與效率原則一致的合同暗含著這樣的安排:根據(jù)投入品的生產(chǎn)貢獻(xiàn)來向資源分配收入#65377;無論是在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)上還是在相互合作的經(jīng)濟(jì)組織內(nèi)部，只要能根據(jù)勞動(dòng)生產(chǎn)率來支付報(bào)酬，就能更好地激勵(lì)要素充分地投入，這樣也就能更充分地利用有限的經(jīng)濟(jì)資源#65377;在企業(yè)被認(rèn)為是生產(chǎn)要素間的一系列契約的聯(lián)結(jié)，并且每一種要素都是在為其自我利益所驅(qū)使時(shí)，要素的具體職能是需要分離開來進(jìn)行處理的#65377;通常情況下，這種職能的分離都會(huì)產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)注的代理問題，使代理人行動(dòng)與委托人目標(biāo)一致的激勵(lì)手段也就成為研究的重要內(nèi)容#65377;在新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析中，激勵(lì)問題并不只是研究管理者的動(dòng)力問題，在不舍棄“經(jīng)濟(jì)人”的最大化行為假定的情況下，激勵(lì)問題被納入正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)效率分析的框架來討論#65377;在企業(yè)的契約性質(zhì)的前提下，產(chǎn)權(quán)的不完全分離是一種有效率的行為，而激勵(lì)則是達(dá)到這種效率行為的重要方法#65377;

一#65380;外部市場(chǎng)的激勵(lì)機(jī)制

在現(xiàn)代企業(yè)理論中，對(duì)代理關(guān)系里的激勵(lì)問題的分析通常始于對(duì)證券所有權(quán)和控制權(quán)的分離這一問題的分析#65377;尤金·法馬(Eugene Fama，1980)指出對(duì)企業(yè)這樣一組契約的認(rèn)識(shí)，首先要放棄公司在任何意義上都是所有者的假定，應(yīng)消除企業(yè)是由證券持有者所擁有的這一根深蒂固的觀念#65377;這一觀點(diǎn)可以使我們認(rèn)識(shí)到，企業(yè)是各種生產(chǎn)要素之間達(dá)成的一系列契約聯(lián)合，所有權(quán)概念在經(jīng)濟(jì)學(xué)分析中只應(yīng)涉及各個(gè)生產(chǎn)要素所有者，而不涉及企業(yè)這一契約組合體#65377;避免了將資本所有權(quán)與企業(yè)所有權(quán)混為一談，就可以看到一般被認(rèn)為是企業(yè)所有者的委托人實(shí)際上只是資本所有者，他并不必然是最初應(yīng)該擁有控制企業(yè)決策這一職能#65380;而后將這一控制權(quán)利委托給管理者的人#65377;這就引發(fā)了這樣一個(gè)問題:對(duì)管理者的約束工作究竟該由誰承擔(dān)?法馬指出在風(fēng)險(xiǎn)承受者將其財(cái)產(chǎn)分散于許多企業(yè)的情況下，對(duì)管理者的控制不應(yīng)該落在對(duì)某一企業(yè)的管理并不感興趣的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者身上，這不可能減輕由證券所有權(quán)與控制權(quán)相分離而引起的激勵(lì)問題#65377;

作為資本要素所有者，其職能主要是承受風(fēng)險(xiǎn)，在現(xiàn)代資本市場(chǎng)中這一風(fēng)險(xiǎn)是可以進(jìn)行買賣的，這樣資本所有者就不一定需要承擔(dān)由于某一企業(yè)團(tuán)隊(duì)的失敗而導(dǎo)致的直接后果#65377;資本市場(chǎng)上的價(jià)格信號(hào)反映了投資人的預(yù)期，反映了其對(duì)企業(yè)管理者的信心，這就形成了對(duì)管理者的一種監(jiān)督#65377;這一點(diǎn)在我們現(xiàn)實(shí)的股票#65380;債券等證券市場(chǎng)上是可以比較清楚地觀察到的#65377;在股權(quán)比較分散的情況下，大量的散戶股東是用“腳”來投票的，他們對(duì)企業(yè)的管理者的具體控制并不關(guān)心，或者說他要去具體干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成本實(shí)在是太高，所以他通過自己的股權(quán)買賣表達(dá)自己的判斷，進(jìn)而影響資本市場(chǎng)上的價(jià)格信號(hào)，由此形成了對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)督和激勵(lì)#65377;

