固話業(yè)務(wù)風(fēng)光不再，歷史包袱依然沉重，電信重組格局未定，在即將加入3G起跑之前，這仍是網(wǎng)通不能回避的現(xiàn)實(shí)

張春江一直刻意回避媒體的追逐。除了上市公司財(cái)務(wù)溝通會(huì)議這樣的“規(guī)定動(dòng)作”，這位中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)（香港）有限公司（香港交易所代碼：0906，下稱中國(guó)網(wǎng)通）董事長(zhǎng)絕少面對(duì)記者。

自2003年5月從信息產(chǎn)業(yè)部副部長(zhǎng)任上調(diào)任網(wǎng)通以來，他面對(duì)的就是一個(gè)整合難局：由原中國(guó)電信北方十省市、中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信有限公司（下稱小網(wǎng)通）、吉通通信有限責(zé)任公司（下稱吉通公司）三家運(yùn)營(yíng)商整合而成的新中國(guó)網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)（下稱網(wǎng)通集團(tuán)），磨合艱難、債務(wù)沉重。

2001年中國(guó)電信南北分拆運(yùn)動(dòng)在“固定電話領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)”的原則下進(jìn)行，規(guī)模浩大，爭(zhēng)議頻仍，焦點(diǎn)與難點(diǎn)都集于中國(guó)網(wǎng)通一身。

“那一輪的電信重組中，中國(guó)網(wǎng)通承擔(dān)了很重的任務(wù)?！睆埓航允?。

在艱難完成三家公司的整合并于2004年11月在香港上市之后，張春江又面臨另一場(chǎng)苦戰(zhàn)：兩家移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)聯(lián)通通過推出多種套餐服務(wù)，間接推行單向收費(fèi)正在迅速蠶食兩家固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)。

“這叫城門失火，殃及池魚。”張春江感慨。

挑戰(zhàn)還不僅于此。移動(dòng)挑戰(zhàn)未消，新興互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)也在進(jìn)入傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商的領(lǐng)地。短短六年間，技術(shù)的快速發(fā)展把中國(guó)電信行業(yè)又推到了新一輪重組的臨界點(diǎn)，在上一輪改革中已提出的全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)思路到了瓜熟蒂落的時(shí)候。

但是，張春江們還要繼續(xù)等待——在新一輪重組中，3G的發(fā)牌、電信重組與中國(guó)自主創(chuàng)新標(biāo)準(zhǔn)TD-SCDMA的產(chǎn)業(yè)化運(yùn)營(yíng)被捆綁于一體，成為環(huán)環(huán)相扣的三個(gè)齒輪，一動(dòng)全動(dòng)。

11月18日，信息產(chǎn)業(yè)部副部長(zhǎng)奚國(guó)華在一個(gè)論壇上表示，中國(guó)網(wǎng)通與中國(guó)電信兩家固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的日子不好過，（信產(chǎn)部）將積極推進(jìn)早日發(fā)放全業(yè)務(wù)牌照。

對(duì)于正在逆境中翹首以待的中國(guó)網(wǎng)通來說，這是這個(gè)冬天聽到的好消息。受此影響，中國(guó)網(wǎng)通股價(jià)第二天便上漲了5.5%。

2007年11月14日，主政中國(guó)網(wǎng)通四年多時(shí)間的張春江接受了《財(cái)經(jīng)》記者專訪，暢談網(wǎng)通面臨的挑戰(zhàn)、3G發(fā)展和未來電信重組趨勢(shì)。

堅(jiān)硬的現(xiàn)實(shí)

還在信產(chǎn)部副部長(zhǎng)任上時(shí)，張春江就曾經(jīng)公開表示，中國(guó)網(wǎng)通很有可能被中國(guó)聯(lián)通超過?，F(xiàn)在，張的預(yù)言已成現(xiàn)實(shí)。

