[摘要] 公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，公司治理結(jié)構(gòu)確定了企業(yè)的目標(biāo)，財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理系統(tǒng)中的核心子系統(tǒng)，又存在和運(yùn)行于公司治理結(jié)構(gòu)框架中，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)于企業(yè)的目標(biāo)，本文就公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的影響進(jìn)行了闡述。

[關(guān)鍵詞] 公司治理結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)影響

公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度的核心，公司治理結(jié)構(gòu)確定了企業(yè)的目標(biāo)，并提供了實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段。財(cái)務(wù)管理作為企業(yè)管理系統(tǒng)中的核心子系統(tǒng)，又存在和運(yùn)行于公司治理結(jié)構(gòu)框架中，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)服務(wù)于企業(yè)的目標(biāo)。公司的治理結(jié)構(gòu)變了，則公司進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的出發(fā)點(diǎn)和歸宿點(diǎn)也要相應(yīng)變化。不同的公司治理結(jié)構(gòu)，將產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

一、公司治理結(jié)構(gòu)形式?jīng)Q定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)形式

建國(guó)以來(lái)，我國(guó)國(guó)有企業(yè)治理結(jié)構(gòu)幾經(jīng)變遷，經(jīng)歷了黨委領(lǐng)導(dǎo)下的廠長(zhǎng)經(jīng)理負(fù)責(zé)制—廠長(zhǎng)(經(jīng)理）負(fù)責(zé)制—股份制企業(yè)股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層3級(jí)負(fù)責(zé)制。與此相適應(yīng)，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也依次定位為總產(chǎn)值最大化—利潤(rùn)最大化—股東財(cái)富最大化—公司價(jià)值最大化。盡管以上財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在著某些缺陷，有待進(jìn)一步改進(jìn)完善，但作為特定時(shí)期公司治理結(jié)構(gòu)這一制度環(huán)境的產(chǎn)物，在某一時(shí)期便有其存在的合理性。

美國(guó)為法人股東主導(dǎo)型公司治理模式，與該模式相適應(yīng)，公司財(cái)務(wù)管理目標(biāo)為股東財(cái)富最大化。而日本則是以主銀行、相互持股、終身雇傭制和年功序列制為主要內(nèi)容的公司治理結(jié)構(gòu)。公司重視除股東以外其他相關(guān)者，諸如：?jiǎn)T工、債權(quán)人、政府等的利益。在這種公司治理結(jié)構(gòu)模式下，理財(cái)主體為相關(guān)者組成的利益聯(lián)合體，因此，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)定位為企業(yè)價(jià)值最大化或相關(guān)者利益最大化。

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是理財(cái)主體從事財(cái)務(wù)活動(dòng)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。在不同的歷史時(shí)期、不同的國(guó)家，因公司治理結(jié)構(gòu)的不同而產(chǎn)生不同的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

二、公司治理結(jié)構(gòu)制約財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)

我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)是依據(jù)公司法構(gòu)建的。參與公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)系人主要有三方面:一是投資者即股東和債權(quán)人;二是管理公司日常事務(wù)的經(jīng)營(yíng)者;三是供應(yīng)商、客戶、政府等其它利益相關(guān)者。各種關(guān)系人從市場(chǎng)進(jìn)入公司，其目標(biāo)函數(shù)各不相同，不可避免地產(chǎn)生利益沖突，為了很好地解決這種沖突，公司治理成為必然。只有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，才能設(shè)置一個(gè)最優(yōu)化的激勵(lì)約束機(jī)制，來(lái)協(xié)調(diào)股東和其他利益相關(guān)者的關(guān)系。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不管是利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化還是公司價(jià)值最大化，它的實(shí)現(xiàn)，依賴于完善的公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)的缺失，不僅不能實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，而且會(huì)導(dǎo)致公司破產(chǎn)。從國(guó)際到國(guó)內(nèi)，很多企業(yè)的破產(chǎn)，都有公司治理結(jié)構(gòu)失當(dāng)?shù)囊蛩?。比如美?guó)的“安然事件”，意大利的“帕瑪拉特事件”，國(guó)內(nèi)的“鄭百文事件”，這些企業(yè)的破產(chǎn)，其中一個(gè)很重要的原因，就是公司治理結(jié)構(gòu)不完善。

三、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)隨著公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展而變化

我國(guó)目前的公司治理結(jié)構(gòu)還存在著許多不完善的地方。比如，普遍存在“代理人缺位”問(wèn)題;所有者缺乏對(duì)經(jīng)理行為監(jiān)督和制約的有效機(jī)制;“內(nèi)部人控制”問(wèn)題十分嚴(yán)重;公司股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨(dú)大象現(xiàn)象嚴(yán)重;管理層缺乏股東價(jià)值觀念;董事會(huì)決策機(jī)制不合理，“三拍”現(xiàn)象嚴(yán)重。隨著公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展與完善，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也應(yīng)做相應(yīng)調(diào)整或改變，只有與公司治理結(jié)構(gòu)保持良好適應(yīng)狀態(tài)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，才是最合理的理財(cái)目標(biāo)。隨著公司治理結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也將隨之改變。

1.由“股東至上”的治理邏輯確定了股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

“股東至上”的邏輯認(rèn)為，股東對(duì)企業(yè)投入了大量的資產(chǎn)，而且承擔(dān)了企業(yè)的最大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，因而也應(yīng)享有企業(yè)的全部剩余收益，即股東持有剩余要求權(quán)。因此，在“股東至上”的公司治理結(jié)構(gòu)下，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)就是通過(guò)財(cái)務(wù)上的合理經(jīng)營(yíng)，為股東帶來(lái)財(cái)富上的最大化，股東財(cái)富最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)只強(qiáng)調(diào)股東的利益。

2.由“共同治理”的治理邏輯確定了企業(yè)價(jià)值最大化的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

“共同治理”的邏輯與“股東至上”的邏輯的本質(zhì)差異，在于公司的目標(biāo)是為利益相關(guān)者服務(wù)，而不是僅追求股東利益的最大化。大量的理論和事實(shí)證明，企業(yè)并不是所有者的企業(yè)，而是所有者與其他利益相關(guān)者共同的企業(yè)。只有其他利益相關(guān)者的利益得到保護(hù)和合理的滿足，才有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，股東財(cái)富也才能增加。應(yīng)該指出，企業(yè)價(jià)值同股東財(cái)富在性質(zhì)上和數(shù)額上都是有差異的，企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，包括股票價(jià)值和債權(quán)價(jià)值，還應(yīng)包括人力資源所創(chuàng)造和積累的價(jià)值。在對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，重點(diǎn)不是企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤(rùn)水平，而是企業(yè)潛在的獲利能力。從利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化到企業(yè)價(jià)值最大化，清楚地向我們展示了推動(dòng)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論發(fā)展的兩條線索:一是目標(biāo)理論本身缺陷，這是推動(dòng)理論發(fā)展的內(nèi)在矛盾；二是現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)——產(chǎn)權(quán)制度及其發(fā)展，這是推動(dòng)其發(fā)展的外在矛盾。由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離產(chǎn)生的代理問(wèn)題，使得股東價(jià)值與企業(yè)價(jià)值一致性的條件遭到破壞，同時(shí)各產(chǎn)權(quán)主體要求利益平等的原則不能否認(rèn)，而企業(yè)價(jià)值最大化恰恰迎合了這種要求，這是現(xiàn)代企業(yè)制度發(fā)展的必然選擇。

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