摘 要:金融工具會計準則的出臺，使金融工具及衍生金融工具的使用實現(xiàn)了有章可循#65380;有法可依#65377;金融工具與籌資戰(zhàn)略有著內(nèi)在的關(guān)聯(lián)性，短期和長期籌資戰(zhàn)略中的金融工具的運用，能夠有效地解決企業(yè)不同時期的資金不足問題#65377;企業(yè)在籌資戰(zhàn)略中，應(yīng)重點關(guān)注保理商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)#65380;可交換債券和金融互換等交易品種#65377;

關(guān)鍵詞:資本市場;金融工具;籌資戰(zhàn)略;籌資結(jié)構(gòu)

中圖分類號:F275.1 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2007)07-0066-03

在新出臺的企業(yè)會計準則中，與金融工具相關(guān)的就有五項具體準則，充分說明我國政府已允許企業(yè)在統(tǒng)一規(guī)范的約束下，科學(xué)合理地使用各種金融工具#65377;隨著金融市場的開放和經(jīng)濟全球化的快速發(fā)展，各種金融工具在企業(yè)的籌資戰(zhàn)略中發(fā)揮著越來越大的作用，對企業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響#65377;

一#65380;對金融工具與籌資戰(zhàn)略的認識

(一)金融工具的性質(zhì)與分類

金融工具又稱信用流通工具(簡稱“信用工具”)，是資金短缺者向資金剩余者借入資金時出具的具有法律效力的票據(jù)或證券，是一種能夠證明交易金額#65380;期限#65380;價格的書面文件#65377;它包括債務(wù)憑證(如匯票#65380;本票#65380;債券等)和所有權(quán)憑證(如股票)#65377;各種金融工具的主要特征表現(xiàn)為償還性#65380;贏利性#65380;流動性和風(fēng)險性#65377;

金融工具可以根據(jù)不同的標準對其進行分類，而分類標準的選擇又服從于分類的目的(劉志遠，2000)#65377;目前，比較實用的分類，可以按信用關(guān)系存續(xù)時間的長短劃分和按產(chǎn)生的基礎(chǔ)或依存關(guān)系來劃分#65377;

1.按信用關(guān)系存續(xù)時間分類

金融工具按信用存續(xù)時間的長短，可分為短期金融工具#65380;長期金融工具和不定期金融工具#65377;短期金融工具，也稱貨幣市場金融工具，一般指提供信用的有效期限在一年或一年以內(nèi)的信用憑證#65377;包括商業(yè)匯票#65380;銀行票據(jù)#65380;支票#65380;信用證#65380;旅行支票和信用卡等#65377;此外，國庫券(期限在一年以內(nèi)的)#65380;大額可轉(zhuǎn)讓存單#65380;回購協(xié)議等，也屬于短期金融工具#65377;長期金融工具，也稱資本市場金融工具，指信用期限在一年以上的各種有價證券，包括股票#65380;公司債券#65380;金融債券等#65377;不定期金融工具，是指沒有規(guī)定信用關(guān)系存續(xù)期限且可以長期循環(huán)使用的信用憑證，主要指銀行券#65377;銀行券是由銀行發(fā)行的用以代替商業(yè)票據(jù)的銀行票據(jù)#65377;

2.按產(chǎn)生的基礎(chǔ)或依存關(guān)系分類

金融工具按產(chǎn)生的基礎(chǔ)和依存關(guān)系分類，可分為原生金融工具和衍生金融工具#65377;原生金融工具，一般指貨幣(本幣)#65380;外匯#65380;存單#65380;股票#65380;債券等#65377;衍生金融工具，是由原生金融工具繁衍出來，并從中派生出自身價值的一類金融產(chǎn)品#65377;衍生金融工具種類繁多，但在形式上均表現(xiàn)為一種合約#65377;根據(jù)原生商品的性質(zhì)不同，衍生金融工具分為四種:期匯交易#65380;期貨交易#65380;期權(quán)交易和金融互換，而金融互換主要有貨幣互換#65380;利率互換以及在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生的其他變異互換產(chǎn)品#65377;

(二)籌資戰(zhàn)略的結(jié)構(gòu)與內(nèi)容

籌集資金是企業(yè)生存與發(fā)展的必要前提，籌資戰(zhàn)略的結(jié)構(gòu)與內(nèi)容主要包括:資金籌措戰(zhàn)略目標與原則#65380;資金來源結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略#65380;籌資渠道與方式的戰(zhàn)略決策和籌資規(guī)模戰(zhàn)略決策#65377;

