摘 要:運用多元統(tǒng)計中的因子分析法建立贏利能力綜合評價模型，并以汽車行業(yè)上市公司為研究對象，計算各汽車上市公司的行業(yè)內(nèi)贏利能力得分，分析結(jié)果可為投資者投資#65380;擇股提供幫助，并為汽車上市公司的經(jīng)營決策提供一定的決策依據(jù)#65377;

關(guān)鍵詞:汽車上市公司;因子分析;贏利能力

中圖分類號:F224 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)07-0086-03—因子分析法，對汽車類上市公司的贏利能力進(jìn)行綜合評價#65377;因子分析可以用盡量少的綜合指標(biāo)代替眾多的原始指標(biāo)，并盡可能多地反映原始指標(biāo)數(shù)據(jù)所提供的信息，通過對樣本相關(guān)矩陣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)關(guān)系的研究，找出影響贏利能力的幾個綜合指標(biāo)，使綜合指標(biāo)為原始指標(biāo)的線形組合#65377;綜合指標(biāo)代表了贏利能力的主要方面，它們既顯示原始指標(biāo)的主要信息，又彼此獨立，也就是我們所稱的公因子#65377;

設(shè)共有n個反映上市公司贏利能力的指標(biāo)，分別為X=(X，X，…，X)，樣本容量為m，從而構(gòu)成m×n矩陣#65377;由于這些變量之間受到某種共同因素的影響，其相關(guān)程度較高，因子分析的工作首先是將指標(biāo)中相關(guān)成分剔除，將指標(biāo)重新分類，找出公因子f=(f，f，…，f)(p

F=df(i=1，2，…，m;j=1，2，…，p)

其中:F表示第i個上市公司贏利能力的綜合評價值;f為第i個上市公司在第j個公因子上的得分;d表示第j個公因子的方差貢獻(xiàn)率，作為綜合評價模型中各因子的權(quán)數(shù)#65377;

一#65380;汽車上市公司贏利能力實證分析

1.財務(wù)指標(biāo)選取及數(shù)據(jù)采集

根據(jù)本文的研究目標(biāo)以及國內(nèi)外學(xué)者近年來的研究成果，本文中所選取的應(yīng)計制基礎(chǔ)下衡量企業(yè)贏利能力的財務(wù)指標(biāo)分別為每股收益#65380;凈資產(chǎn)收益率#65380;主營業(yè)務(wù)收益率和總資產(chǎn)收益率等四項指標(biāo)#65377;本文采用的原始數(shù)據(jù)分別來自上海和深圳證券交易所2003年汽車行業(yè)上市公司的年度財務(wù)報告#65377;截至2003年末，汽車行業(yè)有A股上市公司52家(包括主營業(yè)務(wù)為整車類和零部件類的企業(yè))，本文選取了45家上市公司進(jìn)行實證分析，以取得良好的效果#65377;

2.贏利能力模型分析

下面應(yīng)用SPSS13.0統(tǒng)計軟件對上市公司贏利能力評價指標(biāo)進(jìn)行因子分析，得出評價指標(biāo)相關(guān)矩陣特征值及其貢獻(xiàn)率和累計貢獻(xiàn)率見表1#65377;

從表1可以看出，前兩個公共因子的累計方差貢獻(xiàn)率達(dá)到了90.111%，能比較全面地反映原有4項指標(biāo)所含的信息，因此，可以把所有指標(biāo)綜合成公共因子f#65380;f，并可得到因子載荷矩陣#65377;在初始的因子載荷矩陣中，各因子在各指標(biāo)變量上的載荷值差異分布不明顯，為了更加清晰的解釋各因子所代表的經(jīng)濟(jì)含義，本文方差最大化法對因子進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，獲得旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣見表2#65377;

表2中的數(shù)值為旋轉(zhuǎn)因子載荷估計值，其統(tǒng)計意義是因子與變量間的相關(guān)系數(shù)#65377;第一個公因子f在凈資產(chǎn)收益率#65380;每股收益和總資產(chǎn)利潤率這3個指標(biāo)上有較大的載荷系數(shù)， 這說明公因子f主要包含了以上3個贏利指標(biāo)的信息，反映了汽車上市公司總資產(chǎn)和自有資產(chǎn)兩方面的贏利能力，揭示了上市公司的整體資產(chǎn)規(guī)模和結(jié)構(gòu)及其產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)對其贏利能力的影響，我們可以稱其為規(guī)模結(jié)構(gòu)因子#65377;第二個公因子f在主營業(yè)務(wù)利潤率上的載荷系數(shù)較大，這個指標(biāo)與上市公司的主營業(yè)務(wù)銷售業(yè)績和長遠(yuǎn)發(fā)展?jié)摿τ嘘P(guān)，我們稱其為業(yè)績成長因子#65377;

