來(lái)自權(quán)威人士的信息顯示，基金專戶理財(cái)相關(guān)實(shí)施細(xì)則和一系列制度安排將在兩會(huì)后公布，屆時(shí)已經(jīng)獲得專戶理財(cái)資格的近30家基金屆時(shí)將同時(shí)展開(kāi)此項(xiàng)業(yè)務(wù)。

各方消息無(wú)不顯示，專戶理財(cái)將是2008年基金公司的新寵。前不久記者在參加由理柏基金主辦的一個(gè)基金頒獎(jiǎng)年會(huì)時(shí)，聽(tīng)到最多的詞語(yǔ)就是“專戶理財(cái)”，已經(jīng)獲得專戶理財(cái)資格的基金經(jīng)理摩拳擦掌，躍躍欲試，而沒(méi)有獲得資格的也在暗中使勁，看看有沒(méi)有什么機(jī)會(huì)也能分得一杯羹。因?yàn)閷衾碡?cái)，各基金公司之間也紛紛展開(kāi)大戰(zhàn)。據(jù)南方基金相關(guān)人士介紹，為了專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的開(kāi)展，他們專門(mén)開(kāi)通了專戶理財(cái)專線，并接待了多批有意向的客戶。博時(shí)基金也表示，目前該公司已經(jīng)配備了經(jīng)驗(yàn)豐富的海內(nèi)外投資專家團(tuán)隊(duì)開(kāi)展專戶理財(cái)，為客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。易方達(dá)基金公司也把明星基金經(jīng)理肖堅(jiān)等人從公募基金調(diào)出，專門(mén)開(kāi)展專戶理財(cái)業(yè)務(wù)。

專戶理財(cái)新戰(zhàn)場(chǎng)

按照證監(jiān)會(huì)規(guī)定，專戶理財(cái)客戶的投入資產(chǎn)最低不少于5000萬(wàn)元。這意味著龐大的企業(yè)家富豪群體將是專戶理財(cái)?shù)闹髁蛻糁弧?嘉富誠(chéng)基金程安靜告訴記者，專戶理財(cái)與共同基金最本質(zhì)的區(qū)別在于專戶理財(cái)?shù)目蛻糁苯訐碛邢鄳?yīng)證券組合的控制權(quán)，并具體體現(xiàn)在五個(gè)方面：包括對(duì)產(chǎn)品特征的控制權(quán)、對(duì)投資管理的控制權(quán)、對(duì)收益分配的控制權(quán)、對(duì)代理投票的控制權(quán)以及對(duì)組合證券的攜帶權(quán)。

在理柏基金年度頒獎(jiǎng)現(xiàn)場(chǎng)，接受記者采訪的大成基金副總經(jīng)理周一峰認(rèn)為，專戶理財(cái)?shù)耐瞥鰧⑦M(jìn)一步吸引機(jī)構(gòu)投資人持有基金，另一方面，各地新出現(xiàn)富裕人群將是今年專戶理財(cái)最潛在的投資者。因此，基金公司所要做的就是一方面讓機(jī)構(gòu)投資者對(duì)自己公司的投資能力有信心，另一方面大量挖掘這些潛在的投資者。

銀河基金總經(jīng)理裴勇談到，銀河基金非常重視專戶理財(cái)這塊業(yè)務(wù)，因此公司也在進(jìn)行一些安排和前期研究，量體裁衣是專戶理財(cái)?shù)耐怀鰞?yōu)勢(shì)之一，因此公司也在做一些產(chǎn)品研究，爭(zhēng)取讓專戶和公募基金差異化要能夠體現(xiàn)出來(lái)，避免產(chǎn)生更多的矛盾。

不過(guò)大多數(shù)基金經(jīng)理認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)金融創(chuàng)新的不斷深入，專戶理財(cái)與共同基金的差異會(huì)越來(lái)越明顯。顯然，高受益和高風(fēng)險(xiǎn)是掛鉤的。周一峰提到，專戶理財(cái)可以和目前整個(gè)銀行業(yè)轉(zhuǎn)型相呼應(yīng)來(lái)展開(kāi)業(yè)務(wù)，不過(guò)，他也承認(rèn)，高收益是和風(fēng)險(xiǎn)掛鉤的。他個(gè)人認(rèn)為，在當(dāng)今的市場(chǎng)條件下，獲取20%-30%以上的年收益是可行的。這其中，通過(guò)各種結(jié)構(gòu)性工具，可以保證4%-5%的收益。