根據(jù)四大電信運(yùn)營(yíng)商公司年報(bào)，2006年，中國(guó)聯(lián)通全年收入為942.9億元，已超過年收入869.21億元的中國(guó)網(wǎng)通；同為固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商的中國(guó)電信年收入為1750.93億元；而艱難完成“融合、改制、上市”三部曲后，中國(guó)網(wǎng)通已經(jīng)掉隊(duì)，成為四大運(yùn)營(yíng)商中最弱小的一家。

雖然2006年中國(guó)網(wǎng)通盈利111.41億元，超過了中國(guó)聯(lián)通（61.3億元），但是，考慮到固話業(yè)務(wù)與移動(dòng)通信的此消彼長(zhǎng)，中國(guó)聯(lián)通縮小差距甚至反超并非難事。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，今天中國(guó)網(wǎng)通所面臨的困境，從某種程度上是上一輪電信分拆重組的必然結(jié)果?！爸袊?guó)網(wǎng)通是上一輪電信改革重組遺留的真正難點(diǎn)所在。”電信專家陳金橋表示。

2001年，在移動(dòng)通信競(jìng)爭(zhēng)格局已定的情況下，一場(chǎng)關(guān)于要不要在固定電話領(lǐng)域引入競(jìng)爭(zhēng)的爭(zhēng)論，最終導(dǎo)致了中國(guó)電信南北拆分。

中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)由此成為一家資產(chǎn)總額2000億元的大公司。但是，背負(fù)著競(jìng)爭(zhēng)重任的中國(guó)網(wǎng)通面臨的整合難題比誰都大。新網(wǎng)通集團(tuán)的三家組成公司在背景、文化等方面差距巨大?！胺植饡r(shí)，已經(jīng)覺得非常困難了，沒想到整合比分拆更難?！币晃唤?jīng)歷了分拆重組過程的中國(guó)網(wǎng)通高管如是說。

小網(wǎng)通由中國(guó)科學(xué)院、上海聯(lián)合投資公司、鐵道部和廣電總局于1999年聯(lián)合成立。成立之初，其高度市場(chǎng)化的運(yùn)作手法、清晰的寬帶市場(chǎng)定位以及領(lǐng)軍人物田溯寧的進(jìn)取姿態(tài)，都曾讓傳統(tǒng)的電信市場(chǎng)感到驚喜。

“當(dāng)時(shí)都把網(wǎng)通當(dāng)作是電信行業(yè)新技術(shù)和新生產(chǎn)力的代表，它的做法確實(shí)也沖勁十足，搶市場(chǎng)，敢競(jìng)爭(zhēng)?！彪娦叛芯吭旱囊晃粚＜一貞?，“但是，最后來看它們花的代價(jià)非常大。如果當(dāng)初能把它獨(dú)自上市的話，應(yīng)該是另一番景象?！?/p>

吉通公司則出身于國(guó)家企業(yè)信息化的“三金”工程。1994年成立的吉通公司原本憑借IP電話業(yè)務(wù)風(fēng)光一時(shí)，由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇，業(yè)績(jī)也一落千丈。在并入中國(guó)網(wǎng)通之前的2002年，吉通公司已處于困境之中。

2003年張春江赴任網(wǎng)通之后，向外界顯示了其鐵腕高效的一面。2003年6月，網(wǎng)通以4.8億元的價(jià)格完成對(duì)吉通的整編；7月，小網(wǎng)通資產(chǎn)和業(yè)務(wù)并入當(dāng)?shù)赝ㄐ殴?，此后假手網(wǎng)通國(guó)際，網(wǎng)通北方和網(wǎng)通南方徹底厘清了原來的龐雜局面。

但是，吉通、小網(wǎng)通的虧損和負(fù)債壓在了新網(wǎng)通集團(tuán)身上。在清退小網(wǎng)通和吉通兩家公司原股東的過程中，網(wǎng)通集團(tuán)也支付了不小的代價(jià)。這些負(fù)擔(dān)，網(wǎng)通背負(fù)至今。

