全球企業(yè)跨國并購發(fā)展勢頭迅猛。2006年全球并購交易額達4.06萬億美元，比上年增長36％，刷新了2000年創(chuàng)下的3.33萬億美元的紀錄。其中美國企業(yè)并購交易額為1.22萬億美元，約占全球企業(yè)并購交易額的36％。全球已宣布的企業(yè)并購交易總數(shù)為28312起，在歷史上10起金額最大企業(yè)并購活動中，有8起是在2006年發(fā)生的。例如，美國朗訊與法國阿爾卡特合并（110億美元），美國ATT并購南方貝爾（670億美元），日本東芝收購美國西屋電氣（54億美元），鋼鐵業(yè)巨頭荷蘭米塔爾收購盧森堡阿塞洛（270億美元）。并購領(lǐng)域廣泛，以并購額計算，能源并購占18％，金融16％，電信、原材料、工業(yè)和大眾傳媒各占14％、11％、10％和7％。

上世紀90年代后半期，世界跨國投資的快速增長是由跨國并購的劇增帶來的。當今，跨國并購已成為國際間吸收外資的主要形式。

一、跨國并購在華的發(fā)展和擔憂

近兩年來，國際跨國公司開始在我國重化工業(yè)、基礎(chǔ)材料業(yè)、消費生產(chǎn)和服裝業(yè)等領(lǐng)域開展了并購業(yè)務(wù)，其數(shù)量和交易額并不多。2006年跨國并購合同金額僅47億美元，只占我國實際利用外資的2.5％。

但是在2006年的幾樁并購案令人廣為關(guān)注：

1. 美國凱雷投資集團與徐工科技第一大股東－徐工集團工程機械公司的股權(quán)交易。美國凱雷集團以3.75億美元現(xiàn)金收購中國徐工85％的股權(quán)。“徐工并購案”引起各界的諸多爭論。審批至今懸而未決。有些媒體稱其為是2006年并購市場最具有標志性的事件。

2. 高盛和鼎暉集團聯(lián)合收購國內(nèi)最大的食品加工企業(yè)－雙匯集團100％的股權(quán)。高盛集團在參股雨潤后，再一次參股雙匯，讓人們注意到海外私人股本基金在并購中國企業(yè)、整合中國產(chǎn)業(yè)的作用和力量。這一并購案也引起頗多質(zhì)疑，擔心其是否影響國內(nèi)產(chǎn)業(yè)安全。

3. 拉法基中國海外控股公司與四川雙馬投資集團公司聯(lián)姻。四川雙馬實際控股人為綿陽市國有資產(chǎn)管理委員會，綿陽市國資委將其持有的四川雙馬89.27％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給拉法基公司。這樁水泥企業(yè)的收購案雖然受到國內(nèi)輿論的質(zhì)疑，但有關(guān)部門仍然批準了這一并購案。2006年外資對國內(nèi)水泥行業(yè)的幾十起并購案均告成功。目前，國內(nèi)前10強的水泥企業(yè)都有外資企業(yè)的參與。

4. 帝亞吉歐集團（Diageo Highland BV）以2.03億元受讓成都盈盛投資持有的四川全興集團43％的股權(quán)。股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，四川全興變更為中外合資企業(yè)。其中成都盈盛出資2.4億元，持股比例從94％降為51％，帝亞吉歐折合出資2.03億元，持股43％，成為四川全興集團的第二大股東。借此，帝亞吉歐間接持有水井坊（生產(chǎn)高端白酒的企業(yè)）近17％的股權(quán)。至此，外資在中國唯一沒有涉及的產(chǎn)業(yè)———白酒行業(yè)也被突破。

在《外商投資指導目錄》中，中國名優(yōu)白酒被列為限制外商投資的行業(yè)。帝亞吉歐明智地避開了從上市公司層面直接介入水井坊，而選擇與無實業(yè)的投資公司－盈盛投資進行股權(quán)交易，進而間接持有水井坊的股權(quán)。

