受原料奶成本上漲及發(fā)改委臨時價格干預(yù)政策的雙重影響，2007年乳品加工企業(yè)業(yè)績將迎來整體性滑坡

1月30日，食品板塊龍頭股內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（上海交易所代碼：600887，下稱伊利股份）發(fā)布了2007年度業(yè)績預(yù)虧公告，市場一片嘩然。伊利股份相關(guān)人士在接受《財(cái)經(jīng)金融實(shí)務(wù)》記者采訪時稱，凈利潤預(yù)虧主要是受股票期權(quán)激勵計(jì)劃會計(jì)處理的影響，與公司實(shí)際經(jīng)營狀況無關(guān)。

不過，受2007年下半年原料奶價格持續(xù)上漲，和2008年1月國家發(fā)改委臨時價格干預(yù)政策的影響，中國乳品加工企業(yè)業(yè)績將迎來整體性滑坡，已是不爭的事實(shí)。

內(nèi)蒙古蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司（香港交易所代碼：2319，下稱蒙牛乳業(yè)）創(chuàng)始人牛根生曾經(jīng)有一句頗具民族主義情結(jié)的口號：“每天一杯奶，強(qiáng)壯中國人?！倍肽陙淼倪B續(xù)數(shù)次調(diào)價， 消費(fèi)者“每天一杯奶”的成本已經(jīng)直線上升。

前幾年，伊利、蒙牛兩只龍頭股都曾被各大機(jī)構(gòu)爭相增持，風(fēng)光無限。2007年下半年，機(jī)構(gòu)卻紛紛減倉。對奶業(yè)企業(yè)來說，這個冬天可能要比它們想象的更長。

「價格干預(yù)緊箍咒」

此輪奶制品漲價風(fēng)潮始于2007年下半年。11月至12月間，大部分奶業(yè)企業(yè)均將成品奶出廠價提高了8％至10％，各地零售價亦相應(yīng)提高了10％至20％。

迫于CPI飛漲壓力，1月15日，國家發(fā)改委對包括糧食、食用植物油、肉類及其制品、牛奶、雞蛋、液化石油氣等在內(nèi)的部分重要商品實(shí)行臨時價格干預(yù)措施。實(shí)施辦法規(guī)定，達(dá)到一定規(guī)模的生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)實(shí)行提價申報(bào)制度，有關(guān)企業(yè)須在提價前十個工作日，向政府價格主管部門提出調(diào)價申請。

國家發(fā)改委同時公告了需向其提價申報(bào)的三類12家企業(yè)名錄，在乳品行業(yè)中，伊利、蒙牛、光明、三鹿四家榜上有名。根據(jù)中國奶業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2006年，這四家企業(yè)的市場份額超過了全國奶業(yè)市場的46％。

其后，全國各地先后公布了執(zhí)行提價申報(bào)和調(diào)價備案的品種目錄和企業(yè)名單。除四大奶業(yè)巨頭外，地方奶企也不同程度地受到了臨時價格干預(yù)的影響。

蒙牛乳業(yè)新聞發(fā)言人趙遠(yuǎn)華告訴《財(cái)經(jīng)金融實(shí)務(wù)》記者，蒙牛已經(jīng)通知各區(qū)域經(jīng)銷商，暫時中止?jié)q價計(jì)劃。伊利一位內(nèi)部人士則向《財(cái)經(jīng)金融實(shí)務(wù)》記者透露，本來他們已與超市談好了下一輪漲價計(jì)劃，但受臨時價格干預(yù)影響，計(jì)劃只好取消。

受政策利空影響，奶業(yè)股進(jìn)入低位徘徊。從1月15日到2月19日短短一個多月間，伊利股價下跌了24.39％，蒙牛股價下跌了16.73％，光明股價下跌了11.36 ％，三元股價下跌了10.26％。

值得注意的是，自2007年下半年以來，基金紛紛減持奶業(yè)股票。統(tǒng)計(jì)顯示，截至2007年6月30日，共有82家基金合計(jì)持有約2.27億伊利流通股，占全部流通股的49.86％。但是，截至2007年12月31日，持股基金僅余三家，占流通股的7.5％。

摩根士丹利報(bào)告認(rèn)為，在奶制品成本不斷上升的情況下，中國政府的價格干預(yù)措施無疑將顯著壓縮企業(yè)的利潤空間，增加企業(yè)盈利的不確定性。

報(bào)告稱，盡管臨時價格干預(yù)實(shí)施辦法規(guī)定“無正當(dāng)理由，價格主管部門不得要求經(jīng)營者虧損經(jīng)營”，但是，在實(shí)際中，很難確定到底多大的調(diào)價幅度才是合理的，這對于企業(yè)的影響也是不確定的。

在1月28日召開的2007年全年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行新聞發(fā)布會上，國家發(fā)改委新聞發(fā)言人李樸民曾表示，待物價上漲過快的局面得到緩解后，目前執(zhí)行的價格臨時干預(yù)措施將取消。但是，在當(dāng)前冰雪災(zāi)害繼續(xù)推高CPI至7.1％的嚴(yán)峻形勢下，價格臨時干預(yù)措施仍無取消跡象。

「成本死結(jié)」

作為價格高度敏感行業(yè)，去年以來，乳品加工企業(yè)集體漲價的直接原因是原料奶價格上漲，而原料奶價格上漲又與此輪飼料價格上漲密切相關(guān)。

據(jù)1月12日在北京舉行的“2008中國奶業(yè)發(fā)展高峰論壇”披露，過去一年里，用于生產(chǎn)原料奶的飼草料成本上漲了10％至15％，飼料玉米價格上漲了40％。

