股市是牛市還是熊市，取決于多種因素，但政策的對(duì)錯(cuò)于中國股市尤為重要。

4月20日（周日）晚，中國證監(jiān)會(huì)突然召開新聞發(fā)布會(huì)，發(fā)布了《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》。該指導(dǎo)意見對(duì)規(guī)范大小非的拋售和限制大小非對(duì)市場(chǎng)的操縱行為都提出了一些實(shí)質(zhì)性的舉措。財(cái)經(jīng)評(píng)論家水皮興奮地指出：“這是最大的一個(gè)利好。這關(guān)系著股權(quán)分置政策能否順利完成，以及今后幾年整個(gè)市場(chǎng)的供求。大家呼吁的救市終于有了效果。可以說這一措施是超乎預(yù)期的。對(duì)于周一的走勢(shì)，我認(rèn)為這不是反彈的問題，也不是反轉(zhuǎn)的問題，我認(rèn)為反常的大調(diào)整該結(jié)束了，接下來重新走大牛市路線?！?/p>

然而，周一，4月21日的大盤走勢(shì)卻令水皮和不少預(yù)測(cè)市場(chǎng)的人士頗為尷尬。大盤高開低走，拋壓沉重，盤中創(chuàng)出了股指新低，收市時(shí)，深證成指仍然下跌了1.75%。4月22日，滬深股市大幅振蕩，滬指盤中跌破3000點(diǎn)大關(guān)，最低見到了2990.79點(diǎn)。

其實(shí)，水皮沒必要尷尬。中國股市自2007年10月16日高點(diǎn)6124.04點(diǎn)，至2008年4月22日低點(diǎn)2990.79點(diǎn)，下跌幅度超過50%，持續(xù)下跌時(shí)間長達(dá)半年多。其間，無數(shù)的市場(chǎng)精英、評(píng)論家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)股市行情一次又一次的預(yù)言，都被市場(chǎng)的殘酷無情地一一擊得粉碎。中國股市面臨著自成立18年來最為嚴(yán)峻、最為復(fù)雜也最不確定的客觀形勢(shì)，在這次可稱為股災(zāi)的大調(diào)整中，能有幾人有心理準(zhǔn)備正確判斷了行情，又能有多少人可以幸免？抄底、下跌，下跌、抄底，今年以來一批又一批的對(duì)中國股市、中國經(jīng)濟(jì)充滿信心搶反彈的投資者前赴后繼地被套牢，而股市仍然跌跌不休。特別是相當(dāng)多的散戶，在股市3000點(diǎn)時(shí)比2000多點(diǎn)時(shí)虧損還慘重，辛辛苦苦的積蓄都被股市圈走了。

中國股市到底怎么了？什么原因?qū)е铝斯墒械某掷m(xù)下跌？中國股市還有希望嗎？又一輪新的熊市是否已經(jīng)到來？下面《科學(xué)投資》綜合了兩種最典型的觀點(diǎn)，并提出本刊的看法。

中國股市是未來10年全球股市的希望

有“亞洲股市教父”、“華爾街神童”之稱的原美林證券副總裁胡立陽堅(jiān)定看好中國股市。

胡立陽認(rèn)為，這次下跌主要是心理層面因素造成的，利用這次下跌，可以把那些沒有信心的浮籌一次清洗干凈，作為長期大牛市的洗盤動(dòng)作，這是健康的。隨著過度緊張心理的消散，股市在5月份會(huì)出現(xiàn)像樣的反彈，經(jīng)過這一波下跌之后，后市反而更值得期待。從長線來看，滬深股市仍應(yīng)當(dāng)被看好，中國股市是未來10年全球股市的希望。因?yàn)槿虻南Ｍ窃谛屡d市場(chǎng)，而滬深股市在新興市場(chǎng)里又占有很大的分量。另外，牛市得以長期持續(xù)的根本因素在于中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高增長。如果中國GDP維持在8.5%以上的增長，則10年牛市不會(huì)改變。從10年的視角來看，2005年起開始的這波行情只是很小的風(fēng)景，如果因?yàn)槎唐谙碌蛦适判?，甚至恐慌，形成多殺多、自己嚇自己的狀況是很不應(yīng)該的。

胡立陽判斷新興市場(chǎng)迎來熊市的標(biāo)準(zhǔn)有三：第一，開戶人數(shù)是否低于總?cè)丝诘?0%；第二，GDP是否保持高速增長；第三，本幣升值是否持續(xù)，熱錢的流入是否持續(xù)。以上三點(diǎn)，適用于拉美、中東、亞洲、非洲等市場(chǎng)。胡立陽說：“從上述標(biāo)準(zhǔn)看，A股的開戶人數(shù)還不到總?cè)丝诘?0%，中國GDP增長仍然保持10%的高速發(fā)展，人民幣一直在持續(xù)升值，熱錢對(duì)于中國的興趣一如既往。所以我判斷，A股本質(zhì)上并沒有進(jìn)入真正的熊市，大幅振蕩不過是對(duì)前期漲速太快的一次修正。”

胡立陽大膽預(yù)測(cè)，未來2年內(nèi)，全球超過2/3的股市和房市將出現(xiàn)強(qiáng)烈泡沫，但是中國將是全球泡沫中的避風(fēng)港?！皬倪@一點(diǎn)看，熱錢會(huì)加速流向中國，從而支撐起市場(chǎng)，所以沒有必要更加恐慌。”與1997年亞洲金融危機(jī)不同，人民幣在持續(xù)的升值中，既便遭遇高通脹，中國GDP增長速度仍然會(huì)保持在10%左右。胡立陽認(rèn)為，這正是中國在新興市場(chǎng)中最具吸引力的地方，屆時(shí)，數(shù)量龐大的熱錢，甚至從美國逃難的熱錢，卻將想盡辦法進(jìn)入中國。

