公司債叫好還應(yīng)叫座

（《財經(jīng)》2007年第13期“公司債破冰”）

證監(jiān)會主導(dǎo)的公司債發(fā)行制度框架《公司債券發(fā)行試點辦法（征求意見稿）》的推出，打破了現(xiàn)有債市監(jiān)管的框架，為債券市場的發(fā)展帶來了新的機會，引來一片叫好聲。但是，這一沒有央行和發(fā)改委參與的公司債“破冰”行動，能在多大程度上得到包括上市公司在內(nèi)的市場主體認同，使辦法試行后發(fā)行的公司債既叫好又叫座，目前尚不明朗。

這是因為，除了金融機構(gòu)發(fā)公司債等監(jiān)管交集的問題沒有解決，發(fā)行、交易市場的選擇問題也是擺在證監(jiān)會面前的大問題。前者讓監(jiān)管變得更加困難，而后者則是公司債能否既叫好又叫座的關(guān)鍵。畢竟，在離開銀行間市場的單純交易所債市，缺乏保險公司、商業(yè)銀行等大型金融機構(gòu)投資者參與的公司債，難免重蹈交易所ABS產(chǎn)品覆轍，其本應(yīng)高漲的交易活性也很容易在無窮盡的單一交易市場中耗損，特別是在金融監(jiān)管部門之間還缺乏配合的情況下。

實際上，不論未來的公司債發(fā)行獲得多少突破——譬如將公司債發(fā)行定價市場化、發(fā)行改為核準(zhǔn)制、擴大無擔(dān)保債投資主體等，有一點是可以肯定的：所有這些突破都必須在相關(guān)監(jiān)管部門的一致首肯下，依托于相應(yīng)的帶有主體“活水”的市場中，并且這個市場必須是與其他同類市場無障礙互通的（比如交易所市場和銀行間市場之間）。

北京 李季先

問題的關(guān)鍵在于節(jié)能環(huán)保的動力

（《財經(jīng)》2007年第13期“‘草根’減排試驗”）

不論是“草根”層的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，還是裝備精良的國有大型企業(yè)，其實都一樣存在節(jié)能環(huán)保動力不足的問題。

鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、私營企業(yè)有著明確的逐利追求，因此，他們節(jié)能環(huán)保的動力就是經(jīng)濟驅(qū)動。節(jié)能減排一次性投入大、回報時間長，短期內(nèi)讓企業(yè)在市場競爭中反而會處于不利位置。再加上企業(yè)的降低成本、提高收益還可以通過偷工減料之類的手法去獲得，更加弱化了企業(yè)主主動參與節(jié)能環(huán)保的革新沖動。

因此，對于節(jié)能環(huán)保而言，一方面應(yīng)繼續(xù)改善、提高節(jié)能環(huán)保技術(shù)，增強其創(chuàng)造經(jīng)濟收益的能力；另一方面，則是在市場活動中，嚴格控制通過偷工減料等不正當(dāng)手段來獲得競爭優(yōu)勢地位的參與者。同時，提高高能耗、不環(huán)保的市場參與者進入市場的成本。

然而，對于國有大型企業(yè)而言，可能更加缺乏節(jié)能環(huán)保的動力。畢竟，在所有者缺位的情況下，它們甚至可能缺乏逐利的欲望，更不用說節(jié)能環(huán)保的動力了。對于這一部分企業(yè)而言，要么只能走上被更加嚴格行政監(jiān)管的道路，要么就得解決所有者缺位的問題。

由此看來，就減排而言，表面上看是一個單純的節(jié)能環(huán)保問題，其背后卻隱藏著很多企業(yè)自身微妙的想法。這種情況，僅僅靠道德責(zé)任感來推動，顯然是不具有現(xiàn)實意義的。因此，要把節(jié)能環(huán)保推向更加廣闊領(lǐng)域，必須發(fā)掘出其動力之源，否則仍將是事倍功半。

武漢項進

“公益項目”不能拒絕公眾參與

（《財經(jīng)》2007年第13期“上海磁浮：待解的疑問”）噪音、輻射、22.5米，上海磁浮真正面對的是一個民生問題，而恰恰在此問題上，這個應(yīng)該改善民生的項目卻要偏偏忤逆民意、損害公眾權(quán)益。通過此案例，我們可以觀察到所有爭議項目的一大共性——拒絕公眾參與，忽視公共利益。

撇開技術(shù)層面的因素，一些富有爭議的“公益項目”之所以受到爭議，乃是這樣的項目的論證和實施往往閹割了應(yīng)有的程序，將公眾參與排除在外，欲以公眾利益的損失成就開發(fā)者的利潤。在上海磁浮項目中，建設(shè)方遮蔽環(huán)評報告、拒絕公眾質(zhì)詢、遏制公共討論等行為，嚴重侵犯了公眾的知情權(quán)和參與權(quán)，也嚴重威脅到了公眾的切身利益。

全面考量公眾權(quán)益的損益，是每一個公共建設(shè)項目的必要工作，甚至是最重要的工作，不能因為強調(diào)某種特殊狀況而“偷工減料”，從而將侵害合法化。

但是，令人驚訝的是，環(huán)評專家竟以“沒有足夠的經(jīng)濟實力”為由，來說明環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)降低有理、犧牲公眾利益有理，真乃咄咄怪事。

在一些以“公益”為號召的項目中，一些人視公眾為無物，公益的權(quán)衡和公眾的認可時常不在“可行性報告”之內(nèi)，最后的結(jié)果必然是民怨沸騰。

公眾自發(fā)的上訪、論證最終使上海磁浮暫停，這當(dāng)然是情理之中的事情。不過，這種私力救濟還是相對軟弱，還得依靠不少偶然的因素，而且也要付出昂貴的成本。

所以，最終的解決之道，應(yīng)是在法治的原則下，全面考慮利益相關(guān)方（包括受益方和受損方）的利益，作出符合公眾利益的決定。

北京 錢建強

《財經(jīng)》告讀者

不管對未來的看法或悲觀，或樂觀，沒有人否認，環(huán)境問題已經(jīng)成為當(dāng)今中國面對的最大挑戰(zhàn)；而且，從國際經(jīng)驗來看，這很可能也是一個無比漫長和曲折的過程。它將自始至終伴隨并影響著中國這個人口大國的工業(yè)化或者說現(xiàn)代化進程。

從本期開始，《財經(jīng)》雜志對環(huán)境、科技以及相關(guān)領(lǐng)域報道作出新的調(diào)整。其一，進一步增強“環(huán)境與科技”的新聞分析力度，并將其提升為同本刊“資本與金融”、“經(jīng)濟全局”等并列的一級欄目；其二，增加“科技前沿”專欄，以期更加豐富地反映環(huán)境與科技方面的多層次信息。

我們熱切期待業(yè)界專家和各方面讀者繼續(xù)關(guān)注《財經(jīng)》的報道，提供你們感興趣的話題和新聞線索。我們將和讀者一道，見證、思考中國重要的環(huán)境事件以及制度變遷。惟有不斷拷問，不斷探求，才能逐漸趨近環(huán)境與科技之內(nèi)核。

《財經(jīng)》雜志編輯部