會(huì)見(jiàn)“中國(guó)時(shí)代”頂級(jí)富豪們身后投資銀行家。

歷數(shù)中國(guó)投資銀行業(yè)的超級(jí)明星并非難事。在這個(gè)擁有不過(guò)15年歷史的行業(yè)，每隔幾年才誕生一名“主角”。

1990年代初，這一角色屬于香港人梁伯韜，他率先以買(mǎi)殼方式將“中國(guó)概念”引人香港資本市場(chǎng)，并在上千倍的超額認(rèn)購(gòu)中獲得了“紅籌股教父”之名。1990年代后期，不諳英文、毫無(wú)海外留學(xué)背景的方風(fēng)雷主導(dǎo)了一系列電信、能源業(yè)大型國(guó)有企業(yè)海外上市，這不僅讓方被海外同行譽(yù)為“造雨人”，也幫助中金公司確立了獨(dú)立地位。2003年，富有爭(zhēng)議的女性投行家任克英將中國(guó)人壽、中國(guó)網(wǎng)通等一時(shí)之間所有重量級(jí)上市項(xiàng)目收入囊中，但不久后，她又戲劇性地被自己的雇主花旗集團(tuán)突然免職。

某種意義上，梁、方、任三人一同勾勒了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)標(biāo)志性時(shí)期。此一期間，中國(guó)上百家大中型國(guó)有企業(yè)完成了朝向市場(chǎng)化的轉(zhuǎn)制，而他們恰到好處的扮演了其中的推手。雖然這波潮流至今不歇，不過(guò)，自從2006年中國(guó)四大國(guó)有銀行完成了各自上市，人們已經(jīng)可以感覺(jué)到一個(gè)新時(shí)期的來(lái)臨。

最直接的感知是，“以前，大家彼此知道競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在做什么項(xiàng)目，但這兩年，很多項(xiàng)目是在IPO時(shí)才被其他投行發(fā)現(xiàn)”，一位投行業(yè)資深人士指出。而這些并不廣為人知的項(xiàng)目，均屬散落中國(guó)各地的民營(yíng)企業(yè)。

在這個(gè)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)漸入佳境的時(shí)刻，新的標(biāo)桿人物或許應(yīng)屬蔡洪平。

蔡，上海人，53歲，瑞士銀行投資銀行部中國(guó)區(qū)主席。自1997年進(jìn)入投資銀行業(yè)，他的名字多與民營(yíng)企業(yè)相關(guān)。1998年亞洲金融風(fēng)暴后，蔡在整個(gè)市場(chǎng)寂靜無(wú)聲時(shí)將民營(yíng)企業(yè)恒安國(guó)際送到香港，被當(dāng)年一系列金融雜志評(píng)為“1998年最佳亞洲IPO發(fā)行上市”。2002年香港股市低迷時(shí)期，他又將名不見(jiàn)經(jīng)傳的比亞迪打造為明星公司；2003年，其他投行人士全力分享國(guó)企上市的最后盛宴時(shí)，蔡又將聯(lián)華超市、魏橋紡織與長(zhǎng)城汽車(chē)三家企業(yè)帶至香港，總?cè)谫Y額達(dá)8億美元。由此，蔡被香港媒體譽(yù)為“中國(guó)民營(yíng)海外上市之父”。

如果說(shuō)此前蔡的努力還稍顯寂寞，現(xiàn)在他已獲得了駕馭主流的機(jī)會(huì)。2006年春節(jié)過(guò)后，蔡加盟瑞士銀行，當(dāng)年內(nèi)，瑞銀投行部成為中國(guó)市場(chǎng)股票發(fā)行第一名。隨后的2007年對(duì)于蔡洪平更可謂一個(gè)“造雨時(shí)刻”。這一年的前11個(gè)月，他率領(lǐng)瑞銀團(tuán)隊(duì)完成了17單IPO項(xiàng)目，幾乎包攬了這一年造富的所有故事。4月13日碧桂園上市，讓其大股東楊惠妍成為中國(guó)首名身價(jià)超過(guò)千億元的富豪；5月31日江西賽維上市，令其創(chuàng)始人32歲的彭曉峰一度擁有400億元身家；7月16日復(fù)星集團(tuán)上市，讓復(fù)星創(chuàng)始人郭廣昌成為中國(guó)第三富豪；10月1日Soho中國(guó)和10月31日巨人網(wǎng)絡(luò)上市，又令潘石屹家族和史玉柱分別獲得五百億左右身價(jià)，其中巨人成為今年中國(guó)民營(yíng)企業(yè)和IT業(yè)最大的在美上市公司。同時(shí)，在獲準(zhǔn)進(jìn)入A股市場(chǎng)的第一年，瑞銀就參與了中石油89.6億美元的IPO，一舉獲得和中金、銀河、中信等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)老牌券商平起平坐的機(jī)會(huì)，在業(yè)界看來(lái)也是一個(gè)不小的奇跡。這一系列成績(jī)讓瑞銀在2007年繼續(xù)穩(wěn)居國(guó)際投行中國(guó)業(yè)務(wù)榜首位置。