所以在現(xiàn)代企業(yè)中，管理和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)兩個(gè)職能分由所有者和實(shí)際控制者來承擔(dān)是一種有效率的資源利用，內(nèi)外部的競(jìng)爭(zhēng)約束保證了這種典型代理合同的效率#65377;當(dāng)然這種分析包含了完全市場(chǎng)的觀點(diǎn)，只要市場(chǎng)是完全的，對(duì)生產(chǎn)要素的事后結(jié)算能夠做到完全符合成本收益一致的原則，那么激勵(lì)問題就可得到解決#65377;可以看出這對(duì)經(jīng)理勞動(dòng)力市場(chǎng)#65380;資本市場(chǎng)和產(chǎn)品市場(chǎng)都提出了很高的要求，要實(shí)現(xiàn)各類市場(chǎng)充分的競(jìng)爭(zhēng)才有可能完全解決所有權(quán)與控制權(quán)分離的代理問題#65377;現(xiàn)實(shí)中的市場(chǎng)并不如新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中假設(shè)的那樣是完全的，總有激勵(lì)不充分的問題出現(xiàn)，但這并不妨礙我們對(duì)完善市場(chǎng)的追求，對(duì)提高激勵(lì)水平的追求#65377;

二#65380;降低融資契約成本的激勵(lì)機(jī)制

財(cái)務(wù)理論中的資本結(jié)構(gòu)概念實(shí)際上經(jīng)常限制了關(guān)于企業(yè)的融資決策的思考，我們先來看看法馬(1990)提出的一個(gè)總體契約結(jié)構(gòu)的概念，這個(gè)概念也許更有利于企業(yè)做出合理的融資結(jié)構(gòu)決策#65377;在更廣義上，融資決策還包括發(fā)行給其他代理人的要求權(quán)，譬如，勞動(dòng)者#65380;管理者和供應(yīng)商#65377;契約的總體契約結(jié)構(gòu)包括了與全部資本所有權(quán)要求者之間的契約，除了與股東#65380;貸款者和債券持有人之間的契約，還包括與商品和勞務(wù)供給者之間的契約#65377;對(duì)商品和勞務(wù)的支付也是對(duì)企業(yè)剩余的分割，而對(duì)這些采取固定清償方式的資本占用也因此具有融資的性質(zhì)#65377;因此要分析一個(gè)企業(yè)真正意義上的資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該從總體契約的角度出發(fā)#65377;

融資制度迫使管理者關(guān)心外部所有者利益，因?yàn)槠髽I(yè)的業(yè)績(jī)會(huì)對(duì)融資成本產(chǎn)生重要的影響，所以企業(yè)管理者不得不用心經(jīng)營(yíng)，用業(yè)績(jī)來匯報(bào)外部所有者，以期取得低成本的資金使用權(quán)利#65377;法馬曾經(jīng)用1977-1983年美國(guó)非金融公司的部門年度總支付流量的情況來說明在企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)中債務(wù)形式的多樣性#65377;通常融資的方式?jīng)Q定了企業(yè)的要求權(quán)有負(fù)債和權(quán)益兩類，總的來說，權(quán)益契約反映的是更多地承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的要求權(quán)，負(fù)債契約則反映在期滿能夠得到固定清償?shù)某兄Z的要求權(quán)，而占公司金融流量近90%的對(duì)商品和勞務(wù)的固定清償部分同樣具有融資的性質(zhì)#65377;對(duì)公司固定清償支付的分析指出，企業(yè)的要求權(quán)中負(fù)債所面臨的要求者除了貸款者#65380;債券持有人外，商品和勞務(wù)的供給者更是重要的要求者#65377;

雖然公司承諾的清償是固定的，但由于其融資的性質(zhì)因此也存在著風(fēng)險(xiǎn)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況急轉(zhuǎn)惡化，向要素投入發(fā)放固定清償?shù)钠跫s也有可能無法履行#65377;只是固定清償?shù)钠跫s在犧牲了彈性的剩余風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)所帶來的益處時(shí)，也節(jié)約了彈性風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的高契約成本，一定程度上對(duì)要素提供者做出了成本與收益相一致的保證#65377;也正是由于像勞動(dòng)者#65380;管理者#65380;供應(yīng)商和顧客等這些代理人在企業(yè)的融資契約中并不具備專業(yè)技能和信息優(yōu)勢(shì)，因此采用固定清償?shù)钠跫s對(duì)他們來說是節(jié)約契約成本的#65377;低成本監(jiān)督，與同一個(gè)組織重復(fù)簽訂契約的經(jīng)濟(jì)，續(xù)簽契約帶來的學(xué)習(xí)和聲譽(yù)效應(yīng)，以及對(duì)組織專用性資產(chǎn)的投資，這些因素綜合起來可以解釋對(duì)外部物品和勞務(wù)供應(yīng)者以及大多數(shù)勞動(dòng)階層的固定清償契約在經(jīng)濟(jì)上的可行性#65377;

