摘要：2007年上半年，我國金融市場保持了快速健康的發(fā)展勢頭。貨幣市場成交量大幅增長，市場利率波動(dòng)幅度明顯；債券市場收益率曲線整體上移，且長端上移幅度明顯大于短端；股票市場進(jìn)入繁榮時(shí)期，成交空前活躍，震蕩劇烈；人民幣升值加速，外匯衍生產(chǎn)品成交繼續(xù)放大；黃金市場運(yùn)行平穩(wěn)，黃金價(jià)格窄幅波動(dòng)；期貨市場大部分期貨產(chǎn)品價(jià)格高位運(yùn)行，鋅期貨和菜籽油期貨上市后成交活躍。上半年我國金融市場總體流動(dòng)性依然充裕，各子市場發(fā)展仍存在一定程度的不平衡，產(chǎn)品種類和層次尚不夠豐富，必須堅(jiān)持創(chuàng)新和協(xié)調(diào)并舉，推動(dòng)我國金融市場的可持續(xù)發(fā)展，進(jìn)一步發(fā)揮金融市場在我國宏觀經(jīng)濟(jì)體系中的作用。

關(guān)鍵詞：2007年；中國金融市場；運(yùn)行分析

中圖分類號：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號：1006-1428（2007）08-0055-04

一、金融市場運(yùn)行基本情況

(一)貨幣市場成交快速放大，市場利率波動(dòng)上揚(yáng)

1.同業(yè)拆借市場。

同業(yè)拆借市場成交量大幅增長，市場利率在起伏波動(dòng)中上揚(yáng)。銀行間同業(yè)拆借累計(jì)成交2.92萬億元，日均成交241.29億元，同比增長316.11%。年初同業(yè)拆借日加權(quán)利率為1.81%，受宏觀調(diào)控政策和新股發(fā)行的雙重影響，4月下旬創(chuàng)半年最高4.29%，6月末收于2.28%，較年初上漲26.1%。最大波幅達(dá)289個(gè)基點(diǎn)。

SHIBOR報(bào)價(jià)利率短端波幅較大，長端不斷上移。2007年上半年，SHI BOR各期限品種報(bào)價(jià)呈現(xiàn)以下特征：1個(gè)月以下的短端報(bào)價(jià)波動(dòng)明顯，而3個(gè)月以上的長端報(bào)價(jià)相對穩(wěn)定。從不同期限SHIBOR報(bào)價(jià)來看，波動(dòng)最大的是7天期報(bào)價(jià)，其極差(最高與最低之差)達(dá)335個(gè)基點(diǎn)，其次為1 4天期和隔夜的報(bào)價(jià)，波動(dòng)最小的是6個(gè)月期和3個(gè)月期的報(bào)價(jià)。長端波動(dòng)相對較大的是1年期報(bào)價(jià)，其極差接近50個(gè)基點(diǎn)。

2.債券回購市場。

銀行間債券回購市場成交活躍，利率波動(dòng)較大。2007年上半年，質(zhì)押式回購共成交17.86萬億元，日均成交1476.25億元，同比增長68.81%。買斷式回購累計(jì)成交0.31萬億元，同比增長106.7%。年初質(zhì)押式回購日加權(quán)利率為1.6%，6月末收于2.47%，較年初上漲54.1%。上半年質(zhì)押式回購加權(quán)利率最高4.32%，最低1.38%，相差294個(gè)基點(diǎn)；買斷式回購最大波幅也達(dá)292個(gè)基點(diǎn)。

3.票據(jù)市場。

截至2007年6月底，金融機(jī)構(gòu)票據(jù)融資余額達(dá)到17469.13億元，較年初增長237.32億元，占全部短期貸款的比重為15.89%。上半年票據(jù)市場規(guī)模同比有所萎縮。上半年工銀票據(jù)價(jià)格指數(shù)在2月中旬見底后反彈，進(jìn)入6月，受市場機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模調(diào)控影響，票據(jù)市場利率大幅上揚(yáng)，整體呈現(xiàn)穩(wěn)步走高態(tài)勢。

