摘要:在有關(guān)公司傳統(tǒng)業(yè)績評價指標(biāo)存在各種缺陷的背景下，經(jīng)濟(jì)增加值(EVA)這種有效的公司業(yè)績度量指標(biāo)的出現(xiàn)，克服了傳統(tǒng)指標(biāo)的缺陷#65377;EVA指標(biāo)在公司理財中起著重要作用，它能更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)卦u價公司價值，有助于完善公司治理#65380;規(guī)范企業(yè)的投融資行為#65377;在我國企業(yè)的理財活動中EVA指標(biāo)將得到廣泛的應(yīng)用，企業(yè)的績效管理將跟戰(zhàn)略管理緊密聯(lián)系在一起#65377;

關(guān)鍵詞:EVA;企業(yè)理財;評價體系

中圖分類號:F275 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)08-0111-02

公司理財是基于企業(yè)這個實體的存在為前提而進(jìn)行的一系列理財活動#65377;這使得公司理財成為企業(yè)管理的一部分，公司理財?shù)哪繕?biāo)取決于企業(yè)總目標(biāo)#65377;企業(yè)是根據(jù)市場反映的社會需要來組織和安排商品生產(chǎn)和交換的社會經(jīng)濟(jì)組織，企業(yè)必須有自己的經(jīng)營目標(biāo)#65377;企業(yè)一旦成立，就要面臨競爭，并處于生存和倒閉#65380;發(fā)展和萎縮的矛盾之中#65377;EVA是衡量企業(yè)價值目標(biāo)的重要指標(biāo)，企業(yè)理財?shù)哪繕?biāo)應(yīng)該是使EVA最大化#65377;

一、ＥＶＡ指標(biāo)的定義

20世紀(jì)90年代初，美國的兩位學(xué)者Stern和Sterwart提出了經(jīng)濟(jì)增加值(Economic Value Added，簡稱為EVA)的概念，他們?yōu)榇私⒘艘粋€咨詢公司，并將提出和定義的EVA在美國#65380;加拿大#65380;澳大利亞#65380;法國#65380;墨西哥和英國注冊了商標(biāo)#65377;他們宣稱EVA是一個以價值為基礎(chǔ)#65380;優(yōu)于其他會計指標(biāo)如每股收益#65380;投資回報率，并能夠評價公司發(fā)展戰(zhàn)略以及經(jīng)營業(yè)績#65380;評價公司的投資和并購項目#65380;設(shè)計內(nèi)部激勵機(jī)制#65380;評價內(nèi)部經(jīng)營業(yè)績的一個單一的指標(biāo)#65377;英美一些大公司分別采用EVA作為內(nèi)部管理控制的手段和方法#65377;近年中國大陸和香港的一些企業(yè)在咨詢公司的指導(dǎo)下，也分別采用EVA作為公司價值的評價指標(biāo)，或者作為內(nèi)部激勵機(jī)制設(shè)計的基礎(chǔ)#65377;

經(jīng)濟(jì)增加值是指公司稅后凈經(jīng)營利潤扣除債務(wù)和股權(quán)成本后的利潤余額#65377;這個概念在20世紀(jì)90年代中期發(fā)展成為一種全新的績效評定方法#65377;意思是從稅后凈營業(yè)利潤扣除包括股權(quán)和債務(wù)的所有資本成本后的經(jīng)濟(jì)利潤，衡量了企業(yè)創(chuàng)造的股東財富的多少#65377;

從20世紀(jì)90年代初期開始，EVA在國際上一些著名的大公司中得到了比較廣泛的應(yīng)用，EVA的倡導(dǎo)者和支持者宣稱，EVA是一個優(yōu)于其他會計指標(biāo)的業(yè)績評價指標(biāo)，它使得管理者和股東的行為能夠達(dá)到最大限度的一致，能為股東最大限度地創(chuàng)造價值，它還能在公司內(nèi)部管理和激勵機(jī)制的設(shè)計中發(fā)揮重要作用，能使一個公司的分部門的管理者像上級管理者和所有者一樣，為公司的整體利益從事管理工作#65377;

EVA不僅是一種有效的公司業(yè)績度量指標(biāo)，還是一個全面財務(wù)管理的架構(gòu)，是管理人員薪酬的激勵機(jī)制#65377;EVA考慮了企業(yè)所有投入資本的資本成本，從而有效提高了投融資效率，促進(jìn)經(jīng)營者考慮留存收益的機(jī)會成本，扭轉(zhuǎn)經(jīng)營者的投融資觀念，提高資金運營效果，更好地維護(hù)股東權(quán)益#65377;目前，EVA指標(biāo)體系應(yīng)用于全球300多家企業(yè)，已成為企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)，全面應(yīng)用于車間#65380;部門和企業(yè)的業(yè)績評價，管理人員的報酬激勵機(jī)制，公司結(jié)構(gòu)的治理機(jī)制等#65377;實踐證明，EVA 能幫助公司為股東#65380;為雇員#65380;也為他們自己創(chuàng)造財富#65377;EVA指標(biāo)體系之所以得到包括股東#65380;債權(quán)人#65380;管理人員等的垂青，是因為它在財務(wù)管理中有多方面功能#65377;

