通脹來了？

2007年以來，以豬肉為主的食品價(jià)格一路上漲，與此同時(shí)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)也屢創(chuàng)新高，通貨膨脹問題在接近2007年年底時(shí)終被列入中央政治局會(huì)議及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重點(diǎn)議題。通貨膨脹來了?。控i肉是否真的做成了那“最后一根稻草”？

通貨膨脹威脅中國經(jīng)濟(jì)

當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢，盡管政府一直在說比較好，但實(shí)際上，無論是固定投資過快、信貸增長過快、進(jìn)出口貿(mào)易增

長過快等問題基本上沒有改變。更為重要的是隨著國內(nèi)房價(jià)上漲，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)過熱的格局在進(jìn)一步強(qiáng)化

國家發(fā)改委2007年11月14日公布的數(shù)字顯示，中國10月份的房屋銷售價(jià)格較上年同期上漲9.5%，為2005年7月中國擴(kuò)大月度房價(jià)調(diào)查范圍以來的最大單月漲幅。10月份房價(jià)漲幅高于9月份的8.9%。漲幅居前的包括，深圳房屋銷售價(jià)格較上年同期上漲19.5%，北京上漲15.1%，寧波上漲14.9%。最近數(shù)據(jù)顯示，信貸和貨幣供應(yīng)量增長速度依然很快。今年1-10月中國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額已達(dá)26.03萬元人民幣，新增貸款額已達(dá)到3.5萬元人民幣，信貸增速已達(dá)17.66%。9月底外匯儲備達(dá)到14336億美元。這些數(shù)據(jù)說明，隨著巨大的貿(mào)易順差、快速擴(kuò)張的銀行信貸不斷給金融系統(tǒng)注入流動(dòng)資金，中國兩大資產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

更為重要的是，隨著國內(nèi)兩大資產(chǎn)價(jià)格快速上漲，居民消費(fèi)價(jià)格也創(chuàng)新高。2007年10月份的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）總水平比去年同期上漲6.5%。其中，城市上漲6.1%，農(nóng)村上漲7.2%;食品價(jià)格上漲17.6%，非食品價(jià)格上漲1.1%;消費(fèi)品價(jià)格上漲7.8%，服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格上漲2.3%。對于這一數(shù)據(jù)，盡管仍然處于高位，但是，在早幾天網(wǎng)上信息就預(yù)測，10月份的CPI會(huì)高企。比如，有民間研究估計(jì)表明10月份的CPI會(huì)高于9月份的6.2%，甚至于有人估計(jì)10月份的CPI會(huì)6.7%以上水平。因?yàn)椋?0月份中國工業(yè)品生產(chǎn)價(jià)格指數(shù)（PPI）同比上漲3.2%;生活資料出廠價(jià)格同比上漲3.5%。同時(shí)，發(fā)改委的最新統(tǒng)計(jì)顯示，2007年10月份，36個(gè)大中城市去骨牛肉、羊肉平均零售價(jià)格分別為12.72元和14.52元，分別比上月上漲2.0%和3.57%，15種蔬菜平均零售價(jià)格為1.74元，比上月上漲11.54%。還有，除了大規(guī)模工業(yè)制品之外，資源價(jià)格的上漲對CPI的壓力正在日益凸顯。也就是說，不僅PPI作為一個(gè)先行指標(biāo)，價(jià)格上漲開始傳導(dǎo)到消費(fèi)品價(jià)格上去了，而且CPI上漲已經(jīng)成了一種趨勢。

正如央行2007年第三季度貨幣政策報(bào)告指出的那樣，就目前的形勢而言，價(jià)格上行壓力已經(jīng)越來越大，管理層及市場不得不密切關(guān)注。但是，就當(dāng)前對CPI的理解來說，仍然存在嚴(yán)重的分歧。也就是說，對當(dāng)前國內(nèi)CPI高低，主要存在兩種爭論。一種觀點(diǎn)認(rèn)為目前通貨膨脹壓力很大，這不僅在于2007年以來CPI同比上漲幅度持續(xù)擴(kuò)大。比如前三季度，CPI同比上漲4.1%，而且是后一個(gè)季度比前一個(gè)季度高，比如第一季度上漲為2.7%，第二季度上漲為3.6%，第三季度上漲為6.1%。另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，2007年以來CPI上漲最直接和最核心的是食品，如6-9月份，食品價(jià)格對CPI貢獻(xiàn)度分別為85%、91%、93%，而且非食品價(jià)格漲幅及波動(dòng)率都小于2005-2006年。也就是說，如果扣除食品價(jià)格的上漲，那么2007年的CPI上漲是不值得太擔(dān)心的事情。