中國股市熊市特征典型 長期投資價(jià)值已失

經(jīng)濟(jì)學(xué)家韓志國對(duì)中國股市大膽直言，其評(píng)論在中國股民中具有較大的影響。韓志國近兩個(gè)月屢次指出，中國股市已陷入一輪長期熊市。

韓志國認(rèn)為，導(dǎo)致這一輪股市暴跌的最主要因素不只在于美國的次貸危機(jī)，最深刻的是來源于國內(nèi)三個(gè)方面的主要因素。第一是政策的不作為和亂作為。去年以來特別是第四季度以來，中國股市的核心政策已經(jīng)從積極轉(zhuǎn)向消極，這種消極股市政策的核心就是對(duì)牛市進(jìn)程進(jìn)行壓制，這是導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)重大變化和重大紊亂的主因；第二是市場(chǎng)的擴(kuò)容壓力過快過猛；第三是業(yè)績預(yù)期的逐級(jí)走低。

韓志國指出，市場(chǎng)已經(jīng)越來越明顯地呈現(xiàn)典型的熊市特征：一是下跌容易上漲難。牛市的特點(diǎn)是漲易跌難，熊市的特點(diǎn)是跌易漲難?，F(xiàn)在市場(chǎng)的特點(diǎn)是典型的熊市走勢(shì)而不僅僅是調(diào)整走勢(shì)。自今年1月下旬開始暴跌以來，市場(chǎng)一直在走下降通道，支撐位一個(gè)又一個(gè)被擊穿。除因個(gè)別原因引發(fā)的短期反彈外，市場(chǎng)總體上處于暴跌的走勢(shì)之中；二是利好麻木而利空敏感。反彈的力度越來越小，反彈的時(shí)間越來越短，反彈的影響越來越低。表明整個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入越來越深的熊市之中；三是上漲無量而下跌有量。每一次反彈都成為機(jī)構(gòu)與投資者逃命的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)預(yù)期已經(jīng)在政策的強(qiáng)力干預(yù)中徹底變壞；四是價(jià)值投資被徹底舍棄而題材炒作成為主流。當(dāng)一個(gè)市場(chǎng)的預(yù)期被徹底模糊，市場(chǎng)運(yùn)行演化為“猜謎游戲”的時(shí)候，價(jià)值理念與投資理念就必然被舍棄，投機(jī)風(fēng)就不可避免地會(huì)支配整個(gè)市場(chǎng)。而一個(gè)題材炒作盛行的市場(chǎng)，就很難說還是牛市。

韓志國說，最近一個(gè)時(shí)期中國股市的崩盤走勢(shì)是股改綜合癥與后遺癥全面爆發(fā)的綜合反映。由于中國股市內(nèi)在矛盾的全面爆發(fā)，中國股市現(xiàn)在已經(jīng)深陷熊市，而且這種熊市還在呈現(xiàn)出持續(xù)加深的趨勢(shì)。根據(jù)他的判斷，這一輪的熊市可能會(huì)持續(xù)3年左右時(shí)間，如果在大小非問題上不能拿出有效的解決辦法，那么這輪大熊市的調(diào)整就可能會(huì)深不見底，市場(chǎng)的下跌幅度與下跌空間就很可能會(huì)超出所有人的預(yù)期。

韓志國指出，必須看到，在市場(chǎng)的牛市預(yù)期已經(jīng)被人為改變了的情況下，大小非的不斷解禁已經(jīng)成為中國股市的長期威脅甚至致命威脅。正是在這一點(diǎn)上，中國股市與其它股市有著本質(zhì)的不同，也是各種各樣的技術(shù)分析所無法闡釋也無法解決的重大問題和現(xiàn)實(shí)難題。如果在解決大小非問題上拿不出走出困境的有效辦法，那就很難改變中國股市的長期弱市格局，在這種情況下，無論采取什么樣的救市措施，都只能是收一時(shí)之功而不可能取長遠(yuǎn)之效。

政策意志決定中國股市中長期方向

最近一個(gè)月，關(guān)于救市與否各方在激烈爭(zhēng)辯。但凡了解中國股市歷史的人都應(yīng)承認(rèn)一個(gè)事實(shí)：中國股市是政策市，政策意志一直在決定市場(chǎng)中長期的方向。

《科學(xué)投資》認(rèn)為，中國股市經(jīng)歷了持續(xù)半年的深幅下跌，虛弱的市場(chǎng)是沒有力量止住跌勢(shì)，引發(fā)強(qiáng)勁反彈的。沒有政策底就不會(huì)有市場(chǎng)底，要形成市場(chǎng)底首先就必須見到政策底。盡管《上市公司解除限售存量股份轉(zhuǎn)讓指導(dǎo)意見》的一些條款還不夠細(xì)化，但是，管理層終于開始走出關(guān)鍵性的一步——即亮明規(guī)范大小非行為的態(tài)度。千呼萬喚，管理層終于開始作為了。無論市場(chǎng)各方的行為和博弈如何激烈如何復(fù)雜，決定中長期市場(chǎng)發(fā)展方向的主要矛盾必然是政策意志。政策救市的基調(diào)已然確立，往往預(yù)示著后期將有一系列的政策措施將要出臺(tái)，目前危難的中國股市，惟有依靠政策祭出強(qiáng)有力的組合拳救市！拯救股市，是拯救股民，也是在拯救政府，拯救中國經(jīng)濟(jì)。