[摘要] 本文在當前人民幣面臨較大升值壓力的背景下，分析了匯率制度選擇和貨幣政策、財政政策的有效搭配問題，以及當前匯率升值對宏觀經(jīng)濟的影響，對今后人民幣匯率制度改革的目標方向、步驟和政策安排提出了一些建議。

[關(guān)鍵詞] 匯率； 宏觀調(diào)控； 升值； 匯率制度改革

[中圖分類號] F821.0 [文獻標識碼] A [文章編號]1007-1962（2007）10-0037-02

2005年7月21日，我國開始實行以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度，至今人民幣升值近5%，外匯儲備已突破萬億美元，人民幣進一步升值預期強烈，人民幣匯率制度選擇再次成為爭論的焦點。筆者認為，抽象地評論固定匯率制和浮動匯率制的優(yōu)劣并無多大實際意義，決定匯率制度的因素遠在匯率制度本身之外。開放經(jīng)濟條件下，必須把匯率制度和一國的宏觀調(diào)控政策取向、國際資本流動情況、宏觀經(jīng)濟對匯率波動承受能力結(jié)合起來考慮才能正確把握。

一、當前我國匯率制度改革的現(xiàn)實條件分析

我國加入WTO過渡期已經(jīng)結(jié)束，金融業(yè)對外開放穩(wěn)步推進，人民幣將逐步實現(xiàn)資本項目可兌換，資本可移動程度逐步加大，如果再保持固定匯率制度，匯率穩(wěn)定與貨幣政策獨立性的沖突將日益凸顯，政府宏觀調(diào)控效能和靈活性會大為縮減。因此，長期來看，實現(xiàn)更為靈活更具彈性的匯率制度有利于加強和改善國家宏觀調(diào)控，符合我國社會主義經(jīng)濟體制改革取向。

實行更為靈活的匯率制度，短期內(nèi)將不可避免導致人民幣一定程度升值，對我國宏觀經(jīng)濟層面產(chǎn)生影響，其利弊如何將決定匯率制度改革的進程。

1.人民幣升值的積極影響。

(1)有利于加速新型工業(yè)化進程。促進出口企業(yè)改變長期依賴簡單價格競爭策略，增加技術(shù)創(chuàng)新和革新動力，實現(xiàn)從“中國制造”向“中國創(chuàng)造”轉(zhuǎn)變。

(2)有利于減輕外債風險，大大減輕外債還本付息的壓力。

(3)有利于企業(yè)實施“走出去”戰(zhàn)略，推動企業(yè)將勞動密集型產(chǎn)業(yè)的加工制造環(huán)節(jié)、資源消耗型產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到其他發(fā)展中國家，推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和優(yōu)化。

(4)有利于提高人民的生活水平。購買進口商品更加便宜，一定程度上會平衡國內(nèi)物價，增強中國百姓國際購買力，對出國旅游、學習，送子女海外留學也有利。

(5)有利于緩解國家對外經(jīng)濟政策的壓力，減少歐美等國家制裁中國的借口，從而使彼此之間的貿(mào)易摩擦得到一定的緩解。

(6)有利于提高人民幣的國際地位，進一步擴大其在周邊國家乃至全球范圍內(nèi)的流通，給中國經(jīng)濟和人民生活帶來利益和好處，也有利于中國經(jīng)濟更好地融入到全球經(jīng)濟中。

2.人民幣升值的負面影響。

(1)不利于擴大出口，進而導致國內(nèi)就業(yè)壓力加大。人民幣升值后，我國出口企業(yè)成本相應提高，特別是國內(nèi)大量勞動密集型出口產(chǎn)品的國際市場價格競爭力將削弱，另外，人民幣匯率上升還會導致中國非貿(mào)易品(諸如土地、勞動等生產(chǎn)要素)價格的上升，從而減弱國內(nèi)需求，進而給就業(yè)市場帶來較大負面影響。

(2)不利于引進外資，并加速資本外流。外商在中國的投資成本如建廠、購置設備需用人民幣支付，相當部分產(chǎn)品是面向國際市場，人民幣升值使他們的投資成本增加，產(chǎn)品國際競爭力降低。另外，經(jīng)過多年發(fā)展，在華外國企業(yè)的經(jīng)營目前已逐步進入成熟發(fā)展期，利潤匯出的要求逐年增大，人民幣升值將提高其利潤的外匯收益，并可能因此加大資本外流規(guī)模。

(3)不利于國有銀行體制改革。如果人民幣現(xiàn)在升值幅度過大，將對銀行境外上市產(chǎn)生不利影響，使銀行持有的美元資產(chǎn)凈頭寸出現(xiàn)較大的匯兌虧損，影響銀行的利潤和所有者權(quán)益。