短期籌資與長期籌資是企業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)內(nèi)容之一，從短期籌資與長期籌資的比例關(guān)系看，可供企業(yè)選擇的資金來源結(jié)構(gòu)包括三種基本形態(tài):平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略#65380;保守型籌資戰(zhàn)略和積極型籌資戰(zhàn)略#65377;平穩(wěn)型籌資戰(zhàn)略的特點是:對波動性資產(chǎn)，用短期籌資的方式來籌措資金;而對永久性資產(chǎn)，包括永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，均用長期籌資的方式來籌措資金，以便資金的使用期間和資金來源的到期期限能互相配合#65377;保守型籌資戰(zhàn)略的特點是:公司不但以長期資金來融通永久性資產(chǎn)，而且還以長期資金滿足由于季節(jié)性或循環(huán)性波動而產(chǎn)生的部分或全部暫時性資產(chǎn)的資金需求#65377;積極型籌資戰(zhàn)略的特點是:公司以長期負債和權(quán)益來融通永久性資產(chǎn)的一部分，而余下的永久性資產(chǎn)和波動性資產(chǎn)則用短期資金來融通#65377;

二#65380;籌資戰(zhàn)略中金融工具的評價與選擇

(一)籌資戰(zhàn)略中金融工具的評價

籌資戰(zhàn)略是企業(yè)系統(tǒng)籌資的長期規(guī)劃，是企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略總目標的子系統(tǒng)#65377;企業(yè)的籌資戰(zhàn)略，其首要任務(wù)就是對各類金融工具進行分析評價，在分析評價的基礎(chǔ)上，進行金融工具的選擇#65377;籌資戰(zhàn)略的有效實施，實際上就是充分運用金融工具的結(jié)果#65377;

金融工具既可以為企業(yè)提供日常經(jīng)營資金，又能為企業(yè)提供擴大規(guī)模的發(fā)展資金#65377;我們要求金融工具提供何種資金，取決于企業(yè)的籌資戰(zhàn)略#65377;隨著金融市場的成熟和發(fā)展，可供選擇的金融工具越來越多#65377;不同的金融工具都有其各自的適用條件和風(fēng)險配制，只有對金融工具的特性進行充分的了解，才能進行準確的判斷和評價#65377;不同的金融工具對企業(yè)籌資戰(zhàn)略的影響因素，主要反映在兩個方面:一是不同的金融工具其風(fēng)險程度不同，選擇何種金融工具，實際上是企業(yè)對承擔風(fēng)險的選擇;二是不同的金融工具其交易成本不同，選擇何種金融工具，就是對融資費用承擔能力的選擇#65377;選擇是評價和判斷的結(jié)果，要正確地建立籌資組合，必須對金融工具進行準確的分析和評價#65377;

1.評價的原則

(1)客觀性原則#65377;金融工具的評價必須建立在客觀性原則的基礎(chǔ)上，要如實反映它的風(fēng)險和成本#65377;所有的金融工具都有一定的約束條件和制約關(guān)系，企業(yè)能否在規(guī)定的時間#65380;空間范圍內(nèi)履行契約是企業(yè)能否選擇該金融工具的限制條件#65377;內(nèi)外條件的客觀分析，是作出正確評價的前提條件#65377;

(2)全面性原則#65377;在金融工具的評價中，全面性突出體現(xiàn)為充分性和徹底性#65377;即在分析中必須將利弊得失估計到，風(fēng)險責(zé)任考慮到#65377;只有這樣才能保證金融工具選擇的客觀性#65380;合理性#65377;

(3)成本效益原則#65377;不同的金融工具，其交易成本不同，評價時必須充分考慮企業(yè)的承受能力#65377;根據(jù)成本效益原則，對不同的籌資方案進行分析評價，考核成本費用的高低，確定最佳籌資組合，以便降低籌資成本#65377;

2.評價的內(nèi)容

金融工具及其衍生金融工具，是高風(fēng)險的融資品種，對金融工具的風(fēng)險評估是評價中的最主要內(nèi)容，風(fēng)險評估必須非常到位#65377;在風(fēng)險評估的基礎(chǔ)上，應(yīng)詳細評價金融工具的約束條件和適用范圍#65377;同時，還應(yīng)具體介紹各種金融工具的交易費用，以便比較企業(yè)的融資組合，從而達到用最少的籌資成本取得最大的資金使用權(quán)#65377;

