避免和推遲金融危機(jī)的出現(xiàn)，防止國外基金控制國內(nèi)市場，應(yīng)該是中國從日本資本市場上吸取的重要教訓(xùn)之一

2007年6月27日，日本電力巨頭之一的電源開發(fā)公司將在東京芝飯店召開股東大會(huì)。何志安將從香港直飛東京，在股東大會(huì)上要求電源開發(fā)公司將股票分紅從全年60日元提升到130日元。明人不做暗事，何志安動(dòng)身去東京之前，早已放出話來，說他會(huì)在股東大會(huì)上提出這個(gè)要求。電源開發(fā)公司也做了充足的準(zhǔn)備，何志安對(duì)電源開發(fā)這場惡戰(zhàn)勢在必發(fā)。

何志安何許人也？他是英國兒童投資基金（TCI）對(duì)日投資負(fù)責(zé)人，亞洲代表，在澳大利亞一所大學(xué)專攻數(shù)學(xué)和金融學(xué)，畢業(yè)后在悉尼的一家咨詢公司工作了一段以后，去美國做過股票分析。他一出動(dòng)，讓金融知識(shí)相對(duì)落伍的日本企業(yè)頓時(shí)打了個(gè)寒戰(zhàn)。

股東在年會(huì)上提個(gè)要求，實(shí)在再正常不過了。6月是日本各企業(yè)紛紛召開股東大會(huì)的時(shí)候，很多企業(yè)選擇同一天召開股東大會(huì)，讓那些“刺頭”股東分身無術(shù)，只好集中去幾家企業(yè)大鬧一番。那些有百年歷史的大企業(yè)，對(duì)付這樣的股東也有自己的法子：股票發(fā)行數(shù)量巨大，個(gè)別人持有幾千股股票的話，雖有參加股東大會(huì)的資格，但既不能夠坐到大會(huì)的前幾排座位上，也沒有發(fā)言權(quán)。比如三菱商事就已經(jīng)發(fā)行了將近17億張股票，就是想占有萬分之一的該公司股票，也不是普通人的財(cái)力能達(dá)到的。

何志安就不一樣了。他背后有TCI做后盾。該基金已經(jīng)掌有電源開發(fā)公司近10%的股票，算是個(gè)大股東了，他代表基金出來說的話，是需要在大會(huì)上認(rèn)真討論的。而把60日元的分紅提升到130日元，當(dāng)然會(huì)受到散戶的歡迎，電源開發(fā)不得不認(rèn)真對(duì)付。

當(dāng)中國股民把眼光聚焦到基金公司，購買基金準(zhǔn)備發(fā)財(cái)?shù)臅r(shí)候，日本股民并不怎么看好基金公司，用各種外國名稱冠名的基金公司，并不是簡單地靠買賣股票賺錢，它們要直接打進(jìn)股東大會(huì)會(huì)場，以極為嚴(yán)厲的語言，逼迫企業(yè)拿出相當(dāng)高的紅利來，越是弱企業(yè)，越是在資產(chǎn)與股價(jià)市值脫節(jié)的企業(yè)，也越發(fā)能得到這種基金公司的關(guān)懷，它們的目的不一定是要搞死企業(yè)，但謀取高額利潤則是實(shí)實(shí)在在的。和中國在銀行、在基金公司見到的二十剛剛出頭，每月能掙到幾萬到幾十萬人民幣的基金經(jīng)理不同，在東京橫行的基金公司往往設(shè)在名不見經(jīng)傳的太平洋上的某個(gè)小島，雖然有充分的避稅能力，但一年也要有幾億日元、有時(shí)是上百億日元的稅金交到了日本稅務(wù)所那里，個(gè)人收入根本不是幾萬人民幣的問題。

日本媒體在很多時(shí)候稱這些基金為“禿鷹”。日本本土并不產(chǎn)禿鷹，禿鷹大都從美國、歐洲等地飛來的。禿鷹在日本飽食美餐以后，今后也許會(huì)看上亞洲某些國家的金融大餐。作為金融大國的日本尚不能與之認(rèn)真較量，亞洲的其他國家更不在其話下。

