隨著市場(chǎng)開(kāi)放程度的提升，商業(yè)銀行的全面參與，政策法規(guī)的不斷完善，遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品必將取代實(shí)物黃金成為主流投資方向

我國(guó)利率期貨、外匯期貨的推出均尚須時(shí)日，而黃金具有金融屬性，在人民幣不斷升值之際，推出與利率、外匯掛鉤的“黃金期貨”可謂適逢其時(shí)。黃金期貨正成為國(guó)內(nèi)眾多投資者的期盼。

我國(guó)黃金投資市場(chǎng)“老化”

我國(guó)黃金市場(chǎng)從2001年由審批制轉(zhuǎn)為核準(zhǔn)制，黃金直接進(jìn)入市場(chǎng)取代實(shí)行數(shù)十年的國(guó)家收購(gòu)，讓黃金生產(chǎn)企業(yè)與用金企業(yè)一律進(jìn)入交易所直接交易，并且參照國(guó)際黃金交易所的交易價(jià)格進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)，2001年上海黃金交易所的成立因此被認(rèn)為我國(guó)黃金市場(chǎng)市場(chǎng)化的標(biāo)桿。到2005年，上海黃金交易所黃金交易量已達(dá) 906.42噸、鉑金40.81噸，交易金額突破1000億元人民幣。目前國(guó)內(nèi)仍有 20%左右的居民有意將自己10%至30%的個(gè)人金融資產(chǎn)投資黃金。按目前國(guó)內(nèi)居民存款總量15萬(wàn)億元人民幣估算，黃金市場(chǎng)完全開(kāi)放以后流入金市的資金量可達(dá)3000億至9000億元之巨，市場(chǎng)的容量可想而知。

然而，總體來(lái)說(shuō)國(guó)內(nèi)的黃金投資市場(chǎng)目前仍處于商品交易范疇的初級(jí)階段，更多的市場(chǎng)影響來(lái)自于國(guó)家政策的宏觀調(diào)控，以及作為交易本身的黃金產(chǎn)品的價(jià)格波動(dòng)，市場(chǎng)依舊是兩大黃金投資系列，即實(shí)金投資與紙金投資系列。實(shí)金投資就是有實(shí)物黃金交割的黃金投資行為，主要的實(shí)金投資品種有標(biāo)金、金條、金幣、金塊等。在我國(guó)居民的傳統(tǒng)觀念中，購(gòu)買(mǎi)黃金是個(gè)人財(cái)富保值增值的重要手段，但國(guó)內(nèi)居民投資實(shí)金，由于對(duì)相關(guān)規(guī)則和知識(shí)了解甚少，往往達(dá)不到預(yù)期目的。

與實(shí)物金產(chǎn)品不同，紙黃金是指投資者按銀行報(bào)價(jià)在賬面上買(mǎi)賣(mài)的“虛擬”黃金投資產(chǎn)品，銀行按買(mǎi)賣(mài)價(jià)格點(diǎn)差收取交易費(fèi)用。作為現(xiàn)代黃金投資的一種主要形式，紙黃金具有流通速度快、變現(xiàn)能力強(qiáng)、附加費(fèi)用少、進(jìn)入門(mén)檻低等特點(diǎn)。但是它的缺點(diǎn)也很明顯，即投資者不能提取實(shí)物黃金。

A+D“準(zhǔn)期貨”交易火爆

雖然就有形的現(xiàn)貨實(shí)物市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上海黃金交易所已成為世界上最大的黃金交易所，但與以場(chǎng)外交易模式為主的世界黃金現(xiàn)貨交易和以黃金期貨、期權(quán)為主的場(chǎng)內(nèi)交易相比，我國(guó)的黃金市場(chǎng)總交易量遠(yuǎn)低于世界主要黃金市場(chǎng)。在國(guó)際市場(chǎng)上，超過(guò)90%的交易量都是黃金衍生產(chǎn)品的交易，這與我國(guó)當(dāng)前的情況形成了鮮明對(duì)比。在國(guó)際黃金市場(chǎng)，有關(guān)黃金的衍生品非常豐富，黃金期貨可稱(chēng)得上是非常成熟的產(chǎn)品。早在1974年12月31日，紐約商品交易所便推出黃金期貨，目前已發(fā)展成世界上最大的金屬期貨交易所。就我國(guó)以實(shí)金交易為主的市場(chǎng)而言，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)偏小，且投資者只能買(mǎi)漲而不能買(mǎi)跌。隨著金融國(guó)際化的不斷深入，黃金投資市場(chǎng)的國(guó)際化勢(shì)在必行。值得稱(chēng)道的是，目前在國(guó)內(nèi)實(shí)金投資中，具有“準(zhǔn)期貨”稱(chēng)號(hào)的金條A+D延期交收交易尤其火爆。由于它可以采用保證金交易，而且為投資者提供了賣(mài)空機(jī)制，受到投資者的歡迎，目前已成為上海黃金交易所交投最活躍的交易品種之一。

來(lái)自中國(guó)黃金協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年1月到4月，上海黃金交易所各黃金交易品種成交量合計(jì)為484噸，比去年同期增加33.46%，總成交金額為792.5億元，同比增長(zhǎng)48.12%。盡管目前只有機(jī)構(gòu)投資者能參與A+D延期交收交易，但這對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)控制選擇單一的企業(yè)來(lái)說(shuō)，A+D產(chǎn)品不失為很好的選擇。