(二)債券市場發(fā)行量平穩(wěn)增長，債券指數(shù)走勢疲軟

1.債券發(fā)行。

債券發(fā)行平穩(wěn)增長。債券市場累計(jì)發(fā)行267次共36345.3億元，同比增長17.58%，其中第二季度累計(jì)發(fā)行14981億元，較第一季度減少29.88%。上半年，記賬式國債共發(fā)行10期3056億元，電子式儲(chǔ)蓄國債發(fā)行1期150億元，央行票據(jù)共發(fā)行67期26410億元，政策性銀行債28期4220.7億元，商業(yè)銀行債9期600億元，企業(yè)債券25期360.8O億元，短期融資券127期1547.8億元。與第一季度相比，央票發(fā)行占比回落至上年同期水平，而政策性銀行債和國債的發(fā)行比重明顯加大。

2.二級市場。

銀行間現(xiàn)券市場成交平穩(wěn)增長，而債券指數(shù)呈現(xiàn)持續(xù)下跌態(tài)勢。銀行間現(xiàn)券累計(jì)成交58055.78億元，同比增長17.86%。其中二季度成交32342.01億元，較一季度增加25.78%。銀行間債券總指數(shù)年初為116.228，上半年最高為116.4967，6月末收于最低的111.7435，較年初債券指數(shù)下跌3.86%，進(jìn)入4月下旬債券指數(shù)跌勢加劇。

(三)股票市場

股票市場成交量巨幅放大。今年上半年，滬深兩市股票、基金和權(quán)證合計(jì)成交27.72萬億元，同比增長475%，其中第二季度總成交19.08萬億元，較第一季度增長120.83%。上交所A、B股合計(jì)成交15.66萬億元，基金成交1793.96億元，權(quán)證成交2.27萬億元，同比分別增長342.44%、240.08%和562.04%；深交所A、B股合計(jì)成交8.06萬億元，基金成交2094.33億元，權(quán)證成交13387.05億元，同比分別增長523.85%、394.04%和458.88%。

市場指數(shù)較年初大幅上漲后震蕩。上證綜指年初開盤2715.72，上半年最高4334.92，最低2612.540，6月末收于3820.7，較年初上漲40.69%。深圳成指年初開盤6705.34，上半年最高14336.400，最低6705.340，6月末收于12546.44，較年初上漲87.11%。在經(jīng)歷前5個(gè)月的持續(xù)上揚(yáng)之后，5月30日開始兩市指數(shù)走勢在震蕩中有所回調(diào)。

2007年上半年，滬深兩市共發(fā)行新股43只，累計(jì)籌資金額達(dá)1233.21億元。其中第二季度新股發(fā)行共18只，較第一季度新股發(fā)行速度有所放緩。

(四)人民幣匯率升值有所加速

上半年，除英鎊外，各主要幣種對人民幣中間價(jià)均呈現(xiàn)跌勢。美元、港元對人民幣中間價(jià)波幅較小，進(jìn)入5月跌勢明顯加快；歐元對人民幣走勢在最初的下跌之后，在4月下旬大幅回升，之后呈現(xiàn)震蕩回落態(tài)勢；日元對人民幣進(jìn)入3月之后一路走低；英鎊對人民幣則呈現(xiàn)起伏行情，6月末與年初基本持平。其中，美元對人民幣中間價(jià)6月末收于7.6155，較年初下降2.46%，較匯改前升值8.68%；歐元對人民幣中間價(jià)6月末收于10.2337，較年初下跌0.43%；100日元對人民幣中間價(jià)6月末收于6.1824，較年初下跌5.51%；港元對人民幣中間價(jià)6月末收于0.97436，較年初下降2.80%。英鎊對人民幣中間價(jià)6月末收于15.2455，較年初上升0.10%。

(五)黃金市場成交繼續(xù)放大，黃金價(jià)格窄幅波動(dòng)