上市公司年報(bào)顯示，2006年，中國(guó)網(wǎng)通總債務(wù)為791.54億元，債務(wù)資本比為47.4%，在四大運(yùn)營(yíng)商中高居榜首。其直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)電信在2006年債務(wù)資本比已降為30.2%。

由于固網(wǎng)業(yè)務(wù)下滑，中國(guó)網(wǎng)通主營(yíng)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流在償債方面并不得力。年報(bào)顯示，2006年，中國(guó)網(wǎng)通自由現(xiàn)金流74.76億元，而同期中國(guó)電信的自由現(xiàn)金流290.72億元。

2007年，中國(guó)網(wǎng)通需要償還的合約現(xiàn)金債務(wù)為417.64億元，未來兩年需償還的合約現(xiàn)金債務(wù)分別為69.95億元和98.29億元，短期債務(wù)占總債務(wù)的63.2%，財(cái)務(wù)壓力異常沉重。

受制于債務(wù)現(xiàn)實(shí)以及南北地域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差距，中國(guó)網(wǎng)通與中國(guó)電信在業(yè)績(jī)上的差距越來越大。隨著移動(dòng)業(yè)務(wù)的一騎絕塵，在固話領(lǐng)域爭(zhēng)奪對(duì)手的地盤更成空想?！案?jìng)爭(zhēng)是國(guó)家設(shè)立的基本格局，投資效益是企業(yè)的基本出發(fā)點(diǎn)。我們必須在這兩方面找方法平衡?！睆埓航诮邮堋敦?cái)經(jīng)》記者專訪時(shí)坦承。

“現(xiàn)在回過頭來看，上一輪改革的決策都是正確的?！睆埓航硎?，“那個(gè)時(shí)候，全世界都是這一個(gè)選擇，為了解決競(jìng)爭(zhēng)問題，幾乎所有的國(guó)家無一例外地采用了分拆的方法?！钡?，電信技術(shù)發(fā)展的速度和產(chǎn)業(yè)變化之快卻令各國(guó)電信運(yùn)營(yíng)業(yè)者始料未及。

張春江舉例，上世紀(jì)90年代，在他擔(dān)任郵電部移動(dòng)局局長(zhǎng)時(shí)，曾經(jīng)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃中預(yù)測(cè)2000年中國(guó)移動(dòng)用戶將達(dá)到2000萬，當(dāng)時(shí)很多人都認(rèn)為這是一個(gè)發(fā)瘋的計(jì)劃。最終結(jié)果是2000年中國(guó)移動(dòng)用戶達(dá)到4000萬，是當(dāng)年預(yù)測(cè)數(shù)字的兩倍。

再理想的產(chǎn)業(yè)政策也要在強(qiáng)勁的技術(shù)變遷前低頭。在嚴(yán)重失衡的市場(chǎng)格局下，新一輪電信重組已迫在眉睫。而在新的起跑線面前，負(fù)重前行仍是網(wǎng)通必須直面的現(xiàn)實(shí)。這一點(diǎn)，張春江比任何人的感觸都要深刻。

以退為進(jìn)

2004年11月，網(wǎng)通在紐約、香港兩地成功上市。不過，由于業(yè)績(jī)方面的壓力，完成上市的中國(guó)網(wǎng)通在資本市場(chǎng)的地位始終相當(dāng)微妙。

“關(guān)注中國(guó)網(wǎng)通更多地是在關(guān)注中國(guó)電信行業(yè)未來的變數(shù)，比如說重組，比如說3G發(fā)牌。”一位投行的分析師表示。

陳金橋分析，從全球范圍看，固話業(yè)務(wù)已到產(chǎn)業(yè)周期的末端。非洲和南亞的一些國(guó)家，都直接使用了移動(dòng)通信業(yè)務(wù)，沒有再發(fā)展固定電話?！斑@是一個(gè)趨勢(shì)，誰都無法阻擋。”

