摘要:本文以江蘇省信貸資金區(qū)域流動與有效配置為研究對象，首先用Feldstein-Horioka測試方法驗(yàn)證了江蘇省13個城市內(nèi)的信貸資金流動能力，說明信貸資金存在從經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)流向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的傾向，通過建立信貸資金區(qū)域配置影響模型，證明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是決定信貸資金區(qū)域配置的主要因素，同時也發(fā)現(xiàn)相關(guān)因素對省內(nèi)不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域的影響性質(zhì)和影響程度。本文的研究結(jié)論對改善信貸資金區(qū)域配置不平衡，促進(jìn)省際經(jīng)濟(jì)全面#65380;協(xié)調(diào)#65380;可持續(xù)發(fā)展提供了一定的指導(dǎo)作用。

關(guān)鍵詞:信貸資金;區(qū)域流動;FH測試;區(qū)域配置

中圖分類號:F831文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-1428(2007)08-0036-04

一#65380;問題的提出

金融發(fā)展理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融發(fā)展存在互動的正反饋關(guān)系。隨著我國銀行業(yè)市場化的推進(jìn)，以商業(yè)銀行為代表的金融機(jī)構(gòu)在自身信貸資源配置方面取得了越來越大的自主權(quán)，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的區(qū)域不平衡#65380;資本的邊際收益率區(qū)域間存在明顯差異的引導(dǎo)下，金融機(jī)構(gòu)作為以盈利為主要目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)主體，跨區(qū)域配置信貸資金#65380;貨幣資金由經(jīng)濟(jì)落后地區(qū)投向經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的現(xiàn)象日益突出。資金的跨區(qū)域流動和跨區(qū)域配置，一方面導(dǎo)致貨幣資金區(qū)域流動能力加強(qiáng)，另一方面也在很大程度上加劇了區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡。

目前，這一問題正受到越來越多專家學(xué)者的關(guān)注，但通常人們的目光往往只停留在一個國家的范圍內(nèi)，實(shí)際上這種情況在一個國家內(nèi)的不同地區(qū)間也往往十分突出。江蘇省的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在明顯的不平衡性，經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度由南到北呈現(xiàn)顯著的遞減態(tài)勢，蘇南#65380;蘇北差距過大一直為社會各界所詬病。以2005年為例，蘇南#65380;蘇中#65380;蘇北三大地區(qū)的人均GDP分別為50508元#65380;18591元#65380;11148元，蘇南的人均GDP為蘇北的4.5倍多。與此相應(yīng)，省內(nèi)三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域的信貸資金配置不平衡特征也日益凸現(xiàn)。

2002年，蘇南金融機(jī)構(gòu)存款余額分別約為蘇中和蘇北的3.8倍和4.6倍;蘇南人均存款余額達(dá)到36501元，為蘇中的3倍，是蘇北的6.67倍。到2005年，該倍數(shù)擴(kuò)大到4.33倍#65380;5.26倍和3.3倍#65380;7.54倍。金融機(jī)構(gòu)貸款是社會融資的主要渠道，它反映了各地區(qū)從正規(guī)金融機(jī)構(gòu)獲得信貸資金的情況。自2002年到2005年，蘇南地區(qū)金融機(jī)構(gòu)貸款大于蘇中#65380;蘇北地區(qū)的倍數(shù)分別提高了0.91倍和2.22倍。

就存貸差額而言，四年間，蘇南地區(qū)的存貸差增長了75.5%，而蘇北地區(qū)增長了1.37倍。說明蘇北地區(qū)的存款運(yùn)用不充分，出現(xiàn)了明顯的“資金外流”現(xiàn)象。雖然這種外流是“經(jīng)濟(jì)”的，也是基本合理的，但也相應(yīng)帶來了區(qū)域發(fā)展的不平衡性。此外，三地區(qū)人均貸款余額也有很大差距，四年期間蘇南人均貸款余額依次是蘇北的7.1#65380;8.6#65380;9.6#65380;10.2倍，蘇中與蘇北的差距也逐年加大，前者與后者比較依次是1.8#65380;1.9#65380;2.1#65380;2.2倍。