“黃金期貨”進(jìn)入議事日程

6月6日，上海黃金交易所在滬召開(kāi)第四次會(huì)員大會(huì)?！包S金期貨”使這次普通會(huì)員大會(huì)成為社會(huì)關(guān)注的焦點(diǎn)。

黃金期貨“花落”上海期貨交易所還是上海黃金交易所，既是兩個(gè)交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)，也是兩個(gè)交易所分屬監(jiān)管部門(mén)——中國(guó)證監(jiān)會(huì)和央行之間的博弈。央行是基于《中華人民共和國(guó)金銀管理?xiàng)l例》對(duì)黃金現(xiàn)貨專(zhuān)屬管理，而證監(jiān)會(huì)是基于《期貨交易管理?xiàng)l例》對(duì)期貨市場(chǎng)實(shí)行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。

按《期貨交易管理?xiàng)l例》第十三條，國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)期貨交易所上市新的交易品種，應(yīng)當(dāng)征求國(guó)務(wù)院有關(guān)部門(mén)的意見(jiàn)。如果上海期貨交易所要上黃金期貨，證監(jiān)會(huì)需征得央行的同意。

按《期貨交易管理?xiàng)l例》第四條，期貨交易應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的期貨交易所或者國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他交易場(chǎng)所進(jìn)行。禁止在國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的期貨交易場(chǎng)所之外進(jìn)行期貨交易，禁止變相期貨交易。這意味著上海黃金交易所作為黃金現(xiàn)貨市場(chǎng)，如果引進(jìn)期貨交易機(jī)制，需要國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的批準(zhǔn)。

目前的情況也極有可能由雙方競(jìng)爭(zhēng)演變?yōu)殡p方合作，共同組建中國(guó)黃金期貨市場(chǎng)。上海期貨交易所作為專(zhuān)業(yè)期貨交易所，在新期貨產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面均具有成熟經(jīng)驗(yàn)。從一個(gè)產(chǎn)品發(fā)展來(lái)講，黃金期貨在上海期貨交易所落戶(hù)更順理成章。不過(guò)，如果黃金期貨在上海黃金交易所推出，也將具有開(kāi)創(chuàng)性意義。

“金交所”引外資謀發(fā)展

繼央行相關(guān)負(fù)責(zé)人在上海黃金交易所會(huì)員大會(huì)上透露，中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)了外資商行可以申請(qǐng)入會(huì)“金交所”后，申請(qǐng)入會(huì)金交所的包括瑞銀（UBS）、匯豐銀行、加拿大豐業(yè)銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、渣打銀行等五家國(guó)際頂級(jí)銀行正式獲準(zhǔn)成為上海黃金交易所的首批外資會(huì)員。其中前三家屬于倫敦市場(chǎng)五大黃金定價(jià)行成員。這意味著，今后外資商行進(jìn)入我國(guó)金融市場(chǎng)又拓展到了黃金這一國(guó)際性領(lǐng)域。

央行放行外資入會(huì)將加快黃金市場(chǎng)國(guó)際化，實(shí)現(xiàn)向國(guó)際市場(chǎng)的轉(zhuǎn)變，這會(huì)進(jìn)一步縮小國(guó)內(nèi)外價(jià)差，降低成本與交易風(fēng)險(xiǎn)，為境外投資人購(gòu)買(mǎi)到人民幣計(jì)價(jià)的黃金獲得了渠道。尤其是對(duì)于目前資本管制下的中國(guó)金融市場(chǎng)，以黃金作為走向國(guó)際化的試點(diǎn)品種，是一個(gè)很好的試驗(yàn)與放行步驟。

本次金交所年會(huì)透露，交易所擬訂引入境外銀行會(huì)員操作方案，在交易、清算、交割調(diào)運(yùn)、實(shí)物進(jìn)出口、資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面落實(shí)可操作性步驟，年內(nèi)完成引入境外金融機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)交易。交易所同時(shí)正在考慮與香港金銀貿(mào)易場(chǎng)、香港機(jī)場(chǎng)管理局研究黃金市場(chǎng)合作的具體事項(xiàng)，就交易、清算、交割等問(wèn)題進(jìn)行磋商，制訂既符合政策又具備操作性的方案，通過(guò)與香港金銀貿(mào)易場(chǎng)合作，擴(kuò)大香港與內(nèi)地黃金市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，借助香港平臺(tái)輻射亞太地區(qū)與歐美等國(guó)家。

中國(guó)黃金市場(chǎng)前景燦爛

雖然有著二十余年的黃金消費(fèi)斷層，但是民間濃厚的黃金情結(jié)依然使得我國(guó)的黃金市場(chǎng)非常繁榮。作為世界黃金生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，我國(guó)目前的黃金投資市場(chǎng)較國(guó)外成熟市場(chǎng)縱然有著諸多的不足之處，但良好的發(fā)展前景卻不容置疑。隨著市場(chǎng)開(kāi)放程度的提升，商業(yè)銀行的全面參與，政策法規(guī)的不斷完善，遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等衍生產(chǎn)品必將取代實(shí)物黃金成為主流投資方向。個(gè)人投資者在黃金投資市場(chǎng)中可選擇的投資產(chǎn)品種類(lèi)將更加豐富，獲利的途徑也隨之增多。黃金開(kāi)采、生產(chǎn)和銷(xiāo)售企業(yè)也能使用更多規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，同時(shí)國(guó)家也可以通過(guò)黃金衍生產(chǎn)品降低進(jìn)口黃金的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的穩(wěn)定。我們堅(jiān)信，在不會(huì)很長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，我國(guó)的黃金市場(chǎng)將逐漸成熟，必將在國(guó)家金融體系中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。