不知道何志安在日本算不算“禿鷹”中的一個(gè)，但他的一舉一動(dòng)在日本很有影響。

泡沫崩潰與外國基金大舉進(jìn)入

在日本一家大報(bào)的經(jīng)濟(jì)部，已經(jīng)有20年經(jīng)濟(jì)報(bào)道經(jīng)驗(yàn)的記者鹿島（化名），決定把今后的采訪內(nèi)容做一些調(diào)整，從對(duì)產(chǎn)業(yè)的報(bào)道切換到對(duì)金融的報(bào)道上。鹿島要做的金融報(bào)道并不是每天的股價(jià)、銀行利率問題，他要專心于基金研究，看看基金到底給日本帶來了什么。

下午4點(diǎn)，鹿島很疲勞地坐在編輯部的沙發(fā)上?！爱a(chǎn)業(yè)已經(jīng)不再是日本的強(qiáng)項(xiàng)。泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰以后，外國基金大舉進(jìn)軍日本，過去買不下的企業(yè)，在股票暴跌的時(shí)候，還不是以原價(jià)的十分之一都不到的價(jià)格，輕松買下來了？”鹿島感嘆日本的泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后的十余年，金融市場一片慘淡，大量外國企業(yè)從東京證券交易所移師美國，外國基金卻在這個(gè)時(shí)候，爭先恐后地來到了日本，而且獲得了輝煌的發(fā)展機(jī)遇。

1989年是日本股價(jià)最高的年份，1993年日本地價(jià)也開始觸頂。泡沫經(jīng)濟(jì)到達(dá)極點(diǎn)時(shí)，懂經(jīng)濟(jì)的和不懂經(jīng)濟(jì)的人都那么信心百倍，以為日本進(jìn)入到了千年發(fā)展期，日本經(jīng)濟(jì)將永遠(yuǎn)發(fā)展，稍微敢對(duì)日本經(jīng)濟(jì)批評(píng)兩句的學(xué)者，要么讓他失去發(fā)言的機(jī)會(huì)，再不就是把贊歌的音量放大到最高點(diǎn)，讓大眾根本聽不見批評(píng)家的聲音。

但是，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律不以人的意志為轉(zhuǎn)移，泡沫經(jīng)濟(jì)最終崩潰了。在明顯看得出來日本已經(jīng)元?dú)獯髠?998年，從1989年開始失落，到這一年已經(jīng)差不多過去了10年，而美國基金就從這一年開始在日本大張旗鼓地“收破爛”了。1998年前后，不知有多少銀行破產(chǎn)（日本人原先相信銀行是永遠(yuǎn)不會(huì)破產(chǎn)的），不知有多少房地產(chǎn)公司倒閉（日本人同樣相信，那些手里有大量土地的企業(yè)是不會(huì)出任何問題的），日本經(jīng)濟(jì)走到了讓日本人不能理解的新階段。

在這個(gè)階段里，美國房地產(chǎn)投資企業(yè)賽科亞德資本公司，從日本的銀行購買了以1萬億日元的資產(chǎn)為擔(dān)保的壞賬。1萬億日元不是個(gè)小數(shù)，但對(duì)于基金公司來說，拿出1萬億日元并不是難事，況且在泡沫膨脹時(shí)代的1萬億與泡沫崩潰后的1萬億概念完全不同。

高盛等外資投資銀行也是從這個(gè)時(shí)候開始大量收購日本的金融機(jī)構(gòu)、酒店、高爾夫球場和企業(yè)。到了1999年，利普魯吳德公司則獲得收購日本最著名的銀行——日本長期信用銀行（長銀）的優(yōu)先交易權(quán)。長銀也倒閉了。

鹿島在過去的十年里，看到的正是這樣一幅悲慘的畫面。日本那么多的企業(yè)先后倒下，成了外國基金的囊中之物。至于一些原來在國外基金中工作的日本人，后來也跑出來自建基金，參與收購大榮超市、化妝品公司嘉娜寶等等，在鹿島看來，不過是小巫見大巫。日本自己有那么幾支基金，如村上基金等，但村上世彰總裁幾經(jīng)身陷囹圄，他只能是在日本小鬧幾下，并不能最終成為大氣候。

電源開發(fā)遭遇基金覬覦

何志安供職的兒童投資基金（TCI）看好電源開發(fā)公司，購買那里的股票是有原因的。

電源開發(fā)的股票市值為9300億日元，在日本電力公司中排在第6位，與排在第5位的東北電力公司的發(fā)電能力基本一樣，但東北電力的市值卻是14800億日元。差不多同等規(guī)模的企業(yè)，市值卻有5500億日元的差價(jià)，這顯然是在股票市場低估了電源開發(fā)的價(jià)值。

