世界各國(guó)的股價(jià)同時(shí)飆升，房地產(chǎn)價(jià)格更是螺旋般地向上推進(jìn)，金錢(qián)過(guò)剩再度加劇，讓價(jià)格一輪接著一輪地向上攀升。但是榮華終有盡時(shí)，泡沫行將崩潰。

“建造一座通天塔，讓我們的名字萬(wàn)古流芳！”舊約圣經(jīng)中提到過(guò)的“巴比倫之塔”似乎就在我們面前，全世界股價(jià)攀升一直持續(xù)到了7月上旬。

6月20日，德國(guó)股票指數(shù)（DAX）停在了7年來(lái)的最高位上，而美國(guó)紐約道瓊斯則在6月4日漲到了歷史最高點(diǎn)13676美元，新興國(guó)家中，印度、韓國(guó)、印度尼西亞、菲律賓的股價(jià)同時(shí)摸高，好像股價(jià)就要成為一座新的通天塔。但到了7月10日，卻從美國(guó)傳出了一個(gè)非常哀傷的變奏曲。

原因在于美國(guó)對(duì)那些沒(méi)有償還債務(wù)能力的人進(jìn)行的住房融資。過(guò)去美國(guó)通過(guò)向沒(méi)有償還債務(wù)能力的人大量融資，制造出了一時(shí)的住宅市場(chǎng)繁榮，很快那些還不起貸款的人就開(kāi)始逃債，問(wèn)題顯露了出來(lái)，星星之火，點(diǎn)燃了干裂的樹(shù)枝，市場(chǎng)上一下子焦熱了起來(lái)。

10日這天，標(biāo)準(zhǔn)普爾公司對(duì)上述貸款的73億5000萬(wàn)美元的債券信用調(diào)低了級(jí)別，同一天另外一家美國(guó)評(píng)級(jí)公司也將52億美元的債券級(jí)別調(diào)低，兩家公司一發(fā)表評(píng)級(jí)結(jié)果，美國(guó)股市頓時(shí)像雪崩一樣，下調(diào)幅度超過(guò)了100美元，11日，日本股市也下跌了200日元。

巴比倫之塔因?yàn)樘叨|怒了神靈，造塔人被流放到了世界各地。如今的世界股票價(jià)格是否同樣因?yàn)檫^(guò)高而走向崩潰呢？

要想展望今后的世界動(dòng)向，首先需要對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所了解，關(guān)鍵詞是“過(guò)剩流動(dòng)性（資金過(guò)多）”。新興國(guó)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)在兩位數(shù)以上，原油價(jià)格空前高漲，產(chǎn)油國(guó)貿(mào)易出現(xiàn)了巨額盈余，世界上到處是過(guò)剩的資金，結(jié)果這些資金流到了股票及房地產(chǎn)領(lǐng)域，造成了那里價(jià)格水準(zhǔn)的提升。

三菱UFJ證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家吉川雅幸是國(guó)際資金流方面的專家，他對(duì)記者說(shuō)：“資金過(guò)剩的狀況可能還會(huì)加劇?！?/p>

這些年，中國(guó)等新興國(guó)家及產(chǎn)油國(guó)都掙到了巨額的外匯，資金基本上流到了美國(guó)，但是從去年秋季開(kāi)始出現(xiàn)了新的動(dòng)向。資金開(kāi)始從美國(guó)流入新興國(guó)家，美國(guó)對(duì)這些國(guó)家的投資增多。過(guò)去美國(guó)一個(gè)季度內(nèi)的對(duì)外證券投資約500億美元，但到了2006年的第四季度達(dá)到了994億美元，增長(zhǎng)了將近一倍，是美國(guó)開(kāi)始進(jìn)行相關(guān)統(tǒng)計(jì)后，最大規(guī)模的一次增加。到了2007年第一季度，金額為856億美元，依然維持在高位上。

而另一方面，從新興國(guó)家及產(chǎn)油國(guó)流出的資金卻發(fā)生了變化，過(guò)去這些國(guó)家基本上都購(gòu)買(mǎi)了美國(guó)的國(guó)債，但現(xiàn)在他們開(kāi)始把資金投向利潤(rùn)更多的投資對(duì)象那里，原油、糧食、股票價(jià)格增高后，資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始提升，世界上的資金總量也開(kāi)始大量增加，這種資金增加的結(jié)果，帶來(lái)了股市熱潮。

讓資金流出現(xiàn)變化的還有一個(gè)因素，就是美國(guó)從去年8月開(kāi)始停止了對(duì)利率的提升。從2004年6月開(kāi)始，美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)連續(xù)17次提升了利率，到了此時(shí)終于撞上了天花板，不能再往上提了。于是流向美國(guó)的資金流也開(kāi)始轉(zhuǎn)弱，世界資金從債券轉(zhuǎn)道去了股市，美國(guó)股票開(kāi)始上升，投資人放寬了風(fēng)險(xiǎn)許可度，剩余資金投向了美國(guó)以外的新風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。

最為敏感地看到環(huán)境變化的是對(duì)沖基金及私募基金（PE），它們的行動(dòng)異常敏捷，特別是PE的資金運(yùn)用規(guī)模在不斷擴(kuò)大，把歐美大型企業(yè)投資的資金集中到一起后，將投資企業(yè)選在了歐美以外的日本、韓國(guó)等亞洲地區(qū)，那些經(jīng)營(yíng)上出了問(wèn)題的企業(yè)成了它們尋找的對(duì)象。

巨額外資流入到新興國(guó)家后，帶來(lái)了那里股票市場(chǎng)的大躍進(jìn)，通貨膨脹的危機(jī)也隨之而來(lái)，它們?cè)诖笠?guī)模出口后，實(shí)現(xiàn)了本國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，為了控制本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，他們不斷介入外匯市場(chǎng)，賣出本國(guó)貨幣，積攢下美元。結(jié)果美元外匯的儲(chǔ)備越來(lái)越多。

但是賣出的本國(guó)貨幣如果不加控制的話，那些貨幣進(jìn)入到市場(chǎng)，將會(huì)帶來(lái)通貨膨脹，各國(guó)政府只好發(fā)行短期證券來(lái)吸收這些貨幣，不過(guò)并不能把所有賣出的貨幣回收干凈，各國(guó)的貨幣供應(yīng)均出現(xiàn)了增加，釀成了各國(guó)在總量上的金融緩和狀態(tài)。這些是促成新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)再度加速發(fā)展的主要原因。

在緩慢的通貨膨脹背景下，銀行利率開(kāi)始增加，股票價(jià)格也快速提升，世界經(jīng)濟(jì)最終會(huì)形成泡沫。

出處：日本《東洋經(jīng)濟(jì)周刊》2007年7月21日

編譯：陳落雁