上海黃金交易所成交穩(wěn)步增長，上半年交易所各品種累計(jì)成交921.18噸，合計(jì)1206億元。其中黃金成交682.08噸，合計(jì)1114.71億元，同比分別增長19.12%和26.58%，日均成交5829.75千克，同比增長20.13%；鉑金累計(jì)成交17.75噸，合計(jì)56.44億元，同比分別增長20.67%和31.41%；白銀共成交221.35噸，合計(jì)7.85億元，日均成交1891.92千克，日均成交量較去年增長613.98%。

Au99.95年初以158.99元/克開盤，6月末收于158.79元/克，跌幅為O.13%；上半年最高為171.48元/克，最低為153.41元/克。前4個(gè)月Au99.95價(jià)格震蕩走高，進(jìn)入5月金價(jià)出現(xiàn)回落。

(六)期貨市場成交活躍，資源類期貨價(jià)格震蕩上行

全國期貨市場成交活躍。全國期貨市場累計(jì)成交2.32億手，同比增長4.69%，成交金額14.48萬億元，同比增長43.47%。銅、鋁、燃料油等資源類期貨價(jià)格震蕩走高，農(nóng)產(chǎn)品類價(jià)格則呈現(xiàn)分化走勢，總體而言，大部分期貨商品價(jià)格維持高位。

新推出品種表現(xiàn)突出。上海期貨交易所2007年3月26日上市的鋅期貨共成交431.9萬手，成交金額6656.65億元，成為上期所成交額排名第三的品種；鄭州商品交易所6月8日上市的菜籽油期貨共成交82.32萬手，成交金額達(dá)358.01億元。

各交易所成交情況表現(xiàn)不一。全國期貨交易累計(jì)成交14.48萬億元，其中，上海、大連、鄭州各交易所分別成交10.32萬億元、2.8萬億元和1.36萬億元，同比分別增長71.59%、下降5.1%和增長2O.99%；上海、大連和鄭州交易所成交量分別占全國期貨總成交量的34.54%、43.82%、21.64%。

二、金融市場運(yùn)行特點(diǎn)分析

(一)SHIBOR運(yùn)行良好，相關(guān)衍生產(chǎn)品不斷推出，基準(zhǔn)利率作用逐步顯現(xiàn)

SHIBOR運(yùn)行良好，成為貨幣市場流動(dòng)性的有效衡量指標(biāo)。SHIBOR基準(zhǔn)利率作用日漸突出，成為各種金融產(chǎn)品的重要定價(jià)依據(jù)。今年以來，以SHIBOR為基準(zhǔn)的利率互換、利率掉期、遠(yuǎn)期利率協(xié)議和循環(huán)同業(yè)借款等交易方式不斷推出。年初央行進(jìn)行了以SHIBOR為基準(zhǔn)的逆回購公開市場操作；4月20日中國工商銀行推出了基于SHIBOR的票據(jù)交易定價(jià)方式；6月19日國開行推出了首支基于SHIBOR3個(gè)月期品種的浮動(dòng)利率債券；短期融資券的定價(jià)與SHIBOR關(guān)系緊密，兩者利差大體保持在5OBP至100BP的范圍內(nèi)，基本反映了發(fā)行人的信用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和券種的流動(dòng)性溢價(jià)；部分商業(yè)銀行還將內(nèi)部轉(zhuǎn)移資金價(jià)格及績效考核辦法與SHIBOR掛鉤。SHIBOR也成為我國銀行間市場上互換交易的參考利率，截至2007年6月底，與SHIBOR掛溝的利率互換交易名義本金達(dá)到了11.85億元。