這一并購案引起了國內(nèi)行業(yè)不同的反映。有人認為，以谷物為原料的白酒固態(tài)發(fā)酵工藝，西方國家還不掌握，如果外資參與到企業(yè)經(jīng)營管理中，我國的工藝技術(shù)可能被外商獲得，對我產(chǎn)業(yè)安全不利。也有人認為，白酒作為中國的傳統(tǒng)酒，其堅固性很難被洋酒取代。國家對外商投資名優(yōu)白酒的限制很嚴，未來可能發(fā)生的并購案，應(yīng)該是發(fā)生在二、三線品牌。因此，外資不會對白酒產(chǎn)業(yè)造成沖擊。

5. 英博啤酒集團收購福建雪津啤酒有限公司100％的股權(quán)，交易總額達58.86億元。這標志著外資企業(yè)在中國啤酒市場上的地位日益顯著。

6. 世界零售業(yè)巨頭沃爾瑪百貨有限公司宣布，購買中國好運多超市35％的股權(quán)。好運多是我國一家領(lǐng)先的零售商，在全國34個城市開設(shè)了101家商場。對這樁收購案，有人認為，沃爾瑪必將面臨整合的難題。中國零售業(yè)有其獨特的產(chǎn)生、發(fā)展背景，無論在文化、體制、結(jié)構(gòu)等方面的整合難度相當大。也有人認為，這是明智之舉。雙方的合作將會對好運多顧客的服務(wù)上一個新臺階，也為好運多供應(yīng)商在中國的發(fā)展提供了新的機遇。

目前，中國零售業(yè)整合度僅有20％，遠遠低于其他發(fā)達國家，中國零售業(yè)100強企業(yè)的市場占有率僅為10％，市場處于分散狀態(tài)，需要通過資本并購方式進行整合。因而，有人認為，中國零售業(yè)并購浪潮將在今后的5年內(nèi)保持一種旺盛的狀態(tài)。外資零售企業(yè)以其雄厚的資本實力和先進的經(jīng)營管理將成為并購的主要參與者。部份品牌的民族零售企業(yè)也會加強對重組并購方式的使用力度，并成為被重組并購的對象。

7. 外資進入我國商業(yè)地產(chǎn)業(yè)也很頻繁。先后有：摩根士丹利以5.3億元收購上海徐匯區(qū)的高檔住宅項目；美國私募基金華平集團出資3000萬美元收購上海中凱房地產(chǎn)開發(fā)管理有限公司25％的股權(quán)，以進入內(nèi)地樓市；美林國際等海外基金認購地產(chǎn)公司上海置業(yè)本金總額為12.396億元的債券，從而間接介入沈陽和無錫新城項目；荷蘭金融機構(gòu)ING 集團（ING基金）收購深圳地產(chǎn)企業(yè)金帝集團一下屬公司49％的股權(quán)。

跨國公司在華并購案中，呈現(xiàn)如下特點：一是，外商謀求對目標企業(yè)控制權(quán)的意圖更加強烈。與2000年以前相比，現(xiàn)在外商在投資并購中控股的比例明顯提高，股東排名均在前列。二是，外商的系統(tǒng)化并購日漸明顯，外商不僅向單獨企業(yè)并購，而且還注意對一個產(chǎn)業(yè)的上、中、下游產(chǎn)品或關(guān)聯(lián)企業(yè)進行橫向投資。三是，外商投資并購的金額日趨增多。據(jù)不完全統(tǒng)計，跨國公司在對中國企業(yè)的并購中，涉及金額超過一億美元的占50％以上。數(shù)億美元的并購案屢見不鮮。

