[摘 要] 論文給出了5C模型的信用分析，在設(shè)置我國企業(yè)信用分析的指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，應(yīng)用因子模型對企業(yè)信用狀況進(jìn)行了分析，并將該模型信用分析的結(jié)果與5C信用分析模型進(jìn)行了比較分析研究#65377;

[關(guān)鍵詞] 5C模型;因子模型;信用分析;比較分析

[中圖分類號]F275;F232[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1673-0194(2007)09-0058-02

1 引 言

信用分析是當(dāng)前我國社會普遍關(guān)注的熱點(diǎn)問題之一，如何正確#65380;科學(xué)地分析當(dāng)前我國信用狀況，無疑是一個重要的課題#65377;為此，本文在給出5C信用定性分析模型的基礎(chǔ)上，通過設(shè)置一套信用評價(jià)指標(biāo)體系，構(gòu)建了一個因子信用定量分析模型，并將該因子模型信用分析的結(jié)果與傳統(tǒng)的5C信用定性分析模型作一個科學(xué)的比較#65377;

2 5C信用分析模型

5C模型是評價(jià)公司信用時常用的一個相對古老的模型，它從品格#65380;能力#65380;資本#65380;擔(dān)保和環(huán)境等各方面分析和評價(jià)公司，因?yàn)槠犯?Character)#65380;能力(Capacity)#65380;資本(Capital)#65380;擔(dān)保品(Collateral)和環(huán)境(Condition)這5個詞的第一個字母都是C，因此，以5C模型命名，它代表債務(wù)者信用5個重要的方面#65377;

3 上市公司信用分析指標(biāo)體系的設(shè)置

我們仿照商業(yè)銀行貸款企業(yè)的信用評價(jià)指標(biāo)體系和上市公司信用分析指標(biāo)體系，設(shè)置上市公司信用分析指標(biāo)體系，如表1所示#65377;

4 因子模型的基本原理

因子分析是研究相關(guān)矩陣內(nèi)部依存關(guān)系，將多個變量x₁，x₂，…，x_p(可以觀測的隨機(jī)變量，即顯在變量)綜合為少數(shù)幾個因子F₁，F(xiàn)₂，…，F(xiàn)m(不可觀測的潛在變量)以再現(xiàn)指標(biāo)與因子之間的相關(guān)關(guān)系的一種統(tǒng)計(jì)方法#65377;因此，一個完全的因子解應(yīng)包括因子模型和因子結(jié)構(gòu)兩個方面#65377;因子結(jié)構(gòu)即通過相關(guān)系數(shù)來反映指標(biāo)與因子之間的相關(guān)關(guān)系#65377;因子模型是以回歸方程的形式將指標(biāo)x₁，x₁，…，x_p表示為因子F₁，F(xiàn)₂，…，F(xiàn)m的線性組合#65377;具體步驟如下:(1)對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化變換;(2)求相關(guān)矩陣R的特征值和特征向量;(3)建立因子模型;(4)確定因子貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率;(5)因子載荷矩陣變換;(6)計(jì)算總得分值;(7)根據(jù)總因子得分總值Fi，就可以對Fi進(jìn)行排序比較#65377;

5 上市公司因子模型信用分析的實(shí)證研究

按照StockStar.com行業(yè)劃分，我們從所有上市公司的22個行業(yè)中，每個行業(yè)中選取一個公司，采用2000年的年報(bào)數(shù)據(jù)#65377;應(yīng)用因子模型原理，借助于統(tǒng)計(jì)軟件SPSS 11.0處理，得到表2#65380;表3#65380;表4的結(jié)果#65377;

從表2的特征值可以看出，第一個因子的特征值λ1=4.875，大約占方差的28.679%，基于過程內(nèi)定取特征值大于1規(guī)則，F(xiàn)actor過程提取了前5個因子，5個因子的特征值共占方差的86.178%，說明前5個因子提供了原始數(shù)據(jù)的足夠信息#65377;

表3是初始因子負(fù)荷矩陣，通過這個系數(shù)矩陣可以用原變量寫出因子表達(dá)式，以便了解因子的含義#65377;從表3可以看出第1#65380;第2#65380;第3#65380;第4#65380;第5，即F₁#65380;F₂#65380;F₃#65380;F₄#65380;F₅在原變量上的載荷值都相差不大，故不大好解釋它們的含義，因此須進(jìn)一步作因子旋轉(zhuǎn)以便更好地了解它們的含義#65377;

從表4可知，轉(zhuǎn)軸后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有了更鮮明的實(shí)際意義#65377;F₁中系數(shù)絕對值大的主要有:X₃#65380;X₆#65380;X₇#65380;X₈#65380;X₁₀，它主要反映公司的還債能力與還款意愿;F₂主要由X₁#65380;X₂#65380;X₉#65380;X₁₃確定，它主要反映公司的資本結(jié)構(gòu);F₃主要由X₅#65380;X₁₅確定，它主要反映公司的營運(yùn)能力;F₄主要由X₁₁#65380;X₁₂#65380;X₁₄#65380;X₁₆確定，它主要反映公司的盈利能力;F₅主要由X₄#65380;X₁₇確定，它主要反映公司的營運(yùn)能力#65377;

6 因子模型信用分析與5C模型信用分析的比較分析

根據(jù)實(shí)證研究的處理結(jié)果，我們得到表5的分析結(jié)果#65377;

我們用傳統(tǒng)的5C模型和用因子分析模型處理的結(jié)果作一個比較#65377;第一因子對應(yīng)于5C模型中的Capacity與Character;第二和第四因子對應(yīng)于5C模型中的Capital;第三和第五因子對應(yīng)于5C模型中的Condition#65377;這進(jìn)一步證實(shí)了我們所得出的結(jié)論在很大程度上能反映出我國上市公司的信用的特征以及能比較全面地概括公司各個方面的信息#65377;

主要參考文獻(xiàn)

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