對(duì)于此次獲批特定客戶資產(chǎn)管理資格，多數(shù)基金公司表示，基金專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的推出，有利于滿足客戶多元化、多層次的理財(cái)需求，創(chuàng)造新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

專戶理財(cái)新對(duì)象

有關(guān)專家分析，基金專戶理財(cái)有望成為吸引較大規(guī)模的機(jī)構(gòu)資金入市的重要渠道。北京師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與資源管理研究院李小忠博士認(rèn)為，我國(guó)基金公司開(kāi)設(shè)專戶理財(cái)服務(wù)后，誰(shuí)能成為它們的服務(wù)對(duì)象呢？普通的“基民”肯定沒(méi)有機(jī)會(huì)，因?yàn)閷衾碡?cái)?shù)娜霊糸T(mén)檻比較高，達(dá)到了5000萬(wàn)人民幣。因此除了極少數(shù)個(gè)人外，多數(shù)應(yīng)該是機(jī)構(gòu)（或企業(yè)）成為專戶理財(cái)服務(wù)的享受者。我國(guó)是總儲(chǔ)蓄非常高的國(guó)家，國(guó)民總儲(chǔ)蓄占GDP的40%多，而企業(yè)儲(chǔ)蓄占總儲(chǔ)蓄大約40%左右。居民儲(chǔ)蓄投資渠道呈現(xiàn)多樣化，而企業(yè)則不同。企業(yè)在金融市場(chǎng)的投資行為受到兩方面的制約，一方面來(lái)自企業(yè)自身，主要缺乏熟悉金融市場(chǎng)的投資人才，因此無(wú)法保證企業(yè)巨額資金的投資安全；二是來(lái)自銀行的約束。專戶理財(cái)出現(xiàn)后，彌補(bǔ)了企業(yè)集團(tuán)缺乏資本市場(chǎng)投資人才的缺陷，因此大量的企業(yè)存款可以通過(guò)基金公司投資于股市。因此，長(zhǎng)遠(yuǎn)看專戶理財(cái)為A股市場(chǎng)引水2000-3000億也許不是空穴來(lái)風(fēng)。

專戶理財(cái)還沒(méi)開(kāi)始，已經(jīng)有一些高端投資者紛紛表示對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)很感興趣。某資源型企業(yè)老總就曾對(duì)記者表示，想投資專戶理財(cái)，此項(xiàng)業(yè)務(wù)的高回報(bào)率是他所渴求的。記者在調(diào)查中了解到，目前很多民營(yíng)企業(yè)家對(duì)專戶理財(cái)并沒(méi)有很正確的認(rèn)識(shí)，在他們看來(lái)，專戶就意味著“高回報(bào)”，“目前很多投資項(xiàng)目都很難達(dá)到20-30%的高回報(bào)率了?！币晃桓蝗巳缡钦f(shuō)。而海外經(jīng)驗(yàn)顯示，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)總規(guī)模大約是共同基金規(guī)模的十分之一，是股票型基金規(guī)模的五分之一。按目前國(guó)內(nèi)基金業(yè)3萬(wàn)億的資產(chǎn)規(guī)模推算，專戶理財(cái)業(yè)務(wù)的開(kāi)閘有望為市場(chǎng)吸引新的增量資金。

據(jù)了解，由于專戶理財(cái)?shù)姆砰_(kāi)，基金投資者之間將出現(xiàn)分級(jí)，很多基金公司都鎖定了一些有錢(qián)的大客戶并認(rèn)真對(duì)待，甚至為一些重量級(jí)客戶量身定做了服務(wù)細(xì)則。而這樣的待遇，大多數(shù)人是無(wú)緣享受的。根據(jù)基金公司專戶理財(cái)試點(diǎn)辦法，基金專戶理財(cái)?shù)脑圏c(diǎn)階段允許基金管理公司開(kāi)展5000萬(wàn)元以上“一對(duì)一”的客戶理財(cái)業(yè)務(wù)。高門(mén)檻排除了大多數(shù)投資者。而不同資產(chǎn)的投資者，被“細(xì)分”了不同待遇。