跨國公司對我國某些行業(yè)的企業(yè)已經(jīng)實現(xiàn)了控制權(quán)。在電子及通訊設(shè)備制造、皮毛制造、文體用品等四大行業(yè)中，如按銷售收入計算，外資所占比例均已超過50％；在紡織業(yè)、機械制造業(yè)、儀器制造業(yè)、電子通訊設(shè)備和交通運輸設(shè)備制造業(yè)中，如按利潤計算，外資均占50％以上；如按市場份額看，外資生產(chǎn)攝像機和傳真機分別占99％和98％，移動電話為80％，計算機為75％，轎車和電子元件為70％，機床為63％，微型計算機為60％。當前，外資對我國某些行業(yè)和其主要產(chǎn)品已經(jīng)實現(xiàn)了控制目標，但能否同樣視為對我國支柱產(chǎn)業(yè)已達到了壟斷的目的、危及到我國產(chǎn)業(yè)安全或者說國家經(jīng)濟安全，這是一個值得商磋的問題。

在經(jīng)濟全球化日益深化下，外商不滿足在華的綠地投資，他們力圖采取并購的方式直接占領(lǐng)中國市場，選擇行業(yè)的排頭兵作為并購的重點，利用國有企業(yè)改制和地方推進國有產(chǎn)權(quán)改革的時機，加快并購的步伐。因而，引起人們的擔憂，擔憂外資大量的并購可能形成對我國重要行業(yè)的壟斷，可能導致我國自主品牌受到威脅，可能影響中國企業(yè)的規(guī)模擴張與國際化，最終威脅到國家經(jīng)濟安全，增加了國家經(jīng)濟的潛在危險。

這種擔憂是可以理解的。如果對國家經(jīng)濟安全的支柱產(chǎn)業(yè)和企業(yè)完全不設(shè)防，只強調(diào)按市場和資本意志行事是不對的，也是錯誤的。縱觀世界，任何獨立自主的主權(quán)國家，都對外資并購施加了種種限制，尤其是發(fā)達國家，這種限制都有很長的歷史。我們必須高度重視經(jīng)濟全球化過程中的國家經(jīng)濟安全問題，必須對有關(guān)國計民生的重要產(chǎn)業(yè)和核心技術(shù)保持控制權(quán)。因此，在國際投資市場中，如何趨利避害，維護產(chǎn)業(yè)安全是一個重要的課題。

二、跨國并購是國際資本流動的重要方式

在我們重視跨國并購可能對產(chǎn)業(yè)安全帶來隱憂的同時，也必須從經(jīng)濟全球化深入發(fā)展的外部環(huán)境和國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的內(nèi)在需要，全面客觀地看待跨國并購。不能將跨國并購都視為損害了國家產(chǎn)業(yè)安全。需要充分看到外資并購對推動我國國有企業(yè)改造的重要性和必要性。不能把一個企業(yè)在市場競爭中遭遇到困難就上升為國家產(chǎn)業(yè)安全，這樣做，往往會以產(chǎn)業(yè)安全為名，行保護之實。探討這個問題應(yīng)持的基本原則是，開放市場和保護市場相結(jié)合，需要認識到產(chǎn)業(yè)安全內(nèi)涵的變化，用辯證、動態(tài)的眼光對待新形勢下的國家產(chǎn)業(yè)安全。

自改革開放以來，我國引進外資一直以綠地投資為主，這與國際上資本流動的態(tài)勢正好相反，發(fā)達國家引進外資，并購占80％以上?？鐕①徱殉蔀閲H資本流通的主要形式，也是發(fā)達國家和發(fā)展中國家吸收外資的主要方式。

