摘 要:運(yùn)用多元統(tǒng)計(jì)中的因子分析法建立贏利能力綜合評(píng)價(jià)模型，并以汽車行業(yè)上市公司為研究對(duì)象，計(jì)算各汽車上市公司的行業(yè)內(nèi)贏利能力得分，分析結(jié)果可為投資者投資#65380;擇股提供幫助，并為汽車上市公司的經(jīng)營(yíng)決策提供一定的決策依據(jù)#65377;

關(guān)鍵詞:汽車上市公司;因子分析;贏利能力

中圖分類號(hào):F224 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)07-0086-03—因子分析法，對(duì)汽車類上市公司的贏利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)#65377;因子分析可以用盡量少的綜合指標(biāo)代替眾多的原始指標(biāo)，并盡可能多地反映原始指標(biāo)數(shù)據(jù)所提供的信息，通過(guò)對(duì)樣本相關(guān)矩陣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，找出影響贏利能力的幾個(gè)綜合指標(biāo)，使綜合指標(biāo)為原始指標(biāo)的線形組合#65377;綜合指標(biāo)代表了贏利能力的主要方面，它們既顯示原始指標(biāo)的主要信息，又彼此獨(dú)立，也就是我們所稱的公因子#65377;

設(shè)共有n個(gè)反映上市公司贏利能力的指標(biāo)，分別為X=(X，X，…，X)，樣本容量為m，從而構(gòu)成m×n矩陣#65377;由于這些變量之間受到某種共同因素的影響，其相關(guān)程度較高，因子分析的工作首先是將指標(biāo)中相關(guān)成分剔除，將指標(biāo)重新分類，找出公因子f=(f，f，…，f)(p

F=df(i=1，2，…，m;j=1，2，…，p)

其中:F表示第i個(gè)上市公司贏利能力的綜合評(píng)價(jià)值;f為第i個(gè)上市公司在第j個(gè)公因子上的得分;d表示第j個(gè)公因子的方差貢獻(xiàn)率，作為綜合評(píng)價(jià)模型中各因子的權(quán)數(shù)#65377;

一#65380;汽車上市公司贏利能力實(shí)證分析

1.財(cái)務(wù)指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)采集

根據(jù)本文的研究目標(biāo)以及國(guó)內(nèi)外學(xué)者近年來(lái)的研究成果，本文中所選取的應(yīng)計(jì)制基礎(chǔ)下衡量企業(yè)贏利能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)分別為每股收益#65380;凈資產(chǎn)收益率#65380;主營(yíng)業(yè)務(wù)收益率和總資產(chǎn)收益率等四項(xiàng)指標(biāo)#65377;本文采用的原始數(shù)據(jù)分別來(lái)自上海和深圳證券交易所2003年汽車行業(yè)上市公司的年度財(cái)務(wù)報(bào)告#65377;截至2003年末，汽車行業(yè)有A股上市公司52家(包括主營(yíng)業(yè)務(wù)為整車類和零部件類的企業(yè))，本文選取了45家上市公司進(jìn)行實(shí)證分析，以取得良好的效果#65377;

2.贏利能力模型分析

下面應(yīng)用SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)上市公司贏利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行因子分析，得出評(píng)價(jià)指標(biāo)相關(guān)矩陣特征值及其貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率見(jiàn)表1#65377;

從表1可以看出，前兩個(gè)公共因子的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了90.111%，能比較全面地反映原有4項(xiàng)指標(biāo)所含的信息，因此，可以把所有指標(biāo)綜合成公共因子f#65380;f，并可得到因子載荷矩陣#65377;在初始的因子載荷矩陣中，各因子在各指標(biāo)變量上的載荷值差異分布不明顯，為了更加清晰的解釋各因子所代表的經(jīng)濟(jì)含義，本文方差最大化法對(duì)因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，獲得旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣見(jiàn)表2#65377;

表2中的數(shù)值為旋轉(zhuǎn)因子載荷估計(jì)值，其統(tǒng)計(jì)意義是因子與變量間的相關(guān)系數(shù)#65377;第一個(gè)公因子f在凈資產(chǎn)收益率#65380;每股收益和總資產(chǎn)利潤(rùn)率這3個(gè)指標(biāo)上有較大的載荷系數(shù)， 這說(shuō)明公因子f主要包含了以上3個(gè)贏利指標(biāo)的信息，反映了汽車上市公司總資產(chǎn)和自有資產(chǎn)兩方面的贏利能力，揭示了上市公司的整體資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)及其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)其贏利能力的影響，我們可以稱其為規(guī)模結(jié)構(gòu)因子#65377;第二個(gè)公因子f在主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率上的載荷系數(shù)較大，這個(gè)指標(biāo)與上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售業(yè)績(jī)和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿τ嘘P(guān)，我們稱其為業(yè)績(jī)成長(zhǎng)因子#65377;