2007年7月中旬接受《環(huán)球企業(yè)家》采訪(fǎng)時(shí)，蔡他兩次提到自己的目標(biāo)。第一次他說(shuō)，自己最近兩年思考最多的，是如何成為一個(gè)“最受尊敬的銀行家”，第二次重提目標(biāo)一事，他說(shuō)自己就是要成為“全球投行業(yè)中國(guó)業(yè)務(wù)的No.1”。而在11月中再度與本刊長(zhǎng)談時(shí)，蔡似乎更有底氣了：“5年前我想，如果能做成20個(gè)各個(gè)領(lǐng)域全球最大的IPO項(xiàng)目就可以退休了，但現(xiàn)在看來(lái)，如果堅(jiān)持這個(gè)計(jì)劃，很可能明年就得退休了。因?yàn)橹袊?guó)最大的項(xiàng)目就是全球最大的項(xiàng)目。”

中國(guó)時(shí)間

時(shí)間將近凌晨一點(diǎn)，在上海香格里拉酒店的酒吧中見(jiàn)面時(shí)，身處酒吧另一桌的同行前來(lái)打招呼的方式是：“蔡總你太厲害了，讓我們只能轉(zhuǎn)行做私募資本投資了”。對(duì)此恭維，蔡的反應(yīng)是朝對(duì)方豎了下拇指，直白回應(yīng)：“你聰明?！?/p>

即使在從來(lái)不缺乏自信人物的投資銀行業(yè)，蔡洪平的強(qiáng)勢(shì)與激進(jìn)風(fēng)格也是極為罕見(jiàn)的。行業(yè)內(nèi)不乏有人稱(chēng)其為“非常富有攻擊性”。而最為體現(xiàn)蔡的攻擊性的，是他在IPO項(xiàng)目定價(jià)方面，被同行們視為“太過(guò)激進(jìn)”。

一個(gè)典型事例是，今年4月碧桂園上市前，其兩家承銷(xiāo)商對(duì)這家公司市盈率的判斷差異極大：瑞銀的預(yù)期是17到23倍，而另一家投行的市盈率預(yù)期為11到15倍。蔡洪平承認(rèn)，在他的職業(yè)生涯中，兩家承銷(xiāo)商差異如此明顯，前所未見(jiàn)。

讓蔡洪平有底氣給出高估值的，首先是瑞銀龐大的理財(cái)客戶(hù)基礎(chǔ)。

在碧桂園的定價(jià)猶豫未決時(shí)，瑞銀沒(méi)有閉門(mén)反思，而是直接讓投資者作出判斷。他們先找到了瑞銀的大客戶(hù)之一，恒基集團(tuán)的董事局主席李兆基、嘉里郭鶴年、新世界鄭裕彤和中信泰富榮智健，詢(xún)問(wèn)恒基是否有意成為此一項(xiàng)目的基石投資者(cornerstone investor)。當(dāng)李兆基等香港大亨順利介入，其他投資者的信心也就水漲船高，之后兩天時(shí)間里，僅瑞銀內(nèi)部客戶(hù)募資規(guī)模就達(dá)到了20億美元。這就意味著，瑞銀不必降低底線(xiàn)，只用自己的理財(cái)客戶(hù)的資金就可以買(mǎi)斷這次總規(guī)模19億美元的IPO發(fā)行——這種信心保障并非每家投行都可以做到。

