摘 要:資產(chǎn)證券化目前已成為國(guó)際資本市場(chǎng)廣為流行的融資方式，對(duì)于完善我國(guó)資本市場(chǎng)有很重要的作用，但我國(guó)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)剛剛起步，尚處于探索和試驗(yàn)階段，同時(shí)由于它是一項(xiàng)嚴(yán)謹(jǐn)而復(fù)雜的金融工程，是一種相對(duì)新興的金融工具，因此，其健康發(fā)展需要各方面包括會(huì)計(jì)事務(wù)所#65380;律師事務(wù)所和有關(guān)部門的共同努力#65377;如此，資產(chǎn)證券化的發(fā)展才能給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)新的活力#65377;

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化;會(huì)計(jì);稅收;風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào):F273.4 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號(hào):1673-291X(2007)07-0082-02

一#65380;資產(chǎn)證券化的運(yùn)行原理

資產(chǎn)證券化是近30年來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域發(fā)展最快的金融創(chuàng)新和金融工具#65377;它的運(yùn)行原理是將缺乏流動(dòng)性但能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)，比如貸款或應(yīng)收賬款，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組在資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上發(fā)行可以在金融市場(chǎng)上銷售和流通的債券型證券，并據(jù)以融資的過(guò)程#65377;在這一過(guò)程中，發(fā)起人將證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV(Special Purpose Vehicle，簡(jiǎn)稱特殊目標(biāo)載體或特殊目標(biāo)機(jī)構(gòu)，也有的稱為SPT，即Special Purpose Trust，稱為特別目的信托)，SPV通過(guò)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券以獲取現(xiàn)金，并且以發(fā)行收入購(gòu)買證券化資產(chǎn)，最終以證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入償還投資者，同時(shí)發(fā)起人也可以得到用以進(jìn)一步發(fā)展業(yè)務(wù)所需要的資金#65377;

二#65380;資產(chǎn)證券化中的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題

1.發(fā)起人的會(huì)計(jì)處理

資產(chǎn)證券化給會(huì)計(jì)帶來(lái)全新課題，對(duì)于準(zhǔn)確界定發(fā)起人行為是銷售還是擔(dān)保融資，這是資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵所在#65377;發(fā)起人剝離出能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流量的高質(zhì)量的貸款組合或未來(lái)能帶來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流量的合約，并估計(jì)這些存量資產(chǎn)的利率和風(fēng)險(xiǎn)，以合約方式將該存量資產(chǎn)組合在真實(shí)銷售的條件下轉(zhuǎn)讓給特設(shè)機(jī)構(gòu)，獲得資金從而達(dá)到融資的目的#65377;但由于在資產(chǎn)證券化中，投資者只擁有對(duì)證券化資產(chǎn)組合的追索權(quán)，而不能對(duì)發(fā)起人進(jìn)行追索#65377;因此，發(fā)起人作為信貸資產(chǎn)證券化的起點(diǎn)，其會(huì)計(jì)處理問(wèn)題也就成為資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵#65377;即資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)為是一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)作表外處理，還是應(yīng)當(dāng)被確認(rèn)為是一項(xiàng)融資業(yè)務(wù)作表內(nèi)處理#65377;國(guó)際上存在兩種確認(rèn)方法:風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法及金融合成分析法#65377;

(1)按照“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”，如果發(fā)起人仍保留已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上所有的收益和風(fēng)險(xiǎn)，那么，證券化交易應(yīng)視同融資擔(dān)保進(jìn)行表內(nèi)處理，發(fā)起人不應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)信貸資產(chǎn)，而應(yīng)該將證券化資產(chǎn)保留在資產(chǎn)負(fù)債表中，同時(shí)發(fā)起人獲得的資金被當(dāng)做負(fù)債處理，交易成本作為融資成本資本化;如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)實(shí)質(zhì)上所有的收益和風(fēng)險(xiǎn)，那么證券化交易應(yīng)作為銷售進(jìn)行表內(nèi)處理，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)信貸資產(chǎn)，將證券化資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剔除，同時(shí)將證券化收入確認(rèn)為收入，交易成本計(jì)入當(dāng)期損益#65377;但是，由于發(fā)起人與資產(chǎn)組合有著追索權(quán)#65380;擔(dān)保義務(wù)服務(wù)和保留部分資產(chǎn)等多種后續(xù)涉及關(guān)系，因此很多證券化交易的性質(zhì)無(wú)法得到合理確認(rèn)#65377;“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”在處理復(fù)雜的金融工具的交易中暴露了其本身難以克服的缺陷#65377;

