國(guó)際儲(chǔ)備是一國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得內(nèi)外平衡不可或缺的手段，特別是在世界經(jīng)濟(jì)一體化的今天，外部經(jīng)濟(jì)的沖擊更易對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生重要的影響。一般說來，一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備的增加可以增強(qiáng)其宏觀調(diào)控的能力和維持宏觀經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外平衡。但是流動(dòng)性高的儲(chǔ)備資產(chǎn)一般收益率低。因此，從成本—收益角度來看，一國(guó)持有的國(guó)際儲(chǔ)備并非越多越好，而是需要綜合考慮多種因素確定一個(gè)相對(duì)適度的規(guī)模。自1994年對(duì)外匯管理體制進(jìn)行重大改革、實(shí)行銀行結(jié)售匯制以來，我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備一直以較快速度在增長(zhǎng)，在我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備2007年初達(dá)到創(chuàng)記錄的10663億美元而成為國(guó)際儲(chǔ)備第一大國(guó)并在快速增長(zhǎng)的關(guān)鍵階段，從理論上探討我國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模是否合理、適度的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模是多少的問題顯得越來越重要。

一、我國(guó)適度國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模的主要決定因素

從國(guó)際儲(chǔ)備功能的角度，并從總體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際出發(fā)，在不依賴外部而自主地決定我國(guó)適度的國(guó)際儲(chǔ)備規(guī)模時(shí)，本文認(rèn)為應(yīng)綜合考慮以下因素。

(一)進(jìn)出口狀況

我國(guó)自1994年以來，進(jìn)出口的數(shù)額和國(guó)際地位不斷增強(qiáng)，已經(jīng)由1994年的進(jìn)口額1156億美元，位居世界第13位，轉(zhuǎn)為2006年進(jìn)口額7916億美元，位居世界第5位；而出口增長(zhǎng)更快，1994年的出口額1210億美元，位居世界第9位，轉(zhuǎn)為2006年出口額9691億美元，位居世界第3位。國(guó)際儲(chǔ)備的功能之一是維持國(guó)際支付能力，因此國(guó)際通用標(biāo)準(zhǔn)是按照三個(gè)月的進(jìn)口額進(jìn)行計(jì)算。因此參照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)評(píng)價(jià)指標(biāo)，綜合考慮中國(guó)的進(jìn)出口和特殊情況下的進(jìn)口數(shù)量激增，這部分如以半年的進(jìn)口額為儲(chǔ)備準(zhǔn)備額足以維持國(guó)際支付能力。

(二)外債規(guī)模

一國(guó)外債規(guī)模的大小也會(huì)對(duì)適度國(guó)際儲(chǔ)備額產(chǎn)生影響。自1994年以來，我國(guó)的外債余額不斷增加(表2)，

特別是由于人民幣升值所導(dǎo)致的熱錢涌入，使得近期流動(dòng)性極大的短期外債余額比例急劇增加，其中2004年為46％，2006年更是創(chuàng)記錄的達(dá)到57％，而這一比例在2003年人民幣升值成為中外敏感問題之前一直處于相對(duì)較低水平。因此，適度儲(chǔ)備額應(yīng)充分考慮這部分流動(dòng)性極大的資金。為應(yīng)付隨時(shí)對(duì)外支付的需要，假設(shè)我國(guó)以短期外債余額的100％來準(zhǔn)備國(guó)際儲(chǔ)備。

(三)實(shí)際利用外資

隨著投資環(huán)境的不斷改善，我國(guó)自上世紀(jì)90年代以來吸收外商投資規(guī)模日益擴(kuò)大。雖然外資投資收益也有差別，無法具體統(tǒng)計(jì)出所有外資的投資收益率。但是，外資所進(jìn)入的產(chǎn)業(yè)一般都是朝陽產(chǎn)業(yè)，收益率應(yīng)該高于全國(guó)平均收益率。若外資企業(yè)的投資利潤(rùn)率平均為10％計(jì)算，且本文以最保守估計(jì)，外商把投資收益的100％匯回母國(guó)，則2000年至2006年的該國(guó)際儲(chǔ)備需求量應(yīng)如表3。