(二)籌資戰(zhàn)略中金融工具的選擇

籌資戰(zhàn)略可以分為短期籌資戰(zhàn)略和長期籌資戰(zhàn)略，而同時，金融工具也有短期金融工具和長期金融工具之分#65377;不同時期的籌資戰(zhàn)略與金融工具的合理搭配組合，對企業(yè)經(jīng)營的持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生積極的影響#65377;一個簡單的例子，若一個企業(yè)用短期貸款來進行其長期籌資戰(zhàn)略，如進行長期資產(chǎn)投資，則會加大籌資的風(fēng)險;其后果可能是:一是不能按期償還債務(wù)；二是重新籌資時面臨利率上漲而導(dǎo)致支付更多利息的風(fēng)險等#65377;因而，對于不同期限的籌資戰(zhàn)略，應(yīng)恰當?shù)剡x擇相應(yīng)期限的金融工具，以規(guī)避企業(yè)籌集風(fēng)險#65377;在戰(zhàn)略籌資組合中，應(yīng)對各種金融工具進行詳細的利弊分析，通過利弊分析選擇合適的交易品種，以便提高籌資的安全性和穩(wěn)定性#65377;

在選擇中應(yīng)貫徹的基本原則是:第一，充分估計金融工具的系列風(fēng)險#65377;這里所指的風(fēng)險包括價格風(fēng)險#65380;信用風(fēng)險#65380;流動風(fēng)險#65380;現(xiàn)金流量風(fēng)險等#65377;只有將風(fēng)險充分估計到，才能有效地規(guī)避融資風(fēng)險，并保證籌資戰(zhàn)略的貫徹實施#65377;第二，運用成本效益原則進行交易品種的選擇#65377;不同的金融工具以及衍生金融工具，其交易成本和承擔的金融風(fēng)險都是不同的程度，只有運用成本效益原則進行合理選擇，才能確定最佳的融資組合，實現(xiàn)企業(yè)的籌資戰(zhàn)略目標#65377;第三，利用公允價值計量屬性，正確反映金融工具的相關(guān)性#65380;可比性和一致性對會計信息系統(tǒng)的影響#65377;

三#65380;金融工具與籌資戰(zhàn)略的有機結(jié)合

(一)我國企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀分析

在2006年第一季度，國內(nèi)非金融機構(gòu)部門(包括住戶#65380;企業(yè)和政府部門)融資結(jié)構(gòu)變化明顯，受年初企業(yè)債券特別是短期融資券繼續(xù)快速發(fā)展影響，企業(yè)債融資比重明顯上升，貸款和股票融資有所下降#65377;第一季度，國內(nèi)非金融機構(gòu)部門貸款#65380;股票#65380;國債和企業(yè)債融資之比為91.3∶0.5∶2.5∶5.7#65377;

通過以上數(shù)據(jù)，我們可以看到，雖然企業(yè)債籌資比重上升，貸款和股票融資有所下降，但是企業(yè)通過銀行借款來籌資還是占了絕大部分，而在資本市場上進行籌資的比例還不到10%#65377;產(chǎn)生這種現(xiàn)象的原因是多方面的，其中一個重要原因是，在企業(yè)外部籌資中，債務(wù)融資所產(chǎn)生的債務(wù)利息費用允許計入經(jīng)營成本，因而能產(chǎn)生稅盾效應(yīng)，達到節(jié)稅的目的，并且銀行對企業(yè)的管理一般干預(yù)較小，實力雄厚的大公司借款相對容易，所以，企業(yè)通常會優(yōu)先考慮銀行借款#65377;在資本市場籌資則管制與約束比較多，發(fā)行股票要經(jīng)過嚴格的審批程序，要接受市場的監(jiān)督和管理，企業(yè)有融資愿望，但實現(xiàn)融資的難度較大#65377;所以，在籌資時企業(yè)更多地去選擇銀行，導(dǎo)致企業(yè)的資金大部分從銀行借款得來#65377;由此說明，我國資本市場的規(guī)模還不夠大，可供選擇的市場還不多，企業(yè)籌資選擇的余地還很小#65377;因而，建立多層次的資本市場#65380;擴大投資品種尤為重要，多層次資本市場能夠讓投資者有更多的選擇空間，使融資者有更多的籌資渠道#65377;

(二)金融工具在企業(yè)籌資戰(zhàn)略中的運用

籌資是為了投資，通過投資運作產(chǎn)生效益#65377;因此，企業(yè)要樹立理性的籌資理念，合理確定資金的需要量，選擇適宜的籌資方式及渠道，進行有效的籌資控制#65377;企業(yè)籌資戰(zhàn)略正如上面講的，可以分為短期籌資戰(zhàn)略和長期籌資戰(zhàn)略#65377;短期籌資戰(zhàn)略解決的主要是維持企業(yè)日常經(jīng)營的資金需要，而長期籌資戰(zhàn)略主要為了滿足企業(yè)發(fā)展新業(yè)務(wù)，增強核心競爭力的資金需求#65377;

