焦點(diǎn)

日元套利交易影響中國(guó)

商務(wù)部政策研究室 鄭樂(lè)

《商務(wù)評(píng)論》“日元套利交易的風(fēng)險(xiǎn)值得關(guān)注和防范”

2007年11月20日

隨著近期金融市場(chǎng)波動(dòng)趨于減弱，部分套利交易頭寸已重新恢復(fù)。全球加息浪潮以及日本推遲加息，使日元與其他貨幣的利差趨于進(jìn)一步擴(kuò)大，預(yù)計(jì)今后日元套利交易會(huì)伺機(jī)抬頭，日元套利交易的風(fēng)險(xiǎn)在中長(zhǎng)期將逐漸增大。目前套利交易的投機(jī)資金從日本借得低息貸款后，主要投資于在新興市場(chǎng)。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)以及人民幣的升值預(yù)期，為套利資金提供了巨大空間，成為日元套利投資的首選目的地。日元套利資金不斷通過(guò)各種地下的、非正規(guī)的途經(jīng)涌入中國(guó)，這將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)、人民幣升值壓力不斷增加，使得人民幣流動(dòng)性問(wèn)題越來(lái)越嚴(yán)重。如果出現(xiàn)大規(guī)模日元套利平倉(cāng)，國(guó)際資本市場(chǎng)將出現(xiàn)劇烈波動(dòng)；而與全球市場(chǎng)聯(lián)系愈加緊密的中國(guó)股票市場(chǎng)也將產(chǎn)生強(qiáng)烈震蕩的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，一旦國(guó)內(nèi)外形勢(shì)發(fā)生改變，也存在日元套利交易者大量拋售人民幣的風(fēng)險(xiǎn)，給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定帶來(lái)較大沖擊。

金融

人民幣升值抑制順差增長(zhǎng)

加拿大西安大略大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授

約翰沃雷（John Whalley）等

“貨幣貿(mào)易模型中人民幣升值對(duì)貿(mào)易流量和外匯儲(chǔ)備積累的影響”

美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)研究局工作論文

2007年11月

研究發(fā)現(xiàn)，人民幣升值對(duì)中國(guó)貿(mào)易順差和貿(mào)易流量都會(huì)產(chǎn)生明顯的影響，其中對(duì)順差的影響比對(duì)貿(mào)易流量的影響大得多。

計(jì)算模擬顯示，在2005年經(jīng)濟(jì)狀況的基礎(chǔ)上，人民幣一次性重估幅度為5％，中國(guó)進(jìn)口將增長(zhǎng)11.8％，出口將下降9.7％，貿(mào)易順差下降12.7％或129億美元；如果人民幣重估10％，中國(guó)進(jìn)口將增長(zhǎng)25.7％，出口下降18.9％，順差下降25.8％或263億美元；人民幣重估20％，中國(guó)進(jìn)口將上升61.5％，出口下降35.8％，貿(mào)易順差減少53.7％或546億美元。

對(duì)于加工貿(mào)易，無(wú)論人民幣升值程度如何，改變中間產(chǎn)品進(jìn)口在總進(jìn)口中所占比例都不會(huì)影響貿(mào)易流量，但它會(huì)影響順差。此外，中國(guó)國(guó)內(nèi)外生產(chǎn)需求間的替代彈性越大，升值對(duì)貿(mào)易流量和順差產(chǎn)生的影響也越顯著。

中國(guó)于2005年開(kāi)始的匯率改革及人民幣升值，對(duì)抑制順差增長(zhǎng)確實(shí)有效。如果不是因?yàn)槿嗣駧庞兴?，中?guó)目前的貿(mào)易順差規(guī)模會(huì)比現(xiàn)在更大。

社會(huì)

明代中國(guó)難有工業(yè)革命

清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院 管漢暉 李稻葵

“明代GDP試探”

北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心講座

2007年11月14日

據(jù)歷史文獻(xiàn)估算，明代實(shí)際GDP從永樂(lè)年間的1.4億多兩白銀逐漸穩(wěn)步上升，到16世紀(jì)下半葉增加到最高的2.8億多兩白銀，后期又回落到2.6億多兩白銀的水平，平均年增長(zhǎng)率為0.29％，與人口、土地的增長(zhǎng)趨勢(shì)大致相似。同時(shí)，人均收入沒(méi)有發(fā)生明顯變化，基本維持在8公石（521 公斤）小麥上下，以1990年美元計(jì)即200美元左右。

16世紀(jì)20年代到16世紀(jì)末17世紀(jì)初，是明代經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、商品化程度最高的時(shí)期，被認(rèn)為出現(xiàn)了資本主義萌芽。但這段時(shí)間也是明代人口增長(zhǎng)最快的時(shí)候，人口增長(zhǎng)快于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，人均收入下降，積累率變?yōu)樨?fù)數(shù)，整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本維持在生存水平上，同時(shí)也缺乏將經(jīng)濟(jì)中的剩余轉(zhuǎn)化為投資的制度安排。在這樣的經(jīng)濟(jì)里，發(fā)生英國(guó)式的工業(yè)革命存在一定困難。

宏觀(guān)

地區(qū)差異縮小有利于宏觀(guān)調(diào)控

中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)所研究員劉樹(shù)成等

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)的特點(diǎn)和地區(qū)間經(jīng)濟(jì)差異的縮小”

《經(jīng)濟(jì)研究》2007年第10期

通過(guò)對(duì)11個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行比較，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)出兩個(gè)突出特點(diǎn)：一是呈現(xiàn)出“高位－平穩(wěn)”型增長(zhǎng)；二是中國(guó)作為一個(gè)人口最多、地域遼闊的發(fā)展中國(guó)家，在持續(xù)高增長(zhǎng)中，地區(qū)間（省際）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度差異明顯縮小。

研究發(fā)現(xiàn)，1952年至2006年，27個(gè)省、自治區(qū)、直轄市地區(qū)間人均GDP總體差異，均顯示出三個(gè)先擴(kuò)大后縮小的“倒U型”；即1952年至2006年地區(qū)間人均GDP的差異，經(jīng)歷了三個(gè)先擴(kuò)大后縮小的變化過(guò)程。特別在第三個(gè)“倒U型”中，地區(qū)間人均GDP總體差異在20世紀(jì)90年代有所擴(kuò)大，而從2000年開(kāi)始已呈現(xiàn)出新的縮小趨勢(shì)。但這一趨勢(shì)才剛剛開(kāi)始，促進(jìn)地區(qū)間基礎(chǔ)條件差異的縮小及均等化尚需時(shí)日。過(guò)去，地區(qū)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度差異很大，在實(shí)施宏觀(guān)調(diào)控時(shí)往往還要顧及地區(qū)差異因素，限制了宏觀(guān)調(diào)控政策發(fā)揮作用。地區(qū)間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度差異的縮小，有利于統(tǒng)一的宏觀(guān)調(diào)控的實(shí)施。