（四)匯率的穩(wěn)定

鑒于一國(guó)貨幣政策的基本目標(biāo)是維持經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡，而匯率的相對(duì)穩(wěn)定對(duì)于一國(guó)內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)有著重要的實(shí)際意義，特別是我國(guó)目前尚未建立起真正的外匯平準(zhǔn)基金的條件下，理論上說國(guó)際儲(chǔ)備是干預(yù)外匯市場(chǎng)、維持匯率水平相對(duì)穩(wěn)定的最基本手段。但是考慮到在1994年我國(guó)的外匯體制改革之后，我國(guó)的人民幣匯率基本上是采用釘住美元的匯率，與其他貨幣的匯率則是處于浮動(dòng)(2005年7月開始，我國(guó)的匯率制度調(diào)整為參考一籃子貨幣的浮動(dòng)匯率制)。因此，從理論上看，在這一段時(shí)間內(nèi)中國(guó)人民銀行基本不需要通過使用國(guó)際儲(chǔ)備，只需要通過行政手段來獲得匯率的穩(wěn)定。

(五)對(duì)外投資等需要

國(guó)際儲(chǔ)備的需要量跟我國(guó)的對(duì)外投資規(guī)模的大小有直接的關(guān)系。然而作為資本短缺的國(guó)家，一直以來我國(guó)的對(duì)外直接投資水平相當(dāng)較低。而且，我國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格水平在國(guó)際上有著較大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，絕大部分的產(chǎn)業(yè)仍然是勞動(dòng)力密集型企業(yè)，這都決定了我國(guó)的對(duì)外直接投資水平一直相對(duì)較低。2000—2006年的對(duì)外投資額見表4。

二、我國(guó)實(shí)際儲(chǔ)備額與適度儲(chǔ)備額的差異

確定一國(guó)適度儲(chǔ)備規(guī)模并不存在一個(gè)現(xiàn)成的理論模式，因此估計(jì)我國(guó)的適度儲(chǔ)備額主要由上述約束條件來確定。我國(guó)適度國(guó)際儲(chǔ)備額=進(jìn)口準(zhǔn)備額+短期外債額+外資利潤(rùn)額+對(duì)外直接投資額。由此可以粗略地估計(jì)1994~2006年我國(guó)較為適度的國(guó)際儲(chǔ)備額與實(shí)際儲(chǔ)備額的差異(圖1)

由上圖可以看出，自1994年外匯體制改革以來，我國(guó)歷年的實(shí)際儲(chǔ)備額與適度儲(chǔ)備額之間存在較大差異。而且這種差異隨著我國(guó)近年來國(guó)際儲(chǔ)備的劇增，實(shí)際儲(chǔ)備額高于適度儲(chǔ)備額的幅度(即所謂的超額儲(chǔ)備額)越來越大。一國(guó)超額儲(chǔ)備額過高所帶來的不利是顯而易見的。一是放棄了用儲(chǔ)進(jìn)口商品、勞務(wù)、生產(chǎn)資源，從而放棄了增加就業(yè)和國(guó)民收入的好處；二是因外匯占款而導(dǎo)致本幣的投放過多，直接導(dǎo)致目前困擾全國(guó)經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過剩，從而帶來通貨膨脹壓力，增加了貨幣政策的難度；三是帶來人民幣升值預(yù)期，引發(fā)貨幣升值壓力，人民幣近期匯率屢創(chuàng)新高，與此不無關(guān)系；最后，作為資本短缺的國(guó)家，從海外籌資被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，不得不支付高昂利息。

三、實(shí)現(xiàn)我國(guó)適度國(guó)際儲(chǔ)備額的對(duì)策

過高的超額儲(chǔ)備對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)而言既是資源的浪費(fèi)也是資源的無效配置，要改變我國(guó)目前超額儲(chǔ)備過高的狀態(tài)從而實(shí)現(xiàn)較為適度的國(guó)際儲(chǔ)備額，本文認(rèn)為應(yīng)從以下幾個(gè)方面進(jìn)行調(diào)整。