更重要的是，電源開發(fā)公司在日本幾家大的電力公司中，是惟一一家專做批發(fā)電力的企業(yè)，雖然該公司在日本有67家發(fā)電廠，其輸電電線的長度為2400公里，但電力批發(fā)是其主要業(yè)務(wù)，對(duì)于這種相對(duì)單純的企業(yè)，管理起來也容易得多。

如果從戰(zhàn)略的角度看電源開發(fā)公司的話，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)日本四大島的電線聯(lián)系線（北海道、本州、四國、九州之間的聯(lián)系線），均屬于電源開發(fā)公司，日本關(guān)東關(guān)西兩地域電力的赫茲數(shù)不一樣，關(guān)東為50赫茲，關(guān)西60赫茲，掌握變電能力的也只有電源開發(fā)公司。從戰(zhàn)略上看，掐住電源開發(fā)公司，能相當(dāng)大程度地左右整個(gè)日本電力布局，表面上看是制服了電源開發(fā)公司，實(shí)際上等于保有了對(duì)日本所有電力公司發(fā)號(hào)施令的地位。電源公司的價(jià)值大就大在這里。

何志安現(xiàn)在還只是要電源開發(fā)多發(fā)紅利，但在股東大會(huì)上，兒童投資基金實(shí)際上是有條件地要求派人進(jìn)入董事會(huì)，參與企業(yè)經(jīng)營的。

尋找新的突破口

在東京火車站附近的三井大廈，一家基金公司的老板已經(jīng)把自己的辦公室移到了其他樓層，“樓下的辦公室太小

了。”他說。這里距離日立總公司步行只需三四分鐘?！耙匀樟F(xiàn)有的資產(chǎn)、技術(shù)開發(fā)能力，與日立公司的股票價(jià)格比較一下，拿出幾萬億日元買斷日立，對(duì)于有實(shí)力的基金來說，并不是難事。”這位基金老板說。

能這么說話，當(dāng)然是有根據(jù)的。2007年3月，日立制作所公布了上一年度財(cái)務(wù)，該公司虧損2000億日元。按說企業(yè)虧損，其股票價(jià)格會(huì)降低的，但早在今年1月，日立股票如日中天，到了3月更是實(shí)現(xiàn)了5年來未見過的高值。原來是美國大型收購基金KKR看上了日立，在股票市場上收購日立股票。

關(guān)于美國KKR基金不用多說，看看美國傳記小說《野蠻的來訪者》就能知道幾分。1989年強(qiáng)行收購美國香煙食品企業(yè)RJR時(shí)，惡意收購之猛烈，讓全美國都知道了這家基金。如今日立一年的銷售額為9萬億日元，固定資產(chǎn)更在10萬億之上，但從股票市場上看，日立的時(shí)價(jià)總額也就3萬億日元，基金公司要是有意收購所有日立股票的話，從金額上看不是件多么困難的事。花3萬億日元買10萬億的資產(chǎn)，外帶每年9萬億日元的營業(yè)收入，這筆買賣是否合算，不用多說什么。不僅是日立，新日鐵、札幌啤酒等企業(yè)，將面臨與電源開發(fā)一樣的危機(jī)。

在國外基金的影響下，日本也開始出現(xiàn)了一些國內(nèi)基金。最近比較著名的案例是日本國內(nèi)基金對(duì)嘉娜寶的收購，它們主要采取了壓低股價(jià)的策略。如阿德班特基伙伴、優(yōu)尼叢資產(chǎn)、MKS伙伴三家日本國內(nèi)基金，就在收購嘉娜寶股票時(shí)讓日本金融業(yè)大吃一驚。它們給出的價(jià)格為每股162日元，而嘉娜寶的股東開出的價(jià)格為1578日元，兩者差距很大。日本的收購基金同樣要低價(jià)收購出了問題的企業(yè)，準(zhǔn)備好好地賺上一把。

在企業(yè)沒有充分重視自己的股票價(jià)格，還以為市場受日本國內(nèi)地理上的限制，國外最多能買些股票，根本不可能參與日本企業(yè)經(jīng)營的時(shí)候，在日本企業(yè)相互持股的制度開始松動(dòng)，企業(yè)要完全獨(dú)立自主的時(shí)候，卻不知國外的基金已經(jīng)盯上他們了。