二、ＥＶＡ指標(biāo)在公司理財中的重要作用

1.用EVA指標(biāo)評價公司價值更為嚴(yán)謹(jǐn)#65377;EVA指標(biāo)比會計利潤能更為準(zhǔn)確地衡量企業(yè)的利潤#65377;EVA是公司扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的所有資本成本之后的剩余利潤#65377;實現(xiàn)公司價值最大化是財務(wù)管理的主要目標(biāo)#65377;EVA明確了所有管理者潛意識中已然觸及的一個重要問題，即企業(yè)的資金是有成本的，這一點傳統(tǒng)會計利潤指標(biāo)并沒有表現(xiàn)出來#65377;債務(wù)也好，股權(quán)也罷，所有的資本都是有成本的，扣除所有成本之后的那部分，才是真正的盈余#65377;因此它會防止一些公司出現(xiàn)業(yè)績水分和利潤虛高，讓我們了解公司價值升降的真實情況#65377;只有收回資金成本之后的EVA才是真正的利潤，公認(rèn)的會計賬面利潤不是真正的利潤;若EVA為負(fù)數(shù)，即便是會計報告有盈利，即是虧損，也被認(rèn)為是企業(yè)在侵蝕股東財富#65377;

2.EVA評價指標(biāo)是以投資者價值最大化為目標(biāo)的#65377;在用EVA進(jìn)行評價時，企業(yè)經(jīng)營者不僅要注意他們創(chuàng)造的實際收益的大小，還要考慮他們所應(yīng)用的資本成本大小#65377;這樣，企業(yè)經(jīng)營者的激勵指標(biāo)就與投資者資產(chǎn)增值的期望聯(lián)系起來#65377;當(dāng)EVA為正值，則公司為股東創(chuàng)造了財富;EVA為負(fù)值，那么公司就是耗費自己的資產(chǎn)，而不是在創(chuàng)造財富，因此，公司的目標(biāo)應(yīng)該是最大限度地創(chuàng)造正的#65380;不斷增加的EVA#65377;它蘊涵的基本思想是只有投資的收益超過資本成本，投資才能為投資者創(chuàng)造價值#65377;公司以EVA作為財務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，就必須提高效益，并慎重地選擇融資方式，是借貸還是收益留存#65377;哪種方式能使投資者價值最大化就必須選擇那種方式#65377;這樣公司就有了一個最基本的經(jīng)營目標(biāo)，就能為投資者提供公司客觀的經(jīng)營表現(xiàn)#65377;

3.EVA考慮了帶來企業(yè)利潤的全部資金的成本#65377;傳統(tǒng)的會計利潤指標(biāo)沒有考慮股權(quán)資金的機(jī)會成本，僅僅是扣除了債務(wù)成本之后的余額#65377;以利潤指標(biāo)來評價管理者的業(yè)績會給人一種印象，即股東的資金是免費的#65377;EVA考慮了全部資金的成本，即債務(wù)的成本和股權(quán)資金的機(jī)會成本#65377;EVA告訴人們，正如債權(quán)人需要得到的利息回報一樣，股東也要求對他們的風(fēng)險資本得到一個最低可接受的回報#65377;只有當(dāng)企業(yè)的資金回報率超過了債權(quán)人和股東所要求的最低回報以后，企業(yè)才開始賺錢#65377;

4.規(guī)范上市公司的投資行為，促使上市公司謹(jǐn)慎投資#65377;按照EVA的理論，如果公司的經(jīng)營風(fēng)險較高，股東所要求的必要回報率，即資金成本就高;相應(yīng)公司的風(fēng)險低，就會降低資金成本#65377;因此，對企業(yè)最有利的投資是回報率超過資金成本的投資#65377;運用EVA來評價公司的投資決策，使管理層綜合考慮收益與風(fēng)險，避免風(fēng)險投資的盲目性;同時，EVA的性質(zhì)使管理當(dāng)局和股東共同承擔(dān)企業(yè)經(jīng)營的風(fēng)險報酬，使管理當(dāng)局的投資決策更加謹(jǐn)慎，行動更加適當(dāng)#65377;