(4)不利于外匯儲備的保值。目前我國外匯儲備已高達一萬多億美元，且多數(shù)以美元資產(chǎn)形式存在，如果人民幣大幅升值，我國外匯儲備將會大幅度縮水。

總的來看，人民幣升值總體應該是利大于弊。

二、匯率制度改革的步驟和政策安排

當前中國對外經(jīng)濟開放程度不斷提高，現(xiàn)存匯率制度存在的諸多缺陷已經(jīng)顯得尤為突出，綜合考慮我國市場經(jīng)濟體制改革的進程，宏觀經(jīng)濟的承受能力，當前進一步改革匯率制度的時機是成熟的，應按照“主動性、可控性、漸進性”的原則，從以下三個方面積極推進改革。

1.從改革的階段性目標看，應逐漸擴大人民幣匯率自由浮動區(qū)間，增加匯率彈性和靈活性。依照我國經(jīng)濟體制改革循序漸進的特點，根據(jù)當前國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)境，應選擇一種比目前更有彈性的匯率制度——匯率目標區(qū)。中央銀行依據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟形勢測算出一個基礎的均衡匯率，然后允許市場在一定范圍內(nèi)圍繞基礎均衡匯率上下波動，中央銀行在匯率偏離上下限時才入市干預，以維護匯率目標區(qū)。

2.從改革的長遠目標看，選擇自由浮動匯率符合我國的長遠利益。隨著我國在全球經(jīng)濟中地位不斷提高，市場經(jīng)濟體系日臻完善，特別是正在進行中的金融體系改革逐步推進，匯率制度應在條件成熟時逐步由匯率目標區(qū)向自由浮動的匯率制度過渡。這是我國經(jīng)濟實力的體現(xiàn)，也是在加入WTO之后經(jīng)濟更加開放共同決定的、不可逆轉(zhuǎn)的大趨勢。第一，世界上經(jīng)濟實力雄厚的國家，如美國、日本、加拿大等國家均采用獨立浮動匯率制。第二，能較好地防范和轉(zhuǎn)移金融風險。實施浮動匯率制，可以增加匯率投機風險，減緩投機資本流動的沖擊，避免由于本幣幣值嚴重高估而導致金融危機的爆發(fā)。第三，有利于緩解外匯管制的壓力，為國家宏觀調(diào)控提供更多可選擇的政策工具。實行浮動匯率之后，國家可以靈活運用貨幣政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟，有效地避免和緩解內(nèi)部經(jīng)濟平衡與外部經(jīng)濟平衡的沖突。

3.從改革的操作層面看，應增強改革政策的協(xié)調(diào)配套性。

(1)健全人民幣匯率形成機制。

擴大外匯一、二級市場的交易主體，充分釋放外匯供給需求力量，提高市場的競爭性。增加交易品種，完善外匯市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，以促使市場匯率向均衡匯率移動。

(2)推進利率市場化改革。

隨著今后資本項目的逐漸開放，要建立更加靈活的匯率制度，實現(xiàn)外匯遠期交易，必須得到利率市場化的配合。如果利率被人為扭曲，嚴重偏離市場均衡利率，匯率浮動缺乏彈性，國內(nèi)外利差短期內(nèi)不能被消除，就會受到國際短期游資沖擊，影響金融秩序的穩(wěn)定，滋生金融風險?，F(xiàn)在，即使資本項目仍然沒有開放，人民幣匯率和利率如果不協(xié)調(diào)，國際游資就會利用開放的經(jīng)常項目套利或逃匯，形成“隱性資本流動”，產(chǎn)生對人民幣匯率更大的壓力，甚至導致經(jīng)濟系統(tǒng)內(nèi)外部失衡。

(3)大力發(fā)展貨幣市場。

短期貨幣市場是短期資本的緩沖和吸收場所。發(fā)展短期貨幣市場可以活躍外匯市場，促進外匯市場交易品種多樣化，減緩短期內(nèi)外匯市場的需求波動，還有利于中央銀行對外匯市場實行沖銷性干預，減輕外匯波動對國內(nèi)貨幣供應量產(chǎn)生負面的影響。

(4)降低干預匯市的頻率，逐步放寬人民幣匯率浮動幅度。

允許人民幣間歇性小幅度升值有利宏觀經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定，但無疑會形成人民幣升值的普遍預期，易于誘發(fā)投機性資本的大規(guī)模流入。因此，一方面必須采取措施防止投機性資本大量流入，另一方面，匯率波動的上下限可以適當放寬，開始可以嘗試為±5%，時機成熟后逐漸擴大到±10%，甚至更大，隨著人民幣匯率浮動區(qū)間的增大，匯率供給需求力量得以充分釋放，單向升值的趨勢不斷被打破，匯率投機風險加大，人民幣匯率將可以真正反映市場供求關(guān)系，央行的操作也會更加靈活，被動托市的局面將大為改觀。

(作者單位：福建師范大學經(jīng)濟學院)

責任編輯 余 巖