲利普·瑞圖（Philip Rattle）指出，英國的醫(yī)療市場是斷裂的，大多數(shù)市場參與者僅能占有非常小的市場份額，因此，英國醫(yī)療市場中存在著大量小規(guī)模的醫(yī)療企業(yè)。但市場現(xiàn)狀和法律法規(guī)的限制，使得這些小型企業(yè)試圖依靠自身的力量發(fā)展壯大的可能性變得微乎其微。因此，這對家庭醫(yī)療集團來說是一個絕好的進行地域整合的機會。

今年年初家庭醫(yī)療集團收購的莊園護理公司（Manorcourt Care），成立于1998年，是一家位于英國東部諾?？说貐^(qū)的全方位護理服務機構(gòu)。它為社區(qū)內(nèi)的住戶提供社區(qū)保健以及全方位護理服務，包括住家護理和日間護理中心。三年多的時間家庭醫(yī)療集團完成了8次收購，據(jù)有關消息透露，該集團還將于近期收購另一家有關家庭護理的企業(yè)。對于莊園護理公司的收購進一步鞏固了家庭醫(yī)療集團在英國東部護理領域的龍頭地位。同時，此次收購還充分顯示了目前醫(yī)療保健服務行業(yè)不斷增長的機會。

東歐并購集團Mid Europa Partners的合伙人馬修·斯特拉斯伯格（Matthew Strassberg）說：“購買和建立的策略逐漸成為醫(yī)療健康領域的主流策略，通過建立和整合來推進醫(yī)療健康領域的飛速發(fā)展。一旦你掌握了一個可以鞏固市場的平臺，你就能從因政府調(diào)整政策而引起的私人醫(yī)療需求增加的趨勢中獲益?！边@個趨勢影響著市場中所有的參與者和投資者。小的企業(yè)或者會被淘汰，或者會成為大型混業(yè)經(jīng)營者的囊中之物。

有人忙著“增肥”也有人忙著“瘦身”。5月5日，在紐交所上市的布里斯托爾公司宣布將旗下的一個商業(yè)部門ConvaTec以41億美元的價格出售給瑞典并購公司Nordic Capital Fund和美國的Avista Capital Partners。此次并購是近期來發(fā)生在醫(yī)療健康領域金額最大的私募股權(quán)投資，對Nordic Capital Fund和Avista Capital Partners來說都是最大的投資金額。

ConvaTec是布里斯托爾公司負責研發(fā)和銷售創(chuàng)新傷口治療和造口術產(chǎn)品的商業(yè)部門。此前布里斯托爾還出售了旗下的一個醫(yī)學圖像部門，同時計劃將密德·強生營養(yǎng)部門10%-20%的股份對外出售。這一系列的出讓都是布里斯托爾公司“瘦身”策略的一部分。

為了能夠成為行業(yè)內(nèi)領先的生物醫(yī)藥企業(yè)，布里斯托爾公司一步步將自己的非醫(yī)藥資產(chǎn)剝離，從而能夠有更多的人力和物力專注在加速生物醫(yī)藥的研發(fā)上，同時出售非醫(yī)藥資產(chǎn)的所得也能為未來進一步的醫(yī)藥研究提供充足的保障。

變革產(chǎn)生商機

近期發(fā)生的多項醫(yī)療健康行業(yè)內(nèi)的并購案為低迷的市場重新注入了一份活力，同時激烈的競價也顯示出了私募股權(quán)對醫(yī)療行業(yè)的關注和歐洲醫(yī)療行業(yè)面臨的一個重新洗牌的局面。

以英國為例，英國的全民醫(yī)療保健系統(tǒng)以“國民健保制度”(National Health Service，簡稱NHS)為主。在英國無論貧窮還是富有，私人都無需付費就能夠得到醫(yī)療服務，這些費用都是由英國政府來承擔的。但由于免費，NHS常常供不應求，通常通過NHS約見醫(yī)院的醫(yī)生大約需要4個月甚至更久。隨著國民生活水平的上升，免費的醫(yī)療服務并不能滿足人們?nèi)找嬖鲩L的需求，越來越多的人轉(zhuǎn)向私人醫(yī)療機構(gòu)。

同時，政府政策的調(diào)整也導致了消費者從公共醫(yī)療系統(tǒng)轉(zhuǎn)向私人醫(yī)療機構(gòu)。由于政府要求縮減開支，越來越多的人從國民保障系統(tǒng)提供的醫(yī)療服務中轉(zhuǎn)向私人醫(yī)療機構(gòu)，從而為私人醫(yī)療行業(yè)帶來了很多投資機會。Sovereign Capital的管理合伙人安德魯·海德（Andrew Hayden）表示，“基礎醫(yī)療潛在的需求很大，同時及時的醫(yī)療服務例如走進診所就能得到醫(yī)療照顧的需求也越來越高。醫(yī)療健康領域的日益完善和發(fā)展為患者提供了越來越多的醫(yī)療服務選擇，消費者們希望醫(yī)院的環(huán)境能夠更加友好，感覺像家一樣?！?/p>

不僅僅是普通用戶對醫(yī)療質(zhì)量要求的提高，同時歐洲人口老齡化也越來越嚴重。這些因素都為醫(yī)療健康領域創(chuàng)造了機遇，逐步增長的私人健康醫(yī)療服務需求推進了市場的發(fā)展。安德魯·海德指出：“這些因素和越來越多人從英國政府醫(yī)療服務轉(zhuǎn)向私人照料服務提供商可能吸引更多更大的并購公司進入醫(yī)療健康行業(yè)?！彼f，如果大的私募股權(quán)公司對結(jié)束案子有困難的話，那么他們或許會傾向于一些小一點規(guī)模的大約在１億英鎊的案子上。醫(yī)療健康領域正具有這樣的吸引力。

除了基礎醫(yī)療服務、對老年人的照顧服務、私人診所的需求增加之外，患者安全數(shù)據(jù)的軟件系統(tǒng)也變的越來越重要。因為該系統(tǒng)對醫(yī)患雙方盡可能的減少醫(yī)療糾紛起到了很大的作用。醫(yī)療測試和銷售等方面的投資機會也在日益浮現(xiàn)。

“在過去的15年中，醫(yī)療健康領域都沒有得到足夠的投資，”馬修·斯特拉斯伯格說。他將這個現(xiàn)象稱為匹配西方服務質(zhì)量的“最后一塊拼圖”。歐洲醫(yī)療健康行業(yè)的蓬勃發(fā)展創(chuàng)造出廣泛的投資機會，德勤健康醫(yī)療部門的負責人兼合伙人大衛(wèi)·瓊斯（David Jones）說：“家庭護理、外科手術、美容整形手術和生育領域存在著大量的黃金機會，沒有什么可以阻止像August Equity這樣的企業(yè)在其中淘金并投資。”