[摘 要] 文章介紹了利用Excel構(gòu)建投資項目內(nèi)部收益率敏感性分析模型的步驟和方法，以及如何利用該模型進行投資項目內(nèi)部收益率的敏感性分析#65377;

[關(guān)鍵詞] Excel;投資項目;內(nèi)部收益率;敏感性分析

[中圖分類號]F232 ;F275 [文獻標識碼]A[文章編號]1673-0194(2007)07-0069-03

在進行固定資產(chǎn)投資決策時，如果是在貼現(xiàn)率和未來現(xiàn)金流量確定的條件下，利用Excel的IRR函數(shù)(內(nèi)部收益率函數(shù))即可直接求出投資項目的內(nèi)部收益率，并可據(jù)此判斷投資項目的可行性#65377;而實際上，固定資產(chǎn)投資項目涉及的時間較長，對未來收益和成本很難準確預測，投資活動中充滿了不確定性或風險，項目投產(chǎn)后所帶來的未來現(xiàn)金流量只是對未來可能發(fā)生結(jié)果的一種估計和預測，而不是未來實際發(fā)生的結(jié)果#65377;因此，在投資決策中，應充分考慮到風險因素#65377;

敏感性分析是固定資產(chǎn)投資決策中常用的一種重要的分析方法，用來衡量當投資方案中某個因素發(fā)生了變動時，對該方案預期結(jié)果的影響程度#65377;本文將介紹利用Excel構(gòu)建投資項目內(nèi)部收益率敏感性分析模型的步驟和方法，以及如何利用該模型進行投資項目內(nèi)部收益率的敏感性分析#65377;

一#65380;投資項目內(nèi)部收益率敏感性分析模型

構(gòu)建的投資項目內(nèi)部收益率敏感性分析模型，如圖1所示#65377;

圖1 投資項目內(nèi)部收益率敏感性分析模型

二#65380;構(gòu)建投資項目內(nèi)部收益率敏感性分析模型的步驟

對投資項目內(nèi)部收益率的敏感性進行分析，可以利用Excel構(gòu)建如圖1所示的敏感性分析模型，分別進行多因素變動和單因素變動對內(nèi)部收益率的影響分析#65377;但需要注意的是，當要分析單因素變動對內(nèi)部收益率的影響時，內(nèi)部收益率的計算是一件很麻煩的事，因為當投資項目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量不相等時，不能使用RATE函數(shù)來計算內(nèi)部收益率，不過可以通過自定義內(nèi)部收益率函數(shù)來解決這個問題#65377;

1. 自定義內(nèi)部收益率函數(shù)的計算原理及步驟

(1)首先假定一個內(nèi)部收益率的初始值，并以此內(nèi)部收益率作為貼現(xiàn)率i，計算項目的凈現(xiàn)值NPV;

(2)根據(jù)計算出的凈現(xiàn)值數(shù)據(jù)，利用下面的公式計算第1次迭代后的內(nèi)部收益率IRR:

式中 I為初始投資現(xiàn)值#65377;

若相鄰兩次計算的內(nèi)部收益率相差不大，或計算出的凈現(xiàn)值接近于零，則停止計算，就得到了內(nèi)部收益率的近似值，否則重復上述迭代步驟#65377;

2. 定義“內(nèi)部收益率”自定義函數(shù)

定義一個名為“內(nèi)部收益率”的自定義函數(shù)，其語法為:內(nèi)部收益率(初始投資，期末殘值，壽命期，年付現(xiàn)成本，年銷售量，產(chǎn)品價格，單位變動成本，所得稅稅率)#65377;自定義函數(shù)可以通過一小段程序?qū)ζ鋮?shù)及參數(shù)之間的關(guān)系進行描述，這種程序又稱過程代碼#65377;

“內(nèi)部收益率”自定義函數(shù)的建立方法和步驟如下:

單擊[工具]菜單，選擇[宏]項，在[宏]項的子菜單中選擇[Visual Basic編輯器]，打開Visual Basic編輯器窗口，再單擊Visual Basic編輯器窗口的[插入]菜單，選擇[模塊]項，則顯示模塊1的窗口#65377;在模塊1窗口中，單擊[插入]菜單，選擇[過程]項，則系統(tǒng)彈出[添加過程]對話框，如圖2所示#65377;在[添加過程]對話框中，[名稱]欄中輸入“內(nèi)部收益率”，[類型]選“函數(shù)”，單擊[確定]，出現(xiàn)編輯過程頁面#65377;在該頁面中，將Public Function內(nèi)部收益率和End Function修改為如下的過程代碼:

Public Function 內(nèi)部收益率(初始投資，期末殘值，壽命期，年付現(xiàn)成本，年銷售量，產(chǎn)品價格，單位變動成本，所得稅稅率)