一家業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的公司，如何維系資本市場(chǎng)的信心？

“最關(guān)鍵當(dāng)然還是要靠業(yè)績(jī)，另一方面，還要建立一個(gè)讓資本市場(chǎng)充分信任的公司治理?！睆埓航硎荆霸谝粋€(gè)國(guó)家控股將近75％的股權(quán)結(jié)構(gòu)下，小股東最擔(dān)心的是大股東控制內(nèi)部交易。你能不能讓投資者放心？你通過什么樣的制度來讓人家放心？”

2005年一次常規(guī)的董事會(huì)讓張春江看到了破題的機(jī)會(huì)。公司計(jì)劃向集團(tuán)公司收購(gòu)黑龍江、吉林、山西和內(nèi)蒙古四省（區(qū)）的固話網(wǎng)絡(luò)，董事會(huì)在宣布將成立一個(gè)獨(dú)立董事委員會(huì)來決定是否進(jìn)行收購(gòu)的同時(shí)，也宣布將由瑞士信貸第一波士頓作為此次交易的獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問。

但此時(shí)，公司獨(dú)立董事、前高盛集團(tuán)總裁約翰桑頓對(duì)董事會(huì)決議程序提出了異議。他認(rèn)為，此次董事會(huì)只能決定組成獨(dú)立董事委員會(huì)，財(cái)務(wù)顧問的選擇應(yīng)由獨(dú)立董事委員會(huì)決定。

雖然現(xiàn)場(chǎng)的香港律師指出，對(duì)此程序法律上并無明確規(guī)定，但是，張春江預(yù)感到，這可能是帶領(lǐng)中國(guó)網(wǎng)通向前走一大步的機(jī)會(huì)。

僵持之中，作為董事長(zhǎng)的張春江投了反對(duì)票。最終，此次交易獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問的選擇權(quán)交給了即將成立的獨(dú)立董事委員會(huì)。

上述收購(gòu)在五個(gè)月之后實(shí)施。雖然獨(dú)立董事委員會(huì)最終選擇的財(cái)務(wù)顧問仍是瑞士信貸第一波士頓，但選擇的意義已全然不同。在與桑頓進(jìn)行了長(zhǎng)時(shí)間溝通之后，張春江決定在中國(guó)網(wǎng)通內(nèi)部開啟一場(chǎng)公司治理的變革。

“我們意識(shí)到了股東代表之間的利益格局是不同的。我們想知道，怎樣才能建立一個(gè)制度，保護(hù)所有股東的利益?！闭劶俺踔?，張春江表示。

在麥肯錫和清華大學(xué)公司治理研究中心的幫助下，中國(guó)網(wǎng)通設(shè)計(jì)了一個(gè)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的董事會(huì)結(jié)構(gòu)。其最突出的特征是，13名董事會(huì)成員中，只有5名來自網(wǎng)通集團(tuán)，其余8名來自網(wǎng)通集團(tuán)之外。同時(shí)，董事會(huì)下設(shè)五個(gè)委員會(huì)，除戰(zhàn)略委員會(huì)和監(jiān)督委員會(huì)主席由中國(guó)網(wǎng)通高管出任，審核委員會(huì)、公司治理與提名委員會(huì)以及薪酬委員會(huì)主席均由外部董事出任。

張春江希望，這一設(shè)計(jì)可以初步解決黨的紀(jì)檢工作如何遞延、集團(tuán)黨組決議如何變成上市公司董事會(huì)決議等一直困擾中國(guó)國(guó)有企業(yè)的重大問題。