從增長速度來看，表1-2顯示，不管是存貸款絕對值還是人均存貸款的增長速度，蘇南地區(qū)均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于蘇中和蘇北地區(qū)。2003年以來，蘇南存款余額年平均增長24.7%，而蘇中和蘇北的則分別只有19.1%和19%。在貸款余額增長速度方面，三地區(qū)的差距更大，蘇南#65380;蘇中和蘇北分別為26.5%#65380;19.4%和11.3%。就人均情況而言，蘇南的年平均存款增長速度分別是蘇中和蘇北的1.2和1.3倍，年平均貸款增長速度則分別是后兩者的1.3和2.4倍?？偠灾?，江蘇省內(nèi)不同經(jīng)濟(jì)區(qū)域之間信貸資金配置不平衡問題十分顯著，顯然這與各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有高度的相關(guān)性。

本文以江蘇省內(nèi)各地區(qū)金融機(jī)構(gòu)信貸資金為分析對象，研究金融機(jī)構(gòu)信貸資金在省內(nèi)各區(qū)域的配置及流動性，找出貨幣資金區(qū)域流動的規(guī)律，對于維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，促使商業(yè)銀行合理配置金融資源，實(shí)現(xiàn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)平衡，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。

二#65380;江蘇省內(nèi)信貸資金流動能力及金融機(jī)構(gòu)信貸資金配置影響實(shí)證檢驗(yàn)

信貸資金區(qū)域配置差異是金融資源區(qū)域間流動的結(jié)果，為了驗(yàn)證金融資源的區(qū)域流動情況以及影響流動的因素，下面從兩個方面對江蘇省區(qū)域資金流動和區(qū)域配置進(jìn)行實(shí)證分析:首先基于Feldstein-Horioka 測試思想，對原模型調(diào)整之后用于檢驗(yàn)省內(nèi)區(qū)域資金流動能力;其次是建立區(qū)域流動能力模型，分析影響貨幣資金區(qū)域配置的主要因素以及影響程度。

(一)江蘇省內(nèi)區(qū)域信貸資金流動能力檢驗(yàn)

1.Feldstein-Horioka測試模型介紹。

Feldstein 和 Horioka (1980)提出的FH測試，是對地區(qū)投資率與儲蓄率的橫截面數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸的模型，最初用于檢驗(yàn)國際間資本流動以及國際金融市場一體化。模型構(gòu)成如下:

其中(I/Y)i為i地區(qū)的投資率，(S/Y)i為i地區(qū)的儲蓄率。模型的基本思想是，如果資本不能在地區(qū)間流動，則當(dāng)?shù)貎π钪荒芡顿Y于本地區(qū)，本地區(qū)的投資也只能依賴于當(dāng)?shù)氐膬π?，那么該地區(qū)的投資率和儲蓄率高度相關(guān)，即β估計(jì)值很大，很顯著;反之，如果資本可以在地區(qū)間充分流動，則該地區(qū)的投資率和儲蓄率就不會有明顯的相關(guān)性，即β估計(jì)值接近于0，或者不顯著。

FH測試提出以后，許多學(xué)者進(jìn)行了不斷改進(jìn)。盡管該方法在衡量國際金融體系化方面存在爭議，但在一國內(nèi)部，其仍不失為衡量地區(qū)間金融市場一體化和資本自由流動的良好指標(biāo)。我國學(xué)者趙巖#65380;趙留彥(2005)曾利用該方法對我國省際資本流動能力進(jìn)行了檢驗(yàn)，并且還進(jìn)一步將FH測試改進(jìn)，使用各省國有銀行存款率和貸款率的相關(guān)程度進(jìn)行驗(yàn)證，結(jié)果顯示改革以后二十年中，開始一段時期內(nèi)銀行存款率和貸款率幾乎沒有相關(guān)性，改革的第二個十年中相關(guān)性明顯提高，而1990年代中后期又出現(xiàn)下降現(xiàn)象。