更為重要的是，蔡充分充分利用了過(guò)去兩年時(shí)間里，香港資本市場(chǎng)和中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的熾熱景象。當(dāng)多數(shù)投資者還在享受兩年間持續(xù)的高回報(bào)時(shí)，蔡洪平已經(jīng)將其定義為一個(gè)可以為自己所用的大趨勢(shì)。

“這是一個(gè)屬于中國(guó)增長(zhǎng)型公司的、屬于中國(guó)獨(dú)特故事的、屬于香港資本市場(chǎng)的時(shí)代?！辈淘诟鞣N場(chǎng)合反復(fù)強(qiáng)調(diào)說(shuō)。

在他看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷著三點(diǎn)實(shí)實(shí)在在的變化。首先，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入一個(gè)前所未見(jiàn)的高增長(zhǎng)期；其次，當(dāng)下的中國(guó)，就像美國(guó)1950年代的消費(fèi)品市場(chǎng)和2000年的高科技市場(chǎng)的結(jié)合體，因此，中國(guó)企業(yè)的故事將和美國(guó)同行有著明顯差異，也就是說(shuō)，全球投資者不應(yīng)該再拿美國(guó)商界的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)標(biāo)中國(guó)企業(yè)；第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)崛起時(shí)，全球唱主角的資本市場(chǎng)并非華爾街，而是香港。香港資本市場(chǎng)資金充裕、與中國(guó)大陸無(wú)時(shí)差、了解中國(guó)企業(yè)真實(shí)狀況這三個(gè)特點(diǎn)，注定了中國(guó)企業(yè)能獲得一個(gè)比較合理的估值。

由此三點(diǎn)定論，蔡導(dǎo)出了一個(gè)給中國(guó)企業(yè)新的定價(jià)公式：那些擁有良好業(yè)績(jī)復(fù)合增長(zhǎng)率(CARG)的企業(yè)，它的市盈率與增長(zhǎng)比率(PEG)應(yīng)該等于1。即，過(guò)去3、5年間擁有30％年曾長(zhǎng)率的企業(yè)，也就應(yīng)該享受30倍的市盈率。

這種評(píng)估方式有時(shí)令企業(yè)主本人也感到驚訝。2月中旬匯源果汁上市時(shí)，它的財(cái)務(wù)數(shù)字并不驚人：2006年全年利潤(rùn)不過(guò)2.2億元。上市前，匯源創(chuàng)始人朱新禮對(duì)蔡洪平稱(chēng)，他希望公司的市值能達(dá)到60億元，即獲得大約30倍的PE。但以其招股價(jià)計(jì)算，上市當(dāng)日匯源的市值已經(jīng)達(dá)到86億元，接近45倍的PE——匯源2006年的收入和利潤(rùn)比2005年分別增長(zhǎng)了48.4％和42.5％。

“我不是激進(jìn)，我是與時(shí)俱進(jìn)”，蔡說(shuō)。雖然匯源創(chuàng)業(yè)時(shí)最初的動(dòng)力極為簡(jiǎn)單：中國(guó)有大量的水果浪費(fèi)，最終只能爛掉，而月，朱新禮觀(guān)察到，美國(guó)人的冰箱里經(jīng)常存有果汁。但在今天，它已經(jīng)變成一個(gè)更大圖景的故事：隨著中國(guó)中產(chǎn)階級(jí)的崛起，人們對(duì)于生活水平的要求在提高，必然會(huì)催生出許多優(yōu)秀的消費(fèi)品公司，而它們中的一些在未來(lái)還可能升級(jí)為國(guó)際級(jí)品牌。

一系列IPO的成功，讓蔡在機(jī)構(gòu)投資者那里獲導(dǎo)了絕大多數(shù)投行家夢(mèng)寐以求的強(qiáng)勢(shì)地位——蔡將此比喻為“掰手腕”——當(dāng)’家歐洲老牌基金不停抱怨碧桂園17到23倍的PE太貴，瑞銀的團(tuán)隊(duì)反問(wèn)：你買(mǎi)還是不買(mǎi)?當(dāng)對(duì)方最終同意購(gòu)買(mǎi)價(jià)值一億美元的股票，蔡對(duì)身邊的同事說(shuō)：“給他的股票多一點(diǎn)，因?yàn)樗堑谝粋€(gè)投資于我們的定價(jià)的。”