改革并非沒有妥協(xié)和反復(fù)。事實(shí)上，張春江花了相當(dāng)多時(shí)間向桑頓等外部董事解釋中國(guó)共產(chǎn)黨在國(guó)有企業(yè)中的地位和作用。對(duì)于改革過程中所觸及到的國(guó)有企業(yè)改革的一些深層次問題，張春江也不得不選擇了擱置。他舉例說，按照國(guó)際慣例，上市公司高管薪酬的管理權(quán)應(yīng)當(dāng)交給董事會(huì)，但是目前一時(shí)還無法做到。再比如，在CEO和董事長(zhǎng)分設(shè)之后，如何解決權(quán)力責(zé)任對(duì)等的問題。

更大的挑戰(zhàn)是公司文化。據(jù)說一位網(wǎng)通老員工曾當(dāng)面反問他們的董事長(zhǎng)：“要說為國(guó)家加班加點(diǎn)不計(jì)報(bào)酬，我沒有任何怨言；但是要說為股東加班加點(diǎn)，我做不到！”

事實(shí)上，這種思維也是大多數(shù)中國(guó)國(guó)有企業(yè)的普遍現(xiàn)象。張春江承認(rèn)，短時(shí)間內(nèi)，誰也無法改變這種現(xiàn)狀。長(zhǎng)期看，確實(shí)也要進(jìn)一步妥善解決各方面的利益問題。

2006年夏天，張春江帶著自己的公司治理計(jì)劃去香港做非交易路演，希望能聽取資本市場(chǎng)的意見。有趣的是，幾乎所有的投資人都認(rèn)為網(wǎng)通的公司治理“OK”，問題最終轉(zhuǎn)向了固話業(yè)務(wù)下滑、3G何時(shí)發(fā)牌以及電信重組上。

中金公司研究部副總經(jīng)理陳昊飛認(rèn)為，在目前的經(jīng)營(yíng)狀況下，選擇防守對(duì)網(wǎng)通來說不失為一個(gè)好的決策。

在新的公司治理結(jié)構(gòu)下，中國(guó)網(wǎng)通仍為充分貫徹大股東意志留下了一定空間。張春江解釋說，“一旦一件事情，大股東要求我必須做到，但是我又沒有辦法說服董事會(huì)，那就只能付諸股東大會(huì)表決了。”在股東大會(huì)，中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)所代表的國(guó)有資產(chǎn)占有絕對(duì)多數(shù)。

“但是這些事情是極少極少的。而且，不到萬不得已不能動(dòng)用，一旦真正嘗試，網(wǎng)通在資本市場(chǎng)的形象就會(huì)大打折扣?！彼麖?qiáng)調(diào)。

一位接近網(wǎng)通的投行人士分析認(rèn)為，目前投資人已基本接受了國(guó)有股對(duì)四大上市運(yùn)營(yíng)商的絕對(duì)控制地位。經(jīng)歷了2004年的中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)商高層大換班的刺激，資本市場(chǎng)在類似“中國(guó)特色”的做法面前已大大放低了接受的底線。而網(wǎng)通現(xiàn)在的努力顯然要遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出資本市場(chǎng)的預(yù)期，這在某種程度上加強(qiáng)了資本市場(chǎng)對(duì)于網(wǎng)通未來的預(yù)期。不過，他同樣指出，如果僅對(duì)資本市場(chǎng)而言，網(wǎng)通的公司治理改革雖然必要，但并非急務(wù)。

引入型國(guó)際化

網(wǎng)通現(xiàn)在的國(guó)際化戰(zhàn)略，亦是沉重包袱下的務(wù)實(shí)選擇。

2003年，中國(guó)網(wǎng)通（香港）公司聯(lián)手新橋資本和軟銀基金收購(gòu)了亞洲環(huán)球電訊公司的資產(chǎn)，并將其納入亞洲網(wǎng)通；2003年12月，又從軟銀和新橋手中回購(gòu)全部股份，總計(jì)花費(fèi)1.24億美元。這一“走出去”嘗試，在國(guó)內(nèi)贏得了一片喝彩。

2004年上市之前，網(wǎng)通集團(tuán)宣布成立網(wǎng)通國(guó)際，并公布了自己的三大戰(zhàn)略，其中“國(guó)際化戰(zhàn)略”尤為引人矚目。