其實(shí)，對于目前國內(nèi)通貨膨脹，并不在于它的高低，最為重要的是如何來認(rèn)識。因?yàn)?，就目前國?nèi)CPI來說，不僅存在統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系的問題，而且市場顯示出一種通貨膨脹上行的趨勢，顯示出通貨膨脹預(yù)期在強(qiáng)化而不是在減弱。

正如我一向指出的那樣，中國式通貨膨脹就在于國內(nèi)CPI指標(biāo)體系缺陷。在這樣的CPI指標(biāo)體系中，如果食品價(jià)格不漲或上漲幅度小，那么中國CPI是不會(huì)漲起來的。這里既有CPI統(tǒng)計(jì)的權(quán)重問題，也有CPI統(tǒng)計(jì)分類與基數(shù)問題。因?yàn)榫湍壳爸袊用竦南M(fèi)品與消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，居民最大的消費(fèi)應(yīng)該是居住類消費(fèi)及教育及醫(yī)療消費(fèi)。但是，就目前CPI統(tǒng)計(jì)指數(shù)來看，這幾類消費(fèi)不僅所占權(quán)重低，而且其基數(shù)小，甚至于許多價(jià)格上漲快的消費(fèi)品根本就沒有統(tǒng)計(jì)到CPI中去，從而也就出現(xiàn)目前幾年來的“高增長、低通脹”的經(jīng)濟(jì)格局。

比如說，對于發(fā)展了幾百年的美國這樣的住房市場來說，其居住類消費(fèi)在CPI中所占比重為42.7%，在歐洲許多國家也在30%以上，但是在中國其比重則僅有13%，而且其居住類消費(fèi)基數(shù)嚴(yán)重與居民消費(fèi)實(shí)際支出不相符。如從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看2006年城鎮(zhèn)居民居住類消費(fèi)僅人均為904元〔而居住類消費(fèi)包括了房租（自購房者也算虛擬房租）、水電費(fèi)、物業(yè)費(fèi)、取暖費(fèi)、房屋維修費(fèi)等于住房有關(guān)的費(fèi)用〕，與居民實(shí)際居住消費(fèi)相差十萬八千里。

按道理說，市場越是成熟，居民居住類消費(fèi)在整個(gè)消費(fèi)中的比重就越低，反之，房地產(chǎn)市場越是剛發(fā)展，特別是像中國房地產(chǎn)市場剛發(fā)展十年，居民居住類消費(fèi)在整個(gè)消費(fèi)中的比重就越高。因?yàn)?，在住房制度改革的初期，居民住房購買在新制度創(chuàng)立時(shí)會(huì)出現(xiàn)爆發(fā)性的增長，從而使得居民的居住消費(fèi)費(fèi)用快速增長。但是，在中國，這種實(shí)際生活中所發(fā)生的事情，并沒有反映到政府統(tǒng)計(jì)CPI指數(shù)體系內(nèi)。也就是說，由于價(jià)格上漲較快的部分沒有反映在CPI中，那么目前所公布的CPI指數(shù)就無法真正反映居民消費(fèi)價(jià)格變化的壓力。

還有，盡管按照現(xiàn)有CPI體系，CPI水平在6.5%時(shí)，仍然處在一個(gè)較高的水平上。因?yàn)椋瑹o論是理論研究及實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來看，通貨膨脹目標(biāo)制的國家，基本上把通貨膨脹的目標(biāo)值確定在2%水平上。比如說，2001-2004年，8個(gè)工業(yè)化國家的平均通貨膨脹率為2.2%，而新興市場國家中的平均通貨膨脹率基本上在3%-3.6%的范圍內(nèi)。對于中國來說，從1998年起，中國經(jīng)濟(jì)就處于一個(gè)通貨緊縮之期，因此，當(dāng)通貨膨脹率一旦超過2%時(shí)，就應(yīng)該十分警惕。特別是當(dāng)通貨膨脹率連續(xù)幾年超過6%以上時(shí)，那么這已經(jīng)說明中國的通貨膨脹已經(jīng)進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)的區(qū)域了，而不是有人所認(rèn)為的，目前國內(nèi)通貨膨脹上升僅是由于食品價(jià)格上漲，而食品價(jià)格上漲具有周期性，國內(nèi)通貨膨脹過高在短期內(nèi)可以調(diào)整過來。