而蔡的另一個(gè)聰明之處在于，在獲得一個(gè)強(qiáng)勢(shì)形象之唇，他又以此進(jìn)‘步引導(dǎo)資本市場(chǎng)。

2007年初時(shí)，蔡洪平曾有機(jī)會(huì)參與SOHO中國(guó)，但因競(jìng)爭(zhēng)原因，瑞銀最終被排斥在承銷(xiāo)商行列之外。到年中時(shí)，碧桂園成功上市，隨后綠城國(guó)際的股票后續(xù)發(fā)行和可轉(zhuǎn)債也已做完，卻卻未見(jiàn)到SOHO中國(guó)的上市。對(duì)此感到不解的蔡在7月下旬又去找到潘石屹和張欣，探問(wèn)究竟發(fā)生了什么。

問(wèn)題很簡(jiǎn)單：SOHO只有100萬(wàn)平方米的土地儲(chǔ)備，這一數(shù)字比起碧桂園超過(guò)5000萬(wàn)平方米的儲(chǔ)備顯得太過(guò)微薄，以至于剛剛看過(guò)碧桂園投資者們難以動(dòng)心。

“改變香港投資者價(jià)值觀(guān)的是我們，他們以前看地產(chǎn)公司看到是市帳率(P/B)，因?yàn)楸坦饒@的項(xiàng)目，我們引導(dǎo)投資者看市盈率，看市盈率就要看土地儲(chǔ)備。但這是兩個(gè)故事，碧桂園是中國(guó)的城鎮(zhèn)再造者，而潘石屹的項(xiàng)目在市中心，怎么可能有耶么大土地儲(chǔ)備?”蔡回顧說(shuō)。

新的價(jià)值判斷使瑞銀重新奪回SOHO中國(guó)主承銷(xiāo)商的領(lǐng)導(dǎo)地位，并再一次改變了香港投資者的價(jià)值觀(guān)：瑞銀強(qiáng)化了SOHO在中國(guó)地產(chǎn)業(yè)獨(dú)有的品牌價(jià)值，并將其定義為“中國(guó)最大的著名品牌商業(yè)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商”。而在引進(jìn)了恒基、九龍倉(cāng)、中信泰富、劉鑾雄等人作基石投資者之后。這輪教育再次見(jiàn)效：SOHO的國(guó)際發(fā)行部分獲得了57倍認(rèn)購(gòu)，香港發(fā)行則獲得了170倍認(rèn)購(gòu)。

“種項(xiàng)目”

蔡能迎來(lái)屬于他個(gè)人的時(shí)刻的另一個(gè)原因是，他的確長(zhǎng)于尋找、儲(chǔ)備項(xiàng)目。

應(yīng)該說(shuō)，蔡并不是人們常見(jiàn)的投資銀行家：出身普通，曾務(wù)農(nóng)、從軍的蔡并沒(méi)有美國(guó)名校學(xué)歷，也不依靠特殊關(guān)系獲取項(xiàng)目。在多數(shù)同行反復(fù)挖掘國(guó)有企業(yè)機(jī)會(huì)時(shí)，蔡一直在民營(yíng)企業(yè)領(lǐng)域部署資源?！白龃笮蛧?guó)企項(xiàng)目是吃牛排，但做民營(yíng)企業(yè)是吃螃蟹”，蔡比喻說(shuō)。當(dāng)然，多數(shù)人并不知道，蔡洪平曾親身參與中國(guó)第一批H股的海外上市。

吃螃蟹所要求的，是比別人更早感知經(jīng)濟(jì)風(fēng)向，找到那些可能成為客戶(hù)的民營(yíng)企業(yè)。這就需要判斷力、豐富的資源網(wǎng)絡(luò)和耐心。蔡說(shuō)自己的工作是“種項(xiàng)目”，如玖龍紙業(yè)他追蹤長(zhǎng)達(dá)4年。而在行業(yè)里，人們更看重的是蔡似乎有一張成熟而龐大的人際網(wǎng)絡(luò)，能夠讓中國(guó)各地消息靈通人士向其通告有什么最新的優(yōu)秀企業(yè)?！安毯槠接玫靥菏睫Z炸的方式尋找項(xiàng)目”，投資銀行業(yè)分析人士袁銘良說(shuō)。