(2)金融合成分析法#65377;按照這種方法在確定交易性質(zhì)時(shí)，充分應(yīng)用實(shí)質(zhì)重于形式原則，看控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方而非簡(jiǎn)單地看風(fēng)險(xiǎn)與收益的轉(zhuǎn)讓#65377;但是在判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)是否轉(zhuǎn)讓時(shí)必須符合一定的條件，包括:轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)已跟轉(zhuǎn)讓人無(wú)關(guān)，受讓人可以無(wú)條件地將金融資產(chǎn)用作抵押或再轉(zhuǎn)讓;轉(zhuǎn)讓人不再通過(guò)回購(gòu)等途徑保持對(duì)已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的有效控制等#65377;

我國(guó)對(duì)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)確認(rèn)問(wèn)題是從“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬轉(zhuǎn)移”和“控制權(quán)的轉(zhuǎn)移”兩個(gè)方面進(jìn)行的#65377;在發(fā)起人仍保留部分重大風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的情況下，發(fā)起人應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步判斷是否能對(duì)資產(chǎn)證券化的信貸資產(chǎn)保留控制權(quán)#65377;如果仍保留控制權(quán)，就要視發(fā)起人繼續(xù)涉入信貸資產(chǎn)的程度繼續(xù)確認(rèn)相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債#65377;這樣做的目的，就是為了充分反映發(fā)起人因保留對(duì)信貸資產(chǎn)的控制而保留的權(quán)利和承擔(dān)的義務(wù)#65377;相反，如果發(fā)起人完全放棄了對(duì)信貸資產(chǎn)的控制，就可以將其終止確認(rèn)了#65377;

2.SPV機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理

資產(chǎn)證券化的處理，一般要通過(guò)特設(shè)目的機(jī)構(gòu)SPV進(jìn)行#65377;SPV是由發(fā)起人為貸款證券化的目的而專門構(gòu)建的主體，它保證了證券化過(guò)程中的資產(chǎn)剝離和證券發(fā)行，是貸款證券化中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)#65377;同時(shí)它作為信貸資產(chǎn)證券化的載體，由于承諾信托取得的信托資產(chǎn)，從風(fēng)險(xiǎn)隔離和《信托法》的要求看，應(yīng)當(dāng)作為一個(gè)獨(dú)立的會(huì)計(jì)主體而單獨(dú)設(shè)置會(huì)計(jì)科目#65380;單獨(dú)記賬#65380;單獨(dú)核算，并單獨(dú)編制財(cái)務(wù)報(bào)告#65377;為了保護(hù)不同特定目的信托當(dāng)事人的合法權(quán)益，不同特定目的信托的賬戶設(shè)置#65380;資金劃撥#65380;賬簿記錄等應(yīng)當(dāng)相互獨(dú)立，不得混淆#65377;而且SPV要定期向發(fā)起人報(bào)告和披露信貸資產(chǎn)的狀況，保持信托資產(chǎn)與SPV自有財(cái)產(chǎn)及其他信托項(xiàng)目下的財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性，SPV也可以對(duì)信托財(cái)產(chǎn)資金賬戶內(nèi)的資金進(jìn)行再投資，但投資的業(yè)務(wù)限定在銀行存款#65380;國(guó)債現(xiàn)券回購(gòu)和政策性金融債回購(gòu)等方面#65377;