我們可以看到，最近一段時(shí)間以來，無論是國際油價(jià)，還是黃金及其他國際大宗商品的價(jià)格（比如糧食及礦山資源品），都在短期內(nèi)快速上漲。國際油價(jià)已經(jīng)上升到100美元區(qū)間了。而國際油價(jià)及大宗商品價(jià)格上漲一定會(huì)通過進(jìn)出口貿(mào)易傳導(dǎo)到國內(nèi)市場。特別是石油產(chǎn)品，其傳導(dǎo)到消費(fèi)品上更是明顯。而國際上許多商品價(jià)格快速上漲，并非是市場供求關(guān)系發(fā)生了變化，而是幾年來美元價(jià)格快速下跌。從2001年7月6日到2007年11月6日，美元兌一籃子貨幣指數(shù)由121下跌到76，下跌37。而美元匯率下跌，必然會(huì)導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的國際各種商品的快速上漲。可以說，盡管從2005年7月起人民幣加快升值的步伐，但是人民幣的升值僅是相當(dāng)于美元下跌的升值，而人民幣對其他貨幣來說，基本是貶值的。有人認(rèn)為，可以通過人民幣的升值來改變目前國內(nèi)通貨膨脹上行的態(tài)勢，我想是不可能的。也就是說，只要美元貶值的格局不改變，國際市場上以美元計(jì)價(jià)的商品價(jià)格上漲就是必然，而國際油價(jià)上漲、國際大宗商品價(jià)格的上漲，也一定會(huì)傳導(dǎo)到國內(nèi)商品的價(jià)格上來。因?yàn)?，美元對國際其他貨幣貶值遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于人民幣對美元的升值。

從國內(nèi)的情況來看，盡管CPI上漲最主要體現(xiàn)在食品價(jià)格的上漲上，但是，實(shí)際上，從十七大報(bào)告的基本精神及最近出臺的不少經(jīng)濟(jì)政策來看，國內(nèi)基本上形成了以下共識，即國內(nèi)經(jīng)濟(jì)失衡，比如國際貿(mào)易順差過大、外匯儲備增長過快、信貸增長過快，最為根本的原因還不是市場上表面的價(jià)格高低，而是要素市場的價(jià)格機(jī)制扭曲，而要素市場的價(jià)格過低，比如土地的價(jià)格、勞動(dòng)力的價(jià)格、自然資源的價(jià)格及環(huán)境保護(hù)成本沒有計(jì)入等，因此，要改變目前國內(nèi)這種經(jīng)濟(jì)失衡的局面就得加速理順這種完全扭曲了要素價(jià)格機(jī)制，就得通過市場及稅收制度來改變目前這種要素價(jià)格過低，來調(diào)整整個(gè)國家經(jīng)濟(jì)失衡。因此，從這樣一個(gè)大的格局來考慮，在未來的一段時(shí)間里，要素價(jià)格的上漲是必然。而要素價(jià)格的上漲也一定會(huì)帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品上漲，帶動(dòng)下游商品價(jià)格上漲，而且這種格局在短期內(nèi)不可改變。

再說從目前中國通貨膨脹的基本特征來看，國內(nèi)通貨膨脹率上升就在于兩大資產(chǎn)價(jià)格（股市與樓市）快速上漲。可以說，國內(nèi)價(jià)格的上漲先是從資產(chǎn)價(jià)格上漲開始，然后再傳導(dǎo)到與資產(chǎn)價(jià)格上漲相關(guān)的產(chǎn)業(yè)，比如這些產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品上漲及工人工資的價(jià)格上漲，并由這種價(jià)格上漲再傳導(dǎo)到下一個(gè)產(chǎn)業(yè)。而后這種價(jià)格上漲傳導(dǎo)到食品價(jià)格上漲。而反過來，食品價(jià)格的上漲又會(huì)進(jìn)一步帶動(dòng)前端產(chǎn)業(yè)的價(jià)格上漲。這樣，當(dāng)國內(nèi)食品價(jià)格上漲時(shí)，也就預(yù)示著國內(nèi)通貨膨脹的壓力全面上升。也就是說，在目前經(jīng)濟(jì)格局中，只要兩大資產(chǎn)價(jià)格上漲不改變，通貨膨脹上行壓力就不會(huì)改變。就目前情況來看，兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫要在短期內(nèi)擠壓出來是不容易的，因此，國內(nèi)通貨膨脹就會(huì)處于一個(gè)較高的水平上。

國內(nèi)通貨膨脹的水平還與市場的通貨膨脹預(yù)期有關(guān)。所謂通貨膨脹預(yù)期是指公眾對通貨膨脹在未來的變動(dòng)方向和變動(dòng)幅度的一種事前估計(jì)。通貨膨脹的預(yù)期對消費(fèi)、儲蓄和投資的影響，將影響未來真實(shí)的通貨膨脹水平。而通貨膨脹預(yù)期的高低在不同的條件下所受到因素的影響是不同的。比如說，它可以受現(xiàn)實(shí)的通貨膨脹率高低的影響，也可以受通貨膨脹率持續(xù)時(shí)間、當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢、當(dāng)前宏觀金融政策及公眾相關(guān)政策特別是貨幣政策公信度等影響。因此，如何來穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期成了不少中央銀行最基本的貨幣政策目標(biāo)。