并購本身是正常的經(jīng)濟活動，是企業(yè)之間的博奕，它體現(xiàn)了資本的逐利性質(zhì)。近兩年來，跨國并購在國際投資市場發(fā)展迅猛的原因之一是，前幾年主要國家中央銀行全面實行低利率，跨國收購者有充足的廉價資金可供使用，特別是日本自2001年開始實施零利率政策后，廉價的日本資金流向海外市場。國際油價的持續(xù)上漲或在高位徘徊，也給石油出口國帶來了數(shù)千億美元的額外收入。這筆可觀的石油美元也需流向市場，尋求投資。這些因素又推動了國際私人股本基金得以發(fā)展和擴大。傳統(tǒng)的私人股本基金多數(shù)屬于創(chuàng)業(yè)基金（即以綠地投資為主），但從上世紀80年代中期以后，其運營特點呈現(xiàn)顯著變化，從創(chuàng)業(yè)投資轉(zhuǎn)向擴展融資，進行跨國并購和兼并，重組企業(yè)提高盈利，然后再出售或上市，以換回高額回報。從2003－2005年，無論是在美國還是歐洲，并購或夾層基金的籌資額相當于創(chuàng)業(yè)基金額的3倍左右。

從外部條件看，國際資本充裕的流動為我國引資提供了良好的機遇，但是我們也需要適應(yīng)當前國際資金運營新的特點，采取新的引資模式，以提高利用外資的水平。

跨國并購將是我國利用外資的新途徑。其原因是：

第一，當前，國內(nèi)傳統(tǒng)制造業(yè)已出現(xiàn)飽和狀態(tài)，國內(nèi)生產(chǎn)要素成本上升和能源、資源的約束，將會影響外資綠地投資的進一步發(fā)展，外資并購在我國的增長將是一種必然的趨勢。引導外資以并購、參股、再投資等多種形式參與國內(nèi)企業(yè)改造，積極探索盤活國有資產(chǎn)的方法，也是我們的內(nèi)在需要。

隨著我國服務(wù)業(yè)的對外開放，未來服務(wù)業(yè)跨國并購將會增加。另外，到2010年，根據(jù)國資委提出央屬國有企業(yè)要縮減到80－100家，出現(xiàn)在中央企業(yè)中的并購和東北老工業(yè)地區(qū)的并購將會逐漸增多。對這一發(fā)展趨勢，既不要擔心它，也不要輕視它。

第二，一些競爭性領(lǐng)域的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)多元化，已經(jīng)是一個明確的改革方向。中國現(xiàn)有40多萬家國有企業(yè)，對其進行資產(chǎn)重組需要一筆可觀的資金。要使現(xiàn)有國企產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，國內(nèi)民營資本明顯不足，而跨國資本則是重要的現(xiàn)實來源。當今，跨國公司資本正在進行新一輪的資產(chǎn)重組，這為我國國企改革和資產(chǎn)重組提供了一個機遇?？鐕①從軌蚴箛蟠媪孔儸F(xiàn)獲得大量資金，用于彌補社會保障資金的不足。跨國并購不僅可以引進資金，更重要的是可以引進技術(shù)、營銷、管理等知識資本，以利促進國企戰(zhàn)略重組和技術(shù)升級，提高國際競爭力。

第三，外資并購將有助于加強企業(yè)自身可持續(xù)發(fā)展的能力，推動企業(yè)生產(chǎn)要素的整合，包括企業(yè)經(jīng)營目標和經(jīng)營方向的整合。通過并購，中國企業(yè)可獲得品牌和技術(shù)并使得這兩種在中國企業(yè)比較薄弱的要素得以加強?？鐕①徱灿欣谕苿又袊Y本市場的建設(shè)，對中國市場經(jīng)濟的發(fā)展是有益的。

三、對跨國并購的監(jiān)管和引導

并購?fù)顿Y比綠地投資要受到更多約束，因為，綠地投資沒有直接消滅內(nèi)資同行企業(yè)，沒有直接減少市場上的競爭，而并購?fù)顿Y則是直接消除了內(nèi)資同行企業(yè)，直接減少了市場上的競爭，容易形成行業(yè)壟斷。因此，大多數(shù)國家為了保護產(chǎn)業(yè)安全而設(shè)置了難以跨越的法律障礙。

溫家寶總理在政府工作報告中指出，“要加強對外資并購的引導和規(guī)范”。對外資并購宜疏不宜堵。因而，處理好跨國并購與產(chǎn)業(yè)安全的關(guān)系和對外資并購加強監(jiān)管及指導，則是規(guī)范跨國并購的兩個重要問題。