而尋找日本企業(yè)的實(shí)際價(jià)格與股票市價(jià)的差價(jià)，在股票價(jià)格大大地低于實(shí)際價(jià)格的時(shí)候，大量收購企業(yè)股票，逼迫企業(yè)提升其股票價(jià)格，從中漁利，是基金的常規(guī)手段。

日本傳統(tǒng)上是個(gè)產(chǎn)業(yè)立國的國家，雖然在泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰后開始有一些外國基金進(jìn)入到了日本市場，接著日本一些在外國基金工作的人員獨(dú)立開設(shè)了一些基金，但目前日本的基金公司數(shù)量依然不是很多。

截止到2006年3月，加入到“日本投資顧問業(yè)協(xié)會(huì)”的會(huì)員企業(yè)共有133家，其中外資企業(yè)54家，日本國內(nèi)金融企業(yè)（證券公司、信托銀行等成立的基金）49家，日本國內(nèi)的非金融企業(yè)及獨(dú)立企業(yè)組織的基金30家。

日本現(xiàn)在的金融資產(chǎn)數(shù)額大致為1500萬億日元，133家企業(yè)所使用的基金數(shù)額為310萬億日元左后，從以上基金企業(yè)的數(shù)字上看，使用的金額與日本的經(jīng)濟(jì)實(shí)力的關(guān)系來看，還只能說日本基金數(shù)量并不多。

前車之鑒

國外基金是在日本金融危機(jī)已成定局、國內(nèi)金融局勢相當(dāng)混亂的時(shí)候進(jìn)入日本的，個(gè)別基金所動(dòng)用的金額能在幾萬億日元，能相當(dāng)大程度地影響日本金融市場。國外基金介入后，由于收益顯著，讓一些在那里工作的日本人開始動(dòng)心，組建了新的基金，讓基金在日本金融界的勢力大增。基金只做金融方面的業(yè)務(wù)，與日本傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)制造概念大相徑庭，雖也遭遇了日本輿論的批評(píng)，但這種批評(píng)并不能動(dòng)搖基金今后在日本的發(fā)展。

中國國內(nèi)在這些年也出現(xiàn)了基金業(yè)快速發(fā)展的勢頭，但從業(yè)務(wù)上看，中國基金主要在做股票市場業(yè)務(wù)，對(duì)企業(yè)實(shí)體經(jīng)營的介入程度不高，這與日本的基金有很大的不同。但是，值得警惕的是，日本金融業(yè)遇到的問題，也許過不了很多時(shí)間就會(huì)在中國出現(xiàn)。中國企業(yè)的股票價(jià)格更低，市價(jià)根本不能和日本企業(yè)比，企業(yè)負(fù)責(zé)人在金融方面的知識(shí)也更少?；鸸窘窈髸?huì)將其業(yè)務(wù)逐步轉(zhuǎn)向企業(yè)經(jīng)營，以占有較高的股票份額的形式，向企業(yè)施加壓力，屆時(shí)中國企業(yè)的負(fù)責(zé)人也更難以對(duì)付這樣的壓力。

在中國金融危機(jī)未出現(xiàn)以前，雖然也有不少外國基金公司進(jìn)入到了中國，但尚未顯示出要左右中國金融的勢頭，其勢力也還有限。特別是大型國有企業(yè)、銀行雖然采取了股份有限公司的形式，但所發(fā)行的股份比率很小，加上企業(yè)相互持股，個(gè)別基金想通過提高股份比率來滲透到企業(yè)內(nèi)部、最后掌控企業(yè)還很困難。加上中國資本項(xiàng)目沒有完全開放，大量資本要逃離中國非常困難。外國基金目前不十分看好中國金融市場。

但是，以美國、日本基金所具有的金融實(shí)力、政治交涉能力、媒體宣傳優(yōu)勢，今后進(jìn)入中國市場，左右整個(gè)中國金融的可能性，我們并不能完全否定。

國外基金進(jìn)入中國的最重要的條件，也將是中國金融波動(dòng)的時(shí)候。避免中國金融出現(xiàn)大波動(dòng)，保障中國的金融安全，是我們從國外基金介入日本市場，給市場帶來巨大影響這一現(xiàn)象中，應(yīng)該吸取的極為重要的一條教訓(xùn)。