中國必須把通貨膨脹率維持在較低水平上。目前，匯率升值的貿(mào)易政策目標與抑制通貨膨脹并行不悖，可加快升值步伐

政府追求的宏觀經(jīng)濟目標是多重的，除GDP增速外，物價穩(wěn)定、匯率穩(wěn)定和就業(yè)充分都是重要的宏觀經(jīng)濟目標。這些目標有的相輔相成，有的相互排斥。其中，最重要的一對關(guān)系是就業(yè)與通貨膨脹目標之間的關(guān)系。對凱恩斯學(xué)派來說，就業(yè)和通貨膨脹率之間存在替代關(guān)系，其理論基礎(chǔ)是菲利普斯曲線。貨幣主義認為，二者替代關(guān)系僅存在于短期。合理預(yù)期學(xué)派則認為，即便在短期，經(jīng)濟增長（就業(yè)）和通貨膨脹也不存在替代關(guān)系。

在中國當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟政策討論中，通貨膨脹和匯率升值之間的替代關(guān)系備受關(guān)注。通貨膨脹和匯率升值確實存在相互作用，但說兩者之間存在此消彼長的替代關(guān)系，則缺乏必要的理論基礎(chǔ)。升值與通脹之間的關(guān)系是復(fù)雜的。在某些情況下，兩者存在替代性，另一些情況下則不存在。我們必須具體問題具體分析。

人民幣升值同物價變動（通貨緊縮）關(guān)系的討論始于2003年。當(dāng)時，斯坦福大學(xué)教授麥金農(nóng)建言中國政府：升值對經(jīng)濟會產(chǎn)生通貨收縮作用，因而不應(yīng)升值。中國人民銀行的王信撰文指出：“盡管人民幣升值和升值預(yù)期可能增加國內(nèi)價格下滑的壓力，但并不必然導(dǎo)致物價下跌。價格主要是由國內(nèi)總供給和總需求狀況決定的，現(xiàn)階段，人民幣小幅升值并不會增加國內(nèi)的通縮壓力?！卑拇罄麃喼醒脬y行行長麥克法倫則指出，當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹時，人們會比較容易接受升值。

現(xiàn)在，中國的通貨膨脹終于成為一個尖銳問題，公眾對升值的認可度也相應(yīng)提高。但是，不愿升值的思想依然根深蒂固。于是，用較多通貨膨脹換取較少匯率升值，或?qū)νㄘ浥蛎洸扇”容^容忍態(tài)度（如把通貨膨脹率目標設(shè)在6％）的政策主張應(yīng)運而生。

在市場經(jīng)濟條件下，價格是資源配置的最基本信號。如果物價普遍持續(xù)上漲（通貨膨脹），具體商品價格的變動就喪失了信號功能，市場也就喪失了合理配置資源的功能。在通貨膨脹嚴重的環(huán)境下，沒人知道具體產(chǎn)品漲價多大程度上反映了該產(chǎn)品供求關(guān)系的變化，多大程度上反映了價格的普遍上漲。嚴重的通貨膨脹將使價格信號失效，經(jīng)濟秩序陷于混亂。

凱恩斯早就指出，通貨膨脹是關(guān)乎社會正義的事情。CPI上升的最大受害者是中低收入勞動者。而通貨膨脹進一步擴大了社會不同階層的收入差距和財富差距，是社會不安定的重要因素。最近一個多月以來，通貨膨脹已有取代資產(chǎn)泡沫、成為公眾關(guān)注的首要問題的趨勢。公眾的不安情緒似乎正在彌散，這必須引起嚴重關(guān)注。

中國不應(yīng)追求零通貨膨脹，因為零通貨膨脹率下相對價格調(diào)整難于進行。但是，中國必須把通貨膨脹率維持在一個較低水平上。過去幾年，中國通貨膨脹率一直維持在3％左右的水平，公眾也形成了較穩(wěn)定的低通貨膨脹預(yù)期。這是來之不易的宏觀經(jīng)濟調(diào)控成果，我們絕不能輕易讓這一成果付諸東流。

理論上說，在其他因素給定條件下，如果一國存在經(jīng)常項目和資本項目順差，而又不愿讓貨幣升值，就會因流動性過剩導(dǎo)致通貨膨脹率上升，進而導(dǎo)致實際匯率升值，并最終恢復(fù)國際收支平衡。但在實踐中，國際收支順差國可通過對沖政策吸干過剩的流動性，或通過資本管制將投機資本擋在國門之外，從而在一定時期內(nèi)遏制通貨膨脹的發(fā)展。

但是，對沖不可持續(xù)，資本管制的漏洞無處不在。一般來說，通過這樣或那樣的途徑，雙順差加匯率穩(wěn)定最終將導(dǎo)致通貨膨脹出現(xiàn)。所以，令人吃驚的不是中國出現(xiàn)了通貨膨脹，而是中國直到現(xiàn)在才出現(xiàn)通貨膨脹。當(dāng)然，當(dāng)前中國通貨膨脹的原因是多方面的。即便不存在外部失衡，11.4％的經(jīng)濟增長速度，全球范圍內(nèi)石油、礦產(chǎn)品和糧食價格的上漲等因素的存在，也足以導(dǎo)致通貨膨脹出現(xiàn)了。

人民幣升值肯定有利于抑制通貨膨脹。但匯率只是一種價格，它反映國際收支的平衡狀況。在自由浮動和固定匯率下，匯率都無法成為宏觀經(jīng)濟政策工具。目前，我們實行的是有管理的浮動，匯率可以人為調(diào)整。此時匯率政策主要是一種貿(mào)易政策工具，匯率變動主要取決于貿(mào)易政策目標，而不是抑制通貨膨脹的需要。在經(jīng)濟過熱時期，政府不應(yīng)靠匯率升值來抑制由經(jīng)濟過熱所導(dǎo)致的通貨膨脹。正確的政策反應(yīng)，應(yīng)是采取緊縮性財政、貨幣政策。

同時，在目前情況下，匯率升值的貿(mào)易政策目標與抑制通貨膨脹的宏觀經(jīng)濟政策目標正好并行不悖，麥金農(nóng)的擔(dān)心也已不存在，因而現(xiàn)在可以加快升值步伐。如果2008年國際形勢有變，匯率政策還可以再次調(diào)整。這里我希望強調(diào)的只是：在抑制通貨膨脹和維持匯率穩(wěn)定這兩個目標中，前者更加重要，這是毫無疑義的。

作者為中國社科院世界經(jīng)濟與政治研究所所長