外資試圖收購(gòu)處于一個(gè)國(guó)家商業(yè)最前沿的大型企業(yè)時(shí)，通常會(huì)引發(fā)強(qiáng)烈的保護(hù)主義情緒。如果收購(gòu)者是一個(gè)外國(guó)政府的話，尤其是被收購(gòu)目標(biāo)具有重大戰(zhàn)略意義時(shí)，抵制情緒可能會(huì)更為強(qiáng)烈。

因此，當(dāng)掌握巨額企業(yè)并購(gòu)資金、有政府支持的外國(guó)投資者進(jìn)入美國(guó)和歐洲時(shí)，政治人士和企業(yè)感到不安也就毫不令人意外了。中國(guó)等外匯儲(chǔ)備不斷增長(zhǎng)的國(guó)家，正效仿那些通過(guò)開(kāi)采石油和其它大宗商品來(lái)而積累了大量?jī)?chǔ)蓄的國(guó)家，紛紛成立主權(quán)財(cái)富基金，投資于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。

這些基金不再滿足于通過(guò)購(gòu)買債券借錢給美國(guó)和其它政府而獲得的收入，而是希望收購(gòu)那些提供更高回報(bào)的資產(chǎn)。它們的行動(dòng)正引發(fā)收購(gòu)目標(biāo)國(guó)的擔(dān)憂，一些主權(quán)投資者令人畏懼的動(dòng)機(jī)正導(dǎo)致這些國(guó)家呼吁采取措施，阻止外資收購(gòu)本國(guó)戰(zhàn)略資產(chǎn)。

摩根士丹利外匯分析師任永力表示：“外國(guó)政府基金從債權(quán)人向資產(chǎn)擁有人的轉(zhuǎn)變有可能引發(fā)東道國(guó)的激烈反應(yīng)，從而損害全球化進(jìn)程，這是一個(gè)明顯存在的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

主權(quán)財(cái)富基金已經(jīng)存在數(shù)十年了。科威特投資局創(chuàng)立于1960年，負(fù)責(zé)投資科威特的石油收入。目前，該機(jī)構(gòu)已積聚了逾1000億美元資產(chǎn)，包括最近購(gòu)入的歐洲航空防務(wù)與航天集團(tuán)3.1%的股權(quán)。外界認(rèn)為，全球最大的主權(quán)財(cái)富基金是阿布扎比投資局。荷蘭銀行集團(tuán)國(guó)際集團(tuán)估計(jì)，這家財(cái)富基金管理著高達(dá)5000億美元的資產(chǎn)。

擁有以大宗商品為基礎(chǔ)的主權(quán)基金的國(guó)家還包括博茨瓦納、文萊、卡塔爾和挪威。2004年，俄羅斯成立了穩(wěn)定基金，該基金將所有超過(guò)一定價(jià)格的石油收入納入囊中，如今其資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過(guò)1000億美元。

第二類主權(quán)財(cái)富基金最早是由新加坡創(chuàng)立的，這類基金利用國(guó)家外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資，以獲取高于國(guó)債的回報(bào)率——政府通常持有外國(guó)國(guó)債，以防范投機(jī)資金對(duì)本國(guó)貨幣的攻擊。淡馬錫控股成立于1974年，擁有價(jià)值達(dá)850億美元的投資組合，其中包括在新加坡航空、印度工業(yè)信貸投資銀行、中國(guó)建設(shè)銀行和英國(guó)新興市場(chǎng)銀行渣打銀行的股權(quán)。新加坡政府投資有限公司成立于1981年，擁有價(jià)值超過(guò)2000億美元的海外股票、債券和房地產(chǎn)。

馬來(lái)西亞和韓國(guó)等國(guó)家也緊隨上述國(guó)家的腳步。中國(guó)最近也宣布，將成立中國(guó)國(guó)家投資公司，該公司擁有2000億美元的投資授權(quán)。然而，由于許多亞洲國(guó)家累積的外匯儲(chǔ)備遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了保護(hù)本國(guó)匯率所需的規(guī)模，因此流向主權(quán)財(cái)富基金的資金規(guī)模預(yù)計(jì)將大幅增長(zhǎng)。任永力估計(jì)，到2015年，這些主權(quán)財(cái)富基金可支配的資金規(guī)?？赡軓哪壳暗?.5萬(wàn)億美元，增至近12萬(wàn)億美元。