專業(yè)化的資本市場(chǎng)上還會(huì)不斷產(chǎn)生出克服契約成本的手段，公開交易證券市場(chǎng)上的信息披露制度就反映了資本供求者為節(jié)約代理成本而做出的努力，這種信息信號(hào)與證券的交易價(jià)格密切聯(lián)系，如果企業(yè)的信息公開透明度高，投資者的信息成本低，企業(yè)的證券售價(jià)則會(huì)相對(duì)較高，企業(yè)更易獲得自己需要的資金#65377;

三#65380;提高高層管理績(jī)效的報(bào)酬激勵(lì)機(jī)制

典型的公共所有公司股東和總經(jīng)理之間的代理分析認(rèn)為，把總經(jīng)理的福利和股東財(cái)富連結(jié)在一起的補(bǔ)償措施會(huì)幫助協(xié)調(diào)各種可選行動(dòng)的私人及社會(huì)成本和收益，從而促使總經(jīng)理采取恰當(dāng)?shù)目梢栽黾庸蓶|財(cái)富的行動(dòng)#65377;因此，按照股東財(cái)富付給總經(jīng)理報(bào)酬是恰當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制，因?yàn)檫@正是股東的目標(biāo)#65377;管理人員財(cái)富隨公司價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)的補(bǔ)償措施包括了以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的獎(jiǎng)金和工資調(diào)整#65380;股票期權(quán)#65380;股票所有權(quán)以及以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的解雇決定等，邁克爾·詹森和凱文·墨菲(Michael Jensen Kevin Murphy，1990)研究了美國(guó)20世紀(jì)30年代至80年代的部分經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，用報(bào)酬——績(jī)效敏感度估計(jì)了這些機(jī)制的激勵(lì)程度#65377;經(jīng)驗(yàn)證據(jù)表明，總經(jīng)理的財(cái)富和股票持有量?jī)r(jià)值的變化與股東財(cái)富的變化顯著正相關(guān)，他們的解雇概率與股東的財(cái)富變化顯著負(fù)相關(guān)#65377;其中總經(jīng)理的最大業(yè)績(jī)激勵(lì)來自于他們公司股票的所有權(quán)，這種激勵(lì)機(jī)制反映了權(quán)益要求權(quán)和剩余風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的對(duì)應(yīng)，與節(jié)約契約成本的理論分析是一致的#65377;

報(bào)酬-績(jī)效敏感系數(shù)的估計(jì)僅考慮了對(duì)高層經(jīng)理的貨幣獎(jiǎng)賞，實(shí)際上與經(jīng)營(yíng)公司相聯(lián)的潛在的非貨幣獎(jiǎng)勵(lì)如權(quán)力#65380;地位和榮譽(yù)等也會(huì)激勵(lì)總經(jīng)理采取適當(dāng)?shù)男袆?dòng)#65377;當(dāng)然與成功#65380;成就相伴的非貨幣獎(jiǎng)勵(lì)和與失敗相聯(lián)的非貨幣懲罰只有與公司財(cái)產(chǎn)的變化直接相聯(lián)系時(shí)，才會(huì)促使經(jīng)理人員站在股東利益的一邊而采取行動(dòng)#65377;此外，我們看到在詹森和墨菲的研究中還指出了私人部門和公共部門中強(qiáng)大的政治力量，這些力量也可以部分地解釋報(bào)酬-績(jī)效敏感性不大這一現(xiàn)象#65377;他們用美國(guó)1934～1938年與1974～1986年的兩組數(shù)據(jù)進(jìn)行比較，指出政治過程限制了對(duì)上佳業(yè)績(jī)的高額回報(bào)，在提高政治約束和管制壓力#65380;信息公開化和嚴(yán)格公司法規(guī)等一系列的政治過程發(fā)生作用后，報(bào)酬與績(jī)效之間關(guān)系的敏感性下降，削弱了總經(jīng)理持有股票所有權(quán)這類激勵(lì)機(jī)制的作用#65377;

對(duì)于像法馬的研究中提出的資本市場(chǎng)和管理者勞動(dòng)市場(chǎng)這種外部市場(chǎng)力量的激勵(lì)，詹森和墨菲認(rèn)為這些外部力量的確給現(xiàn)存的管理層提供了激勵(lì)，但是內(nèi)部激勵(lì)對(duì)于企業(yè)來說是處于董事會(huì)的直接控制下的，更直接和根本#65377;外部激勵(lì)與其說是無效的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制的替代，還不如說是對(duì)內(nèi)部激勵(lì)的回應(yīng)和補(bǔ)充#65377;但是，事實(shí)上內(nèi)部激勵(lì)的作用通常卻表現(xiàn)得比較微弱#65377;