（一）產(chǎn)業(yè)安全是國家經(jīng)濟安全的重要組成部分。產(chǎn)業(yè)安全應(yīng)通過立法、產(chǎn)業(yè)政策、貿(mào)易救濟措施等手段加以保護。保護是手段，安全是目的。

產(chǎn)業(yè)安全是指本國資本要對影響國計民生的支柱產(chǎn)業(yè)掌握控制權(quán)，這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展主要依賴于本國的資金、技術(shù)和品牌。在經(jīng)濟對外開放條件下，跨國公司在進入支柱產(chǎn)業(yè)的深度和廣度上應(yīng)維持在一個合理的范圍內(nèi)，以保持我國支柱產(chǎn)業(yè)的國際控制力和競爭力。同時要創(chuàng)造條件，使受保護的產(chǎn)業(yè)對國外各種不穩(wěn)定的因素具有較強的抵御和抗衡能力，以保證我國經(jīng)濟穩(wěn)健地發(fā)展。

產(chǎn)業(yè)保護應(yīng)以積極的態(tài)度為出發(fā)點、以積極的效果為目的。保護的前提是在WTO 規(guī)則允許的范圍內(nèi)，目的是促進受保護產(chǎn)業(yè)的有效競爭和國際競爭力的提高，而不是保護其壟斷利潤或利益不受國內(nèi)外競爭的影響。保護的手段，主要是運用WTO 的有關(guān)規(guī)則，合理維護產(chǎn)業(yè)安全的合法效益，并通過合理的產(chǎn)業(yè)政策、競爭政策，支持和鼓勵企業(yè)進行自主研發(fā)和創(chuàng)新，提高產(chǎn)品的技術(shù)含量和附加值，促進產(chǎn)業(yè)國際競爭力的提高。

產(chǎn)業(yè)保護不是全方面的保護，而是有目的、有差別、有選擇、有限度地保護。依據(jù)我國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展的需要，應(yīng)選擇對國家經(jīng)濟發(fā)展有關(guān)鍵性和敏感性、并在現(xiàn)階段面臨嚴峻對外競爭的產(chǎn)業(yè)，對于那些夕陽產(chǎn)業(yè)和該轉(zhuǎn)移的產(chǎn)業(yè)要敢于放棄。

產(chǎn)業(yè)保護不是對整個行業(yè)都要進行保護，而是在對重點產(chǎn)業(yè)進行細化的基礎(chǔ)上，對重點產(chǎn)品采取相應(yīng)的保護措施。同時，又要對產(chǎn)品的保護確定在一個合理的范圍之內(nèi)，要突破產(chǎn)業(yè)安全的范疇，應(yīng)在維護國家綜合安全框架下，統(tǒng)籌考慮保護產(chǎn)品的范圍。

產(chǎn)業(yè)保護應(yīng)以合理限制，適度保護為原則，對一些幼稚產(chǎn)業(yè)、國際競爭力較弱的民族產(chǎn)業(yè)和高科技產(chǎn)業(yè)，采取某些保護性產(chǎn)業(yè)政策。對產(chǎn)業(yè)保護應(yīng)有一個全面、準確的應(yīng)用。要從全局，大處著眼，理解保護產(chǎn)業(yè)安全的內(nèi)涵。不能僅僅盯著案例來判斷。這樣就可以避免或減少時常出現(xiàn)的爭論。

出于對國家或是民族利益的考慮，當今，各國和中國都一樣把產(chǎn)業(yè)安全的保護作為國家的基本政策，予以高度重視，并采取了某些“限外令”。但是，“限外令”不等于杜絕和限制跨國并購。