就目前中國情況來看，無論是過高的通貨膨脹率還是經(jīng)濟(jì)形勢總體過熱，無論是通貨膨脹率過高的持續(xù)性還是貨幣政策執(zhí)行力度，都強(qiáng)化了市場對通貨膨脹上行的預(yù)期。比如，最近發(fā)生在重慶家樂福門店踩踏事件，就是居民對通貨膨脹預(yù)期上行的一個(gè)典型事件。

前些時(shí)候重慶家樂福沙坪壩店在10周年店慶促銷活動(dòng)中，推出了一個(gè)限時(shí)搶購?fù)把b油的活動(dòng)，對5升桶裝菜籽油提供20%折扣，一桶油只要39.9元，而之前的市場價(jià)為50元左右。居民從凌晨4點(diǎn)鐘就開始排隊(duì)。4小時(shí)后，這家法國超市所在的購物中心開門后，踩踏事件隨即發(fā)生，導(dǎo)致3人死亡，31人受傷。只為了每桶油便宜10元錢，代價(jià)是數(shù)十人的傷亡！

該事件僅是表明民眾為了貪圖一點(diǎn)小利而趨之若鶩嗎？或者說，這僅是一個(gè)簡單的偶然事件嗎？實(shí)際上，情況并非如此。這應(yīng)該是中國目前通貨膨脹高企的一個(gè)縮影。盡管目前中國大多數(shù)商品的供應(yīng)十分充裕，但是，當(dāng)絕大多數(shù)居民預(yù)示到物價(jià)水平會(huì)持續(xù)高漲時(shí)，他們必然會(huì)進(jìn)入這種商品的搶購過程。過去一年，中國食用植物油批發(fā)價(jià)格大幅上漲逾40%。2007年10月份，其漲勢有所加劇，北京超市的價(jià)格漲幅為每周3%左右。牛奶、豬肉和雞蛋等其他食品的價(jià)格也在快速上漲，導(dǎo)致整體年通貨膨脹率可能要超過6%。

居民對通貨膨脹上行的強(qiáng)烈預(yù)期，表明目前中國的通貨膨脹水平高企，如果說，我們政府職能部門還是以掩耳盜鈴式的方式來認(rèn)為國內(nèi)通貨膨脹率不高，是在可控制的范圍內(nèi)，特別是有些部門希望通過控制食品價(jià)格漲幅、通過少出臺價(jià)格上漲的政策來穩(wěn)定CPI上漲，實(shí)際的結(jié)果只能會(huì)南轅北轍。政府要做的是，如何來面對這種潛在通貨膨脹上行壓力，如何出臺更有力的政策來穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，保持市場價(jià)格的基本穩(wěn)定。正如央行發(fā)布的2007第三季度貨幣政策報(bào)告中明確指出的那樣，國內(nèi)價(jià)格整體上行壓力較大，要密切關(guān)注國內(nèi)通脹的風(fēng)險(xiǎn)。因此，采取適度從緊的貨幣政策，加大央行貨幣政策力度，是防止通貨膨脹潛在風(fēng)險(xiǎn)關(guān)鍵所在。

總之，從目前中國的經(jīng)濟(jì)形勢來看，無論是GDP的增長，還是固定資產(chǎn)投資、銀行信貸、進(jìn)出口貿(mào)易等都是處于高位運(yùn)行上。整個(gè)經(jīng)濟(jì)高位運(yùn)行，已經(jīng)吹大了兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫，導(dǎo)致了國內(nèi)CPI的高企。而CPI的高企，已經(jīng)影響到廣大居民的生活，強(qiáng)化了通貨膨脹的預(yù)期，如果政府不采取強(qiáng)有力的政策，中國經(jīng)濟(jì)的潛在風(fēng)險(xiǎn)會(huì)進(jìn)一步加大。這就是當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)形勢的基本格局。

在目前經(jīng)濟(jì)格局中，只要兩大資產(chǎn)價(jià)格上漲不改變，通貨膨脹上行壓力就不會(huì)改變。就目前情況來看，兩大資產(chǎn)價(jià)格泡沫要在短期內(nèi)擠壓出來是不容易的，因此，國內(nèi)通貨膨脹就會(huì)處于一個(gè)較高的水平上