四#65380;多維度任務(wù)與激勵(lì)問題

將工作任務(wù)從單維度向多維度推進(jìn)，是認(rèn)識(shí)激勵(lì)問題存在多個(gè)方面的重要一步#65377;在以經(jīng)理業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的激勵(lì)分析中，可以看到作為獎(jiǎng)勵(lì)基礎(chǔ)的績(jī)效測(cè)度很有可能把績(jī)效中極不相關(guān)的特征匯總為一個(gè)數(shù)字，而忽略了績(jī)效的其他特征#65377;多維度任務(wù)就是在績(jī)效存在多個(gè)特征的前提下來分析最優(yōu)的激勵(lì)合同安排的，事實(shí)上人們的工作通常也不會(huì)是只有唯一的一項(xiàng)任務(wù)，單維度的思考常常會(huì)犧牲其他重要方面的內(nèi)容#65377;

霍姆斯特羅姆和米爾格羅姆指出由于活動(dòng)的多目標(biāo)性，對(duì)代理人的時(shí)間和注意力形成競(jìng)爭(zhēng)性的需求，激勵(lì)機(jī)制的設(shè)計(jì)中一個(gè)重要的問題就是要激勵(lì)代理人將自己的努力和注意力進(jìn)行合理的分配#65377;由于人們對(duì)績(jī)效的每個(gè)方面并不是都能容易地進(jìn)行測(cè)度，因此進(jìn)行任務(wù)分解的工作設(shè)計(jì)是重要的步驟#65377;活動(dòng)分解后，對(duì)任何一項(xiàng)活動(dòng)提供激勵(lì)的合理性會(huì)隨著其他活動(dòng)上測(cè)度績(jī)效的難度增加而下降#65377;對(duì)某項(xiàng)特定的任務(wù)而言，當(dāng)其他活動(dòng)得績(jī)效越難測(cè)度時(shí)，對(duì)該特定活動(dòng)的激勵(lì)就越需要考慮，因?yàn)閷?duì)該項(xiàng)活動(dòng)提供了激勵(lì)之后，代理人可能將精力轉(zhuǎn)移至其他方面，而委托人卻很難準(zhǔn)確測(cè)度這些其他活動(dòng)的績(jī)效#65377;因此激勵(lì)合同中對(duì)各種活動(dòng)的約束和激勵(lì)就需要做相應(yīng)的調(diào)整，如代理人的工作時(shí)間內(nèi)的績(jī)效很難測(cè)度和獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，就應(yīng)該對(duì)代理人的外部活動(dòng)進(jìn)行嚴(yán)格的限制，這可以解釋為什么與一個(gè)拿固定工資的行政人員相比，報(bào)酬主要采取傭金方式的銷售人員將被允許在工作時(shí)間進(jìn)行更多的個(gè)人活動(dòng)#65377;活動(dòng)分解后，為了向每一項(xiàng)任務(wù)上的績(jī)效進(jìn)行獎(jiǎng)懲，還需要按照一項(xiàng)任務(wù)只分配給一個(gè)代理人的責(zé)任統(tǒng)一性原則進(jìn)行任務(wù)分配，因?yàn)橛蓛蓚€(gè)代理人共同負(fù)責(zé)一項(xiàng)任務(wù)會(huì)不必要地發(fā)生兩份固定成本#65377;當(dāng)然委托人在設(shè)計(jì)其工作時(shí)應(yīng)該使這些任務(wù)盡可能地有不同的測(cè)度特征，對(duì)于其績(jī)效容易測(cè)度的代理人，委托人應(yīng)該提供更強(qiáng)的激勵(lì)并要求他更努力地工作，而不必?fù)?dān)心代理人把努力從其他較難監(jiān)督的任務(wù)上轉(zhuǎn)移開#65377;

多維度任務(wù)的工作設(shè)計(jì)還可以用來解釋所有權(quán)對(duì)激勵(lì)機(jī)制的影響#65377;在具體某項(xiàng)任務(wù)中，當(dāng)委托人擁有資產(chǎn)的收益時(shí)，最優(yōu)的激勵(lì)合同為代理人生產(chǎn)活動(dòng)提供的只是弱化了的激勵(lì)，比如固定的清償手段;但在代理人擁有資產(chǎn)收益時(shí)，最優(yōu)的激勵(lì)合同則會(huì)提供類似市場(chǎng)提供的強(qiáng)激勵(lì)，讓代理人獲取剩余#65377;一個(gè)重要的原因是委托代理關(guān)系中的信息障礙使得多維度任務(wù)很難測(cè)度時(shí)，報(bào)酬差距的縮小避免了代理人過分關(guān)注某一項(xiàng)任務(wù)而把努力和注意力在偶然事件中進(jìn)行不當(dāng)配置的情況發(fā)生#65377;因此資產(chǎn)所有權(quán)條件不同，資產(chǎn)價(jià)值變化被不同的人獲得時(shí)，為把代理人的注意力放在更有意義的情況上，委托人需要區(qū)別進(jìn)行激勵(lì)#65377;

(作者單位:廣西師范學(xué)院管理學(xué)院西南財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院)