(二)銀行間債券市場創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展迅速，市場收益率曲線整體上移

銀行間債券市場創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展迅速。由于貨幣政策不斷趨緊和物價(jià)指數(shù)不斷走高，銀行間債券市場的利率風(fēng)險(xiǎn)日益凸顯，市場避險(xiǎn)需求提升；同時(shí)隨著創(chuàng)新產(chǎn)品的特點(diǎn)和優(yōu)勢逐漸為交易機(jī)構(gòu)所熟悉，銀行間債券市場的創(chuàng)新產(chǎn)品發(fā)展十分迅速。上半年，債券買斷式回購累計(jì)成交3090.53億元，日均成交25.54億元，同比增長110.72%，環(huán)比上升了133.12%；債券遠(yuǎn)期成交8.26億元，同比上升163.07%，環(huán)比上升279.82%；利率互換達(dá)成交易的名義本金總額為1011.66億元，比2006年全年交易量大增了705.95億元。較好地發(fā)揮了利率風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)負(fù)債管理的職能，促進(jìn)了銀行間債券市場的平穩(wěn)發(fā)展。

銀行間市場國債收益率曲線整體上移，債券資產(chǎn)出現(xiàn)較大幅度縮水。上半年，中國人民銀行先后5次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率，2次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，特別是5月份以來，受公布的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)偏熱的影響，市場緊縮預(yù)期強(qiáng)烈，成為影響債券市場的重要因素。短期貨幣市場利率呈上升趨勢，中長期債券收益率被顯著推高，并且受加息預(yù)期不確定、CPI不斷創(chuàng)出新高以及即將發(fā)行特別國債等因素的影響上升幅度高于短期利率。在這種格局下，二級市場債券的收益率曲線出現(xiàn)整體平行上移的態(tài)勢。同去年末相比，1年期國債收益率上移55個(gè)基點(diǎn)，5年和10年期分別上移了125個(gè)基點(diǎn)和130個(gè)基點(diǎn)。據(jù)測算，債券收益率每上升一個(gè)基點(diǎn)，債券資產(chǎn)將縮水33.715億元，6月末債券總存量資產(chǎn)比年初縮水3500億元。

(三)股票市場監(jiān)管調(diào)控措施不斷加強(qiáng)，市場主體參與程度不斷提高

一是股票市場交易活躍，監(jiān)管加強(qiáng)。上證指數(shù)上半年累計(jì)上漲40.69%，最大漲幅為62%，均為1997年以來的歷史最大半年漲幅，5月30日印花稅調(diào)整后，股票市場出現(xiàn)劇烈震蕩和快速調(diào)整，上證指數(shù)最大調(diào)整幅度達(dá)到21.5%。二是一級市場募集資金量屢屢刷新歷史紀(jì)錄，上半年累計(jì)發(fā)行新股1233.1億元，比去年同期增長446.6%，尤其是一些大盤藍(lán)籌股的發(fā)行上市，使我國的上市公司結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。三是市場交易空前活躍，滬深股市成交量與股票指數(shù)不斷創(chuàng)出歷史新高，日均交易金額達(dá)到2369.23億元，是去年全年日均成交的6.31倍。四是股票市場監(jiān)管調(diào)控措施和手段不斷加強(qiáng)。主要表現(xiàn)是加強(qiáng)違規(guī)行為查處，堅(jiān)決打擊內(nèi)幕交易和操縱股價(jià)行為，加強(qiáng)投資者教育，完善相關(guān)制度建設(shè)。5月份證監(jiān)會(huì)先后發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育、強(qiáng)化市場監(jiān)管有關(guān)工作的通知》以及《關(guān)于證券公司依法合規(guī)經(jīng)營，進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育有關(guān)工作的通知》；5月29日，財(cái)政部和國家稅務(wù)總局將證券交易印花稅率從千分之一上調(diào)為千分之三。

市場主體參與程度不斷提高。一是基金發(fā)行繼續(xù)大幅增長，上半年我國各類證券投資基金的凈資產(chǎn)總額達(dá)到17991.79億元，較2006年末的8700.25億元增長了106.8%，成為基金份額擴(kuò)張最快的時(shí)期，全部基金股票資產(chǎn)持有市值約占整個(gè)A股市場總市值的25.67%。二是散戶參與意愿強(qiáng)烈，截至2007年5月末，A股自然人開戶數(shù)為8784萬戶，比年初增加1503萬戶，增長了17.11%；個(gè)人基金賬戶開戶總數(shù)達(dá)到1141.75萬戶，比年初增長了40%，同期機(jī)構(gòu)基金賬戶數(shù)則增長相對緩慢，2007年5月末總機(jī)構(gòu)賬戶有1.81萬戶，增長率僅為8.2%。