本文將趙巖和趙留彥的研究方法進(jìn)一步調(diào)整，用于測試江蘇省內(nèi)部區(qū)域間的信貸資金區(qū)域流動情況。模型形式調(diào)整如下:

其中L/Y表示各區(qū)域的金融機(jī)構(gòu)貸款總額與GDP比率，D/Y表示各區(qū)域金融機(jī)構(gòu)存款總額與GDP比率，β表示各地區(qū)的存款和貸款相關(guān)程度。在資料獲得允許的前提下，數(shù)據(jù)選擇1996年至2005年江蘇省13個城市的GDP#65380;金融機(jī)構(gòu)綜合存款余額和貸款余額，本文數(shù)據(jù)全部來源于《江蘇省統(tǒng)計(jì)年鑒》(1997-2006)，檢驗(yàn)使用Eviews5.0軟件。

2.檢驗(yàn)結(jié)果。

借鑒并改進(jìn)趙巖和趙留彥兩位學(xué)者的研究方法，下面使用橫截面數(shù)據(jù)對考察期間內(nèi)5年移動平均貸款率和存款率進(jìn)行相關(guān)性分析。使用橫截面數(shù)據(jù)目的是避免時間序列導(dǎo)致的虛假回歸問題，使用5年移動一方面是為了充分體現(xiàn)各地區(qū)存款率對該地區(qū)貸款率的滯后影響，使用較長時間平均數(shù)據(jù)可以克服經(jīng)濟(jì)周期對于兩者的共同影響，另一方面又能保證數(shù)據(jù)的充足性。

表2顯示，1996年到2005年間的江蘇省13個城市5年移動平均存款率與貸款率的β逐步提高，根據(jù)FH測試思想，其結(jié)論應(yīng)該是考察期間各城市的存貸款率相關(guān)性逐年增強(qiáng)，即省內(nèi)城市之間的信貸資金流動性逐漸變?nèi)?。結(jié)論明顯有悖于前面的分析，為此我們突破原有的FH測試分析框架，再觀察α，發(fā)現(xiàn)α與β值的變化正好相反，前者開始時為正，而后逐期下降變成負(fù)值。α的變動說明在存款率為0的情況下，初期的貸款率為正，而后期貸款率則為負(fù)，這意味著初期在經(jīng)濟(jì)落后存款率低的城市，會有外來信貸資金支持本地區(qū)，而后期在經(jīng)濟(jì)落后存款率低的城市，信貸資金反而會流出本地區(qū)。再加上β的變化，我們可以認(rèn)為，與后期相比，前期各城市的存貸款率的相關(guān)性相對較弱，信貸資金傾向于向落后地區(qū)流動，后期的各城市存貸款率越來越強(qiáng)，信貸資金傾向于流向發(fā)達(dá)地區(qū)。

為了進(jìn)一步證明以上分析，下面將從兩個方面來加以說明。首先是調(diào)整FH測試模型，去掉α，模型調(diào)整如下:

仍然使用13個城市1996年到2005年5年移動平均的橫截面數(shù)據(jù)檢驗(yàn)。表3顯示，檢驗(yàn)結(jié)果中的β變化明顯不同于表3的結(jié)果，呈現(xiàn)逐期下降的趨勢，可見，如果從總體上綜合存貸款率的相關(guān)性，則各城市的存貸款率相關(guān)性逐期下降，即城市之間的信貸資金流動性越來越強(qiáng)。