3.投資機(jī)構(gòu)的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題

投資機(jī)構(gòu)是資產(chǎn)證券化的持有者，其會(huì)計(jì)處理問(wèn)題影響到投資積極性#65377;根據(jù)《會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，投資機(jī)構(gòu)取得的資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)作為資產(chǎn)支持證券投資進(jìn)行會(huì)計(jì)處理;投資機(jī)構(gòu)取得的信托收益，應(yīng)當(dāng)區(qū)分屬于資產(chǎn)支持證券投資本金部分和投資收益部分進(jìn)行會(huì)計(jì)處理;會(huì)計(jì)期末，投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)對(duì)所持有資產(chǎn)支持證券的賬面價(jià)值進(jìn)行檢查，發(fā)現(xiàn)賬面價(jià)值高于其可收回金額的，應(yīng)當(dāng)計(jì)提減值準(zhǔn)備#65377;

三#65380;資產(chǎn)證券化中的稅收問(wèn)題

資產(chǎn)證券化運(yùn)作規(guī)模龐大，牽涉參與者眾多，交易環(huán)節(jié)比較繁雜，這些特點(diǎn)都導(dǎo)致了稅收安排必須謹(jǐn)慎#65377;由于稅收在證券化的交易鏈中直接決定了各參與主體的投融資成本，因此，減少作為其成本主要支出的稅收支出是關(guān)系證券化操作能否順利進(jìn)行的關(guān)鍵#65377;

1.發(fā)起人的稅收問(wèn)題

在資產(chǎn)證券化過(guò)程中，發(fā)起人的稅收負(fù)擔(dān)主要來(lái)自于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓環(huán)節(jié)#65377;發(fā)起人如果將一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到SPV機(jī)構(gòu)后，構(gòu)成真實(shí)銷售，則該項(xiàng)資產(chǎn)就將從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離，所得轉(zhuǎn)讓收入成為發(fā)起人的一項(xiàng)收入，進(jìn)而將有相應(yīng)的稅收問(wèn)題#65377;可能涉及到的稅種有營(yíng)業(yè)稅#65380;印花稅#65380;所得稅等#65377;而在我國(guó)，根據(jù)《中華人民共和國(guó)營(yíng)業(yè)稅暫行條例》規(guī)定，金融保險(xiǎn)營(yíng)業(yè)稅的稅率是5%，印花稅是0.5‰，兩者合起來(lái)給發(fā)起人造成的稅收負(fù)擔(dān)較大#65377;所以，在我國(guó)應(yīng)當(dāng)采取適當(dāng)?shù)拿舛惔胧?，例如“豁免發(fā)起人營(yíng)業(yè)稅和印花稅，允許部分抵稅”以及“資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所造成的損失從發(fā)起人的應(yīng)稅收入中予以扣除”等措施鼓勵(lì)資產(chǎn)的證券化#65377;否則，發(fā)起人不僅無(wú)法在證券化過(guò)程中取得盈利，反而有虧損的可能性#65377;

2.SPV機(jī)構(gòu)的稅收問(wèn)題

SPV不是真正的經(jīng)營(yíng)主體，沒(méi)有任何經(jīng)營(yíng)上的經(jīng)濟(jì)利益，如果對(duì)這種只是為發(fā)行資產(chǎn)證券所進(jìn)行的特殊的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓行為也征稅實(shí)質(zhì)上是重復(fù)征稅#65377;在國(guó)際上，對(duì)于作為發(fā)行人的SPV是不征稅的，僅對(duì)投資者征稅#65377;《稅收通知》規(guī)定發(fā)起機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)信托于受托機(jī)構(gòu)時(shí)，雙方簽訂的信托合同暫不征收印花稅#65377;受托機(jī)構(gòu)委托貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)管理信貸資產(chǎn)時(shí)，雙方簽訂的委托管理合同暫不征收印花稅#65377;受托機(jī)構(gòu)發(fā)售信貸資產(chǎn)支持證券以及投資者買賣信貸資產(chǎn)支持證券暫免征收印花稅，這些均較好地體現(xiàn)了稅收中性和避免雙重征稅精神#65377;