2004年時(shí)，蔡洪平即對(duì)外表示，他認(rèn)為“2l世紀(jì)不是資本的世紀(jì)，而是資源的世紀(jì)”，因此，他持續(xù)尋覓那些以往并不被看重的能源類(lèi)企業(yè)。比如2007年上市的欒川鉬業(yè)、西部礦業(yè)和恒鼎實(shí)業(yè)。

鉬礦從來(lái)不是一個(gè)主流礦產(chǎn)，而相關(guān)企業(yè)上市就更難：投資者認(rèn)為波動(dòng)性太大，并不愿給出高估值。但瑞銀的說(shuō)服方式是，鉗礦是稀有資源，在今天中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展下大有市場(chǎng)，并最終在招股時(shí)獲得了17倍的市盈率。而四川的恒鼎實(shí)業(yè)是中國(guó)第一家登陸香港資本市場(chǎng)的民營(yíng)煤礦。因?yàn)橄愀勐?lián)交所對(duì)民營(yíng)煤礦缺乏認(rèn)知，認(rèn)為這是“小煤窯”被包裝后的企業(yè)，它的第一輪聆訊甚至沒(méi)有通過(guò)，直到蔡調(diào)整此項(xiàng)目的原有負(fù)責(zé)人，親自帶領(lǐng)恒鼎實(shí)業(yè)創(chuàng)始人鮮揚(yáng)與聯(lián)交所溝通，它終于完成了61億美元規(guī)模的IPO。

此外，蔡洪平也持續(xù)關(guān)注海關(guān)統(tǒng)計(jì)、稅務(wù)機(jī)關(guān)的稅收?qǐng)?bào)告。如魏橋紡織進(jìn)入蔡洪平的視野，就因?yàn)?002年它的出口額超過(guò)海爾。他對(duì)工業(yè)領(lǐng)域頗均熟稔。每年都會(huì)對(duì)整個(gè)鋼鐵、水泥、船舶等各行業(yè)的關(guān)鍵指標(biāo)進(jìn)行閱讀、背誦。他說(shuō)工業(yè)方面的數(shù)據(jù)自己記得1000多個(gè)。

2001年時(shí)，蔡洪乎所在的百富勤曾做出“中國(guó)制造升級(jí)”的報(bào)告，認(rèn)為中國(guó)的制造業(yè)將不會(huì)局限于簡(jiǎn)單的紐扣、梳子一類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)。這曾被中國(guó)一些官員視為過(guò)于激進(jìn)的說(shuō)法，但蔡試圖證舊，這是一個(gè)趨勢(shì)。

他所找到的符合這一趨勢(shì)的行業(yè)之一，是生產(chǎn)鋰電池。當(dāng)時(shí)他在深圳找到了一家相關(guān)企業(yè)，但對(duì)方三次跟他講述的企業(yè)數(shù)據(jù)，每次部不一樣，讓蔡感覺(jué)對(duì)方不夠誠(chéng)實(shí)，及時(shí)叫停。最后，他向?qū)Ψ皆?xún)問(wèn)，你的目標(biāo)是什么?得到的回答是“三年內(nèi)趕上比亞迪”。

這成為了蔡尋找比亞迪的契機(jī)。目前，比亞迪正在將手機(jī)零部件業(yè)務(wù)分拆上市，這是第一家H股分拆紅籌股的案例，也很可能讓王傳福進(jìn)入蔡所建立的百億元富豪俱樂(lè)部。

蔡洪平對(duì)于玖龍紙業(yè)的判斷，也源自于他對(duì)中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的看法：中國(guó)是一個(gè)出口大國(guó)，而出口的主要產(chǎn)品為輕工業(yè)品，如電腦、電視、冰箱，這些商品部需要包裝紙。而這一領(lǐng)域出口每年增長(zhǎng)約為30％，也就是說(shuō)，每年包裝紙的平均增長(zhǎng)也可達(dá)到30％。

