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        油價(jià)、房?jī)r(jià)和股價(jià)

        2007-12-31 00:00:00許小年
        財(cái)經(jīng) 2007年14期

        在成品油價(jià)、房?jī)r(jià)、股價(jià)乃至外匯價(jià)格(匯率)上的政策誤區(qū),正是源于市場(chǎng)與政府兩者關(guān)系的顛倒,政府應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)職能被推向了市場(chǎng),而市場(chǎng)能夠有效解決的資源配置反而被置于政府的管制之下

        市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)對(duì)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的優(yōu)越性,在于價(jià)格機(jī)制能夠比中央計(jì)劃更有效地配置資源。眾多市場(chǎng)參與者的自愿交易形成價(jià)格,價(jià)格綜合反映了每一時(shí)點(diǎn)上的社會(huì)需求和供給,價(jià)格上升時(shí),需求大于供給,反之,供給大于需求。價(jià)格的變動(dòng)傳遞了供需相對(duì)關(guān)系的信息,廠商依此決定增加還是減少供給,消費(fèi)者相應(yīng)調(diào)整購(gòu)買的品種和數(shù)量,在價(jià)格信號(hào)的指導(dǎo)下,資源及時(shí)流向社會(huì)最需要的地方。

        市場(chǎng)配置資源的效率由價(jià)格信號(hào)的準(zhǔn)確度決定,政府因此應(yīng)盡可能地減少對(duì)價(jià)格體系的干擾,以避免人為的價(jià)格信號(hào)扭曲,以及由此而產(chǎn)生的資源錯(cuò)配。至于政府希望實(shí)現(xiàn)的社會(huì)目標(biāo),特別是低收入群體的基本生活,應(yīng)盡可能地通過(guò)社會(huì)保障和財(cái)政補(bǔ)貼來(lái)實(shí)現(xiàn),不可隨意為社會(huì)目標(biāo)去“調(diào)控”市場(chǎng)價(jià)格,打亂市場(chǎng)的運(yùn)行。

        以油價(jià)為例,近年來(lái)世界原油價(jià)格不斷攀升,而國(guó)內(nèi)成品油的價(jià)格仍處于政府管制之下。管制的動(dòng)因之一是控制城市公共交通和農(nóng)用車的運(yùn)營(yíng)成本,顯然,政府將價(jià)格當(dāng)成了實(shí)現(xiàn)社會(huì)目標(biāo)的手段,但經(jīng)濟(jì)卻為此付出代價(jià)。成品油價(jià)格虛低,不能如實(shí)反映資源的稀缺性,鼓勵(lì)了能源的浪費(fèi),并且因國(guó)內(nèi)外的價(jià)格倒掛,出現(xiàn)了國(guó)內(nèi)部分地區(qū)的“油荒”和成品油出口并存的怪現(xiàn)象。

        調(diào)控價(jià)格不僅傷害效率,而且因違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律,往往適得其反??吹椒?jī)r(jià)的上升,政府采用行政手段打壓,價(jià)格未來(lái)不確定性的增加抑制了供給,供給短缺的預(yù)期又刺激了需求,供需缺口進(jìn)一步擴(kuò)大,推動(dòng)房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲。

        令人憂慮的是,行政調(diào)控從價(jià)格延伸到了房屋供應(yīng)的規(guī)格與數(shù)量。住多大面積的房子、有多少人偏愛什么樣的戶型,本來(lái)是消費(fèi)者的自由選擇,作出硬性的劃一規(guī)定,不僅侵犯了消費(fèi)者的權(quán)利,而且打亂了市場(chǎng)供應(yīng)。政府現(xiàn)在不僅要管房產(chǎn)商的開發(fā)計(jì)劃,還要管買房人的偏好,經(jīng)過(guò)近30年的改革,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)似乎又在向我們招手了。