3.投資機(jī)構(gòu)的稅收問(wèn)題

在處理我國(guó)的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的稅收中，應(yīng)結(jié)合證券化本身的特點(diǎn)和我國(guó)稅制現(xiàn)狀，堅(jiān)持稅收中性#65380;稅負(fù)合理#65380;促進(jìn)證券化發(fā)展與反避稅統(tǒng)一#65380;與金融稅制改革和資產(chǎn)證券化發(fā)展方向一致的基本原則，制定和完善證券化稅收政策，避免漏洞從而形成避稅工具，與當(dāng)前的稅收征管相結(jié)合，同時(shí)兼顧未來(lái)金融市場(chǎng)發(fā)展的需要#65377;另外，由于證券化產(chǎn)品可能涉及多個(gè)地區(qū)和不同分行的貸款資產(chǎn)，因此，在稅務(wù)問(wèn)題上，還應(yīng)當(dāng)注意地區(qū)法規(guī)#65380;部門法規(guī)與中央利益的協(xié)調(diào)#65377;

四#65380;資產(chǎn)證券化中的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題

資產(chǎn)證券化在其發(fā)展完善的過(guò)程中會(huì)遇到很多風(fēng)險(xiǎn)，包括交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)#65380;信用風(fēng)險(xiǎn)#65380;可回收條款風(fēng)險(xiǎn)#65380;利率風(fēng)險(xiǎn)#65380;資產(chǎn)池質(zhì)量與價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等#65377;但是由于我國(guó)特殊的國(guó)情和市場(chǎng)環(huán)境導(dǎo)致我國(guó)在開(kāi)展資產(chǎn)證券化的過(guò)程中有其特殊的風(fēng)險(xiǎn)#65377;主要有法律風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)#65377;

1.法律風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)資產(chǎn)證券化的徘徊#65380;間續(xù)發(fā)展進(jìn)程在很大程度上反映了我國(guó)目前還沒(méi)有完善的法律制度，不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險(xiǎn)及提供必要的安全性和流動(dòng)性#65377;此外，金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同的法律效力，并不能僅基于雙方當(dāng)事人的意思，按自治原則訂立合同轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)到SPV，而需要政府主管機(jī)關(guān)的審批，資產(chǎn)相關(guān)的抵押權(quán)#65380;質(zhì)押權(quán)等物權(quán)需要主管機(jī)關(guān)的轉(zhuǎn)移登記才能生效，即使主管機(jī)關(guān)審批后，在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)時(shí)也要通知債務(wù)人，否則債務(wù)人有權(quán)抗辯履行#65377;《合同法》(第80#65380;87條)對(duì)債務(wù)人采取了通知主義，取代了《民法通則》第91條的同意主義，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造了轉(zhuǎn)讓的條件#65377;但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項(xiàng)目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實(shí)踐中既不經(jīng)濟(jì)也不可行#65377;因此，為推進(jìn)我國(guó)資產(chǎn)證券化的進(jìn)程，應(yīng)通過(guò)資產(chǎn)證券化專項(xiàng)立法的途徑，修訂有關(guān)法規(guī)，完善我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律制度環(huán)境#65377;

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

證券化產(chǎn)品流動(dòng)性不足會(huì)要求較高的流動(dòng)性貼水，大大增加證券化的成本，這就遠(yuǎn)遠(yuǎn)背離了證券化“把不流動(dòng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動(dòng)的證券”的初衷#65377;因此，在資產(chǎn)證券化突破模式中要注意證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性#65377;

因此，在我國(guó)資產(chǎn)證券化艱難的探索過(guò)程中，要借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的成功經(jīng)驗(yàn)，通過(guò)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)#65377;

[責(zé)任編輯 孫莉艷]