凈現(xiàn)金流量=(年銷售量*(產(chǎn)品價格-單位變動成本)/

10 000-年付現(xiàn)成本)*(1-所得稅稅率)+(初始投資-期末殘值)/壽命期*所得稅稅率

x1= 0.1

10jxz=凈現(xiàn)金流量*(1-(1+x1)^-壽命期)/x1-初始投資+期末殘值/(1+x1)^壽命期

x2=(1+x1)*(1+jxz/初始投資)^(1/壽命期)-l

If Abs(x2-x1)<=0.000 000 000 1Then 內(nèi)部收益率=x2Elsex1=x2:

GoTo10

End Function

自定義函數(shù)“內(nèi)部收益率”定義完畢，可以與Excel函數(shù)一樣使用#65377;

圖２ 添加過程對話框

3. 設(shè)計多因素變動對內(nèi)部收益率綜合影響分析表格

在單元格B14中輸入預計內(nèi)部收益率的計算公式為“=內(nèi)部收益率(B4，B5，B6，B7，B8，B9，B10，B11)”(步驟為:單擊工具欄的[粘貼函數(shù)]按鈕，選擇“用戶定義”，選中“內(nèi)部收益率”函數(shù)，出現(xiàn)該函數(shù)對話框，輸入相應的內(nèi)容即可);單元格D14中的計算公式為“=內(nèi)部收益率(C4，C5，C6，C7，C8，C9，C10，B11)”，在單元格F14中輸入公式“=D14-B14”#65377;這樣，就得到了多因素變動對內(nèi)部收益率的綜合影響結(jié)果#65377;

4. 設(shè)計單因素變動影響分析表格

如圖1所示，在單元格B17:B23中輸入公式“=D4:D10”(數(shù)組公式輸入)，在單元格C17:C23中分別輸入各個因素單獨變動時的內(nèi)部收益率計算函數(shù)如下:

單元格C17:“=內(nèi)部收益率(C4，B5，B6，B7，B8，B9，B10，B11)”

單元格C18:“=內(nèi)部收益率(B4，C5，B6，B7，B8，B9，B10，B11)”

單元格C19:“=內(nèi)部收益率(B4，B5，C6，B7，B8，B9，B10，B11)”

單元格C20:“=內(nèi)部收益率(B4，B5，B6，C7，B8，B9，B10，B11)”

單元格C21:“=內(nèi)部收益率(B4，B5，B6，B7，C8，B9，B10，B11)”

單元格C22:“=內(nèi)部收益率(B4，B5，B6，B7，B8，C9，B10，B11)”

單元格C23:“=內(nèi)部收益率(B4，B5，B6，B7，B8，B9，C10，B11)”

在單元格D17:D23中輸入公式“=(C17:C23-B14)/B14”(數(shù)組公式輸入)#65377;

這樣，一個投資項目內(nèi)部收益率的敏感性分析模型就建立起來了#65377;單擊各個影響因素滾動條的箭頭，改變其變動幅度，就可以很方便地了解各個因素對投資項目內(nèi)部收益率的單獨影響程度以及綜合影響程度#65377;

三#65380;投資項目內(nèi)部收益率敏感性分析模型的應用

在這個模型中，通過單擊滾動欄兩端的箭頭或用鼠標拖曳滑塊，即可改變各種因素的變動率，并分析其對投資項目內(nèi)部收益率的影響程度#65377;如果某因素在較小范圍內(nèi)發(fā)生了變動就會影響原定方案的經(jīng)濟效果，即表明該因素的敏感性強;如果某因素在較大范圍內(nèi)變動時才會影響原定方案的經(jīng)濟效果，即表明該因素的敏感性弱#65377;

在長期投資決策中，敏感性分析通常用來研究有關(guān)投資方案的現(xiàn)金凈流量或固定資產(chǎn)壽命發(fā)生變動時，對該方案的凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度#65377;同時，它也可以用來研究有關(guān)投資項目的內(nèi)部收益率變動時，對該方案的現(xiàn)金凈流量或使用年限的影響程度#65377;敏感性分析有助于企業(yè)領(lǐng)導了解在執(zhí)行決策方案時應注意的問題，從而可以預先考慮措施與對策，避免決策上的失誤#65377;

主要參考文獻

[1] 韓良智等. Excel在財務管理與分析中的應用[M]. 北京:中國水利水電出版社，2004.

[2] 韓良智. Excel在投資理財中的應用[M]. 北京:電子工業(yè)出版社，2005.

[3] 鐘愛軍.用Excel進行利潤的敏感性分析[J]. 中國管理信息化，2006，(2):64.

[4] 楊鑒淞. 基于Excel的盈虧平衡分析在投資項目不確定性分析中應用[J]. 中國管理信息化，2006，(4):9.