主權(quán)財(cái)富基金的海外投資一直有可能引起投資目的國(guó)的恐慌。1988年，在科威特購(gòu)入全球最大石油公司之一——英國(guó)石油(BP)逾20%的股權(quán)后，英國(guó)政府迫使科威特將購(gòu)股比例減少至9.9%，因?yàn)橛?guó)對(duì)這個(gè)產(chǎn)油國(guó)將對(duì)英國(guó)石油施加的影響感到擔(dān)憂。

去年，俄羅斯天然氣工業(yè)股份公司收購(gòu)英國(guó)公用事業(yè)公司Centrica的傳言在英國(guó)——素以對(duì)國(guó)外收購(gòu)者開(kāi)放而聞名——引發(fā)了廣泛的擔(dān)憂。對(duì)于這家俄羅斯國(guó)有企業(yè)能否獲得Centrica的實(shí)際控股權(quán)，英國(guó)政府內(nèi)部意見(jiàn)不一。英國(guó)天然氣市場(chǎng)的供應(yīng)很大一部分來(lái)自Centrica。

在美國(guó)，阿聯(lián)酋控股的迪拜港口世界公司被迫將2006年從英國(guó)鐵行港口公司手中收購(gòu)的5個(gè)港口終端出售。由于美國(guó)國(guó)會(huì)反對(duì)阿拉伯國(guó)家收購(gòu)這些港口設(shè)施，因此該公司在收購(gòu)?fù)瓿珊鬀Q定將這部分資產(chǎn)出售給一家美國(guó)公司。2005年，在美國(guó)國(guó)會(huì)的反對(duì)下，中國(guó)國(guó)有石油公司中海油被迫撤回了以185億美元收購(gòu)美國(guó)能源集團(tuán)尤尼科的出價(jià)。美國(guó)國(guó)內(nèi)競(jìng)標(biāo)者雪佛龍最終贏得了尤尼科，它的支持者將中海油描繪成中國(guó)政府戰(zhàn)略能源利益的前哨。

鑒于上述擔(dān)憂可能破壞資本流動(dòng)，美國(guó)日前對(duì)外資收購(gòu)美國(guó)資產(chǎn)的審查體系進(jìn)行了改革。最近，美國(guó)總統(tǒng)喬治·布什簽署立法，加強(qiáng)了美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)的審查力度。支持外國(guó)投資的人士希望，該法案能夠減少未來(lái)的不確定性?！斑^(guò)去18個(gè)月，人們一直就此進(jìn)行著全面而徹底的辯論，”總部位于華盛頓的國(guó)際投資組織的南?！溈巳R諾恩表示，“我希望，這些程序能夠有機(jī)會(huì)發(fā)揮作用?！?/p>

先期跡象表明，這一愿望可能會(huì)實(shí)現(xiàn)，例證是美國(guó)在中國(guó)上月30億美元入股美國(guó)私人股本集團(tuán)黑石首次公開(kāi)發(fā)行一事上的反應(yīng)。中國(guó)可能從之前的經(jīng)驗(yàn)中學(xué)到了教訓(xùn)，在購(gòu)入黑石9.9%無(wú)投票權(quán)股權(quán)之前，已征得美國(guó)財(cái)政部的非正式同意。

與此同時(shí)，中國(guó)國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和新加坡淡馬錫（Temasek）上周投資54億英鎊，入股英國(guó)銀行集團(tuán)巴克萊，此事在英國(guó)沒(méi)有引起什么敵對(duì)反應(yīng)。這筆資金幫助巴克萊提高了對(duì)荷蘭銀行的收購(gòu)報(bào)價(jià)，如果收購(gòu)獲得成功，這兩家亞洲投資者將獲得合并后集團(tuán)9.2%的股份。

有跡象顯示，歐洲其它地區(qū)人們的擔(dān)憂正在不斷加深，那里的政界人士和商業(yè)領(lǐng)袖對(duì)于外國(guó)收購(gòu)活動(dòng)的抵觸情緒比英國(guó)人更強(qiáng)。德國(guó)總理安格爾·默克爾前一陣子表示，柏林正在考慮通過(guò)立法，提高主權(quán)財(cái)富基金收購(gòu)德國(guó)公司的門檻。