但兩年之后的2006年6月，中國(guó)網(wǎng)通宣布以1.69億美元的價(jià)格，將旗下亞洲網(wǎng)通全部股份出售給國(guó)際投資管理公司Ashmore和Spinaker組成的投資集團(tuán)。

此前，中國(guó)網(wǎng)通旗下的東亞網(wǎng)通已經(jīng)以2.33億美元的價(jià)格出售給了該投資集團(tuán)。中國(guó)電信運(yùn)營(yíng)企業(yè)最早的一次“走出去”嘗試就此終結(jié)。

“外界對(duì)網(wǎng)通國(guó)際化戰(zhàn)略有誤解，我已經(jīng)多次解釋過，中國(guó)網(wǎng)通的國(guó)際化戰(zhàn)略不是擴(kuò)張型，而是引入型的戰(zhàn)略?！睆埓航鞔_告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

在正式出售亞洲網(wǎng)通之前，中國(guó)網(wǎng)通曾進(jìn)行了長(zhǎng)達(dá)一年多的評(píng)估，結(jié)論是對(duì)于中國(guó)網(wǎng)通來說，運(yùn)營(yíng)一項(xiàng)在13個(gè)國(guó)家都有資產(chǎn)的跨國(guó)業(yè)務(wù)實(shí)在勉為其難。張春江坦言：“現(xiàn)在的網(wǎng)通無論經(jīng)濟(jì)條件和人才資源，無論如何都還做不到‘走出去’。”

根據(jù)中國(guó)網(wǎng)通2005年報(bào)，在其872.32億元全年收入中，以亞洲網(wǎng)通為代表的國(guó)際業(yè)務(wù)收入只占3.9%，對(duì)整體利潤(rùn)和收入貢獻(xiàn)微薄，且需要集團(tuán)公司不斷輸血才能維持。公告顯示，這一業(yè)務(wù)實(shí)際虧損0.59億元。

在張春江看來，網(wǎng)通的國(guó)際化很簡(jiǎn)單，要解決兩個(gè)問題：“一是引入先進(jìn)的理念、技術(shù)和產(chǎn)品，二是引入境外資本?！?/p>

2005年，西班牙電信以戰(zhàn)略投資者身份與中國(guó)網(wǎng)通結(jié)盟，購(gòu)入后者4.9%股份。張春江透露，按照備忘錄的精神，西班牙電信可以擴(kuò)股到10%，并占有兩個(gè)董事會(huì)席位。“我們歡迎他們擴(kuò)股到10%，并正在為此努力推進(jìn)。”他說。

中國(guó)網(wǎng)通已經(jīng)與西班牙電信聯(lián)合成立了國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室，并探討過建立共同的呼叫中心。但是對(duì)張春江來說，他更感興趣的是當(dāng)下熱門的服務(wù)外包和系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)。張春江相信，西班牙電信在歐洲的擴(kuò)張，有利于網(wǎng)通在亞太地區(qū)獲得更多機(jī)會(huì)。

到下游去

退守的網(wǎng)通不得不尋找更多的新機(jī)會(huì)?！?006年是中國(guó)電信史上不可不留筆的一年，由于中國(guó)電信市場(chǎng)上缺乏真正意義的全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商，中國(guó)已成為世界上移動(dòng)語音對(duì)固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)替代幅度最大的電信市場(chǎng)之一?！痹谥袊?guó)網(wǎng)通2006年報(bào)中，張春江如此表示。

2007年的情況更不容樂觀。根據(jù)10月22日公布的2007年三季報(bào)，1月至9月，中國(guó)網(wǎng)通的本地電話用戶1.14億，而2006年同期是1.18億；經(jīng)營(yíng)收入622.34億元也比去年有小幅下滑。兩相比較，固話業(yè)務(wù)長(zhǎng)期負(fù)增長(zhǎng)已成定局。