構(gòu)建綜合得分評(píng)價(jià)模型:F=63.739%*f+26.374%*f#65377;為了對(duì)這些上市公司的贏利能力進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，本文對(duì)2個(gè)公因子計(jì)算其因子得分，并以各自的貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)求得綜合得分及排名如表3所示#65377;

3.評(píng)價(jià)與結(jié)論

表3給出了綜合得分排名前十位的汽車行業(yè)上市公司#65377;從評(píng)價(jià)結(jié)果的排序可以看出，綜合得分排第一的是長(zhǎng)安汽車，其公因子f的得分也排在了第一位，公因子f的得分排在了第十三位，這是由于公因子f的貢獻(xiàn)率達(dá)到了63.739%，可見(jiàn)，公因子f的得分對(duì)上市公司的綜合贏利能力有很大的影響，這說(shuō)明各個(gè)汽車上市公司的贏利能力的差異主要是由于資產(chǎn)的贏利能力，即公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司的資產(chǎn)規(guī)模#65380;結(jié)構(gòu)和質(zhì)量引起的#65377;綜合得分排在第九位的模塑科技，其公因子f的得分只排在第二十六位，但是，由于其公因子f的得分排在第一位，從而使得該公司的綜合得分?jǐn)D進(jìn)了前十位，這說(shuō)明上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理能力和銷售業(yè)績(jī)是影響公司贏利能力的另一個(gè)重要因素，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和贏利能力有較大的增長(zhǎng)潛力#65377;另外，整車類上市公司的贏利能力要強(qiáng)于零部件類上市公司，位列前五名的只有湘火炬A屬于零部件類，其他四名屬于整車類#65377;由于加入WTO后汽車零部件的最終關(guān)稅為10%，要低于整車25%的水平，因此，加入WTO對(duì)汽車零部件所產(chǎn)生的影響大于整車業(yè)，這一影響也在上市公司的贏利能力上反映了出來(lái)#65377;

從上面的分析可以得出以下幾點(diǎn)認(rèn)識(shí):

首先，運(yùn)用因子分析法建立贏利能力的綜合評(píng)價(jià)模型，從錯(cuò)綜復(fù)雜的觀測(cè)數(shù)據(jù)中理出一個(gè)比較清晰的結(jié)構(gòu)，揭示出原始數(shù)據(jù)所包含的內(nèi)在信息，找到對(duì)汽車行業(yè)上市公司贏利能力產(chǎn)生影響的主要因素，并可對(duì)上市公司的贏利能力做出綜合評(píng)價(jià)得分，避免了大量單項(xiàng)指標(biāo)評(píng)價(jià)的局限性#65377;并且該評(píng)價(jià)方法克服了傳統(tǒng)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法對(duì)上市公司贏利能力評(píng)價(jià)時(shí)存在的局限，主要是從投資者的角度進(jìn)行評(píng)價(jià)，所以，更具有客觀性#65377;

其次，根據(jù)上市公司各因子得分和綜合得分的結(jié)果，投資者可以清楚地看到上市公司的贏利能力的強(qiáng)弱，對(duì)其投資價(jià)值給予理性的判斷，然后結(jié)合自己的情況來(lái)選擇投資對(duì)象#65377;

最后，各汽車上市公司根據(jù)因子綜合評(píng)價(jià)得分，來(lái)了解公司在經(jīng)營(yíng)管理尤其是贏利能力方面的薄弱環(huán)節(jié)，以及在該行業(yè)中的地位，為上市公司決策者提供重要的決策依據(jù)#65377;在實(shí)際的公司經(jīng)營(yíng)實(shí)踐當(dāng)中，還要具體問(wèn)題具體分析，哪個(gè)贏利指標(biāo)出現(xiàn)了拖累整體的現(xiàn)象，公司應(yīng)該及時(shí)采取針對(duì)薄弱指標(biāo)的相應(yīng)措施，彌補(bǔ)該指標(biāo)所反映的某些方面的缺陷，從而提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力#65377;

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Evaluating Profitability of Chinese Motor Industrial Listed Companies Based on Factor Analysis

JIANG Fei， WEN Yi-rong

(School of Economics， Nanjing University of Finance and Economics， Nanjing 210046， China)

Abstract: This paper applies the Factor Analysis of Multi-Variable Statistics to make the profitability comprehensive evaluation model， and studied motor industrial listed companies， calculated their profitability ranking scores. The result therefrom can be used by investors in their investment and choice of stocks and furnishes the basis for management decision of listed companies.

Key words: motor industrial listed company; factor analysis; profitability

[責(zé)任編輯 張宇霞]

“本文中所涉及到的圖表#65380;注解#65380;公式等內(nèi)容請(qǐng)以PDF格式閱讀原文”#65377;