歷史是最深刻的教科書。研究過去近兩百年世界各國的博弈史，探討美國為什么能夠在建國后一百年左右的時(shí)間內(nèi)迅速超越歐洲各大強(qiáng)國，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛，并至今仍然保持著強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)活力，對(duì)于今天的中國，有著特殊的借鑒意義。

亞當(dāng)·斯密在1776年提出了“看不見的手”的概念，為自由市場經(jīng)濟(jì)提供了樸素而深刻的理論基礎(chǔ)。而資本市場的出現(xiàn)，將這一概念大大深化和拓展 了，從此，人們不再是只能在有形的市場交換商品，他們也可以在資本市場這個(gè)無形的平臺(tái)上投資和交易，而現(xiàn)代企業(yè)則從資本市場上汲取他們發(fā)展所需要的營養(yǎng)， 逐漸壯大和成熟。借助這個(gè)市場，人類社會(huì)在更廣闊的范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)了更高的資源配置效率。在全球競爭日趨激烈的今天，金融體系資源配置的效率，對(duì)一個(gè)國家的核心競爭力有重大的影響。

歷史經(jīng)驗(yàn)表明，以華爾街為代表的美國資本市場依托于美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)而發(fā)展起來，而美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長同樣也離不開華爾街，兩者的良性互動(dòng)創(chuàng)造出了經(jīng)濟(jì)史上的奇跡。根據(jù)2004年美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，美國資本市場中的股市市值達(dá)到17.2萬億美元，占美國GDP（12萬億美元）的143％；美國債市市值達(dá)到36.9萬億美元，占到美國GDP的308％，兩者的總規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過美國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

華爾街的歷史幾乎是和美國建國和紐約建市同時(shí)開始的。在美國崛起的過程中，不同的歷史時(shí)期，華爾街承擔(dān)了不同的歷史使命。在美國19世紀(jì)上半 葉，新生的資本市場立刻成為大規(guī)模運(yùn)河和鐵路建設(shè)的重要融資渠道，使得美國這個(gè)地域廣闊、運(yùn)輸不便的新興國家迅速整合成為一個(gè)一體化的經(jīng)濟(jì)實(shí)體；在決定美國命運(yùn)的南北戰(zhàn)爭中，北方的聯(lián)邦政府有效地利用了華爾街發(fā)行戰(zhàn)爭債券，從經(jīng)濟(jì)和財(cái)政上擊垮了南方，奠定了勝利的基礎(chǔ)；在19世紀(jì)末期開始的美國重工業(yè)化浪潮中，華爾街為美國在從鋼鐵到化工等各個(gè)領(lǐng)域中迅速超越歐洲強(qiáng)國提供了源源不斷的資金，其自身也在這個(gè)過程中擴(kuò)大了規(guī)模和影響。第一次世界大戰(zhàn)（1914～1918年）前后，紐約股票交易所一舉成為世界上規(guī)模最大的交易所，同年，紐約取代倫敦成為世界第一大金融中心。而在歷史的同一瞬間，美國超越英國成為世界第一強(qiáng)國(1913年，美國人均GDP首次超過英國）。這三個(gè)事件發(fā)生在歷史的同一瞬間，這一發(fā)人深省的歷史事實(shí)再清楚不過地表明了在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間高度的協(xié)同性，也證明了資本市場在美國超越歐洲列強(qiáng)的過程中所起到的決定性作用。

資本市場是當(dāng)今世界創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的發(fā)動(dòng)機(jī)。國際資本的流向與資本市場的競爭力，將成為新世紀(jì)大國博弈的戰(zhàn)略制高點(diǎn)。

當(dāng)歷史翻過一頁，進(jìn)入到二次世界大戰(zhàn)之后的和平發(fā)展時(shí)期，美國、歐洲和日本都經(jīng)歷了戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性高速增長，這是由于戰(zhàn)爭時(shí)代被嚴(yán)重抑制的民用需求得以釋放，拉動(dòng)了以初級(jí)消費(fèi)為主的經(jīng)濟(jì)成長。但是，在經(jīng)歷了二十多年的粗獷式的發(fā)展之后，從70年代開始，初級(jí)消費(fèi)達(dá)到飽和，經(jīng)濟(jì)增長乏力，包括美國在內(nèi)的各個(gè)西方主要發(fā)達(dá)國家無一例外地出現(xiàn)了“滯脹”的現(xiàn)象。由于金融改革嚴(yán)重滯后，資本市場的發(fā)展落后，金融體系缺乏彈性，德國、日本等國的經(jīng)濟(jì)在取得短暫輝煌之后，開始了長時(shí)間的持續(xù)衰退，至今未能走出低增長的困境。