構(gòu)建綜合得分評價模型:F=63.739%*f+26.374%*f#65377;為了對這些上市公司的贏利能力進(jìn)行綜合評價，本文對2個公因子計算其因子得分，并以各自的貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)求得綜合得分及排名如表3所示#65377;

3.評價與結(jié)論

表3給出了綜合得分排名前十位的汽車行業(yè)上市公司#65377;從評價結(jié)果的排序可以看出，綜合得分排第一的是長安汽車，其公因子f的得分也排在了第一位，公因子f的得分排在了第十三位，這是由于公因子f的貢獻(xiàn)率達(dá)到了63.739%，可見，公因子f的得分對上市公司的綜合贏利能力有很大的影響，這說明各個汽車上市公司的贏利能力的差異主要是由于資產(chǎn)的贏利能力，即公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)和公司的資產(chǎn)規(guī)模#65380;結(jié)構(gòu)和質(zhì)量引起的#65377;綜合得分排在第九位的模塑科技，其公因子f的得分只排在第二十六位，但是，由于其公因子f的得分排在第一位，從而使得該公司的綜合得分?jǐn)D進(jìn)了前十位，這說明上市公司的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營管理能力和銷售業(yè)績是影響公司贏利能力的另一個重要因素，從長遠(yuǎn)來看，該公司的經(jīng)營業(yè)績和贏利能力有較大的增長潛力#65377;另外，整車類上市公司的贏利能力要強(qiáng)于零部件類上市公司，位列前五名的只有湘火炬A屬于零部件類，其他四名屬于整車類#65377;由于加入WTO后汽車零部件的最終關(guān)稅為10%，要低于整車25%的水平，因此，加入WTO對汽車零部件所產(chǎn)生的影響大于整車業(yè)，這一影響也在上市公司的贏利能力上反映了出來#65377;

從上面的分析可以得出以下幾點認(rèn)識:

首先，運用因子分析法建立贏利能力的綜合評價模型，從錯綜復(fù)雜的觀測數(shù)據(jù)中理出一個比較清晰的結(jié)構(gòu)，揭示出原始數(shù)據(jù)所包含的內(nèi)在信息，找到對汽車行業(yè)上市公司贏利能力產(chǎn)生影響的主要因素，并可對上市公司的贏利能力做出綜合評價得分，避免了大量單項指標(biāo)評價的局限性#65377;并且該評價方法克服了傳統(tǒng)財務(wù)評價方法對上市公司贏利能力評價時存在的局限，主要是從投資者的角度進(jìn)行評價，所以，更具有客觀性#65377;

其次，根據(jù)上市公司各因子得分和綜合得分的結(jié)果，投資者可以清楚地看到上市公司的贏利能力的強(qiáng)弱，對其投資價值給予理性的判斷，然后結(jié)合自己的情況來選擇投資對象#65377;

最后，各汽車上市公司根據(jù)因子綜合評價得分，來了解公司在經(jīng)營管理尤其是贏利能力方面的薄弱環(huán)節(jié)，以及在該行業(yè)中的地位，為上市公司決策者提供重要的決策依據(jù)#65377;在實際的公司經(jīng)營實踐當(dāng)中，還要具體問題具體分析，哪個贏利指標(biāo)出現(xiàn)了拖累整體的現(xiàn)象，公司應(yīng)該及時采取針對薄弱指標(biāo)的相應(yīng)措施，彌補(bǔ)該指標(biāo)所反映的某些方面的缺陷，從而提高企業(yè)的競爭能力#65377;

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Evaluating Profitability of Chinese Motor Industrial Listed Companies Based on Factor Analysis

JIANG Fei， WEN Yi-rong

(School of Economics， Nanjing University of Finance and Economics， Nanjing 210046， China)

Abstract: This paper applies the Factor Analysis of Multi-Variable Statistics to make the profitability comprehensive evaluation model， and studied motor industrial listed companies， calculated their profitability ranking scores. The result therefrom can be used by investors in their investment and choice of stocks and furnishes the basis for management decision of listed companies.

Key words: motor industrial listed company; factor analysis; profitability

[責(zé)任編輯 張宇霞]

“本文中所涉及到的圖表#65380;注解#65380;公式等內(nèi)容請以PDF格式閱讀原文”#65377;