(一)適時(shí)調(diào)整我國(guó)外匯結(jié)算制度

1994年外匯管理體制改革的重要內(nèi)容是實(shí)行強(qiáng)制性的銀行結(jié)售匯制。該制度的實(shí)施對(duì)改變我國(guó)當(dāng)時(shí)外匯短缺的狀態(tài)、為我國(guó)的改革開放事業(yè)提供了重要的外匯資金支持。但是，隨著我國(guó)國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的不斷提高，出口額連年攀升，這種強(qiáng)制性的外匯結(jié)算制度已經(jīng)成為我國(guó)超額儲(chǔ)備擴(kuò)大的重要來源。因此要改變超額儲(chǔ)備額不斷增加的狀態(tài)，就必須對(duì)我國(guó)強(qiáng)制性的銀行結(jié)售制進(jìn)行調(diào)整，盡早實(shí)行意愿結(jié)售匯制，由原來的“藏匯于國(guó)”逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤安貐R于民”，改變被動(dòng)性的國(guó)際儲(chǔ)備增加。

(二)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)戰(zhàn)略上由出口導(dǎo)向戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向依靠?jī)?nèi)需

按照傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)理論，出口無疑是促進(jìn)一國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一支重要力量。但是，我國(guó)在大力推行多年的出口導(dǎo)向戰(zhàn)略之后，外貿(mào)依存度已接近70％。成為世界上外貿(mào)依存度最高的國(guó)家。過高的外貿(mào)依存度不僅使我國(guó)面臨巨大的外部經(jīng)濟(jì)沖擊的風(fēng)險(xiǎn)，而且這種以廉價(jià)勞動(dòng)力為競(jìng)爭(zhēng)主要手段、以過分低價(jià)來擴(kuò)大國(guó)際市場(chǎng)占有率的出口方式，已經(jīng)造成了資源配置的惡化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的老化和出口地位的矮化的“三化”現(xiàn)象，對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)產(chǎn)生不利的后果。因此，在保持現(xiàn)有的國(guó)際市場(chǎng)份額的同時(shí)。需要更加重視依靠擴(kuò)大內(nèi)需來保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展，擴(kuò)大內(nèi)部市場(chǎng)的影響力，制定措施增加內(nèi)部市場(chǎng)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)度。另外還要發(fā)揮進(jìn)口對(duì)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，特別是可以采用多種交易技術(shù)如期貨、期權(quán)和遠(yuǎn)期交易等，在國(guó)際市場(chǎng)上購(gòu)買戰(zhàn)略性物質(zhì)如石油等重要的原材料，加緊建立重要物資的戰(zhàn)略儲(chǔ)備，從而一方面提高了我國(guó)儲(chǔ)備的利用效率，另一方面又緩解了我國(guó)戰(zhàn)略物質(zhì)短缺的局面。

(三)鼓勵(lì)“走出去”戰(zhàn)略

跨國(guó)投資不僅可以提高資本的配置效率，而且可以在國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義盛行的環(huán)境中成功地規(guī)避貿(mào)易壁壘。然而，與龐大的吸收外資規(guī)模相比，我國(guó)的對(duì)外直接投資嚴(yán)重滯后。這種長(zhǎng)期以來“引進(jìn)來”與“走出去”發(fā)展極不平衡的局面若不盡快扭轉(zhuǎn)，必將引發(fā)技術(shù)水平低下、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力下降等一系列深層次的經(jīng)濟(jì)矛盾，從而影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)的發(fā)展。因此國(guó)家要制定“走出去”的戰(zhàn)略，從制度和法律上鼓勵(lì)企業(yè)到海外進(jìn)行投資，綜合采用稅收、信貸<保險(xiǎn)、中介等政策支持企業(yè)走向海外市場(chǎng)，從而利用國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)，兩種資源進(jìn)行生產(chǎn)， “引進(jìn)來”和“走出去”兩只手共同發(fā)力以推動(dòng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展。

(四)提高外匯資金的使用效益

隨著我國(guó)企事業(yè)單位和個(gè)人所掌握的外匯數(shù)量增加，如何發(fā)揮外匯的效益是個(gè)突出的問題。企事業(yè)單位和個(gè)人直接到海外進(jìn)行投資由于受到信息收集、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及資本帳戶開放等問題的困擾，在這方面很難大規(guī)模的進(jìn)行。因此建議建立國(guó)家投資基金，通過發(fā)行基金股份的方式由國(guó)家的專門機(jī)構(gòu)對(duì)外進(jìn)行投資，從而利用基金的組合投資、專家理財(cái)、風(fēng)險(xiǎn)分散的優(yōu)勢(shì)來獲得較高的收益。