在此邏輯下，當(dāng)蔡找到張茵時(shí)，玖龍紙業(yè)已經(jīng)有一億元以上的利潤(rùn)。但是并非沒(méi)有其他投資銀行試圖承銷(xiāo)玖龍紙業(yè)的上市，但蔡明確建議張說(shuō)：現(xiàn)在上市相當(dāng)于“賣(mài)青苗”。其一，玖龍紙業(yè)的利潤(rùn)仍不夠高，且處在高增長(zhǎng)階段，蔡建議她做到六億元時(shí)再上市；其二，它只盤(pán)踞于珠三角，但在中國(guó)的另一個(gè)出口龍頭長(zhǎng)三角地區(qū)，玖龍紙業(yè)尚無(wú)根基，如果在上市前將此地域做扎實(shí)，則公司的上市概念是完整的。

“你再等個(gè)一年、兩年都沒(méi)問(wèn)題，我會(huì)為你服務(wù)，如果你信任我的話(huà)”，蔡回憶稱(chēng)，他當(dāng)時(shí)如是告訴張茵。

同樣不可忽略的，是蔡的勤奮。一個(gè)具有標(biāo)志性意義的項(xiàng)目，是2007年6月底，中石油選定中信證券、瑞銀證券和以及中國(guó)國(guó)際金融有限公司擔(dān)任其A股IPO的承銷(xiāo)商。這是一筆總金額高達(dá)600億元的生意，也標(biāo)志著瑞銀歷經(jīng)3年積累，以瑞銀證券進(jìn)入中國(guó)的方式，終于取得了回報(bào)。關(guān)于這個(gè)項(xiàng)目，蔡將功勞讓予瑞銀的董事總經(jīng)理趙駒，而其進(jìn)一步解釋是：“做Deal的時(shí)候，瑞銀的團(tuán)隊(duì)跟客戶(hù)開(kāi)玩笑說(shuō)，我把領(lǐng)帶交給你，我把褲腰帶解給你，任何時(shí)候你都能找到我?！?/p>

此外，西部礦業(yè)80億元的A股發(fā)行，中鐵52200億人民幣的A股發(fā)行，以及即將進(jìn)行的太平洋保險(xiǎn)250億人民幣的A股發(fā)行和150億人民幣的中海集運(yùn)的A股發(fā)行，將使瑞銀證券躋身中信、中金、銀河所占據(jù)的A股承銷(xiāo)的領(lǐng)跑陣容。

平臺(tái)

多少可謂機(jī)緣的是，蔡又在恰當(dāng)?shù)臅r(shí)候出現(xiàn)在了恰當(dāng)?shù)钠脚_(tái)。

在很長(zhǎng)一段時(shí)間里，外資投行在華的金字招牌只有兩個(gè)：摩根士丹利和高盛。它們長(zhǎng)期的領(lǐng)導(dǎo)者約翰麥克和漢克鮑爾森均與中國(guó)政商兩界擁有緊密聯(lián)系，而摩根士丹利與高盛也享受著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手所不及的領(lǐng)跑優(yōu)勢(shì)，如它們分別借道中金、高華，獲得了分享中國(guó)機(jī)會(huì)的直接通道。也正因此，任克英在花旗時(shí)期超越行業(yè)預(yù)期的表現(xiàn)格外引人注目。

相比之下，因財(cái)富管理而聞名的歐洲金融巨頭瑞銀集團(tuán)在華可謂低調(diào)。其瑞銀證券主席李一在今年早些時(shí)候接受《環(huán)球企業(yè)家》雜志采訪(fǎng)時(shí)曾坦率承認(rèn)：“瑞銀進(jìn)入中國(guó)是慢熱”。

