縱觀2007年中國的私募股權(quán)市場，依然風(fēng)云變幻，投資策略呈現(xiàn)多元化格局和趨勢，PE的投資階段正在覆蓋面更廣的基礎(chǔ)上往后偏移。據(jù)大中華區(qū)著名創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究、顧問及投資機構(gòu)清科集團近日發(fā)布的《2007年中國私募股權(quán)年度研究報告》數(shù)據(jù)顯示，中國私募股權(quán)市場日趨活躍。2007年募集的新基金數(shù)量較2006年上升了60.0%，募資金額高出150.7%。私募股權(quán)投資機構(gòu)在中國大陸地區(qū)共投資了177個案例，同比增長率為37.2%，投資總額為128.18億美元。

投資策略呈現(xiàn)多元化格局和趨勢

2007年我國私募股權(quán)投資市場變化最顯著的另外一個趨勢就是在投資策略方面，過橋資金和對已上市公司的投資即PIPE類投資案例數(shù)明顯增多，2007年過橋資金投資案例為22起，而2006年僅有11起，同比增長100.0%；PIPE類投資案例數(shù)在2007年為22起，2006年為19起，增長率為15.8%。

另一方面，來自夾層資本和重振資本的投資更是突破2006年零的紀錄，其中夾層資本發(fā)生了9起投資案例，涉及總額達8.43億美元，占全年投資總額的6.6%。重振資本也發(fā)生了1起案例，這表明中國私募股權(quán)投資市場的投資策略已開始呈現(xiàn)多元化的格局和趨勢。

過橋資金與夾層資本興起

2007年，凱雷斥資1億美元入主中國國內(nèi)民營酒店業(yè)老大——開元旅業(yè)集團和中國太平洋保險；新加坡淡馬錫、德意志銀行和美林攜手4億美元投資廣州恒大地產(chǎn)集團；高盛聯(lián)合D.E. Shaw對沖基金2.5億美元投資民營船舶制造企業(yè)——江蘇熔盛重工等案例，投資額均在數(shù)億美元以上，所采用的就是過橋資金投資策略。

2007年8月，里昂資本（CLSA Capital Partner）旗下衍生資本投資部門CLSA Mezzanine Management宣布將對新加坡上市企業(yè)亞洲水務(wù)有限公司發(fā)行總額為6，000萬美元的結(jié)構(gòu)債券和可轉(zhuǎn)債券，這起案例使用的就是典型的夾層資本投資策略。夾層資本是一種介于股權(quán)投資和債券投資之間，可以非常靈活地組合二者各自優(yōu)勢的投資基金，此類基金投資者受益于公司財務(wù)增長帶來的股權(quán)收益，同時兼顧了次級債權(quán)收益，結(jié)合了二者的優(yōu)點，這種投資策略得優(yōu)勢在2007年明顯展現(xiàn)出來：共發(fā)生9起總金額達8.43億美元的案例。

另外，2007年新增的唯一一起重振資本案例，就是由獲得我國主權(quán)財富基金——中投公司（CIC）首筆投資而逐漸走進國人視野的黑石集團所投。2007年9月，黑石集團正式宣布出資6億美元購入藍星集團20%的股權(quán)，這是黑石集團對中國企業(yè)的首筆投資，也是目前私募股權(quán)投資基金在中國非金融類企業(yè)的最大一筆單筆投資，在2008年1月10日已經(jīng)由發(fā)改委審批通過。

投資階段后移

一直以來，中國的私募股權(quán)投資市場都是以投資于中后期企業(yè)的成長資本為主，2006年屬于成長資本的投資共有66筆，比例超過案例總數(shù)一半，達51.2%，2007年更是有過之而無不及，成長資本的94個案例占據(jù)了全年投資總數(shù)的53.1%，在傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)和廣義IT三個行業(yè)里成長資本都是處于穩(wěn)步上升的狀態(tài)。

相對于成長資本穩(wěn)步增長的發(fā)展趨勢，投資于企業(yè)上市之前的過橋資金和上市公司股票的PIPE類投資案例數(shù)的增加速度更快一些，PE的投資階段正在覆蓋面更廣的基礎(chǔ)上往后偏移。

通過比較2006年和2007年的投資案例數(shù)可以發(fā)現(xiàn)，過橋資金在傳統(tǒng)行業(yè)、服務(wù)業(yè)和廣義IT三個行業(yè)里數(shù)量都在持續(xù)增加，其中尤以傳統(tǒng)行業(yè)為最，從2006年的4個案例飆升至2007年的17個，增長了3倍以上。Pre-IPO基金投資于企業(yè)上市之前，或預(yù)期企業(yè)可近期上市時，因此，Pre-IPO基金以風(fēng)險小、回收快、在企業(yè)股票受到投資者追捧情況下，投資回報較高的優(yōu)點吸引了不少PE的眼球。

2007年2月，以花旗領(lǐng)銜的私募股權(quán)財團，收購新加坡主板上市企業(yè)深圳藍韻醫(yī)療84.3%的股權(quán)；同年8月，弘毅投資以3500萬美元購買香港上市公司神州數(shù)碼8.8%的股份，這兩起案例都屬于PIPE類的投資。清科研究中心的數(shù)據(jù)顯示，通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓或定向增發(fā)等形式直接購買上市公司股票的PIPE類投資案例正在逐年遞增，2007年雖然在廣義IT和服務(wù)行業(yè)投資案例數(shù)與2006年持平甚至減少，但在傳統(tǒng)行業(yè)里增加了四例。更可喜的是，PIPE類的投資涉獵范圍正在放寬，2006年從未觸及的生技/健康和其他高科技行業(yè)在2007年各發(fā)生了一起案例，這說明PIPE這種在中國才剛剛開始的投資方式，受到了越來越多的關(guān)注。

隨著我國多層次資本市場的建設(shè)和相關(guān)私募股權(quán)投資法律法規(guī)的完善，私募股權(quán)基金越來越傾向于投資在PIPE和過橋資金上，以降低風(fēng)險。清科研究中心預(yù)計，2008年中國私募股權(quán)投資策略在PIPE和過橋資金的比重會有所增加。