專戶理財(cái)放開(kāi)后，是否有一些資源在離普通投資者而去？關(guān)于此問(wèn)題，匯添富首席投資理財(cái)師劉建位認(rèn)為：“其實(shí)專戶理財(cái)并沒(méi)有外界懷疑的那么復(fù)雜。如果說(shuō)一般基金的產(chǎn)品是公交巴士的話，那么專戶理財(cái)大概就相當(dāng)于一高檔的的士。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，同樣都是客戶。而目前政策上對(duì)于這樣的規(guī)定也是比較明確的?；鸸静豢赡芤?yàn)槭谴罂蛻魧衾碡?cái)，就違規(guī)操作。”

最大瓶頸是什么？

無(wú)論是監(jiān)管層還是市場(chǎng)，對(duì)專戶理財(cái)最為擔(dān)憂的，還是利益輸送問(wèn)題?！叭藛T都是來(lái)自公司內(nèi)部，共用投研平臺(tái)，很難徹底阻隔利益輸送。一位業(yè)內(nèi)人士表示，“專戶理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)控制是對(duì)監(jiān)管層和基金公司的考驗(yàn)。”而過(guò)去雖然基金公司的業(yè)務(wù)還是以公募為主，但同一基金管理公司旗下不同基金之間的利益輸送已經(jīng)不是新鮮的事情。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)公募基金開(kāi)始合法從事“私募基金”業(yè)務(wù)后，出現(xiàn)“利益輸送”問(wèn)題的可能性非常大：其一，“特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”無(wú)需向公眾公布投資組合和收益，這讓外界很難獲取“利益輸送”行為的直接證據(jù)，外部的監(jiān)管落實(shí)將非常困難；其二，目前公募和私募基金經(jīng)理的收入待遇差距較大，“最高20%”的投資收益分配比例顯然對(duì)公募基金經(jīng)理形成直接誘惑。出于利益誘惑，基金經(jīng)理可以通過(guò)在公募和私募間進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)操作實(shí)現(xiàn)由公向私的“利益輸送”。

如何防范利益輸送問(wèn)題呢，裴勇認(rèn)為，從源頭上來(lái)講，除了內(nèi)部公司控制的手段，還應(yīng)更加注重產(chǎn)品創(chuàng)新。如果大家都能多花一點(diǎn)功夫用在可能產(chǎn)生的利益沖突方面，是可以起到很好的作用的。華夏基金副總經(jīng)理張后奇認(rèn)為，基金公司應(yīng)該把持有人利益最大化作為立足之本。也有人認(rèn)為，阻隔基金公司的利益輸送沖動(dòng)，最好是需要從制度上解決道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，例如完善的信息披露制度、明確的監(jiān)管細(xì)則以及對(duì)違規(guī)者嚴(yán)厲的處罰措施。

“對(duì)于專戶理財(cái)?shù)谋O(jiān)管，初期可以借鑒成熟市場(chǎng)的監(jiān)管模式，”業(yè)內(nèi)人士表示，“一方面，監(jiān)管層應(yīng)適當(dāng)加大處罰力度，提高基金管理公司的違規(guī)成本，另一方面，基金公司也應(yīng)該加強(qiáng)內(nèi)部風(fēng)控?！?/p>

對(duì)監(jiān)管層來(lái)說(shuō)，一次性地給予多家基金公司開(kāi)展特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)的資格，既是證券市場(chǎng)不斷發(fā)展過(guò)程中的探索，也是結(jié)合當(dāng)前特定市場(chǎng)背景所作的政策安排。而基金專戶理財(cái)?shù)拿媸?，直接面?duì)中小散戶投資者。包括《基金法》和之前公布的《辦法》都明確規(guī)定基金公司應(yīng)“公平對(duì)待”投資人。但遺憾的是類似規(guī)定的落實(shí)情況尚無(wú)法令人滿意。更關(guān)鍵的是，一旦公募基金淪為“私募業(yè)務(wù)”的利益輸送工具，將危害證券市場(chǎng)發(fā)展。公募基金是發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者最重要的組成部分，但若因“利益輸送”問(wèn)題的惡化而讓公募基金的市場(chǎng)信譽(yù)受損，將直接影響證券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。

公募基金公司獲準(zhǔn)開(kāi)展私募基金業(yè)務(wù)應(yīng)置于更公開(kāi)透明的監(jiān)管之下。從這個(gè)意義上講，公募基金從事“私募業(yè)務(wù)”對(duì)監(jiān)管層的監(jiān)管能力和勇氣提出了新挑戰(zhàn)。