但它對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的積淀相當(dāng)漫長(zhǎng)。一名投行業(yè)富有經(jīng)驗(yàn)的人士對(duì)本刊稱(chēng)，在1990年代后期，瑞銀就開(kāi)始在中國(guó)積累電力、能源等行業(yè)的知識(shí)與人脈。而在2005年前后，它更由長(zhǎng)期積累變?yōu)橹鲃?dòng)進(jìn)攻。在看到醫(yī)療器材行業(yè)的機(jī)會(huì)之唇，它早于任何同行，率先組建了一支團(tuán)隊(duì)考察中國(guó)的醫(yī)療器材行業(yè)，據(jù)說(shuō)最初的考察范圍涉及50家公司，在逐一篩選后，它最終成為了邁瑞等公司的承銷(xiāo)商。行業(yè)內(nèi)關(guān)于瑞銀在華汲汲投入的另一個(gè)論據(jù)是，坊間傳說(shuō)運(yùn)做中國(guó)銀行上市項(xiàng)目時(shí)，他們甚至派專(zhuān)人輔導(dǎo)中行高層英文。

這些積累在2005年變成了一次飛躍荊棘的驚人之舉。當(dāng)年9月，瑞銀獲得中國(guó)政府批準(zhǔn)入主北京證券，直接獲得國(guó)內(nèi)本地股票與債券全業(yè)務(wù)牌照。這讓它和高盛高華成為了唯二兩家能夠充分利用中國(guó)A股市場(chǎng)獲益的外資金融機(jī)構(gòu)。據(jù)稱(chēng)，入主北京證券的首功之臣為瑞銀亞洲投資銀行副主席何迪，何也是幫助瑞銀獲得中國(guó)銀行上市承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的關(guān)鍵人物。

“投資銀行有些交易做不成也就做不成，但是北京證券我們不能輸，贏了以后就能在一個(gè)比較有利的位置上”，李一在采訪(fǎng)中表示。

這是一個(gè)極為正確的判斷。2006年8月，商務(wù)部、國(guó)資委、稅務(wù)總局、工商行政管理局、證監(jiān)會(huì)、外匯管理局等六部委發(fā)布《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》，其中專(zhuān)有一節(jié)討論對(duì)特殊目的公司的約束問(wèn)題。2006年9月8日后，所有為上市而在海外設(shè)立投資公司直接或間接控股國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的國(guó)內(nèi)公司，都須向商務(wù)部申請(qǐng)辦理核準(zhǔn)手續(xù)。這極大收窄了國(guó)內(nèi)公司借助外資重組的可能性，并直接導(dǎo)致以紅籌公司形式上市的可能大幅降低。

事實(shí)上，2007年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)已經(jīng)很少審批企業(yè)赴海外上市的申請(qǐng)，即使注冊(cè)地在國(guó)內(nèi)的企業(yè)，如西部礦業(yè)、重慶力帆，也在遲遲不見(jiàn)批復(fù)后轉(zhuǎn)道A股。對(duì)于缺乏承銷(xiāo)A股資格的海外投行，這不啻為一個(gè)沉重打擊。

蔡的教育

蔡洪平第一次做生意，是1970年，當(dāng)時(shí)他16歲，在上海郊區(qū)的江蘇海門(mén)縣作農(nóng)民。

他所看到的商機(jī)是，一頭羊交配一次需1元，但每生出一只小羊可以賣(mài)7元錢(qián)。于是他買(mǎi)了一只羊羔，喂養(yǎng)一年后牽去配種，7個(gè)月后，他得到了三只小羊，其中兩只被賣(mài)掉了14元，這是他賺到的第一筆錢(qián)。

但賺錢(qián)收獲的快樂(lè)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于務(wù)農(nóng)本身的痛苦。

蔡出生于上海富庶家庭，小時(shí)就接受手風(fēng)琴、口琴等教育，因三年級(jí)時(shí)寫(xiě)了一篇《毛主席叫我這樣做的》得以跳級(jí)。但1969年，15歲的蔡被下放到江蘇海門(mén)縣做農(nóng)民。當(dāng)時(shí)他以為一輩子只能種田了，對(duì)未來(lái)頗為絕望，而身體上的苦難則同樣讓他難以承受。蔡說(shuō)他甚至兩次想到自殺。

這種痛苦在1971年逐漸平復(fù)：身體逐漸強(qiáng)壯，讓蔡可以適應(yīng)高強(qiáng)度的體力勞動(dòng)，更重要的是，那時(shí)他已經(jīng)接受了當(dāng)一輩子農(nóng)民的現(xiàn)實(shí)。唯一讓他從現(xiàn)實(shí)生活中跳脫出來(lái)的，是給農(nóng)村廣播站做記者。