從70年代末期開始，美國則依靠資本市場的推動(dòng)成功地實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，走出了這一困境，一輪一輪的高科技浪潮幫助美國經(jīng)濟(jì)成功地實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)升級(jí)。過去的30年中，在世界范圍內(nèi)，幾乎所有的高科技產(chǎn)業(yè)都無一例外從美國本土興起，今天，美國仍然引導(dǎo)全球高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而很多其他國家包括一些發(fā)達(dá)國家都只是在跟蹤或模仿美國而沒有自主創(chuàng)新的能力。

為什么如此眾多的高科技產(chǎn)業(yè)是在美國興起？它的發(fā)現(xiàn)機(jī)制和創(chuàng)新機(jī)制是什么？為什么美國的高科技公司如微軟、雅虎等能夠迅速地在全球占到領(lǐng)先地位？除了技術(shù)優(yōu)勢，其迅速擴(kuò)張的資本從哪里來？我們探究這些問題時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)問題的答案都離不開資本市場。美國得以近幾十年里在包括高科技產(chǎn)業(yè)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域保持巨大的優(yōu)勢，是依靠一個(gè)以資本市場為核心的技術(shù)與資本相結(jié)合的強(qiáng)大機(jī)制。也就是說，與其說美國的高科技產(chǎn)業(yè)是美國經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的原因，不如說美國的高科技產(chǎn)業(yè)是美國資本市場有效運(yùn)行的結(jié)果。而日本等國在反省上個(gè)世紀(jì)90年代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的失誤時(shí)，都無一例外地認(rèn)識(shí)到，一個(gè)缺乏強(qiáng)大資本市場的金融體系使得經(jīng)濟(jì)泡沫的出現(xiàn)和破滅都成為必然。

以硅谷和華爾街為代表，美國形成了以科技產(chǎn)業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)投資和資本市場聯(lián)動(dòng)的一整套發(fā)現(xiàn)和篩選機(jī)制。1971年英特爾公司、1980年蘋果公司到1986年微軟和甲骨文公司上市，奠定了美國計(jì)算機(jī)行業(yè)在全世界的壟斷地位;1990年思科公司和1996年朗訊公司的上市，推動(dòng)了美國通訊行業(yè)迅猛的發(fā)展;1996年時(shí)代華納公司、雅虎公司、1997年亞馬遜公司和2004年Google公司的上市使得美國成為網(wǎng)絡(luò)科技行業(yè)當(dāng)仁不讓的“超級(jí)弄潮兒”。這樣的例子在半導(dǎo)體、生物制藥等其他高科技行業(yè)中也俯拾即是。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的今天，資本市場的優(yōu)勢發(fā)揮得淋漓盡致。資本市場將知識(shí)和經(jīng)濟(jì)緊密地結(jié)合起來，推動(dòng)著科技產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展，使美國在當(dāng)今激烈的國際競爭中，在具有戰(zhàn)略意義的科技領(lǐng)域里始終保持著領(lǐng)先地位。與此同時(shí)，在過去的十幾年內(nèi)，從歐洲、日本到很多發(fā)展中國家，都無一例外地認(rèn)識(shí)到資本市場在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的作用，并把發(fā)展資本市場作為健全金融體系的首要任務(wù)。

研究世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)值得深思的“阿根廷現(xiàn)象”。100年前，阿根廷的人均GDP與美國處在大致可比的水平(在1913年，阿根廷的人均GDP為美國的74％），當(dāng)時(shí)很多歐洲人選擇移民或投資時(shí)會(huì)選擇阿根廷而不是美國。從自然資源來說，阿根廷也并不遜于美國?？梢哉f，在某種意義上，100年以前的阿根廷與美國是處在大國崛起的同一個(gè)起跑線上的。而不到100年之后，阿根廷與美國已經(jīng)無法相提并論。美國依托于以華爾街為代表的一整套創(chuàng)新機(jī)制的推動(dòng)，成長為世界經(jīng)濟(jì)第一強(qiáng)國，而阿根廷則淪為南美最貧窮的國家之一。這其中固然也有很多社會(huì)和政治方面的原因，但從經(jīng)濟(jì)制度建設(shè)的角度來講，阿根廷未能抓緊機(jī)遇，建立起以一個(gè)強(qiáng)大的資本市場為核心的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展機(jī)制，使其在發(fā)展的過程中后繼乏力，無疑是它在大國博弈中最終落敗而未能崛起的一個(gè)很主要的原因。事實(shí)上，資本市場已經(jīng)成為新時(shí)代大國博弈的制高點(diǎn)。

（作者為中國證監(jiān)會(huì)研究中心主任 本文有刪節(jié) 摘自中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站）