國家發(fā)改委農(nóng)村經(jīng)濟(jì)司副司長方言在論壇上透露，僅2007年11月份，奶牛精飼料價格就達(dá)到了1930元/噸，增幅達(dá)24％。

另一方面，原料奶定價機(jī)制不合理，也加劇了原料奶價格和成品奶價格的扭曲。

由于產(chǎn)業(yè)化程度偏低，力量分散，長期以來，中國奶農(nóng)在與高度集中的乳品加工企業(yè)進(jìn)行價格談判時處于弱勢地位，原料奶長期定價過低，奶農(nóng)虧損嚴(yán)重。2007年以來，局部地區(qū)甚至出現(xiàn)了集中宰殺奶牛的情況。

奶牛存欄數(shù)量的降低大幅減少了原料奶供應(yīng)。2007年8月，各大乳品加工企業(yè)進(jìn)入生產(chǎn)旺季，原料奶供不應(yīng)求，企業(yè)開始哄搶奶源，直接導(dǎo)致主產(chǎn)區(qū)原料奶價格大幅上漲。

2007年9月，國務(wù)院出臺了《關(guān)于促進(jìn)奶業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見》，提出了旨在提高奶農(nóng)收入的八條政策措施，包括加強(qiáng)對奶牛養(yǎng)殖農(nóng)戶的信貸支持和完善奶業(yè)產(chǎn)業(yè)政策等。不過，原料奶價格上漲勢頭有增無減。據(jù)《財(cái)經(jīng)金融實(shí)務(wù)》記者初步統(tǒng)計(jì)，目前，蒙牛的原料奶收購價格為3.4元至3.5元/公斤，比去年初上漲了大約50％；去年上海原料奶收購價格上調(diào)了五次，光明乳業(yè)收購原料奶的漲幅也在50％左右。

摩根士丹利測算，原料奶成本一般占乳品加工企業(yè)生產(chǎn)成本的40％左右。包括蒙牛、伊利在內(nèi)的牛奶巨頭，目前主營產(chǎn)品都是液態(tài)奶。由此，原料奶每上漲10％，就會引起企業(yè)總利潤減少3％。

此前，方言也曾在“2008中國奶業(yè)發(fā)展高峰論壇”上透露，2007年1月至11月，全國乳品業(yè)規(guī)模以上企業(yè)銷售收入1188億元，同比增長25％；但9至11月的利潤率卻持續(xù)下降，其直接原因，就是原料奶成本的推高。

「加速行業(yè)洗牌」

2007年10月31日，伊利股份發(fā)布2007年三季報(bào)，顯示凈利潤率由2.4％降至2.2％，國海證券隨即把伊利股份的評級由“增持”調(diào)整為“中性”，理由是原料價格上漲、市場競爭激烈導(dǎo)致乳品行業(yè)整體增速放緩，伊利的利潤率在不斷下降，營銷費(fèi)用卻在上漲。

國海證券分析師劉金滬認(rèn)為，目前，乳品行業(yè)的整體投資機(jī)會都不大。無論是龍頭公司，還是中小公司，都面臨著產(chǎn)品價格漲幅低于原料價格漲幅的局面，毛利率在兩頭受到擠壓，凈利潤率將跌至2％的歷史低點(diǎn)。

摩根士丹利的報(bào)告也顯示，按照目前原料奶價格上漲的趨勢，乳品企業(yè)若要保持盈利，成品奶價格還需上漲8％至10％，才能抵消過去兩個月里原料奶價格上漲帶來的損失。因此，政府應(yīng)減少對企業(yè)漲價行為施加壓力。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，如果乳品企業(yè)不能完全消化這兩大不利影響，企業(yè)利潤將顯著降低，必將大大加快乳品行業(yè)洗牌。

經(jīng)過多年發(fā)展，目前，液態(tài)奶在城市市場已經(jīng)有增速放緩的跡象，特別是一線城市的液態(tài)奶市場已經(jīng)基本趨于飽和，其市場空間正在向附加值高的高端產(chǎn)品和衍生乳制品（奶酪、酸奶、奶油、冰激凌等）轉(zhuǎn)移。像蒙牛推出的特侖蘇、伊利推出的金典和舒化奶、光明推出的暢優(yōu)酸奶等，都是優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、分散成本壓力的一種嘗試。

這次發(fā)改委提價申報(bào)僅針對純牛奶，并沒有限制其他奶產(chǎn)品的漲價行為。

對于大企業(yè)來說，推出高端產(chǎn)品、調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是化解目前成本壓力的主要辦法。以蒙牛推出的高端品牌特侖蘇為例，市場人士估計(jì)，其利潤率可達(dá)100％左右，而一般純牛奶利潤率僅為5％到10％。

2007年6月，蒙牛已經(jīng)建成了中國首個高科技乳品研究院，以進(jìn)一步提高高端產(chǎn)品的研發(fā)能力。而伊利方面則加大了奶粉的產(chǎn)量。其2007年中報(bào)顯示，目前伊利奶粉和其他奶制品的毛利率達(dá)36％，遠(yuǎn)高于液態(tài)奶26.39％的水平。

目前中國約有1700家至1800家乳品企業(yè)，其中90％都是中小企業(yè)。在伊利、蒙牛這樣的龍頭企業(yè)意圖通過調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)減小成本壓力的時候，小企業(yè)則面臨著更大的壓力。

摩根士丹利的報(bào)告分析，小企業(yè)為了避免虧損，可能不得不提高成品奶價格，這將使他們陷入更加困難的境地。若大企業(yè)不提價，小企業(yè)的市場份額將進(jìn)一步縮小，從而加速退出市場。

中國奶業(yè)協(xié)會常務(wù)理事王丁棉透露，僅廣東省今年就有三家民營乳品企業(yè)尋求被大企業(yè)并購，目前正在洽談中?！?/p>