但在1972年，蔡參加了全國(guó)大征兵，成為一名水兵。當(dāng)年他被分配到南海艦隊(duì)，任雷達(dá)兵。那一期間，他主動(dòng)把中國(guó)沿海從南到北的海圖背下來(lái)，以根據(jù)雷達(dá)掃描出的結(jié)果判斷船只所在位置。這個(gè)用了三四個(gè)月死記硬背下的成果，蔡至今難忘，他依然可以從兄弟嶼、海陸豐、萬(wàn)山群島背到海南島、瓊州海峽。據(jù)說(shuō)一次他的一個(gè)客戶(hù)在海南一帶購(gòu)買(mǎi)了一座小島，蔡當(dāng)即給他畫(huà)出了小島周?chē)牡匦?，讓?duì)方大為驚訝，直接表示：“我們公司的上市給你了?！?/p>

1974年1月，蔡參加了西沙海戰(zhàn)。他將此稱(chēng)為自己一生最寶貴的經(jīng)歷，其司，他見(jiàn)證了燃燒了17個(gè)小時(shí)的大火和血的洗禮。而其最大的收獲是：“力量就是國(guó)界”。此后，他又做了幾年軍隊(duì)記者，直到1982年退伍回到上海。

“農(nóng)村塑造我的耐心、吃苦、堅(jiān)毅。再困難，我也能生存。這是一個(gè)從退的、守的角度來(lái)說(shuō)，從軍隊(duì)來(lái)講，就是從攻的角度來(lái)說(shuō)，在強(qiáng)大的嚴(yán)格的訓(xùn)練下，不容道理地去取得勝利?！辈炭偨Y(jié)說(shuō)。直到今天，他堅(jiān)持每天做30個(gè)俯臥撐，20次原地摸高跳。蔡說(shuō)這不是鍛煉身體的問(wèn)題，是意志問(wèn)題。

蔡在知識(shí)層面的轉(zhuǎn)折點(diǎn)是1986年，他以訪(fǎng)問(wèn)學(xué)者身份到澳洲讀經(jīng)濟(jì)學(xué)，“由定性思維變?yōu)榱硕克季S”。在此之后，他在上海石化工作7年，一度是王基銘的助理。正是這一國(guó)內(nèi)企業(yè)的工作經(jīng)驗(yàn)，讓蔡洪平與絕大多數(shù)海歸投行家風(fēng)格極為不同。一名曾見(jiàn)證蔡談判的人士稱(chēng)，在一次拜訪(fǎng)民營(yíng)企業(yè)時(shí)，對(duì)方企業(yè)招待客人的方式是在果盤(pán)里擺了些削好的蘿卜、黃瓜，這讓在場(chǎng)的外國(guó)人士一時(shí)不知所措，而蔡好不客氣地率先開(kāi)吃?！斑@讓創(chuàng)業(yè)者對(duì)他有很強(qiáng)烈的好感”，觀(guān)者稱(chēng)。

唯一讓蔡顯得不夠本土化的，是他很少喝酒——1989年他曾得過(guò)肝炎，遵醫(yī)囑戒酒，即使病好后，他也盡可能在酒桌上自控?！懊看雾?xiàng)目上市之后，大家都會(huì)一起喝酒慶功，那時(shí)候只有我很清醒”，蔡說(shuō)，“其實(shí)很痛苦，很晚了，我一個(gè)人跑到維多利亞港邊上，對(duì)著月亮覺(jué)得百無(wú)聊賴(lài)，不知道忙碌為了什么。第二天，上市成功的企業(yè)家們回去了，我還是開(kāi)始同樣的工作?！?/p>

與這種失落感同樣需要面對(duì)的，是蔡現(xiàn)在成功的可延續(xù)性。無(wú)論梁伯韜、方風(fēng)雷還是任克英，每個(gè)人在叱咤行業(yè)不久之后，都曾被外界宣布其“時(shí)代結(jié)束了”。這一次，蔡的時(shí)刻能延續(xù)多久呢?

“我2008年deal現(xiàn)在就已經(jīng)不擔(dān)心了，而且Super deal很多”，蔡說(shuō)?！艾F(xiàn)在看來(lái)，2009年我們也一定是第一名?！?/p>