（二）只要能夠規(guī)范跨國并購的行為，不僅會有利于我國產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，又可達到產(chǎn)業(yè)安全的目的。因而對其不宜摻雜太多的民族因素。在明確外商控股和并購國有企業(yè)產(chǎn)業(yè)導向以及確定可以參與并購的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的原則下，我們應(yīng)以積極的態(tài)度，歡迎外商進行并購。

長期以來，我國沒有一部完整的規(guī)范并購活動的法規(guī)。在2000年以前，外資并購基本上沒有在國內(nèi)展開。2003年3月，有關(guān)部門聯(lián)合頒布《外國投資者并購國內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》之后，外資并購境內(nèi)企業(yè)逐漸增加。通過幾年的實踐，外資并購活動，在審批、監(jiān)管、資產(chǎn)評估、防止國有資產(chǎn)流失、反壟斷等方面出現(xiàn)了一些問題，顯現(xiàn)出原來的法規(guī)不夠細化和全面。2006年8月8日，在《暫行規(guī)定》的基礎(chǔ)上，國內(nèi)有關(guān)部門重新修改制定并頒布了《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》（簡稱《規(guī)定》）。

《規(guī)定》中明確，“外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)并取得實際控制權(quán)，涉及重點行業(yè)或可能影響國家經(jīng)濟安全或?qū)е聯(lián)碛旭Y名商標或中華老字號的境內(nèi)企業(yè)實際控制權(quán)轉(zhuǎn)移的，當事人就此應(yīng)向商務(wù)部進行申報，地方商務(wù)機構(gòu)不可直接審批?！薄巴鈬顿Y者并購境內(nèi)企業(yè)有下列情形之一的，應(yīng)向商務(wù)部和國家工商行政管理局報告：（1）并購一方在中國營業(yè)額超過15億元人民幣；（2）1年內(nèi)并購國內(nèi)關(guān)聯(lián)行業(yè)企業(yè)累計超過10個；（3）并購一方在中國市場占有率已達到20％或由于境外并購使其與有關(guān)聯(lián)企業(yè)市場占有率達到25％，都必須接受反壟斷審查。另外，《規(guī)定》還就企業(yè)的資產(chǎn)評估和換股并購等都作了明確的法律規(guī)定。

《規(guī)定》的頒布，對外資并購行為的監(jiān)管有了法律的依據(jù)。人們所擔心的并購可能影響國家產(chǎn)業(yè)安全和出現(xiàn)市場壟斷等問題從法律上有了防范的依據(jù)。跨國并購在我國呈上升趨勢，我們對并購的認識正在逐步加深。隨著并購案例的不斷增多，可能還會出現(xiàn)其他問題，現(xiàn)行的《規(guī)定》仍需不斷完善，其他相應(yīng)的法規(guī)也需及時研究，適時出臺。

跨國并購對市場競爭可能呈現(xiàn)的影響，要根據(jù)不同產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的特點，對相關(guān)市場進行深入的調(diào)查和研究。既不能簡單地論定并購會造成集中，產(chǎn)生壟斷，妨礙市場有效競爭，也不能排除并購可能產(chǎn)生反競爭的效果。關(guān)鍵是加強對并購的有效監(jiān)管。

第一，要構(gòu)建一個以反壟斷為核心的規(guī)范市場競爭的并購審查體系。迄今為止，我國《反壟斷法》尚未出臺，一些反壟斷條文散見于行政條例和規(guī)定中，沒有形成一個明確和完整的反壟斷體系。根據(jù)我國現(xiàn)實國情，加速《反壟斷法》的立法，以利對外資并購進行有效監(jiān)管。

第二，盡快建立國家戰(zhàn)略利益管理機制，包括：制定國家必須控制的產(chǎn)業(yè)和相關(guān)企業(yè)名錄；建立外資并購國內(nèi)企業(yè)的案例監(jiān)測機制；加強政府機構(gòu)的嚴格審查制度；組織和完善相關(guān)專家的論證機制等，從而有助于把外資并購納入我國經(jīng)濟發(fā)展的正常軌道。