(四)黃金市場夜市交易日漸活躍，與國際市場價(jià)差縮小

上海黃金交易所于2007年3月1日開始延長夜市交易時(shí)間，夜市交易從當(dāng)日21:0 0開始至第2日凌晨2:30止，比原來延長了3個(gè)小時(shí)，使我國黃金日交易時(shí)間達(dá)到9個(gè)小時(shí)。不僅大大改變了我國黃金市場交易時(shí)間過短的現(xiàn)狀，而且與國際黃金市場達(dá)到了一定程度的匹配和銜接，國內(nèi)外金價(jià)的差異逐步縮小，一致性趨強(qiáng)。1、2月份，夜市黃金加權(quán)平均價(jià)與國際金價(jià)相差O.47元，交易時(shí)間延長后，3月份夜市黃金加權(quán)平均價(jià)與國際金價(jià)相差僅0.25元(已剔除非正常因素)，價(jià)差縮小近46.8%。截至6月末，黃金夜市總成交量共計(jì)111.30噸，約占上海黃金交易所黃金總交易量的16.32%，比一季度末增加55.4噸，占比提高了0.83個(gè)百分點(diǎn)；白銀夜市交易成交量為137.4噸，占上海黃金交易所白銀總交易量的62.07%，比一季度末提高了29.19個(gè)百分點(diǎn)。

(五)票據(jù)市場利率穩(wěn)步走高，規(guī)模同比有所萎縮

票據(jù)市場利率穩(wěn)步走高。2007年上半年，“工銀票據(jù)價(jià)格指數(shù)“呈現(xiàn)穩(wěn)步上升態(tài)勢。其原因主要來自以下兩方面，一是受央行上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率影響。在該政策出臺(tái)后，票據(jù)貼現(xiàn)率迅速出現(xiàn)了大幅上升。二是受金融機(jī)構(gòu)信貸規(guī)模調(diào)控影響。為應(yīng)對宏觀調(diào)控需求，金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)調(diào)整了信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)規(guī)模，減少票據(jù)業(yè)務(wù)量，因此票據(jù)市場利率再次大幅上升。

票據(jù)市場規(guī)模同比有所萎縮。截至到2007年6月末，全國金融機(jī)構(gòu)貼現(xiàn)余額達(dá)到18491億元，同比減少了7.37%，減幅明顯。票據(jù)市場規(guī)?？s小的主要原因：一是在宏觀調(diào)控總體偏緊的環(huán)境下，市場票源有所減少。二是票據(jù)業(yè)務(wù)本身仍為商業(yè)銀行的重要信貸規(guī)模調(diào)控工具。

三、堅(jiān)持創(chuàng)新與協(xié)調(diào)并舉，推動(dòng)金融市場進(jìn)一步發(fā)展

(一)加快金融市場創(chuàng)新，推動(dòng)金融市場發(fā)展

1.金融市場創(chuàng)新推動(dòng)了我國金融市場快速發(fā)展。

第一，金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新推動(dòng)了我國金融市場交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。短期融資券的引入，在相當(dāng)程度上擴(kuò)大了我國債券市場的規(guī)模。黃金延期交收交易的推出，推動(dòng)了我國黃金市場成交量邁上了新臺(tái)階；基金產(chǎn)品的迅速發(fā)展，不僅使其成為我國證券市場上重要的機(jī)構(gòu)投資者，也成為推動(dòng)我國證券市場發(fā)展的蓄水池；近年來新的期貨產(chǎn)品的不斷引入，迅速提升了我國期貨市場的交易規(guī)模和水平。