為了擺脫業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的窘境，F(xiàn)MC（移動(dòng)和固定融合）、Triple Play（廣電、互聯(lián)網(wǎng)、電信三網(wǎng)融合），以及時(shí)下最熱門的服務(wù)外包均進(jìn)入其視野。2006年，網(wǎng)通繼續(xù)加大了在寬帶內(nèi)容公司的投入，作為進(jìn)入內(nèi)容和應(yīng)用服務(wù)的初步嘗試。但是，張春江同時(shí)也承認(rèn)，目的地很清楚，但是何時(shí)才能達(dá)到這個(gè)目的地，有待觀察?！?/p>

美林公司分析師孟晉紅認(rèn)為，中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通迫切需要打開新的市場(chǎng)，而銀行、政府在IT方面的需求都非常大?！傲昵?，英國(guó)電信開始轉(zhuǎn)型時(shí)，業(yè)內(nèi)爭(zhēng)議很大，但是現(xiàn)在，這家公司已經(jīng)成為固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型的典范?！彼f。

也有不少人士對(duì)中國(guó)固網(wǎng)運(yùn)營(yíng)商能否如英國(guó)電信一樣成功轉(zhuǎn)型抱有疑慮。陳金橋就指出，英國(guó)電信與中國(guó)網(wǎng)通所處的管制環(huán)境差別巨大，在現(xiàn)有管制環(huán)境下，中國(guó)網(wǎng)通依靠一己之力完成轉(zhuǎn)型的難度非常大。

除了路徑的迷惑，資金是制約網(wǎng)通業(yè)務(wù)鏈向下游延伸的更大瓶頸。

2004年上市以來，中國(guó)網(wǎng)通多次通過債券融資的方式緩解其資金方面的壓力。張春江坦言，“所有能用到的財(cái)務(wù)工具，我們都在考慮使用?，F(xiàn)在的融資的主要目的就是優(yōu)化財(cái)務(wù)成本，調(diào)整長(zhǎng)債短債的關(guān)系，降低利息支出。”

他解釋說，此前的債券融資與未來的3G網(wǎng)絡(luò)建設(shè)并無必然關(guān)系，“如果是真的要建移動(dòng)網(wǎng)，幾個(gè)億的債券根本解決不了問題的。那完全是另外一種融資方式”。

除了發(fā)債，過去一年，中國(guó)網(wǎng)通已經(jīng)開始全面壓縮資本開支，特別是減少在固定電話和小靈通方面的開支，只增加寬帶和互聯(lián)網(wǎng)方面的投資。2006年，中國(guó)網(wǎng)通的資本開支為264.74億元，較2005年下降了7.73億元，2007年，這一數(shù)字預(yù)計(jì)將進(jìn)一步減少至210億元。

小靈通曾經(jīng)給過中國(guó)網(wǎng)通機(jī)會(huì)。但是，在全業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的大勢(shì)所趨下，小靈通已經(jīng)走到了拐點(diǎn)。季報(bào)顯示，目前，網(wǎng)通的無線市話（小靈通）用戶數(shù)為2807萬，比去年同期的2998萬下降超過190萬。

面對(duì)小靈通與未來主營(yíng)3G業(yè)務(wù)的矛盾，張春江只能寄望于3G牌照盡快下發(fā)，以完成平滑過渡。

變數(shù)萬千重

奚國(guó)華有關(guān)“早日發(fā)放全業(yè)務(wù)牌照”的講話再度點(diǎn)燃了市場(chǎng)的熱情，高盛和瑞銀信貸尤為看好網(wǎng)通在新一輪電信重組當(dāng)中的優(yōu)勢(shì)。

陳金橋分析認(rèn)為，TD-SCDMA已進(jìn)入大規(guī)模商用試驗(yàn)階段，奚國(guó)華選擇在這個(gè)時(shí)候作如此公開表態(tài)，有獨(dú)特意味。