        另一對(duì)經(jīng)濟(jì)效率傷害極大的價(jià)格調(diào)控發(fā)生在資本市場(chǎng)上。股價(jià)是股本資金的價(jià)格,利率是債務(wù)資金的價(jià)格。價(jià)格反映了資金的稀缺程度,指導(dǎo)資金流向最需要也就是愿意給出最高回報(bào)的企業(yè)。對(duì)于資金配置的效率,價(jià)格信號(hào)的準(zhǔn)確性至關(guān)重要,而政府的干預(yù)則扭曲了資金成本。

        在政府托市的隱性擔(dān)保下,A股市盈率已達(dá)50倍左右。對(duì)企業(yè)而言,這相當(dāng)于2%的融資成本,考慮到風(fēng)險(xiǎn),股本金成本已大幅低于債務(wù)成本,顛覆了金融學(xué)的一條基本原理。人為壓低的資金成本刺激了低收益項(xiàng)目的上馬,然而一旦經(jīng)濟(jì)周期逆轉(zhuǎn),企業(yè)就可能發(fā)生虧損,企業(yè)效益的下降將導(dǎo)致銀行壞賬增加,嚴(yán)重時(shí)有可能釀成亞洲金融危機(jī)那樣的災(zāi)難。防止金融危機(jī)的關(guān)鍵是企業(yè)投資的高效益,而要想準(zhǔn)確估計(jì)投資效益,企業(yè)必須面對(duì)真實(shí)而不是扭曲的資金成本。

        價(jià)格波動(dòng)的確會(huì)引起低收入階層的生活困難,但解決方案不應(yīng)是價(jià)格調(diào)控,而是財(cái)政補(bǔ)貼。政府補(bǔ)貼城市公交和農(nóng)用車,讓成品油價(jià)格隨市場(chǎng)供需關(guān)系波動(dòng);政府主持廉租、廉價(jià)房的建設(shè)與分配,讓市場(chǎng)配置中、高收入階層的住房。

        需要強(qiáng)調(diào)的是,政府沒有責(zé)任也不應(yīng)該保證炒股的回報(bào)。公交和住房屬于基本生活品,而股票是投資品。當(dāng)?shù)褪杖肴后w的生活必需品發(fā)生困難時(shí),政府可以動(dòng)用公共資金給與幫助。但如果政府保證股票投資收益,炒房出現(xiàn)虧損怎么辦?實(shí)業(yè)投資失敗是否也可找政府賠償?

        政府不能保證炒股收益的第二個(gè)原因是定價(jià)機(jī)制的不同。成品油與房屋的價(jià)格由產(chǎn)品的效用決定,而股票的價(jià)格取決于收益和風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)因素。政府顯性或隱性地?fù)?dān)保只漲不跌,收益和風(fēng)險(xiǎn)失衡,股民低估或干脆忽略風(fēng)險(xiǎn),投入資金不斷推高價(jià)格。50倍的市盈率早就脫離了資金的真實(shí)成本,僅僅反映了只賺不賠的非理性預(yù)期,價(jià)格信號(hào)嚴(yán)重失真。

        違反經(jīng)濟(jì)規(guī)律,不可能不受到懲罰,房?jī)r(jià)越打壓越高,股市越調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)越大。出路何在?嚴(yán)格區(qū)分問(wèn)題的性質(zhì),找到準(zhǔn)確的政府定位。凡供需失衡引起的價(jià)格波動(dòng),統(tǒng)統(tǒng)由市場(chǎng)自行調(diào)節(jié),因?yàn)槭袌?chǎng)能夠比政府更有效地配置資源;價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的社會(huì)問(wèn)題,特別是低收入階層的生活問(wèn)題,則主要由政府負(fù)責(zé)。

        市場(chǎng)和政府功能需要清晰地界定,我們?cè)诔善酚蛢r(jià)、房?jī)r(jià)、股價(jià)乃至外匯價(jià)格(匯率)上的政策誤區(qū),正是源于兩者關(guān)系的顛倒,政府應(yīng)該承擔(dān)的社會(huì)職能被推向了市場(chǎng),而市場(chǎng)能夠有效解決的資源配置反而被置于政府的管制之下。

        政府與市場(chǎng)的關(guān)系該理理順了。

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