第二，金融市場創(chuàng)新提高了我國金融市場的發(fā)展水平和層次。權(quán)證、遠(yuǎn)期和互換交易的引入，豐富了我國金融市場產(chǎn)品的層次，推動(dòng)了我國金融市場由原生金融產(chǎn)品市場向更高層次金融市場的轉(zhuǎn)變；期貨市場部分新產(chǎn)品的引入，有利于我國交易者的套期保值，我國期貨市場的國際地位和影響力進(jìn)一步提升，部分產(chǎn)品擁有了國際定價(jià)權(quán)。

第三，金融市場創(chuàng)新的不斷推進(jìn)逐步累積了重要的借鑒經(jīng)驗(yàn)。短期融資券市場的發(fā)展為我國公司債券市場的創(chuàng)新和發(fā)展積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)，黃金延期交易的發(fā)展為我國將來推出黃金期貨提供寶貴的經(jīng)驗(yàn)借鑒，在現(xiàn)有基金產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，基金產(chǎn)品創(chuàng)新從制度設(shè)計(jì)、交易方式、投資策略和投資對象等多方面展開，新產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。因此，產(chǎn)品創(chuàng)新是金融市場發(fā)展最重要的驅(qū)動(dòng)力。

2.我國金融市場創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)。

首先，依據(jù)市場需求實(shí)施金融創(chuàng)新是金融市場創(chuàng)新應(yīng)把握的基本原則。近年來，無論是債券市場推出的短期融資券產(chǎn)品、一般性金融債券、混合資本債券和分離交易可轉(zhuǎn)換債券，股票市場上引入的權(quán)證產(chǎn)品、新型基金產(chǎn)品，還是黃金市場推出的黃金延期交易產(chǎn)品，外匯市場的外匯遠(yuǎn)期和外匯掉期產(chǎn)品，以及期貨市場上引入的燃料油期貨、鋅期貨、菜耔油期貨的新品種，都因?yàn)橛狭耸袌龅男枨?，獲得了市場的廣泛認(rèn)同，金融創(chuàng)新產(chǎn)品交易規(guī)模和占比迅速提高。

其次，金融市場創(chuàng)新既要研究現(xiàn)實(shí)的市場需求，也要注重產(chǎn)品創(chuàng)新的前瞻性。為滿足銀行間市場投資者利率風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，防范和化解債券市場風(fēng)險(xiǎn)，我國先后推出了銀行間債券遠(yuǎn)期交易和利率互換。這兩項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品成為2007年債券市場發(fā)展最快的金融創(chuàng)新產(chǎn)品之一，說明這兩項(xiàng)創(chuàng)新產(chǎn)品充分考慮了我國利率市場化不斷發(fā)展條件下銀行間市場交易主體不斷提升的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，體現(xiàn)了一定的前瞻性。

最后，堅(jiān)持制度先行，注重金融市場創(chuàng)新產(chǎn)品的規(guī)范發(fā)展。近年來，我國金融市場在出臺(tái)某一產(chǎn)品創(chuàng)新的同時(shí)，都出臺(tái)了配套的管理辦法和操作規(guī)程，始終堅(jiān)持了先明確業(yè)務(wù)規(guī)則、后開展具體業(yè)務(wù)的工作步驟，注意在規(guī)范的軌道上推動(dòng)金融市場產(chǎn)品創(chuàng)新和促進(jìn)市場發(fā)展。