作為TD試驗(yàn)的參與者，張春江也以另一種方式表露了對(duì)TD-SCDMA的信心。他表示，明年奧運(yùn)會(huì)期間，青島TD-SCDMA試驗(yàn)網(wǎng)肯定能夠提供3G服務(wù)。但是他亦深知，3G的發(fā)牌事關(guān)方方面面，急不得。

張春江坦言，TD-SCDMA真正的考驗(yàn)在于市場(chǎng)，TD手機(jī)推出后，中國(guó)的消費(fèi)者到底買不買，是最大風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)界普遍猜測(cè)，上一輪承擔(dān)了重組重任的中國(guó)網(wǎng)通這次仍是重組的難點(diǎn)之一，收購(gòu)聯(lián)通的一張移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)甚至與中國(guó)聯(lián)通合并都曾被外界廣泛討論過，這兩種方案都將有助于網(wǎng)通減輕當(dāng)前所面臨的成長(zhǎng)壓力。

“中國(guó)聯(lián)通雖然是全業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)商，但在固話方面沒有足夠的客戶資源，特別是寬帶用戶。這一業(yè)務(wù)對(duì)客戶的吸引力和黏性是非常強(qiáng)的?！币晃籗P公司的負(fù)責(zé)人分析道，“中國(guó)網(wǎng)通可以采用類似號(hào)碼捆綁等方法同現(xiàn)有的移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商競(jìng)爭(zhēng)。”

但是，也有專家對(duì)這些方案能否真正形成有效競(jìng)爭(zhēng)持不同意見。中國(guó)移動(dòng)已經(jīng)占中國(guó)通信市場(chǎng)近80%的份額，目前多數(shù)的重組方案并不能有效改變移動(dòng)通信市場(chǎng)的存量，在絕大多數(shù)用戶已集中于一家運(yùn)營(yíng)商的情況下，發(fā)放新的牌照對(duì)市場(chǎng)格局影響并不大，“而對(duì)于存量的切割，比如說分拆中國(guó)移動(dòng)的可能性很小，沒有人愿意自斷臂膀?！标惤饦蚍治觥?/p>

對(duì)中國(guó)網(wǎng)通來說，在高負(fù)債率、低現(xiàn)金流入的情況下，能否運(yùn)營(yíng)好3G移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)也是一個(gè)讓人擔(dān)心的話題。不過，陳金橋認(rèn)為，這低估了中國(guó)市場(chǎng)的吸引力。只要獲得移動(dòng)牌照，不要說網(wǎng)通，即使是衛(wèi)通、鐵通，肯定有PE、基金投資公司愿意投資。

有鑒于過去幾年國(guó)內(nèi)3G牌照發(fā)放時(shí)間的屢次推延，也有分析師提醒稱，奚國(guó)華只是重申了行業(yè)環(huán)境需要重組的觀點(diǎn)，并無明確的重組時(shí)間表。

近日，摩根士丹利重申了對(duì)中國(guó)網(wǎng)通和中國(guó)電信的減持評(píng)級(jí)，認(rèn)為現(xiàn)在預(yù)計(jì)中國(guó)電信和中國(guó)網(wǎng)通預(yù)期的無線業(yè)務(wù)市盈率何時(shí)能達(dá)到中國(guó)移動(dòng)和中國(guó)聯(lián)通的水平還為時(shí)尚早。

“即使現(xiàn)在重組發(fā)生，也要12個(gè)至18個(gè)月之后才能完成。相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)，中國(guó)網(wǎng)通的業(yè)務(wù)收入肯定還是以固話為主?！闭劶半娦胖亟M，孟晉紅出言謹(jǐn)慎。

采訪臨近結(jié)束，當(dāng)《財(cái)經(jīng)》記者問及張春江對(duì)下一輪電信重組有何具體期望時(shí)，這位親歷了上一輪重組艱難的“老電信”開玩笑地說，“車到山前必有路，你說呢？”