其次，考察江蘇省三大經(jīng)濟(jì)區(qū)域貸差率1變化趨勢，見圖1。1996年以來，蘇北地區(qū)的存貸差率持續(xù)上升，蘇南存貸差率逐年下降，直到2004年以后才略有回升，而蘇中的情況介于兩者之間，前期上升較為明顯，中后期基本上維持在一個相對穩(wěn)定的水平。存款意味著信貸資金供給情況，貸款表示信貸資金的使用，蘇北地區(qū)存貸差逐步加大說明來源于本地區(qū)的信貸資金，未用于本地區(qū)的貸款投放的差額越來越大，其缺口表示信貸資金可能流向區(qū)域以外。相反，蘇南存貸差逐步縮小，表明來源于本地區(qū)的信貸資金總量及增長速度小于貸款投放的總量及增長速度，不難理解其缺口可能是由地區(qū)以外的信貸資金所補(bǔ)充。因此，分析說明，經(jīng)濟(jì)相對發(fā)達(dá)地區(qū)的蘇南信貸資金流入趨勢明顯，而經(jīng)濟(jì)相對落后的蘇北地區(qū)信貸資金則流出趨勢明顯。

通過對江蘇省13個城市的存貸款率的FH測試以及比較三大區(qū)域的存貸差率，得出結(jié)論，1990年代中期以來，江蘇省區(qū)域之間的信貸資金流動性越來越強(qiáng)，各地區(qū)貸款除了越來越依賴本地區(qū)的存款外，經(jīng)濟(jì)相對落后地區(qū)的信貸資金逐步流出本地區(qū)，而經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)則可以源源不斷從外部吸納信貸資金，從而補(bǔ)充本地區(qū)的貸款需要。

(二)江蘇省內(nèi)信貸資金區(qū)域配置實(shí)證分析

1.模型介紹。

江蘇省內(nèi)區(qū)域經(jīng)濟(jì)差異主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的不同，借鑒Park(1999)研究方法并進(jìn)行簡化，構(gòu)建人均GDP和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對信貸資金投向的影響模型，模型如下:

DKL為貸款率，即金融機(jī)構(gòu)貸款總量與GDP的比值，代表通過信貸途徑獲得資金的能力，LPGDP是對人均GDP取自然對數(shù)，用以反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，YCL表示第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值與GDP的比值，用以反映產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，t表示時期，取值范圍為1996年至2005年，i代表地區(qū)，取蘇南(SN)#65380;蘇中（SZ）#65380;蘇北（SB）三大地區(qū)。根據(jù)江蘇省最新的區(qū)域劃分，對數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)一調(diào)整，蘇南包括蘇州#65380;無錫#65380;常州#65380;南京#65380;鎮(zhèn)江，蘇中包括揚(yáng)州#65380;泰州#65380;南通，蘇北包括徐州#65380;淮安#65380;鹽城#65380;連云港#65380;宿遷。為了檢驗(yàn)三個地區(qū)解釋變量對被解釋變量的分別影響，采用變系數(shù)混合數(shù)據(jù)估計(jì)模型進(jìn)行分析，同時考慮到隨時間推移導(dǎo)致異方差現(xiàn)象，選擇時期權(quán)重調(diào)整的廣義最小二乘法，結(jié)果見表4。

2.估計(jì)結(jié)果分析。

檢驗(yàn)結(jié)果表明，F(xiàn)值通過檢驗(yàn)，說明總體上存在顯著的線性關(guān)系，加權(quán)和未加權(quán)估計(jì)的擬合優(yōu)度均大于0.9，說明回歸方程擬合良好，DW值顯示的自相關(guān)性也不是十分明顯。而且加權(quán)比未加權(quán)的估計(jì)結(jié)果有明顯的改善，擬合優(yōu)度從0.9439提高為0.99535，誤差平方和由0.052296降低為0.047897。