在美國(guó)，一位財(cái)政部高級(jí)官員也警告稱，主權(quán)財(cái)富基金的增長(zhǎng)可能為國(guó)際金融體系帶來(lái)新的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)財(cái)政部負(fù)責(zé)國(guó)際事務(wù)的助理部長(zhǎng)克萊.樓瑞表示，它們的投資政策鮮為人知，這意味著些許評(píng)論或謠言就可能加劇資本市場(chǎng)的波動(dòng)。

他警告稱，這些基金很少遵守市場(chǎng)規(guī)則，它們由政府官員控制，而這些人并不能對(duì)其代為投資的公民很好地負(fù)責(zé)。對(duì)于那些與這些基金打交道的人而言，如果他們理所當(dāng)然地認(rèn)為這些基金所屬的政府會(huì)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，那么他們也會(huì)面臨危險(xiǎn)。“鑒于這么多資金投資于廣泛的資產(chǎn)類別，主權(quán)財(cái)富基金需要強(qiáng)有力的信托控制和良好的制衡，以防止腐敗?！?/p>

國(guó)際貨幣基金組織正在研究主權(quán)財(cái)富基金增長(zhǎng)引發(fā)的問(wèn)題，它們將出現(xiàn)在該組織10月份年會(huì)的議程上。IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家西蒙·約翰遜上個(gè)月表達(dá)了這樣一種擔(dān)憂：金融流動(dòng)正日益通過(guò)“暗箱”進(jìn)行操作，而這可能為全球穩(wěn)定造成風(fēng)險(xiǎn)。

發(fā)達(dá)國(guó)家的官員知道，主權(quán)財(cái)富基金迅速增長(zhǎng)的一個(gè)重要支撐因素是，中國(guó)等貿(mào)易順差大國(guó)奉行的匯率政策。

通過(guò)壓低匯率，這些國(guó)家維持著出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)積累了大量資金，為收購(gòu)發(fā)達(dá)國(guó)家資產(chǎn)提供資金支持。如果這些國(guó)家允許其貨幣升值，那么其外匯儲(chǔ)備和主權(quán)基金的增長(zhǎng)速度將放緩。

這些官員們也知道，這些國(guó)家的匯率政策短期內(nèi)不太可能發(fā)生變化，因此他們將重點(diǎn)集中在說(shuō)服主權(quán)財(cái)富基金在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中提高開(kāi)放和商業(yè)化程度上。挪威政府養(yǎng)老基金將該國(guó)北海石油收入中的很大一部分進(jìn)行投資，目前資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)3000億美元。外界普遍承認(rèn)，挪威政府養(yǎng)老基金提供了一種良好的治理和責(zé)任模式。

作為歐洲最大的股權(quán)所有者，它將全部3500項(xiàng)投資羅列在自己的網(wǎng)站上。該公司是個(gè)維權(quán)投資者，對(duì)所有決議進(jìn)行投票——反對(duì)為防止收購(gòu)而實(shí)行“毒丸”計(jì)劃，支持員工薪酬與公司未來(lái)業(yè)績(jī)掛鉤。它在每家公司的股權(quán)比例通常較小，使這些公司遠(yuǎn)遠(yuǎn)不會(huì)感到受到投資帶來(lái)的威脅，因此往往歡迎它入股。

美國(guó)財(cái)政部的樓瑞表示，他希望國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行為主權(quán)財(cái)富基金制定最佳實(shí)踐方式，鼓勵(lì)它們提高透明度，并對(duì)國(guó)際投資保持開(kāi)放。

如果人們希望外國(guó)主權(quán)基金從債權(quán)人向資產(chǎn)所有人的轉(zhuǎn)變，不會(huì)如摩根士丹利任永力所擔(dān)憂的那樣，引發(fā)保護(hù)主義措施，那么必須說(shuō)服它們相信：保持透明對(duì)其自身，以及國(guó)際金融體系都有好處。

〔本譯文摘自2007年8月27日美國(guó)《金融時(shí)報(bào)》作者亞歷克·羅素（Alec Rufsell）〕