5.規(guī)范上市公司的融資行為，促使其理性融資，遏制上市公司不斷圈錢的欲望#65377;長期以來，由于上市公司的融資渠道較少，很多上市公司在較大程度上是就融資論融資，而沒有考慮融來的資金究竟如何運用，如何為股東創(chuàng)造財富，僅僅將其作為一種現(xiàn)金儲備#65377;如果改用EVA來評價公司的業(yè)績并作為一種對管理層的激勵機(jī)制，公司的融資行為將更為理性#65377;由于股權(quán)和債權(quán)一樣具有資金成本，新融到的資金收益只有大于資金成本，管理當(dāng)局的努力才能得到認(rèn)可并可獲得高額獎金，否則就要承擔(dān)離職風(fēng)險;如果沒有明確的融資目的，就不要融資，避免資金成本無謂的提高#65377;

6.建立企業(yè)價值創(chuàng)造最大化的理念體系，完善公司治理結(jié)構(gòu)#65377;EVA為企業(yè)引入全新價值管理和價值創(chuàng)造的企業(yè)價值觀#65377;為創(chuàng)造價值，實現(xiàn)企業(yè)和股東財富最大化，所有者#65380;經(jīng)營者#65380;員工以及各部門之間自動建立聯(lián)系和彼此合作，形成新的企業(yè)文化，從而帶來同一理念牽引下的團(tuán)隊生產(chǎn)的高效率#65377;因此，EVA是一種治理公司的內(nèi)部控制制度，在這種制度下，所有的員工協(xié)同工作，積極地追求最好業(yè)績#65377;同時，EVA 易于為財務(wù)人員和所有的非財務(wù)人員理解和接受#65377;作為一種業(yè)績評價的核心指標(biāo)，應(yīng)該容易理解和操作，掌握評價權(quán)力的人應(yīng)對指標(biāo)有充分的認(rèn)識#65377;

三、企業(yè)績效評價在我國的應(yīng)用前景探析

1.注重企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的整合#65377;

2.加強對企業(yè)知識與創(chuàng)新能力的評價#65377;在經(jīng)濟(jì)與技術(shù)飛速發(fā)展的今天，只有注重技術(shù)創(chuàng)新，并將技術(shù)創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為核心競爭能力的企業(yè)，才能在激烈的市場競爭中不斷擴(kuò)大已有的市場份額，開拓新的市場領(lǐng)域，進(jìn)而帶來長遠(yuǎn)的業(yè)績效益#65377;因此，績效評價體系應(yīng)適應(yīng)知識經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，把創(chuàng)新能力的評價放在重要地位，在繼續(xù)評價有形資產(chǎn)的同時，增加對無形資產(chǎn)和智力資產(chǎn)的評估，全面衡量企業(yè)業(yè)績#65377;

3.EVA的激勵機(jī)制更注重人才的作用#65377;根據(jù)國外實施EVA模式的經(jīng)驗表明，EVA模式取得成功的關(guān)鍵在于建立一種新型獎勵制度，激發(fā)管理者和員工的想象力和創(chuàng)造力，使管理者在為股東創(chuàng)造價值的同時也同股東一樣獲得回報#65377;以EVA為核心的激勵制度就要使管理者收入直接與股東贏利掛鉤#65377;激勵基礎(chǔ)不是EVA的絕對值，而是EVA的改善值，獎勵不設(shè)臨界和上限，但設(shè)立獎金庫，以減輕獎金大幅度變動帶來的負(fù)面影響，以豐補欠，關(guān)注人才的留用#65377;

4.財務(wù)評價與非財務(wù)評價的結(jié)合更加完善#65377;財務(wù)績效的評價是以傳統(tǒng)的會計報告所提供的信息為基礎(chǔ)#65377;由于財務(wù)報表的編制具有較大的彈性，尤其是近幾年的會計信息失真現(xiàn)象日益嚴(yán)重，以會計信息系統(tǒng)為主體的企業(yè)管理信息系統(tǒng)已經(jīng)不能適應(yīng)對企業(yè)多角度評價的要求#65377;同時，基于財務(wù)數(shù)據(jù)的評價是企業(yè)過去決策的結(jié)果，并不代表企業(yè)未來的業(yè)績#65377;因此，企業(yè)采用單純以財務(wù)數(shù)據(jù)作為績效評價具有很大的片面性#65377;隨著知識經(jīng)濟(jì)時代的到來，企業(yè)的經(jīng)營活動正逐漸地向信息活動轉(zhuǎn)移，企業(yè)價值更多地與品牌價值#65380;新產(chǎn)品的開發(fā)能力#65380;員工的培訓(xùn)#65380;與顧客的關(guān)系等方面有關(guān)，這促使企業(yè)的經(jīng)營者和有關(guān)的信息使用者更加關(guān)注非財務(wù)業(yè)績#65377;因此，盡快建立并完善企業(yè)績效的財務(wù)評價和非財務(wù)評價的有機(jī)結(jié)合，是企業(yè)績效評價制度規(guī)范化#65380;科學(xué)化的要求#65377;

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[責(zé)任編輯姜野]