1.短期籌資戰(zhàn)略中金融工具的運用

短期籌資戰(zhàn)略可以配合使用的金融工具有商業(yè)信貸#65380;短期貸款和商業(yè)票據(jù)等等#65377;在此主要介紹兩種可用于短期籌資戰(zhàn)略的金融工具，即短期融資券和保理商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)#65377;

保理商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，是指銀行與客戶(即貨物的賣方)簽訂一項契約，根據(jù)該契約，客戶將現(xiàn)在或?qū)碛韶浳镤N售合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款讓渡給商業(yè)銀行(即保理商)，由商業(yè)銀行按貼現(xiàn)比例(即貼現(xiàn)金額占票面金額的比例)在扣除業(yè)務(wù)費后將余款支付給客戶(待買方付款時再扣除貼現(xiàn)利息)#65377;即將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，由銀行提供銷售分戶賬管理并直接催收應(yīng)收賬款#65377;保理商業(yè)發(fā)票貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，為采用賒銷方式#65380;應(yīng)收賬款較多的企業(yè)解決了燃眉之急#65377;

辦理國內(nèi)保理業(yè)務(wù)有以下優(yōu)勢:第一，加快資金周轉(zhuǎn)#65377;即銀行以即付方式支付現(xiàn)金，有效加快企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，避免資金被大量占用在應(yīng)收賬款上，最大限度地擴大效益#65377;第二，改善了財務(wù)管理#65377;即企業(yè)銷售收入立即實現(xiàn)，可以確認利潤，有利于企業(yè)穩(wěn)健經(jīng)營，不再出現(xiàn)收入和利潤實現(xiàn)的程度與時間不確定的情況#65377;第三，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)#65377;通過將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，企業(yè)財務(wù)結(jié)構(gòu)得到有效改善，企業(yè)形象得到提升#65377;第四，拓展融資渠道#65377;保理業(yè)務(wù)為企業(yè)提供了一種新的融資渠道，使企業(yè)不再有缺乏資金之困#65377;

2.長期籌資戰(zhàn)略中金融工具的運用

長期籌資戰(zhàn)略可以配合使用的金融工具有股票和債券等#65377;在此主要介紹兩種可用于長期籌資戰(zhàn)略的金融工具，即可交換債券和金融互換#65377;

(1)可交換債券#65377;可交換債券，是在滿足一定條件的情況下，持有者可將債券交換成發(fā)行人以外的其他公司股票的一種公司債務(wù)#65377;可交換債券源于可轉(zhuǎn)換債券，具有可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)和特點，但在風(fēng)險分散方面，有自己的特點#65377;可交換債券能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險分散化，債券價值和股票價值無直接關(guān)系，無論發(fā)行人和標的股票公司，哪一家公司財務(wù)狀況惡化都不會同時導(dǎo)致直接債券價值或普通股價格的下跌#65377;如果這兩個公司屬于不同的行業(yè)，那么投資者的風(fēng)險就更加分散了#65377;

(2)金融互換#65377;金融互換是兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內(nèi)，交換一系列現(xiàn)金流的合約#65377;運用金融互換交易，可以降低籌資成本#65377;在此著重談一下金融互換中的利率互換，雙方進行利率互換的主要原因是雙方在固定利率和浮動利率市場上具有比較優(yōu)勢，通過固定利率負債或浮動利率負債之間的互換，能夠降低短期債務(wù)的利率成本#65377;互換的期限通常在2年以上，有時甚至在15年以上#65377;

例如，假定A#65380;B公司想借入5年期的1 000萬美元的借款，A想借入與6個月期相關(guān)的浮動利率借款，B想借入固定利率借款#65377;但兩家公司信用等級不同，故市場向它們提供的利率也不同，如下表:

從上表可以看出，A的借款利率比B低，即A在兩個市場都具有絕對優(yōu)勢#65377;但在固定利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為1.20個百分點，而在浮動利率市場上，A比B的絕對優(yōu)勢為0.70個百分點#65377;這就是說，A在固定利率市場上有比較優(yōu)勢，而B在浮動利率市場上有比較優(yōu)勢#65377;這樣，雙方就可利用各自的比較優(yōu)勢為對方借款，然后互換，從而達到共同降低籌資成本的目的#65377;

現(xiàn)代企業(yè)要想在激烈的市場中獲得更多的利潤，僅僅通過生產(chǎn)產(chǎn)品和銷售產(chǎn)品已經(jīng)不夠了，還應(yīng)更多地關(guān)注資金是如何賺取利潤的，在創(chuàng)造利潤之前如何降低籌資成本，使得籌資成本最小化，并且讓所需的資金能源源流入企業(yè)#65377;利用金融工具，保證企業(yè)資金需要，這是企業(yè)進行資源配置的最好選擇#65377;

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[責(zé)任編輯 姜 野]