3.建立金融創(chuàng)新的長效機(jī)制，進(jìn)一步提升我國金融市場發(fā)展水平。

首先，要堅(jiān)持制度設(shè)計(jì)的市場化方向，克服計(jì)劃體制的思維慣性。推動(dòng)金融創(chuàng)新離不開市場化運(yùn)行機(jī)制，市場化程度越高，金融創(chuàng)新越活躍；同時(shí)，市場化的運(yùn)行機(jī)制有利于發(fā)現(xiàn)價(jià)格、降低交易成本、提高運(yùn)行效率以及分散市場風(fēng)險(xiǎn)，是金融市場健康發(fā)展的保障。其次，要注意市場準(zhǔn)入制度的改革，把握好市場化發(fā)展的尺度。在市場成熟的基礎(chǔ)上，不斷積累經(jīng)驗(yàn)的情況下，主動(dòng)向放松管制的方向發(fā)展，短期融資券發(fā)行的備案制度就是一個(gè)很好的經(jīng)驗(yàn)。再次，不斷完善各項(xiàng)市場管理制度，逐漸減少和規(guī)范行政許可及行政審批。要建立健全以市場為主導(dǎo)的產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制，規(guī)范的市場準(zhǔn)入和退出機(jī)制，真實(shí)反映市場供求狀況的價(jià)格形成機(jī)制，靈活高效的證券發(fā)行和交易機(jī)制。最后，要明確市場各方的權(quán)利和責(zé)任，充分發(fā)揮市場激勵(lì)和約束機(jī)制的作用。政府部門要切實(shí)加強(qiáng)市場監(jiān)管和公共服務(wù)職能，維護(hù)市場公平和透明，保護(hù)市場各方的合法權(quán)益；市場主體要完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別意識(shí)和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，提高自身的活力和競爭力；中介服務(wù)機(jī)構(gòu)要各司其職，嚴(yán)格自律，在競爭中提高自身公信力，同時(shí)為市場激勵(lì)和約束機(jī)制發(fā)揮作用提供有利的保障。

(二)重視和促進(jìn)金融市場協(xié)調(diào)發(fā)展

1.大力發(fā)展資本市場，促進(jìn)貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展。資本市場作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在一定程度上發(fā)揮著調(diào)節(jié)中樞的功能。我國必須大力發(fā)展資本市場，擴(kuò)大直接融資的規(guī)模和比重，通過市場化的方式，調(diào)節(jié)資本市場供求，加快發(fā)展多層次資本市場。

如積極培育藍(lán)籌股市場，推進(jìn)A股市場的快速擴(kuò)容，吸引優(yōu)質(zhì)紅籌股回歸，推出創(chuàng)業(yè)板以及全國性場外交易市場的籌建等，在引導(dǎo)股票市場健康發(fā)展的同時(shí)應(yīng)給予股票市場未來發(fā)展以合理的政策預(yù)期。上述這些已經(jīng)成為我國資本市場發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。

2.穩(wěn)步發(fā)展債券市場，促進(jìn)債券市場和股票市場協(xié)調(diào)發(fā)展。必須加快發(fā)展債券市場，擴(kuò)大企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模，大力發(fā)展公司債，完善債券管理體制，使債券市場與股票市場實(shí)現(xiàn)均衡發(fā)展。

3.加快外匯市場建設(shè)，推動(dòng)本幣市場和外匯市場協(xié)調(diào)發(fā)展。一是擴(kuò)大外匯市場投資者主體，讓中國投資者廣泛參與國內(nèi)外匯市場，以“藏匯于民”的政策來分散中央銀行的外匯儲(chǔ)備壓力；二是積極推動(dòng)本外幣一體化產(chǎn)品創(chuàng)新，加快國內(nèi)外匯市場與國際市場接軌的步伐，培養(yǎng)投資者的專業(yè)素質(zhì)，為迎接外匯市場的全面開放做好戰(zhàn)略準(zhǔn)備。本外幣市場全面協(xié)調(diào)發(fā)展的金融市場，才是開放、健康和有競爭力的市場。

4.推進(jìn)金融衍生品研發(fā)，促進(jìn)原生產(chǎn)品市場和衍生產(chǎn)品市場協(xié)調(diào)發(fā)展。應(yīng)在鞏固現(xiàn)有原生產(chǎn)品交易的基礎(chǔ)上，加大產(chǎn)品創(chuàng)新的力度，逐步推出遠(yuǎn)期利率協(xié)議、黃金期貨、貨幣互換、股指期貨、信用衍生產(chǎn)品、國債期貨等金融衍生產(chǎn)品，使金融衍生產(chǎn)品市場成為我國金融市場的重要組成部分。

（責(zé)任編輯：昝劍飛）