β1估計(jì)值表示人均GDP每增長1%，吸引信貸資金流入導(dǎo)致存款率平均上升的幅度。蘇南#65380;蘇中#65380;蘇北地區(qū)的β1估計(jì)值分別為0.119613#65380;0.062827#65380;0.024299，對應(yīng)t值均在5%的顯著水平上通過t檢驗(yàn)，說明經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平越高吸納信貸資金的能力越強(qiáng)，蘇南經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高對信貸資金的吸引能力最強(qiáng)，遠(yuǎn)高于其他兩個地區(qū)，蘇北信貸資金吸引能力最弱。β2的估計(jì)值反映出產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)差異對信貸資金吸引能力的影響，蘇中估計(jì)值不顯著，即產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)對該地區(qū)貸款率的影響不明顯，而蘇南#65380;蘇北地區(qū)β2估計(jì)值均在5%的顯著水平上通過t檢驗(yàn)，其中蘇南估計(jì)值為-6.801578，蘇北估計(jì)值為0.154851。這表明第一產(chǎn)業(yè)占GDP的比率對蘇南和蘇北地區(qū)影響均十分顯著，且對蘇南的影響為負(fù)，即第一產(chǎn)業(yè)占GDP比率越低，信貸資金吸引能力越強(qiáng)，而蘇北恰好相反，第一產(chǎn)業(yè)占GDP比率越高，信貸資金吸引能力越強(qiáng)。之所以出現(xiàn)這樣的差異，在于兩地區(qū)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的顯著不同，蘇南地區(qū)一直以來二三產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅猛帶動經(jīng)濟(jì)高速增長，從而吸引了大量的區(qū)外信貸資金。而蘇北地區(qū)的以出口為導(dǎo)向的第一產(chǎn)業(yè)近年來蓬勃發(fā)展，以徐州市為例，蔬菜出口#65380;板材出口近幾年都有較好的發(fā)展，這些行業(yè)越來越吸引信貸資金的興趣，因此第一產(chǎn)業(yè)的發(fā)展帶動了信貸資金的大量投入。

三#65380;小結(jié)

J. G. Willianmson的區(qū)際間經(jīng)濟(jì)差距的倒“U”形法則#65380;G.Myrdal的“地理二元經(jīng)濟(jì)”以及新古典主義的“核心一外圍”等許多理論都從不同角度說明，區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距在一國經(jīng)濟(jì)過程中，初期發(fā)達(dá)地區(qū)總是能夠源源不斷地吸引落后地區(qū)資源要素的流入，地區(qū)間經(jīng)濟(jì)差距逐漸擴(kuò)大，最后當(dāng)發(fā)達(dá)地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度后，其生產(chǎn)要素又會向落后的地區(qū)擴(kuò)散，區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距將會逐漸縮小乃至消失。因此，在江蘇省內(nèi)，由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)#65380;市場化程度#65380;政策傾向#65380;資源稟賦等各種因素所形成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展區(qū)域失衡在一段時期內(nèi)必然存在，資源要素從經(jīng)濟(jì)較為落后的地區(qū)流向經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)地區(qū)，必然形成信貸資金等金融資源的配置不平衡。經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和金融發(fā)展水平兩者相互作用，也必然在一定程度上拉大區(qū)域經(jīng)濟(jì)差距，造成全省經(jīng)濟(jì)無法實(shí)現(xiàn)和諧#65380;統(tǒng)一的可持續(xù)發(fā)展。

從另一個層面來講，信貸資金的區(qū)域流動問題盡管無法避免，但是政策制定者可以通過調(diào)整地區(qū)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)#65380;加強(qiáng)對落后地區(qū)政策傾斜力度#65380;統(tǒng)籌不同地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展策略等各種措施，在很大程度上降低市場自發(fā)形成的區(qū)域經(jīng)濟(jì)和金融資源配置的不平衡。隨著江蘇省經(jīng)濟(jì)的整體發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長極將逐步由蘇南轉(zhuǎn)向其他地區(qū)，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)也應(yīng)具備前瞻性，認(rèn)識到區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，防止貨幣資金配置過度集中，造成風(fēng)險積聚，從而實(shí)現(xiàn)金融資源更加有效的配置。

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(責(zé)任編輯:姜天鷹)

注：“本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文”